توقف التداول مرتين في اليوم لا يقلل من حماس المستثمرين، لماذا أصبحت صناديق الاستثمار المتداولة في النفط والغاز بهذه "الجنون"؟

سؤال إلى الذكاء الاصطناعي · كيف يمكن لتصاعد النزاعات الجيوسياسية أن يشعل “حفلة علاوات” صناديق ETF الخاصة بالنفط والغاز؟

مع استمرار تصاعد النزاعات الجيوسياسية، تزداد بشكل متواصل حدة “حفلة العلاوات” في صناديق ETF الخاصة بالقطاع النفطي والغازي.

في 26 مارس، بعد أن أوقفت Berkshire صباحًا لصندوق SPDR للنفط والغاز التابع لـ富国 لمدة ساعة ثم استأنفت التداول، تجاوز معدل العلاوة بسرعة 27%، ما أدى إلى إيقاف مؤقت آخر في فترة الظهيرة؛ كما قفز معدل دوران صندوق SPDR للنفط والغاز التابع لـ嘉实 إلى 581.49%، كما أن علاوة/خصم عدد من منتجات النفط الخام LOF تجاوزت أيضاً 40%.

تحت المظهر الحماسي، خلال الشهر الأخير تم بث أكثر من 560 إشعاراً بزيادة مخاطر العلاوة؛ وكانت جميع شركات الصناديق تحذر من أن “الشراء مع علاوة مرتفعة قد يؤدي إلى خسارة كبيرة”، وبعض المنتجات ذات العلاوة المرتفعة قد تفعل أيضاً بشكل متتالٍ خلال الشهر نفسه عمليات إيقاف مؤقت؛ ومع ذلك لا يزال حماس تدفق الأموال إلى الداخل دون تراجع. فإلى متى يمكن أن تستمر هذه “السيناريوهات المجنونة” التي تُشعلها المقذوفات؟

قال مسؤول استشارات الثروة الرئيسي في قسم دعم السوق والإدارة لدى بنك招商基金، 邓和权، إن المرحلة المقبلة قد تشهد نمطاً يتداخل فيه “الأخبار السلبية مع الأخبار الإيجابية، والفرص مع المخاطر”. وبشكل عام، تكون الفرص في السوق أكبر من المخاطر.

“تُظهر الخبرات التاريخية أن الهبوط قصير الأجل الناجم عن الصدمات الجيوسياسية غالباً ما يكون فرصة مناسبة للتخطيط على المدى المتوسط إلى الطويل. يمكن للمستثمرين الحفاظ على رباطة الجأش خلال تذبذبات السوق، وتوزيع الشراء على دفعات عند الانخفاض، دون أن يتسبب الذعر قصير الأجل في تفويت القيمة طويلة الأجل لأصول عالية الجودة.” قال 邓和权 إن عمليات البيع بدافع الذعر لم تكن أبداً الحل الأفضل للتعامل مع مخاطر جيوسياسية.

إيقاف مؤقت إضافي بعد تجاوز علاوة 27%

إن استمرار تصاعد النزاع الجيوسياسي في الشرق الأوسط يدفع منتجات النفط والغاز إلى “دوامة العلاوات المرتفعة”.

في صباح 26 مارس، بعد ظهور المسار المذكور لصندوق SPDR للنفط والغاز التابع لـ富国، أصدرت إدارة富国基金 إعلاناً عاجلاً في فترة الظهيرة. وبناءً على الطلب، سيطبق هذا الصندوق إيقافاً مؤقتاً من افتتاح التداول بعد الظهر وحتى إغلاق نفس اليوم.

تُظهر بيانات Wind أنه حتى الإغلاق، ارتفع صندوق SPDR للنفط والغاز التابع لـ富国 بنسبة 1.59% في ذلك اليوم. ورغم تقييد مدة التداول، تجاوزت قيمة التداول 20.7 مليار يوان، وبلغ معدل الدوران 164%؛ كما وصل معدل العلاوة IOPV إلى 27.28%، وهو أعلى معدل علاوة بين منتجات ETF في ذلك اليوم.

وهذا ليس أول مرة يقوم هذا المنتج بإيقاف مؤقت طارئ. في اليوم السابق، بعد استئناف التداول بعد إيقاف لمدة ساعة في فترة الصباح، بقيت حدة الزيادة بعلاوة مرتفعة دون تراجع، لذلك تم إيقافه طوال فترة ما بعد الظهر بالكامل. حتى 26 مارس، حافظ معدل علاوة IOPV لهذا المنتج على مستوى 25% أو أكثر لمدة ثلاث جلسات متتالية.

كما توجد حالات مماثلة لدى منتجات من نفس الفئة. فمثلاً، شهد صندوق SPDR للنفط والغاز التابع لـ嘉实 أيضاً في الوقت نفسه ظهور علاوة مرتفعة ومعدل دوران مرتفع. تُظهر البيانات أن هذا الصندوق ارتفع في ذلك اليوم بنسبة 6.62%، وظل معدل علاوة IOPV عند حوالي 14%; لكن قيمة التداول اليومية الإجمالية لهذا المنتج وصلت إلى 133.67 مليار يوان، بزيادة حلقية تقارب 66% مقارنة باليوم السابق؛ وارتفع معدل الدوران إلى 581.49%، ما يعكس شدة حدة المراهنة بين الأموال.

بالإضافة إلى صناديق ETF عبر الحدود، فإن عدة منتجات LOF المرتبطة بالنفط الخام وصناعة النفط والغاز تعاني من “سخونة” علاوة أعلى أيضاً، كما تم تفعيل إيقاف مؤقت داخل الجلسة عدة مرات هذا الشهر. تُظهر بيانات Wind أنه في 26 مارس، بلغت نسبة الفارق بين السعر المعتمد على LOF/سعره (الخصم/العلاوة) لصناديق原油 LOF التابعة لـ易方达 و嘉实原油 LOF و南方原油 LOF جميعها أكثر من 40%، كما تجاوز معدل دورانها في يوم واحد 100%.

ومن بينها، تم أيضاً إيقاف جنوب原油 LOF مؤقتاً بسبب مشكلة العلاوة المرتفعة؛ من بعد ظهر 26 مارس حتى إغلاق السوق. وفي السابق، كانت صناديق 原油 LOF التابعة لـ易方达 و嘉实 قد فُعّلت لديها أيضاً عدة مرات إجراءات إيقاف مماثلة. ووفقاً لتقدير أولي من First Financial Daily، منذ بداية مارس على الأقل تم إصدار أكثر من 40 إعلاناً ذات صلة تتعلق بإيقاف مؤقت لعدد من المنتجات؛ وكانت المنتجات المتعلقة بالنفط الخام والغاز وغيرها تشكل أكثر من نصف النسبة، لتصبح “منطقة عالية التكرار” لإعلانات الإيقاف.

في الواقع، فإن تطبيق الصناديق للإيقاف مجدداً في فترة ما بعد الظهر لا يُعد إجراءً اعتيادياً. “عادةً لا يتم إيقاف التداول خلال فترة الجلسة. هل سيتم تنفيذ هذا الإجراء أم لا يعتمد على كل جهة إدارة.” أخبر أحد مسؤولي شركة صندوق بخصوص منتج ذي صلة First Financial Daily أنه وفقاً لمعايير إدارة المخاطر ذات الصلة، تطبق إشعارات المخاطر وإعلانات الإيقاف المؤقت على صناديق ETF عندما تتجاوز نسبة علاوة إغلاق السوق 10%، وعلى LOF عندما تتجاوز نسبة علاوة إغلاق السوق 20%.

وبالنظر إلى استمرار ارتفاع العلاوات، أصبحت إشعارات المخاطر لدى شركات الصناديق شبه “يومية لا تتوقف”. تُظهر بيانات Wind أنه حتى 26 مارس، خلال الشهر الأخير تم نشر أكثر من 560 إعلاناً بشأن تنبيهات مخاطر العلاوة؛ ومن بينها، يتجاوز عدد المنتجات الدولية QDII 90%، وحتى بعض المنتجات كانت تكرر التذكير للمستثمرين في كل يوم تداول بأن “الشراء بعلاوة مرتفعة قد يواجه خسائر كبيرة”.

ورغم استمرار تنبيهات المخاطر، لم تنخفض بشكل واضح حماسة المستثمرين، وما زالت الأموال تتدفق إلى الداخل بشكل مستمر. على سبيل المثال، في صندوق SPDR للنفط والغاز التابع لـ嘉实: منذ 10 مارس، ظل كل يوم تداول يحقق تدفقات صافية تتجاوز عشرات الملايين من اليوان، وخلال الشهر الأخير بلغ إجمالي “استقطاب الأموال” 2.28 مليار يوان.

إلى متى يمكن أن تستمر “الاحتفالية”؟

إن حالة العلاوة القصوى في صناديق النفط والغاز خلال هذه الجولة هي في جوهرها نتيجة لتصاعد النزاع الجيوسياسي، وعدم تطابق العرض والطلب على الأموال، ودور آليات تداول المنتجات؛ وفي الوقت الذي تبقى فيه الأوضاع في الشرق الأوسط متوترة باستمرار، فإن ذلك هو السبب المحوري الذي يشعل هذه الجولة. ومع دخول زخم الربع الأول إلى نهايته، كيف سيتطور المشهد القادم في السوق؟

وبخصوص صعود أسعار النفط، قال مدير صندوق富国 لصناديق النفط ETF، 葛俊阳، لـ First Financial Daily إن أكبر اختلاف بين صعود أسعار النفط في هذه الجولة وبين صراع إيران-الولايات المتحدة الذي وقع في يونيو الماضي يتمثل في أن صعود أسعار النفط لم يعد يأتي فقط من علاوة ناجمة عن المخاطر الجيوسياسية، بل يأتي من قيام إيران بفرض حصار/إغلاق على مضيق هرمز، الأمر الذي يؤثر بشكل كبير على علاقة العرض والطلب للنفط الخام عالمياً.

“نقطة التنافس الرئيسية في السوق حالياً تتمثل في ما إذا كانت إيران قادرة على مواصلة فرض الحصار على المضيق.” حلل 葛俊阳 أكثر، مشيراً إلى أنه بالاستناد إلى الرغبة (توسيع الأمر بشكل نشط، وتعرض منشآت نفط وغاز في مناطق متعددة للهجوم)، والقدرة (تأثير التهديد بالصواريخ على السفن، وإلغاء شركات التأمين لتغطية التأمين ضد الحرب)، وبناءً على خبرة تاريخية مفادها أن شدة موجات الحرب في مراحلها الأولى غالباً ما تكون أعلى؛ فمن المرجح أن تُظهر أسعار النفط على المدى القصير نمطاً يتميز بسهولة الارتفاع وصعوبة الانخفاض، مع تقلبات عالية. أما اتجاه الجغرافيا السياسية على المدى المتوسط فصعب التنبؤ به، وفي حال حدوث تهدئة قد يعود سعر النفط بسرعة إلى التراجع.

وفيما يتعلق بمخاطر الاستثمار، نصح أيضاً بتجنب الإفراط في التداول بسبب تغييرات السوق قصيرة الأجل؛ فالاتجاه العام للأحداث الجيوسياسية صعب التنبؤ به، ومع ارتفاع التقلبات يسهل حدوث تحول سريع بنمط “تراجع من مستويات مرتفعة وإعادة تسعير” في الإيقاع. وبالنسبة للأصول المراد الاستثمار فيها، فإن منتجات السلع وصناديق الأسهم الخاصة بالقطاع النفطي والغازي خارج الحدود تكون أكثر حساسية لتغيرات أسعار النفط.

“من منظور التحكم في المخاطر، يمكن النظر في تخصيص صناديق النفط المرتبطة بالداخل، ويوصى أن يكون ذلك ضمن إطار طوال العام، والانتظار حتى تنخفض نقطة ارتكاز أسعار النفط ثم اتخاذ القرار، بدلاً من المطاردة عند الارتفاع السريع.” قال 葛俊阳 إن هذه الصناديق غالباً ما تركز استثماراتها في “ثلاثة شركات نفط كبرى” وقيادات شحن النفط وغيرها، ومن المتوقع أن تجمع بين اغتنام الفرص الجيوسياسية وميزة الاستقرار في أرباح الشركات النفطية المملوكة للدولة، إلى جانب وفرة التدفقات النقدية.

اعتبر 苏剑晓 من قسم أبحاث وإدارة الاستثمار لدى Morgan Stanley Fund أن هذين الصنفين الأكثر تعرضاً للتأثير المباشر في هذا النزاع الجيوسياسي هما النفط الخام والميثانول، وأنهما من أكثر المنتجات التي سجلت حجم صدمة كبير. وفي اللحظة الراهنة، ما يزال مسار تطور صراع الولايات المتحدة وإيران يحتوي على سمات عالية من اللاخطية؛ ومع مرور الوقت، تزداد احتمالية استمرار “الدفعات” الصاعدة للنفط الخام.

وفي مواجهة تقلبات السوق الناجمة عن النزاع الجيوسياسي، قدمت عدة مؤسسات أفكاراً للتخصيص. قال 杨刚، كبير الاقتصاديين لدى金鹰基金، والمدير العام لقسم أبحاث الأسهم، لـ First Financial Daily إن اضطراب إمدادات الطاقة في خلفية النزاع الجيوسياسي ما يزال متغيراً مهماً للتسعير. ويرى أن سلسلة سلاسل رفع الأسعار التي تستفيد من ركود التضخم (استفادة متأخرة) في مجالات مثل تطوير النفط والغاز والفحم والكيماويات الزراعية والأسمدة وتربية المواشي… قد تظل تمتلك قيمة تخصيص مرحلية في ظل ارتفاع نقطة ارتكاز أسعار النفط.

كما يرى 杨刚 أنه في ظل بقاء عدم اليقين الجيوسياسي، قد تظل المعادن الثمينة وبعض المعادن غير الحديدية تمتلك قيمة تخصيص معينة؛ وباعتبارها أصولاً للتحوط من المخاطر ضمن المحفظة، قد لا يزال بالإمكان تخصيصها بعد حدوث تراجع لاحق. وبشكل عام، يقترح تقليل درجة تفضيل المخاطر، والحفاظ على مراقبة الجغرافيا السياسية، والاستمرار على المدى المتوسط في تخصيص متوازن قائم على “التكنولوجيا + التصنيع الدوري”.

(المقال مأخوذ من First Financial Daily)