نسبة الإنتاج الوطني ارتفعت إلى 10.8%، وموثريون يحددون الاتجاه الجديد لـ"تصدير تربية الخنازير"

سؤال AI · كيف تستطيع شركة موميوان اختراق عنق الزجاجة للنمو داخل الصين في تربية الخنازير على المستوى الخارجي؟

مراسل صحيفة أخبار القرن الحادي والعشرين دونغ بنغ

“في عام 2026، تتمثل أهداف الشركة لتطوير أعمالها الخارجية في ترسيخ طاقة تربية الخنازير في فيتنام، وربط مسار تطوير تقني في الموقع، وإنشاء فريق محلي……”

في عطلة نهاية الأسبوع الماضي، في اجتماع تبادل سنوي للتقارير السنوية بحضور قرابة 500 شخص، كشفت شركة موميوان لأول مرة بشكل علني وواضح عن دفع طاقة الإنتاج الخارجية إلى أرض الواقع. ووراء ذلك، تبدّلت بشكل واضح منطق النمو الذي كانت تعتمد عليه الشركة سابقًا، أي التوسع في حجم التربية داخل الصين.

تُظهر البيانات التاريخية أنه خلال الفترة من 2021 إلى 2025، شهدت شركة موميوان قفزة نمو تقارب الضعف في حجم تصريف خنازيرها، حيث ارتفع العدد من 4026 مليون رأس إلى 7798 مليون رأس، كما ارتفعت حصة حجم التصريف في عموم الصين من 6% إلى 10.83%.

لكن في ظل خلفية قطاع دفع التخلص من طاقة إنتاج الخنازير داخل الصين، تباطأ معدل نمو تصريف الخنازير لدى الشركة بشكل واضح خلال العامين الأخيرين. وتُظهر تقاريرها السنوية أن مبيعات خنازير السلعة في عام 2026 ستكون 7500 مليون رأس-8100 مليون رأس، كما أن القيمة المتوسطة البالغة 7800 مليون رأس تتطابق عمليًا مع عام 2025.

بعد ظهور عنق زجاجة على مستوى الأعمال الرئيسية من حيث الحجم، بدأت شركة موميوان في عام 2025 البحث عن اختراقات من أسواق خارجية مثل فيتنام، فضلًا عن توسيع التوجه إلى الجزء السفلي من سلسلة الصناعة، أي حلقات الذبح.

خلال الفترة، ارتفع حجم ذبح الخنازير لدى الشركة على أساس سنوي بنسبة 128.9%، وتحولت هذه الأعمال لأول مرة منذ بدءها إلى تحقيق أرباح.

فقط، وبالنظر إلى تركيبة إيرادات الشركات المدرجة والأرباح، فإن ترسيخ طاقة تربية الخنازير في فيتنام وتوسيع حجم أعمال الذبح ما زال لا يكفي لإحداث تأثير حاسم في المدى القصير والمتوسط؛ إذ إن المتغير الجوهري الذي لا يزال يحدد أداء الشركة في المدى القصير والمتوسط هو سعر الخنازير الحية.

وبالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن أسعار الخنازير داخل الصين تراجعت مؤخرًا إلى أدنى مستوياتها خلال ما يقرب من عشرين عامًا، فقد خفّضت عدة مؤسسات بيع (Sell-side) توقعاتها لأرباح شركة موميوان لعام 2026 بعد صدور تقريرها السنوي. وقد انخفضت من حجم يتجاوز مئة مليار إلى ما يتراوح بين عشرات المليارات على نحو يختلف من مؤسسة لأخرى.

تكلفة التربية تحدد مقدار الخسارة التي ستتكبدها الشركة، بينما تحدد نسبة الأصول إلى الخصوم (نسبة الرافعة) مدة قدرتها على تحمّل الخسارة.

أشارت شركة موميوان في اجتماع تبادل تقريرها السنوي إلى أنه بفضل استمرار الشركة في الابتكار والبحث والتطوير وإسناد قدرات الإدارة، تحسّنت جميع المؤشرات الإنتاجية خلال عام 2025 بشكل مطّرد. كما أظهرت “التكلفة الكاملة لتربية الخنازير” اتجاهًا هابطًا بشكل تدريجي عبر الأرباع، حيث انخفض متوسط التكلفة خلال العام إلى نحو 12 يوان/كجم، بانخفاض سنوي قدره 2 يوان/كجم.

في الربع الأول من عام 2026، وبسبب وجود إجازة عيد الربيع في شهر فبراير، كان عدد أيام المبيعات الفعالة أقل وكان حجم المبيعات أقل، وبالتالي زادت طريقة توزيع المصروفات على الفترة. كما ظلت تكلفة تربية الخنازير خلال شهري يناير-فبراير لهذا العام عند نحو 12 يوان/كجم.

بالنسبة للشركات الرائدة الأخرى في تربية الخنازير، فقد قدّمت شركة ونغ شي (Wens Group) سابقًا أن “التكلفة الإجمالية لتربية خنازير اللحوم” للشهر الأول من هذا العام كانت قرابة 6 يوان/جين، وهو ما يتطابق تقريبًا مع شركة موميوان. أما شركة سينهو (New Hope) فكانت أعلى قليلًا؛ إذ بلغ “متوسط تكلفة التربية الكاملة لخنازير التسمين في الخط الأوسط أثناء التشغيل” في شهر فبراير لهذا العام حوالي 12.3 يوان/كجم.

أما بالنسبة للشركات الصغيرة والمتوسطة الأخرى، ففي حين أنه نادرًا ما تم تحديث بيانات تكلفتها في الفترة الأخيرة، إلا أنه مقارنة بالشركات الرائدة ضمن الفئة الأولى المذكورة أعلاه، توجد فروقات واضحة.

وبالنسبة لسعر الخنازير الحية الذي يهبط حاليًا إلى 10 يوان/كجم، يمكن للشركات الرائدة المذكورة مثل موميوان الحفاظ على نطاق خسارة عند 2 يوان/كجم أو أقل، بينما ستتجاوز الشركات المتوسطة والصغيرة 2 يوان/كجم، بل قد تصل إلى 3-4 يوان/كجم.

“في مواجهة أوضاع السوق الحالية، تستعد الشركة بشكل كافٍ على مستوى الإنتاج وعلى مستوى المالية.” هكذا قالت شركة موميوان. أولًا، لدى الشركة ثقة في انخفاض التكاليف هذا العام، عبر الاستمرار في خفض التكاليف وتعزيز القدرة على اجتياز دورة التذبذب. ثانيًا، وخلال العامين الماضيين، واصلت الشركة تحسين هيكلها المالي، والحد من حجم الالتزامات، والحفاظ على علاقة تعاونية مستقرة مع البنوك، مع وجود احتياطي كافٍ لخطوط الائتمان.

مع وضع احتمال أن ترتفع أسعار المواد الخام للأعلاف قليلًا، حددت شركة موميوان هدف تكاليف لعام 2026 بحيث ينخفض متوسط التكلفة السنوي إلى أقل من 11.5 يوان/كجم.

وفي الوقت نفسه، وبسبب أن سعر الخنازير في 2025 كان نسبيًا مرتفعًا، وبقاء الإنفاق الرأسمالي لدى شركة موميوان عند مستوى منخفض، فقد انخفض إجمالي نسبة الالتزامات للشركة أيضًا بشكل واضح.

وفقًا للتقرير السنوي، تتمسك الشركة بمبدأ الاستمرار في تحسين الهيكل المالي. وقد انخفض إجمالي الالتزامات في نهاية العام بمقدار 171 مليار يوان مقارنة ببداية العام، كما انخفضت نسبة الأصول إلى الخصوم بمقدار 4.53 نقطة مئوية مقارنة ببداية العام.

حتى نهاية 2025، بلغت نسبة الأصول إلى الخصوم لدى شركة موميوان 54.15%، وهو أدنى مستوى منذ هبوط سعر الخنازير في 2021.

ورغم أن عدد شركات التربية التي كشفت عن تقاريرها السنوية حاليًا قليل، إلا أنه وبالمقارنة العرضية مع البيانات التاريخية للشركات المدرجة الأخرى في نفس المجال، فإن نسبة الأصول إلى الخصوم لدى شركة موميوان في نهاية الربع الثالث من 2025، والبالغة 55.5%، ما زالت أقل من متوسط الصناعة لنفس الفترة البالغ 57.8% (12 شركة عينة في قطاع تربية الخنازير لدى شن وان/申万).

وبناءً على مقارنة الأبعاد المذكورة أعلاه من حيث التكلفة ونسبة الالتزامات، فإن نطاق الخسارة على مستوى الوحدة لدى شركة موميوان أقل، وكذلك قدرتها على تحمّل انخفاض أسعار الخنازير أقوى؛ لذا فإن هامش الأمان التشغيلي الإجمالي لديها أكبر من أغلب الشركات المنافسة في نفس الصناعة.

من أين يمكن إيجاد النمو تحت ضغط التخلص من طاقة الإنتاج؟

بعد تقليص عدد الأمهات ذات الرضاعة/القدرة الإنتاجية للتكاثر القابلة للتناسل (能繁母猪) في 2025، فمن المحتمل أن ينخفض معدل نمو تصريف خنازير شركة موميوان خلال هذا العام أكثر.

تُظهر البيانات في التقرير السنوي أن شركة موميوان باعت 77.981 مليون رأس من خنازير السلعة في عام 2025، وخططت لبيع 7500 مليون رأس-8100 مليون رأس في 2026.

وبحسب حساب الحد الأعلى البالغ 8100 مليون رأس، فإن الزيادة في حجم التصريف هذا العام لن تتجاوز 3.9%، وهو ما يعني أن معدل نمو التصريف سيكون أقل بشكل واضح من السنوات السابقة.

في ظل هذه الخلفية، تحتاج شركة موميوان إلى البحث عن نقطة نمو جديدة.

وبالاستناد إلى محتوى التقرير السنوي واجتماع تبادل التقرير السنوي، يبدو أن لدى الشركة في 2026 مصدرين لزيادة حجم الإنتاج واضحين نسبيًا.

أولًا، تتمثل زيادة الطاقة الإنتاجية الخارجية المتوقّع ترسيخها هذا العام في قطاع التربية الخارجية. في مارس 2025، كانت شركة موميوان قد أنشأت عبر إحدى شركاتها التابعة شركة موميوان القابضة خارج الحدود كليًا في فيتنام، وهي “شركة موميوان فيتنام المحدودة (Vietnam MuYuan Co., Ltd.)”، وتتمثل الأعمال الرئيسية فيها في توفير خدمات تقنية لتربية الخنازير، ومعدات تربية ذكية، وغيرها.

وفي اجتماع تبادل التقرير السنوي خلال عطلة نهاية الأسبوع، أصبحت الصياغة الأحدث لتلك الشركة “في عام 2026، تتمثل أهداف تطور أعمال الشركة الخارجية في ترسيخ طاقة التربية في فيتنام، وربط مسار تطوير التقنيات في الموقع، وإنشاء فريق محلي. ومع ذلك، يُتوقع أن تكون احتياجات أعمال الشركة الخارجية لطلبات الإنفاق الرأسمالي عند مستوى منخفض”.

وفي الوقت نفسه، فإن الأموال التي جُمعت عند إدراجها مؤخرًا في سوق هونغ كونغ (الأسهم في بورصة هونغ كونغ) سيُخطط لاستخدام 60% منها تقريبًا في توسيع أعمالها الخارجية.

ثانيًا، تتمثل زيادة الإيرادات في أعمال ذبح الخنازير التي حققت لأول مرة أرباحًا في 2025.

بحسب ما هو معلوم، ولزيادة تمديد سلسلة الصناعة، بدأت شركة تونغ موميوان (通牧原股份) منذ عام 2019 في التخطيط لقطاع الذبح. إلا أن ظروف التشغيل العامة لم تكن مثالية، ثم ظلت تتذبذب في نطاق التعادل بين الأرباح والخسائر حتى ذلك الحين. وبحلول عام 2024، لم تتجاوز نسبة هامش الربح الإجمالي 1.03%.

أما في عام 2025، فقد حققت الشركة أرباحًا في الربعين الثالث والرابع من عام 2025 لأعمال الذبح وتغذية اللحوم عبر توسيع قنوات بيع أعمال اللحوم بالتجزئة (أو مبيعات اللحوم). وهذا يمثل أيضًا المرة الأولى التي تحقق فيها هذه الوحدة من الأعمال أرباحًا منذ تأسيسها.

وفق بيانات التقرير السنوي، وبحلول نهاية 2025، كانت شركة موميوان قد أقامت بالفعل أكثر من 70 فرع مبيعات في 20 إقليمًا على مستوى المحافظات في جميع أنحاء البلاد. وخلال الفترة، ارتفع حجم ذبح الخنازير بنسبة 128.9%، وارتفعت إيرادات منتجات الذبح واللحوم بنسبة 86.32%، كما بلغ معدل استخدام الطاقة الإنتاجية 98.8%.

“في عام 2026، نتوقع أن يستمر حجم الذبح في الحفاظ على اتجاه نمو، ومع تحسين قنوات المبيعات وبنية المنتجات، فمن المتوقع أن تتعزز ربحية أعمال الذبح واللحوم أكثر.” هكذا ذكرت شركة موميوان.

ومن حيث ترتيبات الإنفاق الرأسمالي التفصيلية، تتوقع الشركة أن يصل حجم الإنفاق الرأسمالي في 2026 إلى حوالي 100 مليار يوان.

كما أشار أيضًا أن شركة موميوان إلى أنه مقارنة بعام 2025، فإن تخطيط الإنفاق الرأسمالي في جانب الذبح قد تم رفعه، “ستزيد الشركة الاستثمار في أعمال الذبح واللحوم، وترفع نسبة الذبح، ومن خلال الإدارة المترابطة بين جانب التربية وجانب الذبح، تقوم بإدارة ذات القيمة الكاملة، ما يخلق مساحة لتحسين قيمة الأعمال.”

إن توسيع الأسواق الخارجية وزيادة الاستثمار في أعمال الذبح قد يوفران بعض الزيادات في الأعمال لشركة موميوان، لكن من منظور هيكل إيرادات الشركة وأرباحها الحاليين، ما زالت لا تكفي لإحداث تغيير جذري.

في عام 2025، بلغ إجمالي إيرادات شركة موميوان 1441 مليار يوان. وكانت إيرادات منتجات الخنازير 1402 مليار يوان، وإيرادات الذبح واللحوم 452 مليار يوان. وبنسبة مساهمتها في الإيرادات، بلغت 97.27% و31.38%% على التوالي (إلغاء مبيعات بين التربية والذبح واللحوم: -31.77%).

ومن ناحية القدرة الربحية، بلغ هامش الربح الإجمالي لمنتجات الخنازير 17.29%، بينما بلغ هامش الربح الإجمالي للذبح واللحوم في نفس الفترة 2.67%. وبالنسبة لهامش الأرباح الخام مقابل هذين المنتجين، بلغ على التوالي 242.36 مليار يوان و12.09 مليار يوان.

لا شك في أن قدرة أعمال الذبح لدى شركة موميوان الربحية ليست على نفس مستوى أعمال تربية الخنازير؛ وفي الوقت نفسه، فإن العامل الحاسم الذي يحدد ارتفاع أو انخفاض ربحية أعمال التربية لدى الشركة هو سعر الخنازير.

وبحسب ملخص التكاليف والمبيعات المذكور أعلاه، ففي شهر يناير، تستطيع شركة موميوان تحقيق ربح قدره 0.57 يوان/كجم. ومنذ فبراير بدأت تتحول إلى الخسارة، وكان نطاق الخسارة حوالي 0.41 يوان/كجم.

حتى الآن، رغم أن الشركة لم تكشف بعد عن بيانات مبيعات شهر مارس، إلا أنه وبالاستناد إلى اتجاه أسعار الخنازير الفورية في الصين من موقع China Breeding Pig Network (中国养猪网)، فإن مركز تشغيل سعر الخنازير المحلية في مارس انخفض بوضوح، وبخاصة منذ منتصف مارس وحتى الآن ظل عند حوالي 10.3 يوان/كجم أو أقل.

حتى لو تم القضاء على تأثير “عامل عيد الربيع” لدى شركة موميوان، يمكن أن يتحقق انخفاض في التكاليف على أساس شهري (QoQ) في مارس، لكن من الصعب أن يتجاوز انخفاض التكاليف انخفاض سعر الخنازير؛ ومن ثم قد تتسع خسارة ذلك الشهر على أساس شهري مقارنة بفبراير، وتنتهي في النهاية إلى خسارة في الربع الأول.

وبطبيعة الحال، ما إذا كانت هذه التوقعات ستتحقق في النهاية يتطلب التحقق من خلال بيانات مبيعات مارس التي ستكشفها الشركة لاحقًا وتقاريرها الخاصة بالربع الأول.

ومن التوقعات التي يطرحها السوق الرأسمالي في الوقت الحالي، قد لا تتحسن أسعار الخنازير إلا في النصف الثاني من العام.

وبالنسبة لمنحنى الأسعار الآجلة (السعر المستقبلي) البعيد، فإن أحدث سعر لعقد الخنازير 2605 الذي يعكس توقع سعر شهر مايو لهذا العام هو 10 يوان/كجم. كما أن أحدث سعر لعقد مستقبلات يعكس سعر شهر يوليو لهذا العام هو 11.07 يوان/كجم، بينما فإن أسعار التوقع لشهري سبتمبر ونوفمبر لهذا العام تتجاوز 12 يوان/كجم.

إذا سار سعر الخنازير الفوري لاحقًا وفقًا لتوقعات السوق المذكورة أعلاه، حتى مع كون شركة موميوان من بين الشركات التي تتمتع بميزة تكلفة واضحة، فستظل بحاجة إلى الانتظار حتى النصف الثاني لتعود إلى تحقيق أرباح.

في ظل توقعات مسار أسعار الخنازير المذكورة أعلاه، وبعد صدور تقرير شركة موميوان السنوي، قامت أيضًا عدة مؤسسات بيع بتخفيض توقعاتها لأرباح الشركة السنوية.

تُظهر بيانات Wind أنه قبل صدور التقرير السنوي، كانت توقعات المحللين لشركة موميوان لأرباح 2026 عادةً عند مستوى يتجاوز مئة مليار. وقد قدمت بعض المؤسسات توقعًا يصل حتى إلى 200 مليار يوان.

بعد صدور التقرير السنوي، تم تخفيض توقعات أرباح المؤسسات المذكورة عمومًا بحوالي 60 مليار يوان، بل إن بعضها خفضها إلى 20 مليار يوان فقط.