تباين أداء شركات سلسلة قيمة الذهب المدرجة قد يتفاقم

جريدة سيكيوريتس ديلي: المراسل لي جينغ

في الآونة الأخيرة، أصدرت الشركات المدرجة في سلسلة صناعة الذهب تباعًا تقارير عن أداء العام 2025. وفي ظل استمرار تجاوز أسعار الذهب في 2025 والحركة في مستويات مرتفعة، ارتفع أداء الشركات المدرجة المعنية عمومًا، لكن توجد أيضًا بعض الشركات التي تراجع أداؤها. ويعتقد العاملون في المجال أنه مع تذبذب أسعار الذهب، قد يتفاقم تباين أداء الشركات المدرجة في سلسلة الصناعة.

وبالتفصيل، تُعد شركات مناجم الذهب الواقعة في الجزء العلوي من سلسلة الصناعة أكبر المستفيدين من ارتفاع سعر الذهب. تُظهر إعلانات الأداء السنوية لعام 2025 الصادرة عن مجموعة زيجين ماينينغ غروب المحدودة (Zijin Mining Group Co., Ltd.) أن الشركة حققت، خلال العام، إيرادات تشغيلية بلغت 3490.79 مليار يوان صيني، بزيادة قدرها 14.96%؛ كما حققت أرباحًا صافية تعود إلى المساهمين 517.77 مليار يوان، بزيادة كبيرة قدرها 61.55% مقارنة بالعام السابق.

كما سجلت شركة شيفنغ جي لونغ مناجم الذهب المحدودة (Chifeng Jilong Gold Mining Co., Ltd.) أداءً مبهجًا؛ إذ بلغت إيرادات التشغيل في عام 2025 نحو 126.39 مليار يوان، بزيادة قدرها 40.03%؛ وبلغت أرباحًا صافية تعود إلى المساهمين 30.82 مليار يوان، بزيادة قدرها 74.70%.

وتتوقع شركة شاندونغ للذهب المحدودة (Shandong Gold Mining Co., Ltd.) أن تحقق في عام 2025 أرباحًا صافية تعود إلى المساهمين تتراوح بين 46 مليار يوان و49 مليار يوان، بزيادة قدرها 56% إلى 66%؛ كما تتوقع أن تحقق أرباحًا صافية غير عائدة للمعاملات غير المتكررة (扣非净利润) تتراوح بين 48 مليار يوان و51 مليار يوان، بزيادة قدرها 60% إلى 71%.

قال كو فانغ (Qu Fang)، مستشار استثمار لدى وانليان سيكيوريتس، في مقابلة مع مراسل «جريدة سيكيوريتس ديلي»: تمتلك شركات مناجم الذهب في الجزء العلوي خصائص موارد نموذجية؛ إذ إن تكاليف الاستخراج لديها تتميز بدرجة صلابة نسبيًا. إن تشغيل سعر الذهب عند مستويات مرتفعة يتحول مباشرةً إلى ارتفاع كبير في هامش الربح الإجمالي وصافي الربح؛ وبالاقتران مع استمرار قيام الشركات الرائدة بزيادة الطاقة الإنتاجية وتوسيع احتياطات الموارد، يتشكل نمط نمو مرتفع يتمثل في ارتفاع الكمية والسعر معًا. كما يتحسن تركّز الصناعة أكثر، وتتفوق الشركات الرائدة التي تمتلك احتياطيًا من الموارد ومزايا في التكلفة بشكل واضح في المرونة الربحية وقدرتها على مقاومة المخاطر.

وبشكل لافت بالمقارنة مع شركات المناجم في الأعلى، فإن أداء شركات تجزئة المجوهرات الذهبية في الأسفل يتسم بانقسام واضح. وتُظهر التقارير السريعة لأداء شركة لاوفينغ شيانغ (Lao Feng Xiang Co., Ltd.)، وهي من روّاد قطاع المجوهرات الذهبية التقليدية، أن الشركة حققت في 2025 مبيعات (إيرادات) قدرها 528.23 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 6.99%؛ كما بلغ صافي الربح العائد إلى المساهمين 17.55 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 9.99%. إضافةً إلى ذلك، تتوقع شركة شينيانغ توي هوا للفضة والذهب المحدودة (Shenyang Cuihua Gold & Silver Jewelry Co., Ltd.) وشركة تشجيانغ مينغ باي للمجوهرات الذهبية المحدودة (Zhejiang Mingpai Jewelry Co., Ltd.) أن تشهد نتائج 2025 تراجعًا على أساس سنوي أو أن تقع في خسائر.

ومع ذلك، تشهد أرباح بعض الشركات التي تولي اهتمامًا بعلاوة العلامة التجارية وتميّز المنتجات ارتفاعًا عمومًا. إذ تتوقع شركة قوانغدونغ تشاو هونغ جي (Guangdong Chaohongji Industry Co., Ltd.) أن تحقق في 2025 أرباحًا صافية تتراوح بين 4.36 مليار يوان و5.33 مليار يوان، بزيادة قدرها 125% إلى 175%. وتتوقع شركة لاو بو غولد (Lao Pu Gold Co., Ltd.) أن تحقق في 2025 أداء مبيعات بنحو 310 مليارات يوان إلى 320 مليار يوان، بزيادة تقارب 216% إلى 227%؛ كما تتوقع أن يبلغ صافي الربح بعد التعديل نحو 50 مليار يوان إلى 51 مليار يوان، بزيادة قدرها 233% إلى 240%.

وأضاف كو فانغ تحليلًا: يتسم قطاع التجزئة في الأسفل بتباين واضح نتيجة لصدمة ارتفاع سعر الذهب؛ فتعاني شركات المجوهرات الذهبية التقليدية من ضغط على أدائها. وفي المقابل، فإن الشركات التي تضع خطة للعلامة التجارية والتميّز بشكل منظم تتخطى الأزمة وتتمكن من اختراق الاتجاه المعاكس، حيث يسرّع القطاع التحول نحو منتجات «فاخرة/مختارة» وعلامة تجارية.

ومن الجدير بالاهتمام أن سعر الذهب الدولي قد شهد في الفترة الأخيرة تذبذبات حادة. قال يانغ دي لونغ (Yang Delong)، كبير الاقتصاديين في صندوق تشيانغهاي يوان (Qianhai Open-Source Fund)، في مقابلة مع مراسل «جريدة سيكيوريتس ديلي»: إن الصراع الجغرافي في هذه الجولة أدى إلى سلسلة من التفاعلات في السوق. ودفعت توقعات التضخم الصاعدة مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى تأجيل خفض الفائدة؛ كما أن الأرباح المحققة الناتجة عن الارتفاع الكبير في أسعار الذهب في الفترة السابقة تركزت في عمليات جني الأرباح، ما أدى إلى تراجع السعر على المدى القصير.

وبالنظر إلى المستقبل، لا يزال لدى المؤسسات تفاؤل تجاه مسار الذهب طويل الأجل. وتعتقد شركة شين يينغ وانغو للسلع الآجلة (Shen Yin Wanggu Futures) أن المخاوف لدى السوق من قابلية استمرار تمويل الولايات المتحدة/استدامة المالية الأميركية ما تزال تتفاقم، وبالاقتران مع إعادة تشكيل النظام السياسي والاقتصادي عالميًا وتنوّع أصول الاحتياطي لدى البنوك المركزية العالمية، من المتوقع أن يحافظ الذهب على اتجاه صعود طويل الأجل.