عندما يراهن المتداولون على رفع سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، يختلف المحللون: خفض سعر الفائدة مرة واحدة على الأقل خلال العام، وأقربها في سبتمبر!

هلاء الذكاء الاصطناعي · لماذا تتسع الفجوة بين توقعات أسعار الفائدة لدى المتداولين والخبراء الاقتصاديين باستمرار؟

تواجه الاحتياطي الفيدرالي مأزقاً في ظل صدمة حرب في الشرق الأوسط: فقد ظهرت خلافات واضحة بين الاقتصاديين ومتداولي السوق حول آفاق أسعار الفائدة.

وفقاً لاستطلاع أجرته رويترز في الفترة من 20 إلى 25 مارس لـ82 خبيراً اقتصادياً، يتوقع ما يقرب من ثلاثة أرباع من المشاركين أن الاحتياطي الفيدرالي لن يخفّض أسعار الفائدة على الأقل قبل سبتمبر من هذا العام، لكن أغلبهم ما يزال يحافظ على توقعه الأساسي لخفض واحد على الأقل خلال العام.

وفي الوقت نفسه، يرفع متداولو السوق بشكل كبير رهاناتهم على تشديد إضافي من جانب الاحتياطي الفيدرالي؛ إذ يضمّن سوق المقايضات حالياً احتمال رفع أسعار الفائدة هذا العام بأكثر من 50%، بينما تستمر الفجوة في التوقعات بين الاقتصاديين والسوق في الاتساع.

دخلت الحرب بين الولايات المتحدة وإسرائيل ضد إيران أسبوعها الرابع، وبلغت الزيادة التراكمية في أسعار النفط العالمية أكثر من 40%، فيما اشتدت ضغوط التضخم بشكل مفاجئ. أبقى الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع الماضي سعر الفائدة القياسي في نطاق 3.50% إلى 3.75% دون تغيير، ثم أرسل عدة مسؤولين إشارات لاحقاً إلى أن مخاطر التضخم هي الاعتبار الأول، ما يجعل احتمالات خفض الفائدة على المدى القصير محدودة للغاية.

الاقتصاديون: نافذة خفض الفائدة تتأخر إلى سبتمبر، لكن يبقى مجال خلال العام

يُظهر استطلاع رويترز أن من بين 82 اقتصادياً مشاركاً، يتوقع 61 منهم أن يبقى الاحتياطي الفيدرالي دون تغيير في سعر الفائدة في الربع القادم، بينما قبل أسبوعين فقط كان نحو ثلثي المشاركين يتوقعون خفض الفائدة بحلول نهاية يونيو إلى نطاق 3.25% إلى 3.50%. ويعتقد 55 اقتصادياً أنه لن يظهر أول خفض للفائدة إلا في سبتمبر على الأقل.

قال كبير الاقتصاديين الأميركيين في باركليز Jonathan Millar: “يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى وقت أطول ليتأكد من أن التضخم يعود إلى المسار المتوافق مع هدف 2%، ونعتقد أن هذا التوقيت لن يكون أبكر من سبتمبر.” وأشار في الوقت نفسه إلى أن “الاحتياطي الفيدرالي لديه تماماً إمكانية مراقبة مسار أسعار النفط لفترة أطول، وتأجيل خفض الفائدة إلى العام المقبل.”

ومع تحول أسعار الفائدة في نهاية العام، تتفاوت آراء الاقتصاديين المشاركين: يتوقع 37 خفضاً مرتين، ويتوقع 28 خفضاً مرة واحدة، ويتوقع 13 إبقاءها دون تغيير طوال العام، ويتوقع 4 خفضاً ثلاث مرات. وتُظهر توقعات الوسيط في مخطط النقاط الصادر عن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الأسبوع الماضي خفض الفائدة مرة واحدة خلال العام. ومن بين 75 اقتصادياً شاركوا في أحدث استطلاع وكذلك في الاستطلاع السابق الخاص باجتماع السياسة في 17-18 مارس، قرابة 45% منهم رفعوا توقعات خفض الفائدة إلى وقت أبعد.

تزايد رهانات السوق على رفع الفائدة، وتسطيح منحنى سندات الخزانة في اتجاه “المدى الهابط”

على عكس تَمَكُّن الاقتصاديين، كانت ردود فعل متداولي السوق أكثر حدة. ووفقاً لتقرير بلومبرغ، ومع تضارب الأخبار المتعلقة بارتفاع أسعار النفط ومفاوضات وقف إطلاق النار مع إيران، واصل المتداولون تعظيم رهاناتهم على رفع الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي، ما انعكس في اتجاه تسطيح مسار سندات الخزانة الأميركية في سياق “المدى الهابط”.

يضمّن سوق المقايضات حالياً رفع الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 13 نقطة أساس قبل أكتوبر؛ ويعتقد المتداولون على نطاق واسع أن هذا سيكون ذروة دورة التشديد الحالية، بينما كانت هذه الأرقام يوم الأربعاء مجرد 8 نقاط أساس؛ وتم تسعير حجم التشديد قبل ديسمبر عند 11 نقطة أساس. وقد استبعدت الأسواق المالية تقريباً احتمال خفض الفائدة خلال العام، وجرى تسعير احتمالات رفع الفائدة لتقترب من 30% حالياً.

بلغت عوائد سندات الخزانة الأميركية لأجل عامين مستوى صعوداً تراكمياً يزيد عن 55 نقطة أساس مقارنة بما كانت عليه قبل الحرب. وأصبح التشدد في الظروف المالية قد ضاق فعلياً من تلقاء نفسه حتى بدون قيام الاحتياطي الفيدرالي بتحريك سعر فائدة الأموال الفيدرالية. وأشار Jonathan Millar إلى ذلك قائلاً: “لا أعتقد أن هذا هو الوضع الذي تقوده الأسواق المالية فعلياً للاحتياطي الفيدرالي”، مع التأكيد على أن تشديد الظروف المالية يؤدي دوره بشكل مستقل بالفعل.

رفع كبير لتوقعات التضخم، وتزايد الضغط على رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم

قام الاقتصاديون مؤخراً برفع توقعاتهم للتضخم بشكل كبير، مع تركيز ذلك أساساً على مؤشرات التضخم الإجمالية.

يُظهر استطلاع رويترز أن مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، وهو المؤشر المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، يتوقع أن يرتفع بنسبة 3.3% و3.1% و2.9% على أساس سنوي في الربعين الثاني والثالث والرابع من هذا العام، على التوالي. وقد رُفعت هذه التوقعات مقارنة بتوقعات قبل أسبوعين بنحو 50 نقطة أساس بشكل عام، وهي أعلى من توقعات الاحتياطي الفيدرالي الرسمية الأخيرة. وتجدر ملاحظة أن التضخم في الولايات المتحدة كان أعلى بنحو نقطة مئوية واحدة تقريباً من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% قبل اندلاع الحرب.

وعلى الصعيد السياسي، قام ترامب بترشيح Kevin Warsh لتولي منصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم، وانتقد علناً عدة مرات وبشكل متكرر وتيرة خفض الفائدة التي يتبعها الرئيس الحالي باول باعتبارها بطيئة جداً.

وقال Jan Groen، كبير الاقتصاديين الأميركيين في بنك Société Générale (الاسم بالفرنسية)، إن: “أي رئيس سيأتي إلى المنصب ويُطلب منه إجراء خفض كبير في أسعار الفائدة، سيكون على الأقل من الصعب جداً عليه تكوين توافق في الآراء داخل اللجنة خلال هذا العام”. وأكد في الوقت نفسه أن: “جميع العوامل المتعلقة بحرب إيران وتأثيرها على سوق النفط تُفاقم مخاوف التضخم.”