انخفاض الأرباح الصافية بنسبة 35.5%! شركة شيدو جينغ للخمور التي تتجاوز قيمتها المليار يوان، تقع في أوقات مظلمة للغاية

اسأل الذكاء الاصطناعي · لماذا تراجعت أرباح شركة شيديه (سيديه) للأعمال بعد أن ارتفعت بعد استحواذ فوسينج؟

تواجه صناعة الخمور البيضاء، موجة دورة جديدة.

وتختلف أيضًا اتجاهات تطور شركات الخمور البيضاء.

في آخر يوم من عام 2020، استقبلت شركة شيديه فارسًا أبيض يرتدي الزي الأبيض.

في ذلك الوقت، كانت شركة شيديه للأعمال الخاضعة للسيطرة، قد وقعت في مأزق تشغيلي بسبب قيام المساهم المسيطر السابق تيان يانغ (Tianyang) باحتلال أموال بصورة مخالفة للوائح، فاشترت شركة يوي يوان (Yuyuan) التابعة لمجموعة فوسينج 70% من أسهم مجموعة تووباي (TuoPai) شيديه بمبلغ 4.53 مليار يوان، لتدخل رسميًا ضمن خريطة أعمال “مجموعة فوسينج”. وقد اعتبر السوق الخارجي عملية الاستحواذ هذه بمثابة تخطيط مهم من كو جوانغتشانج (郭广昌) في مجال الخمور البيضاء. وفي ذلك الوقت، صرحت فوسينج رسميًا بأنّها لا تسعى لتحقيق مكاسب قصيرة الأجل لشركة شيديه للأعمال، بل تركز على التنمية الصحية والراسخة طويلة الأمد للمؤسسة، وتسعى إلى تحويلها إلى علامة تجارية عالية الجودة يمكن أن تواصل العمل بشكل مستدام.

بعد دخول فوسينج إلى شيديه للأعمال، مر الطرفان بفترة تعاون إيجابي قصيرة. وبفضل دعم فوسينج من حيث مصادقة العلامة والموارد القنوات، عززت شيديه للأعمال بقوة تنفيذ “استراتيجية نبيذ القِدم (النبيذ القديم)”، لتشهد الأداء نموًا سريعًا. في عام 2021، حققت شيديه للأعمال إيرادات تشغيلية بلغت 4.969 مليار يوان، بزيادة قدرها 83.80% على أساس سنوي، كما حققت صافي أرباح العائد إلى المساهمين الأم ما يصل إلى 1.246 مليار يوان، بزيادة كبيرة قدرها 114.35% على أساس سنوي، مسجلةً أعلى مستوى تاريخي. وفي الوقت نفسه، ارتفعت أيضًا أسهم شيديه للأعمال بالتوازي، حيث تجاوزت القيمة السوقية في وقت ما حاجز 80 مليار يوان.

لكن مع تعديل دورة الصناعة، ظهرت تدريجيًا “جودة” أداء التشغيل للشركات. خلال أكثر من خمس سنوات فقط، كانت شيديه للأعمال قد شهدت تحسنًا في اتجاه التطور، لكنها الآن وقعت تحت ضغط تشغيلي شديد نسبيًا.

وعند إطالة أفق التحليل، نلاحظ أن أداء شيديه للأعمال خلال العامين الماضيين شهد تراجعًا واضحًا: في عام 2024 لم يبق من صافي الربح سوى 3.46 مليار يوان، بانخفاض كبير بنسبة 80.46% مقارنةً بالفترة نفسها من العام السابق؛ وفي عام 2025 انخفض صافي الربح أكثر إلى 2.23 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 35.51% على أساس سنوي. ورغم أن نسبة تراجع صافي الربح تقلصت مقارنةً بعام 2024، إلا أنها عادت لتكون أقل بأكثر من ثمانين بالمئة مقارنةً بمستوى 2021 المرتفع. كما كان أداء السوق الرأسمالي أكثر وضوحًا: القيمة السوقية الإجمالية لشيديه للأعمال حاليًا تدور فقط حول 150 مليار يوان، أي أقل من القمة بأكثر من 700 مليار يوان.

من شركة ذات جودة في صناعة شهدت نموًا سريعًا في الأداء، إلى الآن حيث تراجع صافي الربح بشكل كبير وتستمر حركة السهم في التعديل، فلماذا حدث هذا التغيير الواضح في تعاون فوسينج مع شيديه للأعمال خلال بضع سنوات فقط؟ وبعد مواجهة ضغط تشغيلي، كيف يمكن لشيديه للأعمال أن تحقق اختراقًا وتكسر حالة الجمود؟

تعديلات شاقة

“استخدم سنة لاستنزاف مكاسب ازدهار الصناعة، ثم استخدم ثلاث سنوات لهضم التعديلات تدريجيًا”.

تختصر هذه الجملة السبب الجوهري لتذبذب أداء شيديه للأعمال خلال السنوات الأربع الماضية.

في عام 2021، شهد أداء شيديه للأعمال نموًا كبيرًا؛ حيث زادت الإيرادات وصافي الربح بنسبة 83.8% و114.35% على التوالي. ومن السطح، يبدو أن هذا هو نتيجة تعافي ثقة القنوات والتكامل في الموارد بعد دخول فوسينج. لكن على مستوى أعمق، فإن زخم الأداء المرتفع في تلك الفترة كان أيضًا بمثابة استنزاف لمساحة التطور اللاحقة لشيديه للأعمال.

ومن حيث الجوهر، فإن ما قدمته فوسينج لشيديه للأعمال لا يتمثل فقط في دعم “المصادقة الرأسمالية” ودعم الإدارة، بل أيضًا في تعزيز ثقة السوق: وبالاستناد إلى دعم فوسينج، تعافت ثقة القنوات بسرعة، وتحسنت حماسية الموزعين في سداد الدفعات، وتسارع إيقاع طرح المنتجات في السوق، فتجاوز الأداء إلى نمو تبعًا لذلك. لكن يوجد لهذا النمط من النمو حدود موضوعية: قدرة القنوات الاستيعابية محدودة، وسرعة هضم السوق النهائي مستقرة نسبيًا. وعندما يتجاوز حجم طرح المنتجات عبر القنوات الطلب الفعلي في السوق، يظهر وضع يتم فيه استنزاف المساحة اللاحقة للنمو بعد تحقيق الارتفاع في الأداء.

وترى وجهات نظر داخل الصناعة أن النمو السريع في أداء شيديه للأعمال في 2021 يحمل سمات “تعافٍ مرحلي”: بعد حل حادث احتلال أموال المساهم المسيطر تيان يانغ، عادت ثقة القنوات إلى مستوى تعافي. وبطبيعة الحال، فإن هذا النوع من النمو التعويضي جوهره تعويض فجوة التشغيل السابقة، وليس بناء قوة دافعة جديدة مستمرة للنمو. والأهم من ذلك، ولكي تحافظ شيديه للأعمال على اتجاه النمو، قامت في السنوات اللاحقة بزيادة استثمارات السوق بشكل مستمر: في 2023 بلغت مصاريف المبيعات 12.93 مليار يوان، بينما كانت هذه البيانات في 2020 لا تتجاوز 5.368 مليار يوان.

لا يمكن إنكار أن مثل هذه الاستثمارات تدفع الأداء في المدى القصير، لكنها أيضًا ترفع تكاليف التشغيل، ما يضع بذور تراجع مستوى الربحية في المستقبل.

واليوم، مع ظهور تأثير الاستنزاف السابق تدريجيًا، وبالتزامن مع تغير بيئة الصناعة، دخلت الشركة مرحلة تعديل في التشغيل.

أولًا: تراجع واضح في صافي الربح. تُظهر التقارير المالية أنه في عام 2024 حققت شيديه للأعمال صافي ربح بلغ 3.458 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 80.46% مقارنةً بـ17.69 مليار يوان في عام 2023، لتعود إلى مستوى قريب من فترة ما حول 2018. وفي عام 2025 انخفض صافي ربح شيديه للأعمال أكثر إلى 2.23 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 35.51% على أساس سنوي. ورغم أن نسبة التراجع تقلصت مقارنةً بعام 2024، إلا أنها مقارنةً بمستوى 17.69 مليار يوان في 2023—الذي كان مرتفعًا—ما زالت أقل بأكثر من ثمانين بالمئة.

بالإضافة إلى تراجع مستوى الربحية، تجلت هذه التعديلات أيضًا في تحسينات تخص جانب القنوات.

تُظهر البيانات من التقارير المالية أن إيرادات قنوات الوكلاء التقليديين عبر البيع بالجملة لشيديه للأعمال في 2025 بلغت 32.49 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 25.19% على أساس سنوي. وفي الوقت نفسه، تم تحسين عدد تجار التجزئة: تمت إضافة 378 تاجرًا جديدًا خلال العام، والخروج 516 تاجرًا، ليصل صافي النقص إلى 138 تاجرًا. وبالنسبة إلى “الالتزامات التعاقدية” التي تعكس نية تجار التجزئة في تجهيز البضائع، بلغت التزامات شيديه للأعمال التعاقدية في 2025 قيمة 1.467 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 11% مقارنةً بـ2024، بل إنها تراجعت بأكثر من 80% مقارنةً بذروة 6.582 مليار يوان في 2021.

علاوة على ذلك، ما هو أكثر بروزًا هو أن شيديه للأعمال شهدت اتجاهًا نحو تعديل هيكلي في بنية المنتجات.

في 2025، بلغ دخل شيديه للأعمال من الخمور الفاخرة والمتوسطة 31.20 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 23.83% على أساس سنوي، بينما بلغ دخل الخمور العادية 7.33 مليار يوان، بزيادة قدرها 5.75%. يشير تراجع دخل المنتجات الفاخرة والمتوسطة مع ارتفاع دخل المنتجات الشعبية إلى أنه في ظل ميل سوق الاستهلاك إلى المزيد من العقلانية، تغيرت قابلية قبول المنتجات المرتبطة بـ“استراتيجية نبيذ القِدم” (النبيذ القديم) التي تشكل لبّ شيديه للأعمال. ومن جهة أخرى، تراجع هامش الربح الإجمالي في مبيعات الشركة بشكل متواصل منذ ذروة 77.81% في 2021 لعدة سنوات متتالية؛ وفي عام 2025 انخفض إلى 62.04%.

هل يمكن أن تأتي نقطة تحول؟

من خلال أداء التقارير المالية، فإن مواجهة شيديه للأعمال لضغط تشغيلي أصبحت حقيقة موضوعية.

ما يستحق الاهتمام الآن هو: بعد سنتين من التعديلات، كم من الوقت لا يزال يحتاج شيديه للأعمال ليعود إلى مسار تطور مستقر؟

للإجابة عن هذا السؤال، يجب دمج تحليل شامل مع “استراتيجية نبيذ القِدم” الأساسية لشيديه للأعمال، إلى جانب مجموعة فوسينج كخلفية.

أولًا نلقي نظرة على “استراتيجية نبيذ القِدم” لدى شيديه للأعمال. تعتبر استراتيجية نبيذ القِدم اتجاه التشغيل الأساسي لشيديه للأعمال بعد دخول فوسينج، كما أنها أساس مهم في بناء ميزة تنافسية مختلفة لشيديه للأعمال ضمن صناعة الخمور البيضاء. وتُظهر المواد المتاحة أنه حتى نهاية 2025، بلغ مخزون شربة شبه جاهزة من الخمور (بما في ذلك الخمور الأساسية) لدى شيديه للأعمال 182 ألف كيلولتر. واستراتيجية الاحتفاظ بالنبيذ الأساسي عالي الجودة التي تُطبق منذ 1976، من شأنها بالفعل أن تضع أساسًا متينًا لتطور الشركة.

لكن امتلاك مخزون نبيذ قِدم هو مجرد أساس، أما كيفية تحقيق تشغيل سوقي لمنتجات نبيذ القِدم وتحويل قيمتها، فهذا تحدٍ آخر.

كما أُشير في النص السابق، في 2025 بلغ دخل شيديه للأعمال من الخمور الفاخرة والمتوسطة 31.20 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 23.83% على أساس سنوي. خلف هذه البيانات يوجد ضغط عام على حزمة الأسعار من 300 يوان إلى 700 يوان التي تمثل الانتشار الأساسي لاستثمارات شيديه للأعمال. ووفقًا لـ《تقرير بحثي أولي عن سوق الخمور البيضاء في الصين 2025》، فإن المنتجات ضمن نطاق 500 إلى 800 يوان تواجه ضغطًا أكبر في التشغيل، كما أن تقلبات الأسعار في نطاق 800 إلى 1500 يوان تكون أكثر وضوحًا. وقد انخفض نطاق السعر الاستهلاكي السائد من نطاق 300 إلى 500 يوان سابقًا إلى نطاق 100 إلى 300 يوان.

بالإضافة إلى ضغط المنتجات الفاخرة والمتوسطة، ما يستحق التركيز عليه أيضًا هو أن المنافسة في “مسار نبيذ القِدم” تشتد يومًا بعد يوم.

وفقًا لمعلومات الصناعة، فإن عدد الشركات التي تستثمر في مجالات نبيذ القِدم ونبيذ السنوات (المسنن حسب السنة) يزيد باستمرار. فشركة يانغهي (Yanghe) تمتلك مخزونًا كبيرًا من قواعد النبيذ في قِدرات الفخار، وتطلق بالتوازي منتجات مرتبطة بنبيذ السنوات. كما تملك شركات رائدة مثل ماوتاي (Moutai) ووولينيجي (Wuliangye) سلاسل منتجات خاصة بنبيذ السنوات لديها. وعندما يقوم كبار اللاعبين في الصناعة بالتخطيط لمثل هذا المسار الخاص بنبيذ القِدم، تواجه ميزة التمايز في استراتيجية نبيذ القِدم لدى شيديه للأعمال اختبارًا. ومع ذلك، في خطة شيديه للأعمال الاستراتيجية لعام 2026، ما زالت “استراتيجية نبيذ القِدم” توضع في موقع الأساس الجوهري.

ثم ننظر إلى مجموعة فوسينج في الخلفية. وبحسب الإحصاءات، خلال السنوات الخمس الماضية شهدت شيديه للأعمال تغييرات كثيرة في كبار إدارييها، بما يزيد عن 20 مرة من الأفراد. ولمنصب رئيس مجلس الإدارة وحده، حدثت ثلاث مرات تغيير خلال عامين فقط: في ديسمبر 2022 استقال تشانغ شوبينغ (张树平)، وفي يناير 2023 تولى نِيي تشيانغ (倪强) المنصب، وفي ديسمبر من العام نفسه تمت ترقية بو جيشو (蒲吉洲) إلى رئيس مجلس الإدارة. وحدث آخر تعديل في مارس 2026، إذ قدم نائب الرئيس وانغ يونغ (王勇) طلب استقالة بسبب ترتيبات العمل، ولا يتبقى سوى نصف عام على موعد انتهاء ولايته الأصلي في 20 سبتمبر 2026.

في الواقع، فإن كثرة تغييرات الإدارة لدى شيديه للأعمال تعكس أيضًا وجود بعض التذبذب على مستوى تنفيذ الاستراتيجية. وبالنسبة لصناعة الخمور البيضاء، فإن استقرار فريق الإدارة الأساسي أمر بالغ الأهمية. إن توسيع سوق الخمور البيضاء يعتمد بدرجة عالية على استقرار علاقة الفريق الأساسي مع الموزعين. وكل تغيير في الإدارة قد يؤثر على تشغيل القنوات. وقد ذكر أحد الموزعين أن تغييرات الفريق الإداري الأساسي تحدث بشكل متكرر، ما قد يؤدي إلى نقص في التماسك في استراتيجية التشغيل، وأن بعض خطط ما قبل التنفيذ لم يتم تجسيدها بشكل مؤكد.

وبناءً على التحليل الشامل، تواجه شيديه للأعمال تحديات تشغيل متعددة: على مستوى التمويل، تراجع حاد في صافي الربح، وانخفاض في الالتزامات التعاقدية، مع استمرار الحفاظ على مستويات مرتفعة من المخزون؛ وعلى مستوى الأعمال، اشتداد المنافسة في مسار نبيذ القِدم، فضلًا عن الحاجة إلى تعزيز استقرار الإدارة. وفي ظل المنافسة المتزايدة داخل صناعة الخمور البيضاء، ما زالت شيديه للأعمال تواجه تحديات كثيرة للخروج من قاع التشغيل. وفي الوقت الراهن، الشركة في مرحلة تعديل، ولا يزال العودة إلى اتجاه تطور مستقر يتطلب بعض الوقت.

تصريح المؤلف: وجهة نظر شخصية، فقط للرجوع إليها