إحساس بالدي déjà vu لعام 2022! الحرب في إيران تثير "ثلاثية القتل" في وول ستريت للأسهم والسندات والذهب، مع ارتفاع سريع في السيولة النقدية إلى 4.3%

يتعامل المستثمرون العالميون اليوم مع الأوضاع الجيوسياسية الحالية بالطريقة نفسها التي جرى فيها التعامل معها عند اندلاع صراع روسيا وأوكرانيا في 2022——تخفيضات كبيرة في الأسهم والسندات والذهب، وتحويل الأموال إلى النقد. صدمات أسعار الطاقة ترفع توقعات التضخم، ما يضغط في الوقت نفسه على فئات متعددة من الأصول؛ وقد شهدت الأسهم والسندات والذهب، على نحو نادر، حالة “ثلاث ضربات” متتالية.

في 26 مارس/آذار، ذكرت وكالة “بلومبرغ” أن استطلاعًا حديثًا للبنك الأمريكي أجراه هذا الشهر أظهر أن الزيادة في كمية النقد التي يحتفظ بها مديرو الصناديق سجلت أعلى مستوى لها منذ ست سنوات، إذ قفزت نسبة النقد المحتفظ به من 3.4% في فبراير/شباط إلى 4.3%. وأشار خبراء في “جيه بي مورغان” في اليوم نفسه إلى أن تعديلات المراكز التي يجريها المستثمرون للتعامل مع الصراع قد لا تزال تتضمن قدرًا كبيرًا من المساحة غير المستكملة.

كتب فريق استراتيجي بقيادة Nikolaos Panigirtzoglou لدى “جيه بي مورغان” في أحدث تقرير بحثي: “وفقًا للمعايير التاريخية، لا يزال مستوى تخصيص النقد منخفضًا نسبيًا، وهو ما يشكل عائقًا أمام كل من الأسهم والسندات. طالما استمرت الجغرافيا السياسية وعدم اليقين على المستوى الكلي في الارتفاع، فستستمر هذه الحالة”.

ارتفاع أسعار الطاقة يرفع توقعات التضخم، وتبدّل رهانات خفض الفائدة إلى تسعير رفع الفائدة

تتمثل أكثر المخاوف إلحاحًا لدى المستثمرين حاليًا في أن صدمة أسعار الطاقة الناتجة عن الحرب سترفع التضخم، ما سيجبر البنوك المركزية الكبرى على تشديد السياسة النقدية. من المتوقع أن يسجل سعر خام برنت أعلى ارتفاع شهري له منذ عام 1990، وهو أعلى بكثير من 100 دولار للبرميل. وبسبب ذلك، يتوقع أن تنخفض الأسواق المالية العالمية 5% على أساس شهري تراكمي في مارس/آذار، كما أن هبوط أسعار السندات سيدفع عائدات سندات الخزانة الأمريكية إلى مستويات مرتفعة خلال عدة أشهر.

شهدت توقعات السوق لمسار الفائدة تحولًا واضحًا. فبالنسبة للمتداولين الذين كانوا يراهنون سابقًا على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض الفائدة في 2026، باتوا اليوم يضعون احتمال رفع الفائدة قبل أكتوبر/تشرين الأول بنسبة 50% في تسعيرهم. وفي أوروبا، تم استبدال توقعات خفض الفائدة برهانات ثلاث مرات لرفع الفائدة، كل مرة بمقدار 25 نقطة أساس.

تراجع الأسهم والسندات والذهب معًا، والنقد يصبح الملاذ الوحيد

تتميز هذه الجولة من التعديل بسمات بيع متزامن نادرة عبر أصول متعددة. أشار خبراء “جيه بي مورغان” إلى أن “المستثمرين تخلىوا في الوقت نفسه عن الأسهم والسندات والذهب، وبدأوا في رفع تخصيص النقد.”

انخفض الذهب منذ اندلاع الصراع بأكثر من 15%. إن استمرار البنوك المركزية في تثبيت الفائدة وحتى في ظل توقعات رفع الفائدة يضعف جاذبية تخصيص المعادن الثمينة غير الحاملة للفائدة، ولم تنجح منطقيات الملاذ الآمن التقليدية في هذه الاضطرابات.

لا يزال تخصيص النقد أقل من مستويات التطرف التاريخي، وربما لم ينتهِ تعديل السوق بعد

على الرغم من أن الاتجاه نحو تجميع الأموال في النقد واضح، فإن المستوى الحالي يظل معتدلًا مقارنةً بفترات التطرف التاريخية. تُظهر دراسة أجرتها “بنك أوف أميركا” أن الزيادة في حيازة النقد وصلت إلى 4.3%، بينما خلال المراحل الأولى من اندلاع صراع روسيا وأوكرانيا في 2022 وعقب تفشي جائحة كوفيد-19، كانت هذه النسبة قد بلغت 5.9%.

أكّد خبراء “جيه بي مورغان” أيضًا أن مستوى النقد في المحافظ الاستثمارية الحالية لا يزال متوسطًا مقارنة بمستواه عند اندلاع صراع روسيا وأوكرانيا. وهذا يعني أنه إذا استمر تَصاعد التوترات الجيوسياسية وعدم اليقين على المستوى الكلي، فلا يزال هناك مجال أمام المزيد من تراكم المراكز الدفاعية، وربما لم ينتهِ تعديل السوق بعد.