سؤال إلى الذكاء الاصطناعي · كيف تتعامل شركة ”إكس-1“ (Wuxi?) مع المخاطر في ظل تشدد الرقابة عالميًا؟

بقلم/ يآن

تحرير/ تشانغ شياو

13 مارس، أصدرت شركة ”إكس-1“ (雾芯科技) تقريرها المالي للربع الرابع من عام 2025 وللعام بأكمله، غير المدقق.

في عام 2025 بأكمله، بلغ صافي الإيرادات لدى ”إكس-1“ 3.958 مليار يوان صيني (بالرينمينبي، وما يلي ذلك)، بزيادة سنوية قدرها 44.0%؛ ووفقًا لمعايير GAAP غير التابعة للولايات المتحدة، بلغ صافي الربح المعدّل للعام كاملًا 1.162 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 23.5%.

وراء تعافي الأداء القوي، تكون ”إكس-1“ قد خرجت فعليًا من القاع، وتتمثل القوة الدافعة الأساسية في السوق الخارجية.

ومن بينها، كان أداء ”إكس-1“ في الربع الأخير من العام الماضي لافتًا بشكل خاص. بلغت إيرادات الربع الواحد 1.141 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 40.3%. كما ارتفعت حصة إيرادات السوق الدولية في الربع الرابع أيضًا إلى 76.5%.

وبالرجوع إلى الوراء، قبل عامين، كانت شركة ”إكس-1“ قد وصلت إلى مفترق طرق وجودي، واضطرت إلى اختيار ”طلب النجاة من الخارج“. واليوم، لم تزد إيراداتها الخارجية فحسب بشكل ملحوظ، بل أصبحت أيضًا أول شركة صينية لمنتجات السجائر الإلكترونية تتمكن من تثبيت موطئ قدمها في السوق الدولية.

غير أنه، بالنظر إلى تطور صناعة السجائر الإلكترونية عالميًا حاليًا، فإن السوق الخارجية تفتح لشركة ”إكس-1“ مساحة نمو واسعة، لكنها في الوقت نفسه تجلب لها تحديات جديدة.

01

سنة النشر في الخارج، تُتم ”استعادة“ الأرباح الفائقة

تأسست ”إكس-1“ في يناير 2018. في سنة تأسيسها الأولى، نجحت الإيرادات في تجاوز حاجز 100 مليون؛ وفي السنة الثانية تجاوزت 1.5 مليار؛ وفي السنة الثالثة وصلت إلى 3.82 مليار يوان.

في يناير 2021، أدرجت ”إكس-1“ أسهمها في بورصة نيويورك (NYSE). في يومها الأول من الإدراج، بلغ تقييم السوق أحيانًا أكثر من 45.8 مليار دولار أمريكي (مكافئًا لقرابة 300 مليار يوان صيني)، لتصبح بحق ”أول سهم لشركة سجائر إلكترونية صينية“ (الصين أول شركة سجائر إلكترونية).

في ذلك العام، بلغت إيرادات ”إكس-1“ السنوية 8.5 مليار يوان، وتجاوزت الأرباح 2 مليار يوان، وبلغ هامش صافي الربح 23%.

لكن تحديات ”إكس-1“ جاءت بسرعة. في 1 أكتوبر 2022، حظرت الصين داخل البلاد رسميًا بيع السجائر الإلكترونية المنكهة باستثناء نكهة التبغ. وفي 1 نوفمبر، تم إدراج السجائر الإلكترونية رسميًا ضمن نطاق ضريبة الاستهلاك. وبعد ذلك، قامت الجهات التنظيمية أيضًا بحظر بيع السجائر الإلكترونية عبر الإنترنت.

في ظل سياسات تنظيم متعددة، انتهى عصر ”الأرباح الفائقة“ لدى ”إكس-1“ فجأة، ودخلت الأداء في حالة ركود مستمر. في عام 2023، انخفضت إيرادات الشركة بشكل حاد إلى 1.634 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 72.5%، واستمر هبوط سعر السهم، وبلغت خسارة القيمة السوقية أكثر من 90% مقارنة بأعلى مستوياتها التاريخية.

وليس ذلك فحسب؛ فقد تسارع إعادة تشكيل القطاع. إذ أُجبرت العديد من شركات السجائر الإلكترونية الصغيرة والمتوسطة على الخروج من السوق لعدم تمكنها من تلبية متطلبات الامتثال. ورغم أن ”إكس-1“ بقيت على الطاولة بفضل مزاياها في الامتثال، فإنها واجهت أيضًا ضغوطًا متعددة مثل انكماش الطلب في السوق، وإعادة هيكلة القنوات، وتحول المنتجات، ما دفع التطور إلى القاع.

صورة/ الحساب الرسمي على Weibo الخاص بـ RELX

في لحظة البقاء أو الفناء، اضطرت ”إكس-1“ إلى اتخاذ ”الخروج إلى الخارج“ كطريق لحل الأزمة. بعد عام من الاستكشاف، بدأت الأعمال الخارجية لدى ”إكس-1“ تحقق نتائج أولية في 2024. في ذلك العام، حققت إيرادات الشركة الخارجية نموًا كبيرًا على أساس سنوي؛ وعادت الإيرادات السنوية إلى 2.75 مليار يوان، وبلغ صافي الربح 0.55 مليار يوان، محققةً إصلاحًا مبدئيًا للأداء.

ومع دخول 2025، أصبحت نتائج التحول لدى ”إكس-1“ أكثر وضوحًا. حققت الشركة نموًا ذا رقمين في الإيرادات والربح على مدار العام، مسجلةً أفضل أداء منذ أن شددت الرقابة في 2022.

يمكن القول إنه، من خلال تطوير الخروج إلى الخارج على مدار عامين، لم تخرج ”إكس-1“ فقط من ”المنحدر الهابط“، بل افتتحت أيضًا خط نمو ثانٍ بنجاح في الخارج.

وبالنظر إلى الوضع الآن، ومن الداخل إلى الخارج، بعد فترة إصلاح الأداء خلال العامين الماضيين، أصبحت ”إكس-1“ بالفعل نموذجًا لزعيم قطاع ”الثراء بهدوء“ في الصناعة.

لنلقِ نظرة أولًا على السوق المحلية.

من 2022 إلى 2023، شهدت صناعة السجائر الإلكترونية في الداخل موجة إعادة تشكيل كبيرة في ظل بيئة تنظيمية صارمة. وحتى يناير 2025، بلغ عدد الشركات الحائزة على تراخيص إنتاج السجائر الإلكترونية في عموم البلاد حوالي 583 شركة، ولم تنجح ”إكس-1“ في الحصول على الترخيص فحسب، بل حافظت أيضًا على مركزها بثبات ضمن طليعة القطاع.

تشير البيانات إلى أنه حتى بعد أن شهدت صناعة السجائر الإلكترونية في 2023 تغيّرًا كبيرًا، ظلت ”إكس-1“ متمسكةً بوضع ”احتكار العائلة“ في السوق المحلية؛ ففي 2023 استحوذت على 88.30% من حصة صناعة السجائر الإلكترونية في الصين. ويرى بعض العاملين في الصناعة أنه رغم أن تطور صناعة السجائر الإلكترونية داخل البلاد لم يكن واعدًا في السنوات القليلة الماضية، إلا أن ”RELX“ (إكس-1) ما يزال يحتل مكانة مهيمنة في السوق بفضل مزايا العلامة التجارية والقنوات التي بُنيت مسبقًا داخل القطاع.

بعد صدور تقرير 13 مارس، قال مؤسس ”إكس-1“ ومدير مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي وانغ ينغ: مع استمرار تحسين الرقابة على السوق في البرّ الصيني، تحسن بيئة التنافس للشركات الممتثلة، وتُظهر أعمال الشركة في البرّ الصيني حاليًا اتجاهًا نحو تعافٍ معتدل.

ومن أجل التركيز مرة أخرى على السوق الخارجية، ووفقًا لبيانات معهد الصناعة والاستشراف (Qianzhan)، فإنه في ترتيب الحصص في سوق السجائر الإلكترونية عالميًا، ورغم أن ”آي كيرتش“ (Elf Bar، Lost Mary) تتقدم بحصة إجمالية تقارب 8.4%، فإن العلامة الرئيسية لدى ”إكس-1“، ”RELX“، قد استحوذت بالفعل على 1.7% من الحصة العالمية، لتحتل المرتبة الثالثة، وتتمتع بحضور في السوق العالمية.

حاليًا، تكون لدى ”إكس-1“ بالفعل تخطيط خارجي متعدد الطبقات يتمثل في ”تأسيس في جنوب شرق آسيا، والتركيز في الشرق الأوسط، وترسيخ في أوروبا“. ويسهم التطور التعاوني بين مناطق مختلفة في دعم نمو أعمالها الخارجية بشكل مستمر.

وفيما يتعلق بالأعمال الخارجية، سبق لوَانغ ينغ أن قالت في تفسيرها للتقرير المالي إن الشركة حققت في 2025 نموًا واضحًا وعالي الجودة. ففي العام الماضي، واصلت ”إكس-1“ تنفيذ استراتيجية العولمة، وحافظت الأعمال الدولية على تطور سريع، لتصبح القوة الأساسية التي تدفع النمو الإجمالي للشركة.

كما قال المدير المالي لو تشاو إن نمو الإيرادات في 2025 جاء أساسًا من التوسع المستمر للأعمال الدولية، والتأثيرات التآزرية الناتجة عن الاستثمارات الاستراتيجية في الخارج، إضافة إلى تعافٍ معتدل لأعمال البرّ الصيني.

02

لا تزال المخاوف قائمة، وما تزال التحديات كثيرة

على الرغم من أن بيانات التقرير المالي لافتة للنظر وأن قصة التحول جذابة، إلا أنه في رحلة العولمة لدى ”إكس-1“، ليست الطريق ممهدة. وراء الأرقام المبهرة في التقرير المالي، ما يزال هناك العديد من التحديات المجهولة.

ومن بينها، تختلف سياسات الرقابة في كل دولة بشكل كبير، وهو أكبر عامل عدم يقين تواجهه ”إكس-1“، كما أنه العائق الأساسي أمام توسع أعمالها الخارجية.

وبالنظر إلى اتجاهات الرقابة عالميًا، تظهر لدى الدول خصائص ”التشدد المتزايد والاختلاف“ في طريقة التحكم بالسجائر الإلكترونية.

تتبنى بعض الدول موقف ”عدم التسامح إطلاقًا“ وتنفيذ حظر شامل.

على سبيل المثال، منذ 1 يناير 2025، حظرت فيتنام بشكل كامل إنتاج السجائر الإلكترونية وبيعها واستخدامها، وكذلك لفائف التبغ المدفأة، وأوقفت إجراءات التعامل مع طلبات الاستيراد ذات الصلة؛ وفي أذربيجان، اعتبارًا من 1 أبريل 2026، سيتم حظر استيراد وتصدير وتجهيزات السجائر الإلكترونية، وكذلك الإنتاج والتخزين والبيع بشكل كامل.

ستؤدي هذه الأوامر بالحظر الشامل مباشرة إلى قطع مساحة الأعمال لدى ”إكس-1“ في الأسواق المعنية. فإذا لم يتم إعداد تعديلات على التخطيط مسبقًا، فقد تواجه خسائر جسيمة.

وتتبنى جزء آخر من الدول أساليب تنظيمية مثل ”القيود الجزئية“ أو ”القبول المنظم“. ورغم عدم وجود حظر شامل، إلا أن متطلبات صارمة تُفرض على فئات المنتجات والنكهات وقنوات البيع وغيرها، ما يزيد من تكاليف تشغيل الشركات وصعوبة الامتثال.

على سبيل المثال، اعتبارًا من 1 يونيو 2025، ستمنع بريطانيا بيع السجائر الإلكترونية أحادية الاستخدام عبر الإنترنت وعبر قنوات البيع التقليدية، ولن يُسمح إلا ببيع السجائر الإلكترونية القابلة لإعادة الاستخدام بشكل طبيعي. وكانت السجائر الإلكترونية أحادية الاستخدام في السابق منتجًا رئيسيًا لدى العديد من العلامات الصينية للتوسع في الخارج.

إضافة إلى ذلك، فإن اعتماد PMTA في الولايات المتحدة هو أيضًا ”مسألة حياة أو موت“ للشركات العاملة في السجائر الإلكترونية في الخارج. يجب على الشركات تقديم بيانات وتقارير اختبار كافية إلى FDA لإثبات أن المنتج ”مناسب لحماية الصحة العامة“ قبل الحصول على ترخيص التسويق.

منذ 2020، أصدرَت إدارة الغذاء والدواء الأمريكية FDA أوامر رفض للتسويق لـ 99% من طلبات PMTA. وما تزال ”إكس-1“ تواصل حاليًا إجراءات اعتماد PMTA في السوق الأمريكية. يبقى السؤال حول ما إذا كانت ستمر عبر الاعتماد غير محسوم. وباعتبار أن الولايات المتحدة هي أكبر سوق استهلاك للسجائر الإلكترونية في العالم، فإن قبولها أو رفضها لدخول السوق سيؤثر بشكل مباشر على نجاح عولمة ”إكس-1“.

صورة/ الحساب الرسمي على Weibo الخاص بـ RELX

بالإضافة إلى عدم اليقين التنظيمي، فإن اشتداد المنافسة المستمر يضع أيضًا ضغطًا كبيرًا على التطور العالمي لدى ”إكس-1“.

وبشكل موضوعي، فإن العتبة التقنية لصناعة السجائر الإلكترونية منخفضة نسبيًا، وتظهر ظاهرة تجانس المنتجات بشكل شديد. إذ يمكن نسخ أشكال المنتجات والوظائف الأساسية والتصميم الخارجي بسهولة، ما يؤدي إلى أن تتركز المنافسة في السوق أساسًا على السعر والقنوات والتسويق للعلامة التجارية، بينما يتم الضغط المستمر على هوامش الربح.

وخاصة في السوق الخارجية، تقوم العديد من العلامات التجارية الصينية للسجائر الإلكترونية بتكثيف التخطيط، لتصبح المنافسين الرئيسيين لتوسع ”إكس-1“ في الخارج. ومن خلال استراتيجيات الأسعار المنخفضة للاستحواذ على حصة في السوق، يتم تضييق مساحة بقاء ”إكس-1“ أكثر فأكثر.

إضافة إلى ذلك، بدأت شركات سلسلة التوريد مثل Simoer International في التوجه إلى أسفل السلسلة وإطلاق منتجاتها الخاصة، وهو ما سيصبح أيضًا منافسًا سيتعين على ”إكس-1“ مواجهته في المستقبل.

في الوقت نفسه، فإن سرعة تحديث منتجات السجائر الإلكترونية سريعة. فقد أدى ظهور السجائر الإلكترونية أحادية الاستخدام سابقًا إلى قلب خريطة السوق لمنتجات السجائر الإلكترونية التقليدية القابلة لتبديل السائل/الخرطوشة. أما الآن، فإن قيود الدول على السجائر الإلكترونية أحادية الاستخدام تدفع السوق مرة أخرى نحو التحول إلى منتجات قابلة لإعادة الاستخدام. وإذا لم تستطع ”إكس-1“ مواكبة اتجاه تحديث المنتجات بسرعة، وإطلاق منتجات جديدة تتوافق مع احتياجات السوق، فقد يتم توسيع الفجوة بينها وبين المنافسين.