【مراقبة شارع غرب】تعطل المستثمرين النشطين هو تطور في سوق رأس المال

سؤال مع الذكاء الاصطناعي · خلف تعطل “المضاربين الكبار”، كيف يتطور النظام البيئي للسوق؟

أحدثت في الآونة الأخيرة أخبارٌ تداولية بعنوان “استسلام جماعي من قبل المضاربين الكبار” ضجةً واسعة في السوق الرأسمالي. ففي زمنٍ مضى، كان أولئك الذين يتقنون “إحساس اللوحة” ويصولون ويجولون في السوق من كبار المضاربين، يخطئون هذه الأيام كثيرًا على نحو متكرر، وتلحق بهم هزائمٌ تلو هزيمة. على السطح تبدو استراتيجية المضاربين “غير فعّالة” لأن “الأسلوب التقني” انهزم أمام “الأسلوب الخوارزمي”، لكن في الحقيقة إنها نوعٌ من تطور في السوق الرأسمالي.

يعتمد المضاربون الكبار على المزايا التقنية والمزايا التمويلية وخبرة التداول، ويتقنون الاستفادة من تحكُّم المشاعر في السوق من خلال فرص “التحكيم العاطفي”. وبالجوهر، هي شكلٌ أقصى من المضاربة. بمجرد ظهور مفهومٍ جديد، يندفع المضاربون الكبار إلى ذلك بسرعة، لكن ما يطمعون فيه لا يتعلق أبدًا بتوقعات التطور طويلة الأجل للقطاع المقابل للمفهوم الجديد، بل بمساحة التحكيم في إطار المشاعر السوقية قصيرة الأجل. وفي قواعد بقاء المضاربين الكبار، لا تعدّ الأساسيات الأساسية للشركة أمرًا مهمًا؛ كل ما يهتمون به هو ما إذا كان بإمكانهم تحقيق الربح بعد رفع السعر ثم الخروج بأمان.

لا يمكن إنكار أن للمضاربين الكبار دورًا إيجابيًا في تنشيط أجواء السوق وزيادة سيولته. وخصوصًا في فترات فتور المشاعر السوقية، يمكن لسلوكهم في التداول أن يساهم في تعزيز ثقة السوق إلى حدٍّ ما.

ومع ذلك، فإن التأثيرات السلبية لاستراتيجيات المضاربين الكبار على السوق واضحةٌ للعيان. فبدلًا من النظر إلى أساسيات السهم نفسه، ينصبّ تركيزهم على الرسوم والمفاهيم فحسب؛ وبذلك تُعامَل الشركات المدرجة باعتبارها مجرد أداة تداول لكسب الربح من المضاربة، مع فقدان كامل لخاصية الحكم على القيمة التي ينبغي أن تتوفر.

والأهم من ذلك، إن المضاربين الكبار قد عززوا نزعة المضاربة في سوق الأسهم (A股)، وضلّلوا فئةً من المستثمرين؛ إذ جعلوهم يظنون أنه يمكن تحقيق أرباحٍ فائقة من خلال المضاربة وحدها في السوق الرأسمالي. بل إن بعض المستثمرين تخلّوا تمامًا عن دراسة أساسيات الشركات المدرجة، واتجهوا بدلًا من ذلك إلى دراسة المدارس التقنية البحتة مثل استراتيجية قادة السهم (龙头战法) واستراتيجية أول يوم/أول صفقة (首板战法) واستراتيجية وقف الخسائر/الهبوط الموقَف (跌停战法) وغيرها؛ وهذا نموذجٌ كلاسيكي على قلب العلاقة بين السبب والنتيجة.

في الماضي، كان سبب تمكن المضاربين الكبار من الظهور والتألق مرتبطًا إلى حدٍّ كبير بالبنية الخاصة للمستثمرين في (A股). فارتفاع نسبة صغار المستثمرين وضعف قوة المؤسسات يجعل مشاعر السوق تتأرجح بسهولة بين الصعود والهبوط الشديدين، وهو ما وفّر للمضاربين الكبار مساحةً واسعة للبقاء.

لكن مع تغير الزمان وتبدّل الظروف، تغيرت الصورة. في السنوات الأخيرة، يشهد نظام (A股) البيئي تحولات جوهرية. إن “تعطل” المضاربين الكبار ليس أمرًا عشوائيًا، بل هو حتمي ضمن تطور السوق الرأسمالي.

يُشعل المضاربون الكبار النار، وتقوم الخوارزميات بإطفائها. لكن الهزيمة أمام الكمي (quant) ليست سوى مظهرٌ خارجي لـ “تعطل” المضاربين الكبار. فمن التداول في السوق عبر الكاونتر في البداية، إلى الطلب عبر الهاتف ثم التداول بالكمبيوتر، كانت طريقة قيادة المضاربين الكبار للسهم تتحسن باستمرار مع ترقي التكنولوجيا؛ والكمّي مجرد أداة تداول ولا يمتلك استهدافًا نوعيًا.

مع استمرار دخول مختلف الأموال متوسطة وطويلة الأجل إلى السوق، شهدت بنية المستثمرين في (A股) تغيرًا واضحًا، إذ ترتفع تدريجيًا نسبة المستثمرين من المؤسسات. تستمر الأموال الطويلة الأجل مثل صناديق الاستثمار العامة وصناديق الضمان الاجتماعي في التدفق إلى (A股)، وهي تهتم بالأساسيات للشركات، لا بمفاهيم العناوين/الموضوعات قصيرة الأجل.

عندما يصبح المستثمرون من المؤسسات القوة المهيمنة في السوق، تتغير كذلك منطقية تسعير السوق. فهل يمكن أن يرتفع سعر سهم ما لم يعد يعتمد على ما إذا كان المضاربون الكبار “يرونه مناسبًا”، بل على ما إذا كانت أرباحه/أداؤه قوية فعلاً، وما إذا كانت تقييماته/قيمته السوقية معقولة.

تتقدم إصلاحات نظام التسجيل (注册制) بشكلٍ مطرد، ويجري توسيع عدد الشركات المدرجة بصورة منظمة، كما تتعرض قيمة موارد “القوقعة/الصدف” (壳资源) لانخفاض سريع. تفضّل المضاربة الصغيرة والمضاربة في الأسهم الأضعف (炒小、炒差)، لكن في ظل نظام التسجيل ترتفع مخاطر الاستثمار لهذه الأسهم بشكلٍ حاد، وتحولت استراتيجية “التسويق/التلاعب كقائد” لدى المضاربين الكبار إلى صفقات عالية المخاطر قليلة العائد.

وبسبب الرقابة المشددة العالية، تقوم الهيئات التنظيمية بقمع صارم لجميع أشكال السلوكيات التي تتلاعب بالسوق، ما يجعل أساليب المضاربين التي كانت تعتمد على اللعب ضمن مناطق رمادية—مثل الإبلاغ الكاذب، والتبادل المتقابل/البيع والشراء من أجل خلق مظهر تداول (对倒对敲)، ورفع السعر في نهاية اليوم (尾盘拉升)—أكثر فأكثر غير قابلة للتنفيذ.

في الواقع، ليس الأمر أن المضاربين الكبار هزمهم الكمّي (quant)، بل أن المضاربين الكبار قد تم إقصاؤهم تدريجيًا بواسطة نظامٍ بيئي جديد في (A股) يجري تحسينه باستمرار. لقد ودّع (A股) مرحلة التأرجح الشديد صعودًا وهبوطًا؛ ولا خيار أمام المضاربين سوى التحول إلى الاستثمار القيمي.

محرر صحيفة بيجينغ للأعمال (北京商报) · دونغ ليانغ