سون وو للأوراق المالية: تمنح هوانغوي إلكتريك تصنيف شراء

شركة Dongwu Securities Co., Ltd.، تشينغ دايهونغ، قوه ياَن، مؤخراً أجرتا أبحاثاً حول شركة HeWang Electric وقدّمتا تقرير أبحاث بعنوان: «مراجعة الأداء السنوي 2025: نمو متزامن في أعمال الطاقة الجديدة وأعمال النقل بالقدرة الحركية (التمرير)، وآفاق مستقبلية واعدة لأعمال مراكز البيانات والتوسع الخارجي»، مع منح HeWang Electric تصنيف “شراء”.

HeWang Electric (603063)

نقاط الاستثمار

أصدرت الشركة تقريراً سنوياً لعام 2025، وحققت إيرادات قدرها 4.17 مليار يوان، بزيادة سنوية +12%، وحققت صافي ربح عائد إلى المساهمين قدره 530 مليون يوان، بزيادة سنوية +21%؛ ومن بينها، حقق الربع الرابع (25Q4) إيرادات 1.39 مليار يوان، بانخفاض سنوي -2.3%، وبزيادة على أساس فصلي +55%؛ كما بلغ صافي الربح العائد إلى المساهمين 200 مليون يوان، بزيادة سنوية +5%، وبزيادة على أساس فصلي +115%.

محركان مزدوجان: أعمال الطاقة الجديدة والتمرير بالقدرة الحركية، ودفعان لرفع الإيرادات. في عام 2025، بلغت إيرادات أعمال التحكم الكهربائي للطاقة الجديدة 3.3 مليار يوان، بزيادة سنوية +15%، وهامش الربح الإجمالي 33.4%، بانخفاض سنوي -0.2 نقطة مئوية؛ ومن بينها، بلغت إيرادات الربع الرابع 1.01 مليار يوان، بانخفاض سنوي -4%، وبزيادة على أساس فصلي +34%، وهامش الربح الإجمالي 34.1%، بزيادة سنوية +1.5 نقطة مئوية وبانخفاض على أساس فصلي -0.5 نقطة مئوية. ونعتقد أن نمو إيرادات أعمال الطاقة الجديدة يرجع أساساً إلى الزيادة الكبيرة في شحن محولات الطاقة التخزينية (محولات عاكسات تخزين الطاقة) ومحولات تحويل طاقة الرياح، كما أن هامش الربح الإجمالي العام ظل مستقراً. بلغت إيرادات أعمال التمرير بالقدرة الحركية 630 مليون يوان، بزيادة سنوية +12%، وهامش الربح الإجمالي 51.6%، بزيادة سنوية +7 نقاط مئوية؛ ومن بينها، بلغت إيرادات الربع الرابع 320 مليون يوان، بزيادة سنوية +29%، وبزيادة على أساس فصلي +272%؛ وهامش الربح الإجمالي 56.2%، بزيادة سنوية +7.6 نقاط مئوية، وبزيادة على أساس فصلي +11.2 نقطة مئوية. ونعتقد أن هامش الربح في أعمال التمرير يتأثر بشكل أساسي ببنية المنتجات، ما أدى إلى ارتفاع كبير في هامش الربح.

إمكانات أعمال إمدادات الطاقة لمراكز البيانات والتوسع الخارجي ما زالت في انتظار الإفراج عنها. تعمل الشركة باستمرار على طرح حلول مبتكرة في أنظمة إمدادات الطاقة المتخصصة مثل أنظمة إمداد الطاقة ذات الجهد العالي بالتيار المتناوب، وإمداد الطاقة بجهد عالٍ بالتيار المستمر، وقدرات النبض، وكذلك أنظمة إمداد الطاقة لمراكز البيانات؛ كما تجري تطبيقات هندسية بنشاط، ومن المتوقع أن تكون الآفاق واعدة. في عام 2025، بلغت إيرادات الأعمال الخارجية 370 مليون يوان، بزيادة سنوية +42%؛ وهامش الربح الإجمالي 50.3%، بانخفاض سنوي -3.9 نقاط مئوية. تغطي نقاط الخدمة أكثر من 30 دولة مثل البرازيل وتركيا وكوريا الجنوبية وغيرها، ولا يزال التوسع الدولي في مرحلته المبكرة، ما يترك مجالاً كبيراً للنمو في المستقبل.

تراجع طفيف ومستقر في نسبة المصروفات خلال الفترة، وتأثير مخصصات انخفاض القيمة على الأرباح. في عام 2025، بلغت المصروفات خلال الفترة 930 مليون يوان، بزيادة سنوية 5.3%، ونسبة المصروفات 22.2%، بانخفاض سنوي -1.3 نقطة مئوية؛ ومن بينها، بلغت المصروفات خلال الفترة في الربع الرابع 250 مليون يوان، بانخفاض على أساس فصلي/سنوي -16.9%/-4%، ونسبة المصروفات 17.9%، بانخفاض على أساس فصلي/سنوي -3.2/-11.1 نقطة مئوية. بلغ صافي التدفق النقدي التشغيلي في عام 2025 حوالي 420 مليون يوان، بزيادة سنوية +52.7%؛ ومن بينها، بلغ التدفق النقدي التشغيلي في الربع الرابع 400 مليون يوان، بزيادة على أساس فصلي +26.9%/+80.2%، ويعزى ذلك أساساً إلى زيادة النقد الوارد من بيع السلع وتقديم الخدمات. في عام 2025، قامت الشركة باحتساب خسائر انخفاض قيمة الأصول قدرها 330 مليون يوان وخسائر انخفاض قيمة الائتمان قدرها 950 مليون يوان؛ وإذا أخذنا في الاعتبار أثر ردّ المخصصات، فيمكن أن يصل صافي الأداء السنوي إلى 660 مليون يوان.

توقعات الأرباح وتقييم الاستثمار: مع الأخذ في الاعتبار أن أعمال التحكم الكهربائي للطاقة الجديدة لدى الشركة تحافظ على نمو مستقر، وأن محولات عاكس تخزين الطاقة من المتوقع أن تستفيد من تحسن الظروف/الطلب في المنبع، فإن أسواق معدات إمدادات الطاقة عالية القدرة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في اتجاه واسع. كما أن السوق الخارجي يحقق اختراقات مستمرة. نتوقع أن يبلغ صافي الربح العائد إلى المساهمين في عامي 2026-2027 7.1/8.2 (مع الإبقاء على توقعاتنا السابقة 7.1/8.2) مليار يوان، كما نتوقع أن يبلغ صافي الربح العائد إلى المساهمين في عام 2028 9.4 مليار يوان، بزيادة سنوية +34%/+14%/+15%، ويقابل ذلك مضاعف PE قدره 22/19/17x. نحافظ على تصنيف “شراء”.

تنبيه المخاطر: اشتداد حدة المنافسة، تغيّر السياسات، وعدم توسع المنتجات الجديدة بما يتماشى مع التوقعات، وغيرها

تفاصيل أحدث توقعات الأرباح كالتالي:

خلال آخر 90 يوماً، حصل هذا السهم على تصنيفات من 5 مؤسسات، جميعها أعطت تصنيف “شراء”؛ وخلال آخر 90 يوماً، كان متوسط هدف المؤسسات 40.79.

المحتوى أعلاه تم تجميعه بواسطة Securities Star استناداً إلى معلومات منشورة علناً، وتم إنشاؤه بواسطة خوارزمية الذكاء الاصطناعي (رقم تسجيل net-fin算备310104345710301240019)، ولا يشكل نصيحة استثمارية.