东吴证券：给予广电计量增持评级

شركة Dongwu Securities Co., Ltd. Zhou Ershuang و Wei Yijie قاموا مؤخرًا بإجراء بحث حول شركة Guangdi Measurement ونشروا تقريرًا بحثيًا بعنوان “مراجعة نتائج 2025: صافي الربح العائد للمساهمين +21% يطابق التوقعات، وننظر بإيجابية إلى نمو الشركة على صعيد القطاعات الاستراتيجية الناشئة”، وقدّموا تصنيفًا بـ"زيادة المراكز" لشركة Guangdi Measurement.

Guangdi Measurement (002967)

نقاط الاستثمار

الأداء يطابق توقعاتنا، والقطاعات الاستراتيجية الناشئة تقود النمو

في عام 2025، حققت الشركة إجمالي إيرادات تشغيلية بقيمة 3.6 مليار يوان، بزيادة قدرها 12% على أساس سنوي، وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين 420 مليون يوان بزيادة قدرها 21% على أساس سنوي، بما يتوافق مع توقعاتنا. في الربع الواحد (Q4) وحده، حققت الشركة إيرادات قدرها 1.19 مليار يوان بزيادة قدرها 13%، وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين 190 مليون يوان بزيادة قدرها 14%، حيث تأثرت وتيرة نمو الأرباح بتأثير زيادة تجميع المخصصات بصورة مركزة. ومن حيث الأعمال، فإن القطاعات الاستراتيجية الناشئة مثل الدوائر المتكاملة وعلوم البيانات تقود النمو:① بلغت إيرادات خدمات القياس في 2025 760 مليون يوان بزيادة قدرها 2%،② بلغت إيرادات الاعتمادية وتجارب البيئة في 2025 890 مليون يوان بزيادة قدرها 15%،③ بلغت إيرادات علوم الحياة في 2025 470 مليون يوان بانخفاض قدره 5% على أساس سنوي،④ بلغت إيرادات التوافق الكهرومغناطيسي في 2025 420 مليون يوان بزيادة قدرها 18%،⑤ بلغت إيرادات اختبار الدوائر المتكاملة في 2025 310 ملايين يوان بزيادة قدرها 21%،⑥ بلغت إيرادات علوم البيانات في 2025 270 مليون يوان بزيادة قدرها 126%،⑦ بلغت إيرادات خدمات تقييم EHS 130 مليون يوان بانخفاض قدره 27% على أساس سنوي.

نسبة هامش الربح الإجمالي لوحدات الأعمال الأساسية مستقرة، وهامش صافي الربح يستمر في الارتفاع

بلغ هامش الربح الإجمالي للمبيعات لدى الشركة في 2025 46.8%، بانخفاض قدره 0.4 نقطة مئوية على أساس سنوي، وبلغ هامش صافي الربح للمبيعات 12.3%، بزيادة قدرها 1.1 نقطة مئوية على أساس سنوي. ويرجع ارتفاع هامش صافي الربح بشكل رئيسي إلى تقليل خسائر انخفاض القيمة (انخفاض خسائر انخفاض القيمة الائتمانية بنحو 0.54 مليار يوان/وتأثير على هامش صافي الربح 1.5 نقطة مئوية). ومن حيث الأعمال، باستثناء خدمات تقييم EHS، حافظت جميع القطاعات على استقرار هامش الربح الإجمالي:① بلغت نسبة هامش الربح الإجمالي لخدمات القياس في 2025 49.9%، بانخفاض قدره 0.6 نقطة مئوية،② بلغت نسبة هامش الربح الإجمالي للاعتمادية وتجارب البيئة في 2025 50.6%، بانخفاض قدره 0.3 نقطة مئوية،③ بلغت نسبة هامش الربح الإجمالي لعلوم الحياة في 2025 40.2%، بانخفاض قدره 0.4 نقطة مئوية،④ بلغت نسبة هامش الربح الإجمالي للتوافق الكهرومغناطيسي في 2025 55.1%، بزيادة قدرها 0.1 نقطة مئوية،⑤ بلغت نسبة هامش الربح الإجمالي لاختبار الدوائر المتكاملة في 2025 45.7%، بزيادة قدرها 0.5 نقطة مئوية،⑥ بلغت نسبة هامش الربح الإجمالي لعلوم البيانات في 2025 54.8%، بانخفاض قدره 1.1 نقطة مئوية،⑦ بلغت نسبة هامش الربح الإجمالي لخدمات تقييم EHS في 2025 28.0%، بانخفاض قدره 10 نقاط مئوية. بلغت نسبة مصاريف الفترة لدى الشركة في 2025 33.8%، بزيادة قدرها 1.3 نقطة مئوية، ومن بينها كانت نسب مصاريف المبيعات/الإدارة/البحث والتطوير/المالية على التوالي 14.6%/6.9%/11.2%/1.2%، وبزيادة على أساس سنوي قدرها 0.4/0.1/0.4/0.5 نقطة مئوية على التوالي.

تسريع تخطيط القطاعات الاستراتيجية الناشئة، وننظر بإيجابية لإمكانات النمو طويلة الأجل للشركة

منذ عام 2024، قامت الشركة بتحويل استراتيجي، من مؤسسة فحص واختبار شاملة إلى تركيز على القطاعات الاستراتيجية للدولة، مع ارتفاع مركز نمو الإيرادات، كما شهدت هامش صافي الربح نقطة انعطاف للأعلى. في عام 2026، سيتم تنفيذ الاكتتاب الخاص (تعزيز رأس المال) للشركة؛ وبمبلغ تمويلي قدره 1.3 مليار يوان واستخدام أموال ذاتية، ستُوجَّه الاستثمارات إلى مسارات ناشئة مثل الفضاء التجاري والدوائر المتكاملة، بما يضمن النمو على المدى المتوسط والطويل، بما في ذلك: (1) منصات اختبار معدات الطيران (بما في ذلك التشغيل منخفض الارتفاع): استثمار 340 مليون يوان لخدمة صناعة معدات الطيران واقتصاد منخفض الارتفاع، وبالاعتماد على الأسواق الناضجة في مناطق شرق الصين مثل جيانغسو وشانغهاي لتعزيز قدرات فحص الاختبار واعتماد الشهادات، (2) منصات اختبار شرائح AI: استثمار 290 مليون يوان لتعزيز قدرات اختبارات واحتبارات شرائح AI وقدرات المعدات، لتكون إضافة لأعمال اختبار وتحليل الدوائر المتكاملة التقليدية، (3) ضمان جودة إنترنت الأقمار الصناعية: استثمار 340 مليون يوان لرفع قدرات فحص المعدات والاعتماد في مدينتي قوانغتشو وتشينغدو.

توقعات الربحية وتقييم الاستثمار:

بناءً على أن القطاعات الاستراتيجية الناشئة لدى الشركة تشهد نموًا سريعًا، نتوقع أن يكون صافي الربح العائد للمساهمين في 2026-2028 على التوالي 5.1 (القيمة الأصلية 5.0)/6.2 (القيمة الأصلية 5.9)/7.4 مليار يوان، وأن نسب السعر إلى الأرباح (PE) المقابلة للقيمة السوقية الحالية تكون على التوالي 25/21/18X، مع الإبقاء على تصنيف “زيادة المراكز”.

تنبيه بشأن المخاطر: تدهور المشهد التنافسي، وعدم تحقيق مشروعات الاكتتاب الخاص للبناء النتائج المتوقعة، وغيرها

تفاصيل أحدث توقعات الربحية كما يلي:

خلال آخر 90 يومًا، حصلت هذه السهم على تقييم من مؤسسة واحدة، وكان التقييم “شراء” من مؤسسة واحدة.

إن المحتوى أعلاه تم تجميعه بواسطة Securities Star اعتمادًا على معلومات منشورة، وتم توليده بواسطة خوارزمية ذكاء اصطناعي (سجل الشبكة للمعرفة 310104345710301240019)، ولا يشكل توصية استثمارية.