ما تعلمناه من 150 سنة من انهيارات سوق الأسهم

متى سيحدث السوق الهابِط (Bear Market) التالي؟ وعندما يحدث، كم من الوقت سيستغرق التعافي؟

اقتربت الأسهم مؤخرًا من منطقة السوق الهابِط في أبريل 2025، لكن الولايات المتحدة تمكنت من تجنب الركود والسوق الهابِط مع مرور العام.

استغرق سوق الأسهم الأمريكي 18 شهرًا للتعافي من سوقه الهابِط الأخير — وهو الانخفاض الذي حدث في ديسمبر 2021، والذي نتج عن حرب روسيا-أوكرانيا، وتضخم شديد، ونقص في الإمدادات.

ومن ناحية أخرى، كان هبوط كوفيد في مارس 2020 دورة أسرع بكثير. فرغم أن الانخفاض الأول كان دراميًا، تعافى السوق في النهاية خلال أربعة أشهر فقط — وهي أسرع تعافٍ لأي انهيار سوقي خلال آخر 150 عامًا.

إذًا، ماذا تعلمنا من هذه الانهيارات الأخيرة؟

1. من المستحيل التنبؤ بمدة تعافي سوق الأسهم.
2. إذا لم تذعر ولم تَبعْ ممتلكاتك من الأسهم عندما ينهار السوق، فستُكافأ على المدى الطويل.

هذه الدروس تنطبق أيضًا على جميع الانهيارات التاريخية الأخرى في الأسواق: على الرغم من اختلاف أطوالها ومستويات شدتها، تعافى السوق دائمًا وواصل الصعود إلى قمم جديدة.

إليك ما تعلمناه من تراجعات السوق خلال آخر 150 عامًا.

كم مرة تحدث الانهيارات في الأسواق؟

يعتمد عدد الانهيارات في الأسواق على مدى الرجوع في التاريخ، وعلى كيفية تحديدها.

هنا، نعود إلى بيانات قام بتجميعها بول كابلان، المدير السابق لأبحاث Morningstar، لصالح كتاب Insights into the Global Financial Crisis. تشمل بيانات كابلان عوائد شهرية لسوق الأسهم الأمريكي تمتد حتى يناير 1886، وعوائد سنوية خلال الفترة من 1871 إلى 1885.

في الرسم البياني أدناه، يتم تحديد كل حلقة سوق هابِط بخط أفقي، يبدأ عند القمة التراكمية للحلقة وينتهي عندما تتعافى القيمة التراكمية إلى القمة السابقة. (لاحظ أننا نستخدم مصطلح “market crash” بالتبادل مع “bear market”، والذي يُعرّف عمومًا بأنه هبوط بنسبة 20% أو أكثر. كما لاحظ أن هذا الرسم البياني مستند إلى بيانات مؤشر أسعار المستهلك، لذلك لا يعكس بالكامل أحدث تحركات السوق. ومع ذلك، فإن الاتجاهات طويلة الأجل ما زالت قائمة.)

عندما تدمج تأثير التضخم، فإن دولارًا واحدًا (بالدولار الأمريكي في 1870) تم استثماره في مؤشر افتراضي لسوق الأسهم الأمريكي في 1871 كان سيكبر إلى 35,082 دولارًا بنهاية فبراير 2026.

يشير النمو الكبير لهذا الدولار الواحد إلى الفوائد الهائلة للاستمرار في الاستثمار على المدى الطويل.

ومع ذلك، لم يكن ذلك ارتفاعًا ثابتًا خلال تلك الفترة. فقد كانت هناك 19 عملية انهيار سوقي على طول الطريق، بمستويات متفاوتة من الشدة. وقد شملت بعض أشد الانهيارات السوقية وطأة:

• الكساد الكبير، والذي بدأ مع انهيار عام 1929. كان فقدان سوق الأسهم بنسبة 79% هو أسوأ هبوط خلال آخر 150 عامًا.
• العقد الضائع، والذي شمل انفجار فقاعة الدوت-كوم وكذلك الركود الكبير. على الرغم من أن السوق بدأ التعافي بعد انفجار فقاعة الدوت-كوم، فإنه لم يرتفع إلى مستواه السابق قبل الانهيار في 2007-09. ولم يصل إلى ذلك المستوى إلا في مايو 2013—بعد أكثر من 12 عامًا من الانهيار الأولي. وجرى خلال هذه الفترة، وهي ثاني أسوأ انخفاض خلال آخر 150 عامًا، فقدان في سوق الأسهم بنسبة 54%.
• التضخم، وفيتنام، ووترغيت، والتي بدأت في أوائل 1973، وقادت في النهاية إلى انخفاض في سوق الأسهم بنسبة 51.9%. تشمل العوامل التي ساهمت في سوق هابِطَةً القلق المدني المرتبط بالحرب في فيتنام وفضيحة ووترغيت، إضافة إلى ارتفاع التضخم الناتج عن حظر النفط من منظمة أوبك. يعد هذا التراجع في السوق ذا صلة خاصة ببيئتنا اليوم، نظرًا لقضايا مثل الاندفاع الأخير للتضخم، وحربي روسيا-أوكرانيا وإسرائيل-حماس.

توضح هذه الأمثلة وتيرة انهيارات السوق. على الرغم من أن هذه الأحداث مهمة في الوقت الراهن، إلا أنها بالفعل أحداث تحدث بشكل منتظم، تقريبًا مرة كل عقد.

ماذا يخبرنا هذا التاريخ عن كيفية التعامل مع الأسواق المتقلبة؟ بشكل أساسي، أنها تستحق التعامل معها.

كيفية قياس ألم انهيار السوق

كيف تقيم شدة انهيار السوق؟ هذا ما يقيسه “مؤشر الألم” لدى كابلان. يأخذ هذا الإطار في الاعتبار كلًا من درجة الانخفاض والوقت الذي استغرقه للوصول إلى المستوى السابق للقيمة التراكمية.

إليك كيفية عمله: مؤشر الألم هو نسبة المساحة بين خط القيمة التراكمية وخط “الذروة-إلى-التعافي” مقارنةً بتلك المساحة الخاصة بأشد تراجع في السوق منذ 1870. أي أن انهيار 1929/الجزء الأول من الكساد الكبير لديه مؤشر ألم يبلغ 100%، وتمثل النِّسَب الخاصة بانهيارات الأسواق الأخرى مدى قربها من مستوى الشدة هذا.

على سبيل المثال، ضع في الاعتبار أن السوق عانى من انخفاض بنسبة 22.8% حول أزمة الصواريخ الكوبية. أدى انهيار 1929 إلى انخفاض بنسبة 79%، أي أكبر بمقدار 3.5 مرات. هذا بحد ذاته كبير، لكن ضع أيضًا في الاعتبار أن السوق احتاج إلى أربع سنوات ونصف السنة للتعافي بعد ذلك القاع، بينما احتاج أقل من سنة للتعافي بعد قاع أزمة الصواريخ الكوبية. وبأخذ إطار الزمن هذا في الاعتبار، فإن مؤشر الألم يُبين أن الجزء الأول من الكساد الكبير كان أسوأ بمقدار 28.2 مرة من تراجع أزمة الصواريخ الكوبية.

يسرد الجدول أدناه أسواقًا هابِطَة خلال آخر 150 عامًا، مرتبة حسب شدة تراجع السوق، ويتضمن مؤشر الألم الخاص بها.

كما ترى، فإن تراجع السوق في ديسمبر 2021 (الناجم عن حرب روسيا-أوكرانيا، وتضخم حاد، ونقص في الإمدادات) يحتل المرتبة 11 في هذه القائمة. ومن خلال مقارنة انهيار السوق هذا بباقي الأحداث في الجدول، نرى أن الانخفاض بنسبة 28.5% في سوق الأسهم خلال فترة تسعة أشهر كان أكثر إيلامًا لسوق الأسهم من أزمة الصواريخ الكوبية ومن عدة تراجعات حدثت في أواخر 1800s/بدايات 1900s.

أما انهيار كوفيد في مارس 2020 فقد كان في الواقع الأقل ألمًا من بين هذه الانهيارات الـ19 بسبب التعافي السريع اللاحق. فرغم أن التراجع كان حادًا وشديدًا (هبوط بنسبة 19.6% خلال قرابة شهر)، فإن سوق الأسهم تعافى في النهاية إلى مستواه السابق بعد أربعة أشهر فقط.

استكشف كيف بدا 150 عامًا من انهيارات السوق بالنسبة لمحفظة 60/40.

أشد 5 انهيارات سوقية خطورة خلال آخر 150 عامًا

لتقييم تأثير بعض أشد الانخفاضات حدة خلال آخر 150 عامًا بشكل أفضل، دعونا نتبع مسار مبلغ 100 دولار في بداية كل انهيار سوقي.

• الحرب العالمية الأولى والإنفلونزا. بعد أن بلغت الأسواق ذروتها في يونيو 1911، بدأت في الانخفاض قريبًا بسبب تفكك شركات كبرى مثل شركة ستاندرد أويل وشركة التبغ الأمريكية، وبدأ الجزء الأسوأ من هذا التراجع عندما اندلعت الحرب العالمية الأولى في يوليو 1914. استمر سوق الأسهم في الانخفاض خلال السنوات التالية (مُنزلاً استثمار 100 دولار إلى قيمة 49.04 دولارًا) ولم يتعافَ إلا بعد جائحة الإنفلونزا عام 1918.
• انهيار 1929 والكساد الكبير. إذا استثمرت 100 دولار في سوق الأسهم عند حدوث الانهيار في 1929، لكانت قيمتها قد انخفضت إلى 21 دولارًا بحلول مايو 1932. حدث هذا الانهيار عندما لم يعد الانتعاش الاقتصادي بعد الحرب العالمية الأولى (الذي أدى إلى الثقة المفرطة، والإسراف في الإنفاق، وتضخم الأسعار) مستدامًا، واستغرق السوق أكثر من أربع سنوات للتعافي.
• الكساد الكبير والحرب العالمية الثانية. لم يدم التعافي من الجزء الأول من الكساد طويلًا. على الرغم من أن سوق الأسهم تعافى إلى أعلى مستوى له في 1929 بحلول نوفمبر 1936 (مما يعني أن استثمارنا كان قد استعاد قيمته إلى 100 دولار، وارتفع قليلًا إلى 100.23 دولار)، إلا أنه بدأ بالانخفاض مرة أخرى في فبراير 1937. وكان سبب هذا الانخفاض هو بشكل رئيسي تغييرات الرئيس فرانكلين روزفلت في السياسة المالية، بما في ذلك تقليل احتياطيات البنوك والضريبة على الضمان الاجتماعي، والتي ترافقت مع تأثير الحرب العالمية الثانية. انخفض الاستثمار إلى 52.49 دولارًا في مارس 1938، ثم تعافى في النهاية إلى 104.88 دولارًا بحلول فبراير 1945.
• التضخم، وفيتنام، ووترغيت. في 1973، فرض أعضاء من منظمة أوبك حظرًا على النفط على الولايات المتحدة، مما أدى إلى تضخم شديد. ومع الاضطرابات المرتبطة بانسحاب القوات من فيتنام، وعدم اليقين السياسي بعد فضيحة ووترغيت، شهدت هذه الفترة انخفاضًا في سوق الأسهم بنسبة 51.9%، مما كان من شأنه أن يُنزل استثمار 100 دولار إلى 48.13 دولار. استغرق الأمر أكثر من تسع سنوات للتعافي من هذا التراجع.
• العقد الضائع (فقاعة الدوت-كوم والأزمة المالية العالمية). بدأ انهيار فقاعة الدوت-كوم عندما وصلت أسعار الإنترنت والتكنولوجيا إلى ذروتها، وفقدت تقريبًا كل المكاسب التي حققتها سابقًا. كان استثمار 100 دولار في أغسطس 2000 سينخفض إلى 52.76 دولار. وبعد سبع سنوات، كانت سوق الأسهم قد عادت تقريبًا إلى مستواها السابق (95.25 دولار) عندما انفجرت فقاعة الإسكان وبدأت الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري في خسائر، مما أدى إلى الركود الكبير (حيث انخفضت قيمة الاستثمار إلى 46 دولارًا). إجمالًا، استمرت هذه الفترة 12 عامًا، وشهدت انخفاضًا بنسبة 54%.

وفي النهاية، تعافى السوق من الركود الكبير في مايو 2013، لكن لا يزال أمامه الانهيار الناتج عن كوفيد وتراجع أواخر 2021.

كما شهدت هذه الـ150 سنة العديد من التراجعات الأقصر والأقل حدة. فكر في “هلع الرجل الغني”، الذي سببه محاولة الرئيس ثيودور روزفلت تفكيك الشركات الكبرى. أو أزمة بنك Baring Brothers: إذ عانت استثمارات بنك Baring في الأرجنتين عندما واجهت انقلابًا في 1891.

ومع ذلك، حتى مع تلك الهزات، كان مبلغ 100 دولار المستثمر في بداية الألفية الجديدة سيبلغ أكثر من 300 دولار بحلول فبراير 2026. وإذا استثمر ذلك الـ100 دولار في عام 1870، لكان الآن يساوي 3,508,200 دولار.

احصل على مزيد من الأفكار حول كيفية تجاهل الضجيج خلال سوق متقلبة.

الدروس المستفادة حول كيفية التعامل مع تقلبات سوق الأسهم

إذًا، ماذا يخبرنا هذا التاريخ عن كيفية التعامل مع الأسواق المتقلبة؟ بشكل أساسي، أنها تستحق التعامل معها.

تعافى سوق الأسهم بعد فترته الصعبة في 2022—تمامًا كما حدث بعد انخفاض بنسبة 79% في أوائل الثلاثينيات. وهذه هي النقطة: أن انهيارات السوق دائمًا ما تكون مخيفة عند حدوثها، لكن لا يمكن معرفة في اللحظة ذاتها ما إذا كانت مجرد تصحيح بسيط أو بداية لكساد كبير قادم.

ومع ذلك، حتى لو كنت تنظر إلى برميل الكساد الكبير القادم، تُظهر لنا التجربة أن السوق في النهاية يتعافى.

لكن بما أن طريق التعافي غير مؤكد، فإن أفضل وسيلة للاستعداد هي امتلاك محفظة متنوعة تتناسب مع أفقك الزمني وتحمل المخاطر لديك. المستثمرون الذين يظلون مستثمرين في السوق على المدى الطويل سيجنون مكافآت تجعل من تحمل التقلبات أمرًا يستحق العناء.

هذا المقال يتضمن بيانات وتحليلات من Paul Kaplan، دكتوراه، CFA، المدير السابق للأبحاث في Morningstar Canada.

كما ساهمت في إعداد هذا المقال الصحفية Bella Albrecht، المختصة في البيانات، ومديرة التحرير Lauren Solberg.