تصاعد الصراع في الشرق الأوسط مع هلع الذكاء الاصطناعي، وانخفض معدل السعر إلى الأرباح لشركة إنفيديا إلى أدنى مستوى خلال سبع سنوات!

تعاني الأسواق العالمية من ضغط مزدوج ناجم عن تصاعد الحرب في الشرق الأوسط وقلق بشأن آفاق الذكاء الاصطناعي، وقد انخفض تقييم شركة إنفيديا، صاحبة أعلى قيمة سوقية عالميًا، إلى مستوى كان عليه قبل اندلاع موجة الذكاء الاصطناعي التي فجّرها ChatGPT. وقد يعني ذلك إما فرصة شراء نادرة، أو يعكس تزعزعًا عميقًا في المنطق الذي يقف وراء استثمارات الذكاء الاصطناعي داخل السوق.

منذ أن سجّلت إنفيديا أعلى إغلاق تاريخي في أكتوبر من العام الماضي، انخفض سعر السهم لديها ما يقرب من 20% بشكل تراكمي، كما تلاشت قيمة سوقية بأكثر من 8000 مليار دولار، لتبلغ حاليًا حوالي 4 تريليونات دولار. ويُتوقع أن تسجل الشركة في الربع الأول انخفاضًا بنحو 10%. وقد هبط متوسط السعر إلى الأرباح المتوقّع لمدّة 12 شهرًا إلى حوالي 19.6 مرة، وهو أدنى مستوى منذ بداية عام 2019.

ما يلفت الانتباه هو أن هذا التقييم انخفض حتى عن متوسط السعر إلى الأرباح الكلي لمؤشر S&P 500 البالغ قرابة 20 مرة. عادةً ما تمنح السوق شركات النمو المرتفع علاوة تقييم أعلى، لكن من المتوقع أن تبلغ وتيرة نمو أرباح إنفيديا نحو 70% أو أكثر، وهو أعلى بكثير من متوسط مستوى شركات مكوّنات S&P 500 البالغ قرابة 19%. وهذه المفارقة في التقييمات نادرة.

** ضغوط سلبية مزدوجة تسحق التقييم **

يرجع الانكماش الحاد في تقييم إنفيديا إلى مسارين متداخلين من العوامل السلبية.

أولًا، تهيمن المخاطر الجيوسياسية على المزاج الكلي في الفترة الأخيرة. أدت العملية العسكرية الأمريكية-الإيرانية ضد إيران إلى إثارة قلق السوق بشأن استمرار تذبذب/ارتفاع أسعار النفط عند مستويات مرتفعة، إذ يخشى المستثمرون عودة التضخم مرة أخرى، ما قد يدفع البنوك المركزية في مختلف الدول إلى استئناف رفع أسعار الفائدة. ويؤدي هذا التوقع إلى الضغط على أصول المخاطر عمومًا، ولا تستطيع إنفيديا الإفلات من ذلك، حيث يجري سحبها إلى موجة هبوط عامة في السوق.

ثانيًا، تتواصل الشكوك حول ما إذا كان يمكن تحويل استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى عوائد ملموسة. تُنظر إلى الإنفاق الضخم الذي تقوم به كبريات عملاء إنفيديا مثل Microsoft وAlphabet وAmazon على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على أنه أطول زمنًا في تحقيق العوائد مقارنة بالتوقعات السابقة، ولا توجد حتى الآن خطة زمنية واضحة لمتى تنعكس هذه العوائد. وهذا ما يضغط على ثقة المستثمرين.

** المخاطر المقلِبة تترك السوق متحفظة **

إضافة إلى المخاوف على المستوى الكلي، أصبحت مخاطر التطور التقني أيضًا عاملًا آخر يهدد كبح تقييم إنفيديا. في الفترة الأخيرة، شهدت أسعار أسهم شركات البرمجيات عمومًا تراجعًا، إذ تخشى السوق أن يؤدي التطور السريع لتقنيات الذكاء الاصطناعي إلى تكثيف المنافسة داخل القطاع وتقليص مساحات الأرباح. وينطبق المنطق نفسه أيضًا على قطاع العتاد.

صرّح Dennis Dick، المتداول لدى Triple D Trading،:

“كل التقنيات، مهما كانت، بما فيها إنفيديا، لديها احتمال التعرض للانقلاب/الاستبدال بسبب التطورات. وهذه هي المخاطرة الأساسية في هذه المرحلة. في الوقت الحالي، يعمل كل شيء على رقائق إنفيديا، لكن هذا لا يعني أن الوضع سيبقى كذلك بعد سنتين أو ثلاث. وتيرة التغيير سريعة جدًا، وأنا أعتقد أن هذا هو القلق المحوري لدى السوق بأكمله.”

ومن الجدير بالذكر أنه منذ ظهور ChatGPT، ارتفع سهم إنفيديا تراكميًا بأكثر من 1000%. وقبل ذلك كانت الأعمال الأساسية للشركة تركز على المدى الطويل على سوق بطاقات الرسوميات، وأن الانتقال إلى الهيمنة في شرائح الذكاء الاصطناعي حدث فقط خلال السنوات القليلة الماضية. وهذه الخلفية التاريخية بحد ذاتها تُثبت أيضًا إمكانية إعادة تشكيل ملامح الصناعة بسرعة.

** الأساسيات المالية ما تزال قوية **

على الرغم من الضغط على التقييم، لم تظهر على إنفيديا تدهورًا جوهريًا في أساسياتها. ووفقًا لما ورد في رويترز، سجلت الشركة على مدى عدة أرباع متتالية ارتفاعًا في هامشها الإجمالي، والذي وصل حاليًا إلى 75%، وفي الوقت نفسه يستمر المحللون في رفع توقعاتهم لنمو أرباحها في المستقبل.

وبحسب بيانات LSEG، تتجاوز متوسطات توقعات المحللين لنمو أرباح إنفيديا خلال السنة المالية الحالية 70%، وهو أعلى بكثير من معدل نمو التوقعات الإجمالي البالغ قرابة 19% لأسهم مكوّنات S&P 500 في 2026. ويُعزى الهبوط في التقييم أساسًا إلى “فرق المقص/التباين” بين انخفاض السهم وقيام المحللين برفع توقعاتهم.

وعند المقارنة أفقيًا، انخفض مضاعف السعر إلى الأرباح لدى Microsoft من حوالي 35 مرة في أغسطس من العام الماضي إلى نحو 20 مرة حاليًا، كما تراجع Alphabet أيضًا من قرابة 30 مرة في يناير إلى حوالي 24 مرة. ما يشير إلى أن إعادة ضبط تقييمات قطاع الذكاء الاصطناعي في هذه الجولة شملت على نطاق واسع.

هل شراء عند الانخفاض؟ المؤسسات ما زالت تتخذ موقفًا إيجابيًا

على الرغم من أن معنويات السوق تميل إلى الحذر، فإن بعض المؤسسات لا تزال تنظر إلى إنفيديا نظرة بنّاءة. قال Art Hogan، كبير مسؤولي استراتيجيات السوق في B. Riley Wealth، إن شركته ما زالت توصي إنفيديا للعملاء.

“عندما يتم تداولها بمضاعف سعر إلى أرباح أقل من S&P 500، أعتقد أنها قرار سهل اتخاذه،” قال Hogan.

في ظل مستوى التقييم الحالي الأقل من متوسط السوق العام، يبقى السؤال مفتوحًا حتى الآن حول ما إذا كان يمثل نافذة خصم نادرة للشراء، أم أنه يعكس بدقة تحفظ السوق تجاه مكانتها التنافسية طويلة الأجل—والإجابة قد تعتمد إلى حد كبير على كيفية تطور مشهد تقنيات الذكاء الاصطناعي في الخطوة التالية.

تنبيه بشأن المخاطر وشروط الإخلاء من المسؤولية

        توجد مخاطر في السوق، ويجب توخي الحذر عند الاستثمار. لا يشكل هذا المقال توصية استثمارية شخصية، ولا يأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة أو الوضع المالي الخاص لأي مستخدم بعينه أو الاحتياجات. ينبغي على المستخدم مراعاة ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذا المقال تتوافق مع وضعه المحدد. وبناءً عليه، فإن الاستثمار يتحمل مسؤوليتك أنت.