جولدمان ساكس يخفض هدف سعر السهم الياباني: توقف هرمز قد يستمر لمدة 6 أسابيع، وأرباح الشركات اليابانية تواجه ضغط أسعار النفط

خفض بنك جولدمان ساكس السعر المستهدف لمؤشر شينتو (TSE) لأجل 3 أشهر و6 أشهر و12 شهرًا إلى 3800 و4000 و4200 نقطة على التوالي، وذكر أن استمرار الصراع في الشرق الأوسط يؤدي إلى ارتفاع مستمر في أسعار الطاقة، ما سيُحدث ضغطًا فعليًا على أرباح الشركات اليابانية. تشير هذه التعديلات إلى أن توقعات السوق بشأن حل سريع لأزمة الشرق الأوسط قد تراجعت بشكل واضح.

ووفقًا لـ منصة “مطاردة الريح”، نشر بنك جولدمان ساكس تقريرًا بحثيًا في 29 مارس، حيث قام محللو السلع الاستراتيجية برفع توقعات أسعار النفط والغاز الطبيعي، وكانت الفرضية الأساسية استمرار انقطاع تدفقات النفط عبر مضيق هرمز لمدة ستة أسابيع، مع احتساب أثر زيادة الاحتياطيات الاستراتيجية.

وبناءً على ذلك، قام فريق الاستراتيجية لأسهم آسيا بتحديث التوقعات بشكل متزامن؛ إذ خفض فورًا السعر المستهدف لمؤشر شينتو (TSE) لكل أجل بمقدار 100 نقطة مقارنةً بـ 3900/4100/4300 نقطة سابقًا.

على مستوى الأرباح، تم خفض توقع نمو ربحية السهم (EPS) لـ FY26 (السنة المالية المنتهية في مارس 2026) بشكل كبير من 12.3% سابقًا إلى 7.2%، ويُعزى ذلك بشكل رئيسي إلى تقلص هوامش أرباح الشركات بسبب ارتفاع أسعار النفط. ويقل هذا التوقع عن توقع إجماع السوق البالغ 12% بنحو 5 نقاط مئوية تقريبًا، وهو ما يعكس تباينًا واضحًا.

وفي الوقت نفسه، تظل معنويات السوق هشة؛ ففي أسبوع 16 إلى 19 مارس، تحوّل كل من المستثمرين الأجانب والمؤسسات المحلية إلى البيع الصافي، بينما قام المستثمرون الأفراد فقط بالشراء الصافي عكس الاتجاه.

صدمة هرمز: فجوة الأرباح من 3 أسابيع إلى 6 أسابيع

القوة الدافعة الأساسية خلف هذا الخفض هي تعديل افتراض السيناريو الأساسي—تمديد مدة تعطل تدفقات النفط عبر مضيق هرمز من ثلاثة أسابيع سابقًا إلى ستة أسابيع.

تختلف آثار الصدمة على أرباح الشركات اليابانية بشكل واضح بين السيناريوهين. ففي افتراض انقطاع لمدة ثلاثة أسابيع، يبلغ توقع نمو EPS لـ FY26 نسبة 8.8%، وتضيق هامش الربح بمقدار 0.3 نقطة مئوية مقارنةً بما قبل الصراع، وتساهم شركات الطاقة والتجارة بنحو 0.7 نقطة مئوية في نمو الأرباح.

أما في سيناريو الأساس لانقطاع لمدة ستة أسابيع، فينخفض توقع نمو EPS لـ FY26 أكثر إلى 7.2%، وتتسع فجوة انكماش هامش الربح إلى 0.5 نقطة مئوية. ورغم أن مساهمة أرباح شركات الطاقة والتجارة تتحسن إلى 1.2 نقطة مئوية، فإنها لا تكفي لتعويض الضغط الإجمالي. كما أن تباطؤ مستوى الناتج المحلي الإجمالي (GDP) يبلغ في السيناريوهين قرابة 0.6 نقطة مئوية.

وأشار تقرير البحث إلى أن توقع إجماع السوق لنمو أرباح FY26 يبلغ 12%، بينما توقع البنك—من منظور علوي إلى سفلي—لا يتجاوز 7.2%، أي توجد فجوة واضحة تقارب 5 نقاط مئوية بينهما، ما يشير إلى أن مخاطر خفض الأرباح المحتملة لم يتم تسعيرها في السوق بشكل كافٍ بعد.

قطاع التأمين يتصدر المكاسب، وأسلوب الدفاع يقود التحول

في الأسبوع الماضي، ارتفع سوق الأسهم الياباني إجمالًا بشكل طفيف، إذ سجل مؤشر شينتو (TSE) مكسبًا أسبوعيًا بنسبة 1.1%، بينما استقر مؤشر نيكاي 225 تقريبًا دون تغيير، لكن التباين داخل السوق كان واضحًا؛ إذ تفوقت القطاعات الدفاعية وقطاعات مرتبطة بالطاقة بشكل ملحوظ على باقي القطاعات.

تصدّر قطاع التأمين قائمة القطاعات بمكاسب بلغت 9% خلال أسبوع واحد، وكان ذلك مدفوعًا بشكل أساسي بخبر استحواذ بيركشير هاثاواي على حصة في شركة طوكيو مارين هولدنجز (Tokio Marine Holdings)، حيث بلغت مكاسب الأخيرة خلال الأسبوع نحو 25%.

كما أظهرت قطاعات دفاعية مثل الأدوية (+5%) والرعاية الصحية (+5%) أداءً قويًا. واستفادت قطاعات الطاقة وفحم النفط والتجارة من توقعات ارتفاع أسعار النفط، محققةً زيادات متفاوتة.

أما القطاعات التي سجلت أدنى أداء فتشمل قطاعات المنتجات الأخرى (-3.5%) والعقارات (-3.2%). وتراجعت قطاعات البناء 4% خلال الأسبوع، وهي أكبر نسبة هبوط بين القطاعات؛ ومع ذلك تم تصنيف العقارات حاليًا ضمن فئة تخفيضات المراكز.

أسهم الطلب المحلي تبدأ في التفوق، وتكسر منطق الاستفادة من ضعف الين عند المصدرين

على الرغم من استمرار ارتفاع سعر صرف الدولار مقابل الين، رصد التقرير تغيرًا هيكليًا يستحق الاهتمام: فمنذ اندلاع صراع إيران-أمريكا، بدأت الأسهم الموجهة للطلب المحلي في التفوق نسبيًا على الأسهم ذات التعرض الدولي.

تُكسر هذه الظاهرة المنطق التقليدي القائل إن ضعف الين يفيد المصدرين. وفي ظل استمرار حالة عدم اليقين عالميًا، يبدو أن المستثمرين يفضلون تجنب التعرض للمخاطر الخارجية بدلًا من ذلك، عبر توجيه الاستثمارات نحو شركات يكون مصدر دخلها قائمًا بشكل أساسي على السوق المحلية.

وفي الوقت نفسه، تُظهر تدفقات الأموال أن معنويات السوق تميل إلى الحذر. ووفقًا لأحدث البيانات الصادرة عن بورصة طوكيو للأوراق المالية (TSE)، خلال الفترة من 16 إلى 19 مارس، باعت الاستثمارات الأجنبية صافيًا أسهمًا فورية في سوق Prime التابعة لـ TSE بقيمة 4910 مليار ين، وباعت المؤسسات المحلية صافيًا 2600 مليار ين، بينما استمر المستثمرون الأفراد فقط في الشراء الصافي عكس الاتجاه بقيمة 3090 مليار ين.

مقارنة التوقعات العالمية للأسهم: مساحة الصعود المستمدة لأهداف اليابان في المنتصف

ضمن إطار توقعات الأسهم العالمية لدى جولدمان ساكس، حتى بعد هذا الخفض، لا يزال السعر المستهدف لمؤشر شينتو (TSE) يتضمن مساحة صعود معينة. وتبلغ الارتفاعات المحتملة لآجال 3 أشهر و6 أشهر و12 شهرًا نحو 4% و10% و15% على التوالي.

وبالمقارنة، يبلغ السعر المستهدف لاثني عشر شهرًا لمؤشر S&P 500 في التقرير 7600 نقطة، ما يعادل نحو 17% من مساحة الصعود؛ ويبلغ السعر المستهدف لاثني عشر شهرًا لمؤشر MSCI لآسيا والمحيط الهادئ (باستثناء اليابان) 870 نقطة، ومساحة الصعود كذلك 17%. أما العائد المتوقع لمؤشر أوروبا Stoxx 600 فكان أكثر اعتدالًا؛ إذ يقابل السعر المستهدف لاثني عشر شهرًا ارتفاعًا بنحو 8%.

في توزيع القطاعات، يوصي التقرير بزيادة الوزن في: الآلات، وتقنية المعلومات والخدمات، والبنوك، والأجهزة والمعدات الدقيقة، والبناء والمواد، والقطاع المالي باستثناء البنوك، والمواد الخام والكيماويات، وقطاعات التجارة والجملة. بينما يوصي بتقليل الوزن في: قطاع الكهرباء والغاز، والغذاء، والأدوية، والنقل والخدمات اللوجستية، والصلب والمعادن غير الحديدية، والسيارات وقطع الغيار، وقطاعات موارد الطاقة والعقارات.

تأتي هذه التفاصيل الرائعة من منصة “مطاردة الريح”.

لمزيد من التفسير المتعمق، بما في ذلك التفسير اللحظي، والأبحاث على مستوى الخط الأول، يرجى الانضمام إلى 【**منصة مطاردة الريح ▪ العضوية السنوية**】

تنبيه بشأن المخاطر وإخلاء المسؤولية

          

            توجد مخاطر في السوق، لذا يلزم اتخاذ الحيطة عند الاستثمار. لا يشكل هذا المقال نصيحة استثمارية شخصية، ولم يأخذ في الاعتبار أهداف الاستثمار الخاصة أو الوضع المالي أو الاحتياجات الخاصة لبعض المستخدمين. يجب على المستخدم تقييم ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذا المقال تتوافق مع وضعه المحدد. وبناءً على ذلك الاستثمار، تكون المسؤولية على عاتقك.