ما هو الاحتياطي الفيدرالي وكيف يعمل؟

يُحاط المستثمرون باستمرار بعناوين وتقارير تتعلق باجتماعات مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وقراراته بشأن أسعار الفائدة، ومعدل التضخم، والصدمات العرضية، وفجوات الناتج، وكل أنواع المصطلحات الاقتصادية الأخرى. لكن ماذا تعني هذه المصطلحات في الحقيقة—وأيّها يهم المستثمرين؟

باختصار: نعم، لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي تأثير كبير على الاقتصاد، وأسعار الفائدة، والتضخم، وغيرها من المتغيرات الرئيسية—وهذه المفاهيم كلها مهمة للمستثمرين.

أهم الأمور التي يجب فهمها حول “الاحتياطي الفيدرالي” هي: ما الذي يحاول تحقيقه، والإجراءات التي سيتخذها لمحاولة بلوغ هذه الأهداف، والآثار المترتبة لهذه الإجراءات على الاقتصاد الأوسع وعلى استثمارات محددة.

يُعد مجلس الاحتياطي الفيدرالي البنك المركزي للولايات المتحدة. لديه القدرة على التأثير في أسعار الفائدة، والتضخم، وتوقعات التضخم، والنمو الاقتصادي، والمزيد، ما قد يؤثر في الجاذبية النسبية لبعض الاستثمارات.

هنا، نُفصّل الأسئلة الشائعة حول الاحتياطي الفيدرالي والسياسة النقدية في الولايات المتحدة.

ما هو مجلس الاحتياطي الفيدرالي؟

يُعد مجلس الاحتياطي الفيدرالي البنك المركزي للولايات المتحدة. لديه القدرة على التأثير في أسعار الفائدة، والتضخم، وتوقعات التضخم، والنمو الاقتصادي، والمزيد، ما قد يؤثر في الجاذبية النسبية لبعض الاستثمارات.

أهداف “الاحتياطي الفيدرالي” هي توفير الاستقرار المالي، وضمان استقرار البنوك الفردية، وتعزيز—بشكل عام—اقتصاد صحي. وبالتحديد، يهدف إلى مساعدة الاقتصاد على البقاء عند كامل طاقته، وإلى الحفاظ على أسعار مستقرة، وهو ما يفعله عبر وضع السياسة النقدية.

• **البقاء عند كامل الطاقة **يعني ضمان أن يكون مستوى التوظيف في الولايات المتحدة عند أقصى إمكاناته.
• الحفاظ على أسعار مستقرة يعني إدارة التضخم.

اعتدل التضخم في ديسمبر، ويُظهر أحدث تقرير لمؤشر أسعار المستهلك (CPI)

ما هي السياسة النقدية؟ وكيف يؤثر مجلس الاحتياطي الفيدرالي فيها؟

الإجراءات التي يتخذها مجلس الاحتياطي الفيدرالي للعمل على تحقيق هدفه المتمثل في اقتصاد صحي هي أساس السياسة النقدية في الولايات المتحدة. لدى “الاحتياطي الفيدرالي” عدة أدوات تحت تصرفه لدفع السياسة النقدية. أكثر أداة معروفة هي تحديد أسعار الفائدة، وبالتحديد سعر الفائدة الفيدرالية (federal-funds rate).

التعريف الصريح لسعر الفائدة الفيدرالية هو سعر الفائدة الذي ستفرضه البنوك على مؤسسات مالية أخرى مقابل إقراضها نقدًا. لكن بالمقابل، فإن هذا السعر يؤثر في الأسعار التي تفرضها البنوك على المستهلكين مقابل أشياء مثل بطاقات الائتمان والقروض الاستهلاكية.

إن رفع سعر الفائدة يحدّ الطلب ويكبح التضخم؛ أما خفض سعر الفائدة فيزيد الطلب وقد يؤدي إلى تضخم أعلى. بعبارة أخرى: إذا كان الاقتصاد “نشِطًا” بشكل زائد، فسيكبحه الاحتياطي الفيدرالي عبر رفع أسعار الفائدة. وإذا كان الاقتصاد ضعيفًا، فسيقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع السعر لتشجيع النشاط الاقتصادي.

تعريفات مختصرة

أسعار الفائدة

نسبة مئوية سيتم فرضها على مبلغ أصل (principal) قام المُقرض بإقراضه للمُقترض.

مؤشر أسعار المستهلك

مؤشر يقيس متوسط التغير في السعر بمرور الوقت لمجموعة ثابتة من السلع والخدمات الاستهلاكية.

التضخم

ارتفاع أسعار السلع والخدمات بمرور الوقت، ما يقلل من القوة الشرائية للعملة.

أدوات أخرى قد يستخدمها الاحتياطي الفيدرالي لتنفيذ السياسة النقدية تشمل:

• التوجيهات المستقبلية (Forward guidance). يتضمن ذلك التواصل مع الجمهور لوضع توقعات حول الاقتصاد. غالبًا ما تصبح التوقعات تحققًا لذاتها، لذا سينتهي الأمر بالجمهور إلى تجسيد ما أخبرهم به الاحتياطي الفيدرالي بأن يتوقعوه.
• عمليات شراء الأصول (Asset purchases). يتضمن ذلك شراء كميات كبيرة من الأوراق المالية ذات مدة أطول لتوفير طلب إضافي وبالتالي خفض عائدها الإجمالي. ويُطلق على ذلك أيضًا التيسير الكمي (quantitative easing)، وهو موضح بمزيد من التفاصيل أدناه.
• متطلبات الاحتياطيات (Reserve requirements). تعني هذه الأداة أن الاحتياطي الفيدرالي يمكنه زيادة الحد الأدنى للمبلغ الذي يجب على البنوك التجارية الاحتفاظ به كاحتياطيات. وعلى الرغم من أن هذه الأداة لا تزال متاحة لدى الاحتياطي الفيدرالي، إلا أنه لم يتم تطبيقها كثيرًا ولم يعد يُنظر إليها كأداة ذات أهمية كبيرة.

لماذا تهم استقلالية الاحتياطي الفيدرالي الأسواق والاقتصاد ومحفظتك

ما هي بنية مجلس الاحتياطي الفيدرالي؟ وما هي اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (Federal Open Market Committee)؟

يتألف مجلس الاحتياطي الفيدرالي من مجلس المحافظين، و12 بنكًا من بنوك الاحتياطي الفيدرالي (موجودة في مدن مختلفة عبر الولايات المتحدة)، ومن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.

• **مجلس المحافظين. **يتضمن ذلك رئيس المجلس ونائب الرئيس وخمسة أعضاء، يتم تعيين كل واحد منهم بواسطة رئيس الولايات المتحدة. عمل جيروم باول كرئيس منذ بداية إدارة دونالد ترامب الأولى، وتمتد ولايته حتى مايو 2026.
• 12 بنكًا من بنوك الاحتياطي الفيدرالي. تقع هذه البنوك في مدن عبر الولايات المتحدة، وتُشرف كل واحدة منها على منطقتها الخاصة. يدير كل بنك رئيس.
• اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. يشكل معًا أعضاء مجلس المحافظين وأربعة رؤساء من بنوك الاحتياطي الفيدرالي اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. يعمل أربعة من رؤساء الـ12 بنكًا ضمن اللجنة في كل مرة، ويتم التناوب بحيث يحصل كل رئيس على فرصة للمشاركة.

تُعد اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الكيان الذي يهتم به معظم المستثمرين، لأن هذه المجموعة تحدد اتجاه السياسة النقدية في الولايات المتحدة.

تعقد اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة اجتماعات لا تقل عن ثمانية مرات في السنة للتصويت على قرارات السياسة النقدية مثل أسعار الفائدة. وبعد كل اجتماع، تصدر اللجنة بيانات الاجتماع، والتوقعات الاقتصادية، ومحاضر الاجتماع.

يتم تعيين أعضاء مجلس المحافظين من قبل الرئيس، لكن يتم تعيين رؤساء بنوك الاحتياطي الفيدرالي من قبل مجالس إدارات البنوك المحلية. لذلك، حتى لو كان يمكن القول إن الاحتياطي الفيدرالي يتأثر جزئيًا بالسياسة، فإنه يحافظ أيضًا على درجة كبيرة من الاستقلالية—وهو ما يعد مهمًا لفعاليته.

تهديد استقلالية الاحتياطي الفيدرالي مع استهداف وزارة العدل في عهد ترامب لباول

كيف يتحكم الاحتياطي الفيدرالي في أسعار الفائدة؟

من الناحية الفنية، لا يغيّر الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة الفيدرالية مباشرةً: بل يؤثر في سوق الفائدة الفيدرالية لتحقيق مستوى السعر الذي يريده.

بصفته البنك المركزي للولايات المتحدة، يملك الاحتياطي الفيدرالي القدرة على ضخ نقد في النظام المصرفي (عن طريق شراء سندات الخزانة) أو سحب نقد من النظام (عبر بيعها). يُعرف هذا المفهوم باسم “عمليات السوق المفتوحة”.

عندما يبيع الاحتياطي الفيدرالي ورقة مالية، فإنه “يمتص” الأموال—أي أنه عندما يدفع شخص نقدًا لشراء الورقة المالية من الاحتياطي الفيدرالي، فإن هذا النقد الذي كان موجودًا في الاقتصاد انتقل الآن إلى الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي، حيث يستقر ولا يقوم بأي شيء. والعكس صحيح أيضًا عندما يشتري الاحتياطي الفيدرالي ورقة مالية. الفكرة الأساسية هي أن الاحتياطي الفيدرالي يستطيع إضافة المال أو طرحه من المعروض النقدي في الولايات المتحدة متى يشاء.

من خلال تغيير المعروض النقدي في الولايات المتحدة، يغيّر الاحتياطي الفيدرالي المعروض من الاحتياطيات في النظام المصرفي.

ماذا يعني ذلك؟ يُطلب من البنوك الاحتفاظ بقدر معين من الاحتياطيات الزائدة ضمن نظامها، وتعتمد فعالية سوق الفائدة الفيدرالية على قيام المؤسسات المالية بإقراض بعضها بعضًا من المال لزيادة هذه الاحتياطيات أو لكسب المال من أي احتياطيات زائدة.

لكن في الوقت الحالي، تمتلك معظم البنوك الأمريكية احتياطيات زائدة كافية. لذلك، يدفع الاحتياطي الفيدرالي فائدة للبنوك مقابل هذه الاحتياطيات—وهذه هي النسبة التي تحدد السعر الذي ستقرض به البنوك احتياطياتها لمؤسسات أخرى. (بعد كل شيء، لماذا سيقومون بإقراض الاحتياطيات بسعر أقل من السعر الذي يقدمه الاحتياطي الفيدرالي؟) وعلى الرغم من أن ذلك لا يوجه أسعار الفائدة للمستهلكين بشكل مباشر، فإنه يؤثر بعمق على كيفية تحويل البنوك هذه المعدلات إلى معدلات قصيرة الأجل.

ما هو “معدل” تضخم جيد؟

يستهدف الاحتياطي الفيدرالي متوسط تضخم قدره 2% على مدى الوقت، ويريد أن تبقى توقعات التضخم على المدى الطويل راسخة عند 2%. الكلمة “متوسط” مهمة هنا. أي أنه إذا كان التضخم دون 2% بشكل متسق، فقد يتحمل الاحتياطي الفيدرالي لاحقًا بل وقد يسعى إلى تضخم أعلى من 2% لبعض الوقت.

ورغم أن عدم وجود تضخم سيكون أمرًا رائعًا من منظور المستهلك، فإن هناك سببين رئيسيين يمنعان الاحتياطي الفيدرالي من ضبط معدل التضخم المستهدف عند 0%:

• لتجنب خطر الانكماش (deflation). الانكماش، عندما تنخفض تكاليف السلع والخدمات، يُعد ضارًا بشكل خاص بالاقتصاد. وغالبًا ما يؤدي الانكماش إلى ارتفاع أسعار الفائدة، ما يجعل الدين عبئًا أكبر على المقترضين ويؤدي إلى نمو اقتصادي أقل—وهي حالة قد يصعب الهروب منها. وبسبب أن الانكماش شديد الضرر، يفضل الاقتصاديون عادةً وجود هامش أمان قليل فوق 0%.
• الأجور تميل إلى مقاومة الانخفاض. من الصعب أن تتكيف الأجور نزولًا. يتيح بعض التضخم مساحة لخفض الأجور من حيث القيمة الحقيقية دون الحاجة إلى خفض الأجور من حيث القيمة الاسمية. (بعبارة أخرى، رغم أن العمال قد يواجهون انخفاضًا في القوة الشرائية لأن أجورهم لا تُعدَّل بالكامل وفقًا للتضخم، فإنهم لا يواجهون انخفاضًا فعليًا في مقدار “الدولار” الذي يحصلون عليه كأجر من الاستقطاع). وهذا يحسن كفاءة سوق العمل.

وعلى العكس، يريد الاقتصاديون تجنب التضخم المرتفع جدًا لأن التضخم يميل إلى أن يصبح أقل استقرارًا كلما ارتفع، وتوقعات التضخم غير المستقرة تُعد ضارة بالاقتصاد أيضًا.

		هل ستنخفض أسعار الفائدة أكثر في 2026؟ توقعنا الأحدث

		يشير الاحتياطي الفيدرالي إلى أن التوقف قادم.
	





			11m 29s
		 Dec 11, 2025

Watch

ما هو “معدل” التوظيف “الصحيح”؟

“معدل” التوظيف “الصحيح” هو أعلى معدل يمكن تحقيقه. ومع ذلك، لا يعني ذلك انعدام البطالة: سيكون دائمًا عدد معين من الأشخاص عاطلين عن العمل لأنهم جدد في سوق العمل أو بين وظائف (ويُسمى ذلك البطالة الاحتكاكية)، وليس لأسباب يمكن نسبتها إلى الاقتصاد.

رغم أن المقياس الواقعي لأقصى قدر من التوظيف يخضع للتأويل، فإنه يُقصد به عمومًا تمثيل الحد الأقصى لإجمالي الناتج المحلي الممكن.

يعتقد الاحتياطي الفيدرالي حاليًا أن مستوى البطالة على المدى الطويل عند كامل الطاقة يبلغ نحو 4% تقريبًا، مع وجود مجال للنقاش.

تقرير وظائف الولايات المتحدة في ديسمبر: تباطؤ متوقع يتجسد مع زيادة قدرها 50,000 في كشوف الرواتب

ما هي الصدمة العرضية وكيف يتصرف الاحتياطي الفيدرالي تجاهها؟

الصدمة العرضية هي حدث غير متوقع يغيّر فجأة إمداد منتج أو سلعة. يؤدي حدوث صدمة عرضية إيجابية إلى توفرٍ أعلى من المتوقع؛ بينما تؤدي الصدمة العرضية السلبية إلى نقص غير متوقع.

على سبيل المثال، عانينا من صدمة عرضية سلبية عندما أدى انخفاض إمداد النفط إلى ارتفاع أسعار النفط، وعندما تسبب الوباء في نقص رقائق إلكترونية (microchip)، مما أدى إلى قفز التضخم لهذه السلع. ومن الممكن حدوث العكس أيضًا: فقد يؤدي زيادة إمداد سلعة إلى انخفاض الأسعار.

في حالة حدوث صدمة عرضية، يجب على الاحتياطي الفيدرالي الاختيار بين تثبيت الأسعار وإغلاق فجوة الناتج (أي إغلاق الفجوة بين الناتج المحلي الإجمالي الحالي للاقتصاد وإمكانياته من الناتج). يمكن لارتفاع أسعار الفائدة تثبيت الأسعار لكنه يجعل فجوة الناتج أسوأ؛ أما انخفاض الأسعار فيمكن أن يحسن فجوة الناتج لكنه يفاقم التضخم.

إذا كان يُعتقد أن الاقتصاد يعمل دون مستواه المحتمل من الناتج المحلي الإجمالي، فهذه علامة جيدة على أنه قد يحتاج إلى بعض الدعم النقدي. وقد يعطي الاحتياطي الفيدرالي الأولوية لخفض المعدلات لتحسين ناتج الاقتصاد (حتى على حساب التضخم). لكن هذه قد تكون لعبة خطرة لأن ذلك قد يؤدي إلى أن يتضخم التضخم ويخرج عن السيطرة بشكل مفرط، ما قد يؤدي إلى تصحيح أشد بمجرد أن يقرر الاحتياطي الفيدرالي أنه يحتاج إلى كبح التضخم مرة أخرى.

التضخم مُرشّح للارتفاع مع وصول تكاليف الرسوم إلى المستهلكين في 2026

ما هو التيسير الكمي؟

التيسير الكمي هو أحد أدوات الاحتياطي الفيدرالي لدفع السياسة النقدية. ويهدف إلى خفض أسعار الفائدة على أشكال الائتمان ذات المدد الأطول والأكثر مخاطرة، مثل الرهون العقارية.

إذا كان سعر الفائدة الفيدرالية بالفعل عند أدنى مستوياته وكان الاقتصاد يحتاج إلى المزيد من التحفيز، فقد يستخدم الاحتياطي الفيدرالي التيسير الكمي لتنشيط الطلب الإجمالي.

يتضمن ذلك شراء أوراق مالية إضافية ذات مدد أطول مثل سندات الحكومة أو الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري—ما يؤدي إلى زيادة حجم الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي وبالتالي يشجع انخفاض الأسعار على هذه الأصول المعنية.

هل يسبب التيسير الكمي التضخم؟

قد يحدث، لكن ليس بالضرورة.

يحدث التيسير الكمي في الأساس “خلف الكواليس” (بين الاحتياطي الفيدرالي واحتياطيات البنوك)، لذلك لا يؤثر مباشرةً في الإنفاق الاستهلاكي. بمجرد أن يضخ الاحتياطي الفيدرالي نقدًا في الاقتصاد كجزء من جهود التيسير الكمي، فإن النقد الإضافي يبقى في الغالب على الميزانيات العمومية للبنوك ولا يتم إنفاقه بنشاط من قبل المستهلكين.

ومع ذلك، يمكنك تقديم حجة مفادها أن التيسير الكمي يساهم في تضخيم إحساس الاقتصاد بكونه أكثر كفاءة—ما قد يشجع قرارات استثمارية سيئة وزيادة في تحمل المخاطر، وبالتالي يؤدي إلى تضخم.

ما هو التشديد الكمي؟

التشديد الكمي، كما يوحي اسمه، هو النقيض التام للتيسير الكمي.

فبينما يعني التيسير الكمي شراء أوراق مالية ذات مدد أطول لتوفير تحفيز إضافي للاقتصاد، يحدث التشديد الكمي عندما يقوم الاحتياطي الفيدرالي ببيع هذه الأوراق المالية نفسها مرة أخرى إلى السوق.

تقلل هذه الإجراءات من حجم الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي وتعكس الأثر التحفيزي للتيسير الكمي السابق.

فكر في الأمر باعتباره مجرد أداة أخرى لدى الاحتياطي الفيدرالي لإدارة الاقتصاد، بالإضافة إلى تغيير سعر الفائدة الفيدرالية.

ما هو تمويل الدين نقديًا وهل يقوم الاحتياطي الفيدرالي بذلك؟

تمويل الدين نقديًا هو عندما تتولى حكومة أو بنك مركزي الديون بشكل دائم لتمويل الحكومة.

فهل يفعل الاحتياطي الفيدرالي ذلك؟ نعم ولا.

الفائدة التي يدفعها الاحتياطي الفيدرالي على أرصدة الاحتياطيات هي في الأساس نفس الفائدة التي يتلقاها من سندات الخزانة لمدة سنة إلى سنتين—لذلك، في هذه الحالات، لا يكون الاحتياطي الفيدرالي “يتحمل” أي دين فعليًا، بل يقوم فقط بنقل مدفوعات فائدة مماثلة إلى البنوك. وبناءً على ذلك، لا تزال الحكومة تدفع للبنوك—ولا تحصل على هذا الدين مجانًا.

في الحالات التي تكون فيها أسعار فائدة سندات الخزانة أعلى من سعر الفائدة على أرصدة الاحتياطيات، توجد مسألة منطق “تمويل الدين نقديًا”: يقوم الاحتياطي الفيدرالي بشراء الدين، ويكسب أكثر على هذا الدين مما يرسله إلى البنوك، ثم يرسل هذه الأرباح مرة أخرى إلى الخزانة. وبعبارة أخرى، تقوم الحكومة بسداد نفسها على جزء من مدفوعات الفائدة هذه.

ما هو مخطط نقاط الاحتياطي الفيدرالي (Fed dot plot)؟

“ملخص التوقعات الاقتصادية”—والذي يُعرف غالبًا أكثر باسم مخطط نقاط الاحتياطي الفيدرالي (Fed dot plot)—هو مخطط بياني ربع سنوي يُظهر توقعات أسعار الفائدة لكل عضو في مجلس الاحتياطي الفيدرالي (بما في ذلك رئيس الاحتياطي الفيدرالي ونائب الرئيس ورؤساء البنوك الإقليمية للاحتياطي الفيدرالي).

يهم هذا المستثمرين لأنّه يمنح تفاصيل أكبر حول توقعات أسعار الفائدة لدى الأفراد الذين يؤثرون في قرارات تحديد المعدلات، بما في ذلك المكان الذي يعتقد فيه معظم الأعضاء أنه ينبغي أن تتجه المعدلات، ومدى اتساع وتنوع الخلاف حول مستويات المعدلات المستقبلية.

وبينما لا يحدد ذلك بشكل مباشر مستقبل أسعار الفائدة، فإنه يعطي المستثمرين إحساسًا باتجاهات هؤلاء الأرقام الرئيسية.

تم إعداد هذا المقال بواسطة Emelia Fredlick.