ملخص الأسواق: هل ستؤدي حرب إيران إلى تعطيل طفرة بنية الذكاء الاصطناعي؟

لا يوجد الكثير مما يقلق في سوق الأسهم الأمريكي. وبشكل جماعي، انخفضت أسهم الولايات المتحدة بنسبة 4% فقط منذ بداية حرب إيران، وهي تتفوق على الأسواق في جميع أنحاء العالم التي حققت عوائد في 2025. كان معظم المراقبين يعتقدون سابقًا أن الحرب كانت ستتراجع بحلول هذا الوقت، لكن كلما طالت أكثر، زادت احتمالات تأثيرها عبر الاقتصاد العالمي والأسواق المالية.

المخاطر التي تشكلها حرب إيران على أسهم أشباه الموصلات

إحدى المجالات التي ينبغي مراقبتها هي سلسلة الإمداد الخاصة بأسهم أشباه الموصلات. في الأسبوع الماضي، جاءت الأخبار بأن ضربة إيرانية أدت إلى إيقاف قطر 17% من إنتاجها العالمي من الغاز الطبيعي المسال مؤقتًا. وهذا يهدد صناعة رقائق أشباه الموصلات، وهي جزء رئيسي من بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. كتب Phelix Lee، الذي يغطي أسهم أشباه الموصلات الآسيوية المهمة، في 10 مارس: “قد تشكل الزيادات في أسعار الطاقة، إذا استمرت، خطرًا قصير الأجل على مصنعي الرقائق. ويمكن أن تؤدي تكاليف الطاقة الأعلى لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي إلى إبطاء عمليات بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بينما ستواجه المصانع في تايوان وكوريا الجنوبية ضغوط تكاليف متزايدة من ارتفاع أسعار الغاز الطبيعي المسال.”

ويتجاوز الأثر مدخلات الطاقة. أجزاء أخرى من سلسلة الإمداد معرضة للخطر أيضًا، وأبرزها الهيليوم. “الهيليوم هو ناتج ثانوي لمعالجة الغاز الطبيعي المسال، لذلك قد تؤدي الأضرار الكبيرة التي تلحق ببنية تحتية للغاز الطبيعي المسال إلى نقص ممتد حتى إذا انتهت الحرب، إذ يلزم وقت إضافي لإعادة تشغيل العمليات”، كتب Lee. ويمكن أن يؤدي نقص الهيليوم المطوّل في النهاية إلى مستويات مرتفعة من العيوب في رقائق شرائح أشباه الموصلات، مما يدفع الأربحية إلى الانخفاض.

يضيف Brian Colello، محلل أسهم أول يغطي أسهم أشباه الموصلات الأمريكية، أن الرئيس التنفيذي لشركة Nvidia، Jensen Huang، قلل من المخاطر قصيرة الأجل المرتبطة بنقص الهيليوم. “[Huang] يعتقد أن لدى Taiwan Semiconductor ما يشبه أربعة إلى ستة أشهر من المخزون”، يقول.

ومن مكتبنا في لندن، يتعمق المراسل الكبير Karen Gilchrist أكثر في المخاطر التي تهدد أسهم أشباه الموصلات.

كم سيؤدي اندفاع سعر الغاز إلى رفع التضخم؟

مع استمرار الحرب، وارتفاع أسعار الغاز في الولايات المتحدة، يجب أن يكون المستثمرون مستعدين لرؤية أن هذه الزيادة تُمرَّر مباشرة إلى قراءات التضخم، وفقًا لاقتصادي PIMCO Tiffany Wilding. وعلى مستوى الدولة، يدفع المستهلكون نحو 30% أكثر لكل جالون من الغاز مقارنة بما كان عليه قبل بدء الحرب، وفقًا لقياس Wilding. تمتلك أسعار الغاز وزنًا يقارب 3% في مؤشر أسعار المستهلك. وهذا يعادل قفزة شهرية في التضخم قدرها 0.9 نقطة مئوية. (في فبراير، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين بنسبة 0.3%.)

“وبسبب أننا رأينا هذا التصعيد خلال شهر مارس، سترى أن ذلك سينتشر بشكل خفيف عبر شهري مارس وأبريل”، تقول Wilding. “الخلاصة هي أنه في الوقت الحالي، إذا استُحفظ على [ارتفاع أسعار النفط]، فسيحدث ارتفاع في القراءة الإجمالية بمقدار يقارب نقطة مئوية واحدة نتيجة الأثر المباشر لأسعار الغاز. وهذا أمر دراماتيكي جدًا.”

بالطبع، يركز مسؤولون في الاحتياطي الفيدرالي وكثير من المستثمرين على التضخم باستثناء تكاليف الغذاء والطاقة، وبدلًا من ذلك ينظرون إلى التضخم الأساسي، لأن هذه السلع قد تشهد تقلبات واسعة في الأسعار. لكن الجوانب الأخرى لبيانات التضخم الأساسي ستشهد أيضًا أثرًا غير مباشر، مثل تذاكر الطيران. تمتلك تذاكر الطيران وزنًا صغيرًا نسبيًا في مؤشر أسعار المستهلكين، ولا يوجد انتقال مباشر من أسعار وقود الطائرات، لكن ذلك سيضيف إلى الضغط التصاعدي على التضخم.

تشتت العوائد وسُتْرة “مشكلة الوزن” في سوق الأسهم

بدأت الحرب بينما كان سوق الأسهم متماسكًا، في تحول طويل الانتظار بعيدًا عن أسهم التكنولوجيا العملاقة (mega-cap) التي كانت تقود إلى حد كبير السوق الصاعدة لمدة ثلاث سنوات. فقدت الأسهم، وأبرزها Microsoft MSFT، زخمها بدءًا من أكتوبر. يوضح Adam Turnquist، كبير الاستراتيجيين الفنيين في LPL Financial، أن هذا التحول أدى إلى توسيع نطاق العوائد عبر السوق بعيدًا عن المشهد شديد التركّز الذي كان يهيمن على المحافظ.

“قبل أن ندخل في حرب إيران هذا العام، كان لدينا هذا التحول الكبير خارج أسهم التكنولوجيا. والأهم كان أن رأس المال لم يخرج من السوق؛ بل كان يدور إلى مناطق أخرى مثل المواد وحتى بعض [السلع الاستهلاكية]”، يقول Turnquist. وكانت النتيجة تشتتًا أكبر في العوائد الإيجابية بعيدًا عن عدد قليل من الأسهم الكبيرة.

المفارقة هي أنه بينما اعتبر كثير من المعلقين في السوق أن التركّز في Big Tech يشكل خطرًا، إلا أن هذا التحول كان يبطئ السوق مقارنة بمؤشراته القياسية الأوسع. “لقد صغنا ذلك على أنه ‘S&P 500 لديه مشكلة وزن’”، يقول Turnquist. وبما أن أكبر خمس شركات أسهمًا في S&P 500 تشكل نحو 25% من المؤشر، “فإن الأمر يتطلب ست قطاعات لتعويض تلك الأسماء الخمسة، وهذه مشكلة بالنسبة للسوق عندما يرتفع.”

ومع الحرب، تضاءل بعض ذلك التشتت، وقد عاد المستثمرون إلى بعض أسهم التكنولوجيا طلبًا للأمان من عدم اليقين الاقتصادي، كما يشير Turnquist. لكنه يقول إنه كلما انتهى الصراع—ما لم يحدث صدمة كبيرة—فإن الاتجاه سيستأنف. “[التشتت] سيكون موضوع العام”، يقول.

حتى بعيدًا عن الحرب، يتوقع Turnquist أن تظل الأسهم متقلبة في ظل خلفية من المفاجآت التي تفرضها السياسة النقدية وسياسات الحكومة، إلى جانب انتخابات الكونغرس النصفية الوشيكة. “من المفترض أن يؤدي ذلك إلى خلق المزيد من التذبذب والتشتت”، يقول.