وجهة نظر اليوم: توسيع معايير تصنيف "الأصول الخفيفة، والاستثمار العالي في البحث والتطوير" يحمل دلالات عميقة

تسجيل الدخول إلى تطبيق Sina Finance والبحث عن【الإفصاح عن المعلومات】 لعرض مستويات التقييم المزيد

لتداول الأسهم، راجع تقارير محللي “جِن كي لِن”؛ موثوقة، احترافية، في الوقت المناسب، وشاملة—ساعدك على استكشاف فرص المواضيع ذات الإمكانات!

■ آن نينغ

27 مارس، شهد سوق رأس المال الصيني خطوة مؤسسية محورية جديدة تستهدف “قوى إنتاجية جديدة النوعية”. أصدرت بورصة شنغهاي للأوراق المالية وبورصة شنتشن للأوراق المالية على التوالي 《إرشادات تطبيق قواعد مراجعة إصدار وإدراج الشركات رقم 6—معايير تحديد الشركات منخفضة الأصول وعالية الإنفاق على البحث والتطوير (تعديل 2026)》 و《إرشادات أعمال مراجعة إصدار وإدراج أسهم الشركات رقم 8—معايير تحديد الشركات منخفضة الأصول وعالية الإنفاق على البحث والتطوير (تعديل 2026)》، لتوسيع نطاق تطبيق معايير “منخفضة الأصول وعالية الإنفاق على البحث والتطوير” المطبقة حاليًا على المجلس التأسيسي (Growth Enterprise Board) ولوحة العلوم والتكنولوجيا (STAR Market) ليشمل شركات اللوحين الرئيسيين في السوقين—كلا السوقين.

تبدو هذه الخطوة وكأنها مجرد تعديل طفيف في قواعد التمويل المتجدد (إعادة التمويل)، لكن في الحقيقة هي ضخٌّ دقيقٌّ آخر يهدف إلى خدمة الاقتصاد الحقيقي من خلال سوق رأس المال. وقد حدّد تقرير عمل الحكومة لهذا العام بوضوح تعزيز الخدمات المالية لسلسلة الابتكار التكنولوجي بأكملها وعلى مدار دورة حياته بالكامل؛ وبالنسبة للشركات التكنولوجية في مجالات التكنولوجيا الأساسية الحاسمة، يتم تنفيذ آلية “الممر الأخضر” للتمويل عبر الإدراج والاندماج وإعادة الهيكلة على نحو منتظم، وذلك بدعم التمويل المرتكز على التكنولوجيا للإبداع والابتكار.

إن توسيع نطاق تطبيق معايير “منخفضة الأصول وعالية الإنفاق على البحث والتطوير” يعد تنفيذًا إيجابيًا لتقرير عمل الحكومة لهذا العام، وردًا مؤسسيًا على “نقاط الألم” التمويلية للشركات التكنولوجية في اللوحين الرئيسيين، كما أنه إجراء محوري لتعزيز الشمولية والقدرة على التكيّف لنظام التمويل المتجدد. ومن خلال تمكين النظام، يُتوقع أن تحصل الشركات ذات الأصول الخفيفة والبحث والتطوير المكثف في اللوحين الرئيسيين على تمويل أوفر لمعالجة التقنيات الأساسية. وهذا لا يساعد فقط الشركات المدرجة على تحسين الجودة، بل ويمكن أيضًا، عبر التخصيص الفعّال لرأس المال في سوق رأس المال، ضخ زخم ابتكاري مستمر لدعم التنمية عالية الجودة لاقتصادنا.

أولًا، التأثير الأكثر مباشرة يتمثل في كسر عنق التمويل، وتحقيق التحول من منطق الاعتماد على الأصول إلى منطق يقوده “القيمة”.

ترتكز منظومة التمويل في اللوحين الرئيسيين تقليديًا على الصناعات ذات الأصول الثقيلة، وغالبًا ما تركز على الشركات التقليدية التي يكون “الأصل الثقيل” مثل المصانع والآلات والأراضي هو محورها. ومع ذلك، فإن الأصل الأساسي للشركات التكنولوجية يكون “خفيفًا”—أي أنه لا يمكن أن تُظهره السجلات بالكامل، مثل براءات الاختراع والتقنيات والفرق البحثية وأصول البيانات وغيرها.

لذلك، توفر معايير “منخفضة الأصول وعالية الإنفاق على البحث والتطوير” إرشادات واضحة لعمليات المراجعة التنظيمية، بحيث يمكن للشركات التي تمتلك تقنيات أساسية ولكن تفتقر إلى ضمانات تقليدية أن تفتح أبواب التمويل الميسّر بالاعتماد على مستوى مرتفع من الإنفاق على البحث والتطوير ونموذج “الأصول الخفيفة” الواضح. إن هذا “الضخّ الدقيق” يجعل رأس المال المحدود يتدفق مباشرة إلى المختبرات وخطوط التطوير، ما يعزز بشكل كبير كفاءة تخصيص الأموال.

ثانيًا، يدفع ذلك كذلك إلى إعادة تشكيل منظومة التقييم في السوق، بحيث لا تُدفن قدرات الابتكار الكامنة لدى الشركات، وتحصل على تقييم معقول.

غالبًا ما يكون حكم سوق رأس المال على قيمة الشركة مبنيًا على مؤشرات مالية تقليدية. لكن قد يؤثر الإنفاق المرتفع على البحث والتطوير على أرباح الشركة في المدى القصير، ويخفض مؤشرات مثل ROE (العائد على حقوق الملكية)، ما يؤدي إلى التقليل من تقدير كثير من الشركات التكنولوجية التي تكون في مرحلة نمو حاسمة من قبل السوق.

وفي المقابل، تقوم معايير “منخفضة الأصول وعالية الإنفاق على البحث والتطوير” بإرسال إشارات توجيهية واضحة إلى السوق: تشجيع مؤسسات الاستثمار والمستثمرين على اختراق القوائم المالية (النظر وراء الأرقام) والتركيز على الحواجز التقنية للشركة، وقوة البحث والتطوير، وقدرات الابتكار. ويساعد ذلك على دفع السوق لتشكيل منظومة تقييم أكثر علمية وأكثر استشرافًا، بحيث تحصل الشركات التي تعمل بهدوء على تقنيات أساسية وتستعد للاستثمار السخي في البحث والتطوير على الاعتراف بالقيمة المناسبة في سوق رأس المال.

ثالثًا، من منظور حوكمة الشركات والاستراتيجية، يحقن هذا الإجراء في الشركات التكنولوجية “صلابة مؤسسية” للتمسك بمسار التطور طويل الأجل.

يمتاز البحث والتطوير في الشركات التكنولوجية بكونه يتطلب استثمارات كبيرة، ويمتد على دورات طويلة، ونتائجه غير مؤكدة. وعندما يُثبت “الإنفاق المرتفع على البحث والتطوير” كوسم يتم الاعتراف به ويُشجع عليه، فإنه يعمل فعليًا كـ“مثبّت” مؤسسي يتيح لمديري الشركات المدرجة مقاومة ضغط أداء الأجل القصير من الخارج، والمضي في التخطيط التقني طويل الأمد. ويساعد في توجيه الشركات إلى بناء هياكل حوكمة متوافقة، وآليات حوافز وقيود، ونظام إفصاح للمعلومات، ما يفضي إلى تنمية المزيد من الشركات التي تملك بالفعل قوة تكنولوجية “صلبة”.

بالطبع، أثناء تنفيذ السياسات، يجب أيضًا الانتباه إلى المخاطر المحتملة: كيفية التمييز بدقة بين “البحث والتطوير الحقيقي” و“الابتكار التكنولوجي الصوري”، وكيفية تقييم كفاءة الإنفاق على البحث والتطوير والمخاطر بشكل ديناميكي، ومنع بعض الشركات من استخدام معايير الاعتراف لتنفيذ تحكيم مؤسسي (套利) للنظام. وهذه كلها نقاط يجب على الجهات التنظيمية الاستمرار في مراقبتها. ولا يمكن ضمان أن هذه “المياه ذات الضخّ الدقيق” ستجري فعلًا لتروي التربة الخصبة للابتكار، إلا إذا تم اتخاذ إجراءات صارمة من جانب تصميم النظام والرقابة معًا.

	　إعلان سينا: هذه الرسالة منقولة من وسائل إعلام شريكة لدى سينا، وقد نشر موقع sina.net هذا المقال بغرض نقل معلومات إضافية، ولا يعني ذلك موافقته على وجهات نظره أو تأكيده لوصفه. محتوى المقال للاطلاع فقط، ولا يشكل نصيحة استثمارية. يتحمل المستثمرون مسؤولية مخاطر أي تصرف يقومون به.

كم هائل من المعلومات، وتفسير دقيق، كل ذلك في تطبيق Sina Finance

المسؤولية: غاو جيا