وو شياو تشيو يشن هجومًا حادًا على الشركات المدرجة ذات نمط "الاستلقاء": الاستفادة فقط من الأرباح وعدم القيام بعمل غير معقول جدًا

27 مارس، انعقد المؤتمر الآسيوي للمنتدى الاقتصادي لبو آي في نسخته السنوية لعام 2026 خلال الفترة من 24 إلى 27 مارس في بو آي بمنطقة هاينان. وفي منتدى بعنوان «تهيئة بيئة سوقية سليمة، والدعوة إلى الاستثمار طويل الأجل ذي القيمة»، ذكر وو شياوكيو، رئيس معهد البحوث المالية التابع لجامعة الشعب الصينية، قائلًا: «توجد في السوق الصينية مشكلة؛ فبعد إدراج الشركة المدرجة في البورصة، تصبح كأنها قد حققت الهدف نهائيًا، فتكتفي بالاستلقاء (ولا تفعل شيئًا)، وينتقل مؤسس الشركة من ثروة تبلغ عدة عشرات من الملايين إلى عشرات المليارات. طالما لا تمسّ الخطوط الحمراء للرقابة ولا تقوم بتزوير مالي أو إفصاحات كاذبة أو تداول من الداخل، فإنه—even إذا لم تفعل شيئًا—لا بأس».

وأضاف وو شياوكيو: «إنها مسألة سيئة جدًا، ولا يمكن أن تكون أسواق رأس المال على هذا النحو. لا يمكنك أن تستفيد فقط من عوائد الإدراج ثم لا تفعل شيئًا؛ إذ تبدأ أولًا عبر تخفيض الحصص لجني النقد ثم تبيع غلاف الشركة (موارد القشرة) لتربح مرتين، وهذا غير منطقي. لذلك أرى أنه ينبغي على الشركات المدرجة في السوق الصينية أن تشكل بنية حوكمة معقولة. كان فهمنا السابق لبنية الحوكمة يتمثل أكثر في العلاقة بين الجمعية العامة للمساهمين والإدارة، وهذا بالطبع مهم، لكن الأهم هو القيود القادمة من السوق، ولهذا السبب تُعد عمليات الاندماج والاستحواذ مهمة جدًا في السوق الصينية».

وقال: «في الماضي كانت أحجام سوق عمليات الاندماج وإعادة التنظيم في الصين صغيرة جدًا، كما كان يُنظر إليها بتحيز بسبب أن عمليات الاندماج غالبًا ما كانت تقترن بتداول من الداخل في التاريخ السابق، ولذلك لفترة طويلة كانت صعوبة مراجعة عمليات الاندماج وإعادة التنظيم في السوق الصينية شديدة، مع خضوعها لرقابة صارمة. إذ كان لدى لجنة تنظيم سوق الأوراق المالية الصينية لجنة للمراجعة المتعلقة بالاندماج وإعادة التنظيم، وكانت عملية مراجعتها أكثر تشددًا من لجنة مراجعة الاكتتاب العام (IPO)، وذلك لأنهم كانوا قلقين بشأن مشكلة تداول من الداخل. وفي تاريخ الصين، ارتبطت عمليات الاندماج بالفعل بتداول من الداخل. لذا الآن يجب علينا أن نشن حملة شديدة لمكافحة تداول من الداخل، بحيث يمكن للاندماج والاستحواذ أن يصبح أداة تنظيم سوقية محورية. والقيمة الأساسية للاندماج والاستحواذ هي تكوين سوق للسيطرة؛ فإذا لم يتشكل سوق للسيطرة، فإن هذا السوق سيفقد اتجاهه ويصبح متقلبًا بشكل عشوائي».

وزعم وو شياوكيو: «لذلك يجب على السوق أن تُشكل عبر القواعد ثلاث آليات: الأولى آلية التحفيز، والثانية آلية الضغط، والثالثة آلية الخروج. توجد أنواع متعددة من الخروج من السوق (de-listing)، ومن بينها نوعان يجب أن يرافقهما تعويض: الخروج الناتج عن إدراج مُضلِّل (欺诈上市)؛ والخروج الناتج عن مخالفات جسيمة غير قانونية يرتكبها شديدة المخالفة. هذان النوعان يجب أن يدفعا تعويضًا للمستثمرين. أما الخروج الاستبعادي ذو الطبيعة التداولية والخروج للفئة المتعلقة بالجانب المالي، فلا يتطلبان تعويضًا، ويجب توضيح هذه النقطة مسبقًا. وبناءً على سلسلة القواعد هذه، نُنشئ آلية التحفيز وآلية الضغط وآلية الخروج، وبذلك سيتجه هذا السوق تدريجيًا نحو النضج». (يان يان)

(المحرر: وينغ جينغ)

الكلمات المفتاحية:

                                                            شركة مدرجة