انخفاض إيرادات أعمال التلفريك، وزيادة كبيرة في تكاليف قسم العروض، أرباح شركة ليجيانج العام الماضي زادت بنسبة 1.24% فقط

في الآونة الأخيرة، أصدرت شركة ليجيانغ المحدودة للتطوير (丽江股份) تقريرها السنوي لعام 2025، وحققت كلٌّ من الإيرادات وصافي الأرباح نمواً طفيفاً. حققت الشركة إيرادات بقيمة 860 مليون يوان (8.60亿元)، بزيادة قدرها 51.91 مليون يوان (5191.51万元) على أساس سنوي، بنسبة نمو 6.42%، وحققت صافي ربح يعود للمساهمين المسيطرين بقيمة 213 مليون يوان (2.13亿元)، بزيادة قدرها 2.6058 مليون يوان (260.58万元) على أساس سنوي، بنسبة نمو 1.24%.

تقول الشركة إنها حققت بنجاح الخطة التشغيلية لعام 2025، وأنها أنجزت الأهداف التشغيلية المحددة في بداية العام. إلا أن المصدر الرئيسي لإيرادات الشركة، أعمال التلفريك، شهدت تراجعاً، كما تواجه ضغوطاً تتمثل في أعمال ترميم/توسعة واستبدال لمدة عامين مع توقف التشغيل، وتواجه أعمال العروض الفنية أيضاً مأزقاً يتمثل في ارتفاع التكاليف وعدم كفاية الابتكار. ولا تتجاوز أهداف الشركة لعام 2026 زيادة طفيفة أيضاً، فما زال تحويل موارد السياحة من المستوى الأعلى إلى أداء مالي لامع تحدياً يتعين على الشركة مواصلة حلّه باستمرار.

المصدر: تقرير الشركة السنوي لعام 2025

01

تراجع طفيف في أعمال خدمات التلفريك، مع مواجهة توقف الأعمال بسبب التعديل/التوسعة

ليجيانغ مدينة سياحية معروفة، وتمتلك ثلاث تراثات عالمية: البلدة القديمة لليجيانغ (丽江古城) تراث عالمي ثقافي، وتدفقات النهر الثلاثة المتوازية (三江并流) تراث عالمي طبيعي، ومخطوطات وثائق كتابات شعب الناشي دونغبا (纳西族东巴古籍文献) تراث عالمي للذاكرة. تمتلك ليجيانغ موارد سياحية غنية، مثل مناطق الجذب السياحي الشهيرة: البلدة القديمة لليجيانغ وجبل يولوغ الثلجي ووديان هو تيوبا و لاو جون شان و تشوخه (束河古镇) وغيرها. تتمركز أعمال الشركة الأساسية داخل المنطقة السياحية ذات المستوى الوطني لجبل يولوغ الثلجي (玉龙雪山). يعد جبل يولوغ الثلجي منطقة سياحية مصنفة ضمن الفئة 5A الأولى في الصين، إذ لا يضم فقط مناظر جبلية ثلجية خلابة، بل يشمل أيضاً مناطق متعددة مثل: حديقة الجليد (冰川公园) وبلّو مون فالي (蓝月谷) وسهل التنوب الأحمر (云杉坪) وسهل ياكو نيوبينغ (牦牛坪).

تأسست شركة ليجيانغ المحدودة للتطوير في عام 2001، وتم إدراجها في بورصة شنتشن للأوراق المالية في عام 2004، وهي من أوائل الشركات المدرجة في منطقة ليجيانغ التي بدأت تطوير وتشغيل قطاع السياحة، وتتمثل أعمالها الرئيسية في خدمات التلفريك، وبناء الفنادق وتشغيلها، والعروض الثقافية والفنية، وخدمات الطعام والشراب، وخدمات المرافقة السياحية، وتجميع وتوزيع زوار المناطق السياحية، ونقل الحافلات/السيارات الصديقة للبيئة، ووكلاء السفر، وغيرها.

على مدى سنوات طويلة، كانت أعمال خدمات التلفريك دائماً هي المصدر الرئيسي لإيرادات الشركة. والتلفريك الذي تديره الشركة يتمثل في: تلفريك حديقة الجليد بجبل يولوغ الثلجي، وتلفريك سهل التنوب الأحمر، وتلفريك سهل ياكو نيوبينغ.

المصدر: Tonghuashun iFinD

بعد إدراجها في السوق، كانت نسبة إيرادات أعمال التلفريك في أغلب السنوات تتجاوز 40%، وحتى الآن استمرت لمدة 11 عاماً متتالية بنسبة تفوق 45%. تُظهر البيانات الواردة في التقرير السنوي أنه في عام 2025، حققت أعمال نقل التلفريك إيرادات بلغت 407 مليون يوان، بانخفاض بنسبة 1.63% على أساس سنوي، كما تراجعت نسبة الإيرادات من 51.20% في عام 2024 إلى 47.33%. ولكن نظراً لأن الانخفاض في تكاليف التشغيل كان أكبر من معدل نمو الإيرادات، حقق هذا القطاع في النهاية هامش ربح إجمالي بنمو طفيف ليصل إلى 84.27%.

المصدر: Tonghuashun iFinD

وبخصوص تراجع أعمال التلفريك، ذكرت الشركة أن قطاع نقل التلفريك تأثر بالطقس غير المعتاد في النصف الأول من عام 2025، مثل الرياح القوية والعواصف الثلجية الكبيرة، ما أدى إلى زيادة أيام إيقاف تشغيل التلفريك التي تشغلها الشركة، وانخفاض عدد المسافرين المنقولين مقارنةً بنفس الفترة من العام السابق، وبالتالي انخفضت إيرادات قطاع نقل التلفريك. تُظهر بيانات التقرير نصف السنوي لعام 2025 أن إيرادات خدمات التلفريك في النصف الأول من العام بلغت 187 مليون يوان، بانخفاض بنسبة 5.65% على أساس سنوي، وأن نسبة الإيرادات من إجمالي الإيرادات بلغت 49.53%، وبالنسبة لهامش الربح الإجمالي فقد انخفض هذا القطاع بنسبة 1.14% مقارنةً بنفس الفترة من العام السابق.

في ظل تباطؤ نمو أعمال خدمات التلفريك، قامت إحدى نقاط التلفريك ببدء مشروع تعديل/توسعة، على أن يكون هناك توقف لمدة عامين، ما قد يؤثر على إيرادات الشركة خلال السنتين القادمتين. ووفقاً لإعلان الشركة، ومن أجل تحسين قابلية الوصول والملاءمة في نقل المواصلات إلى منطقة سهل ياكو نيوبينغ (牦牛坪)، وتوسيع سعة استقبال الزوار بفعالية، وتحسين جودة المنطقة السياحية، وبعد مناقشة واعتماد مجلس الإدارة، بدأ مشروع تعديل/توسعة تلفريك سهل ياكو نيوبينغ رسمياً في نوفمبر 2025، اعتباراً من بدء التنفيذ حسب تقدم المشروع وخطة البناء، اعتباراً من 4 مارس 2026، توقف تلفريك سهل ياكو نيوبينغ عن استقبال الزوار والخدمات التشغيلية الخارجية.

يقع تلفريك سهل ياكو نيوبينغ في سهل ياكو نيوبينغ بجبل يولوغ الثلجي (丽江玉龙雪山牦牛坪). ويُعد سهل ياكو نيوبينغ مراعي سهول عشبية جبلية في عمق حوض الجبل الثلجي بمساحة 16.6 كيلومتر مربع، يتمتع بمنظور رائع يتيح مشاهدة قمم يولوغ الثلاثة عشر عن قرب، وقد أصبح منطقة جذب مهمة في السياحة في ليجيانغ. في الواقع، فإن حصة إيرادات تلفريك سهل ياكو نيوبينغ ليست مرتفعة. تُظهر البيانات أنه في السنة المالية 2024، حقق تلفريك سهل ياكو نيوبينغ السياحي إيرادات تشغيلية قدرها 21.5065 مليون يوان، ما يمثل نسبة 2.66% من إيرادات التشغيل في الفترة ذات الصلة للشركة، وحقق صافي ربح قدره 9.971 مليون يوان، ما يمثل 4.73% من صافي الربح العائد للشركة المدرجة المساهمين لها في الفترة ذات الصلة. وفي الفترة من يناير إلى سبتمبر 2025، حقق تلفريك سهل ياكو نيوبينغ إيرادات تشغيلية قدرها 13.4162 مليون يوان (غير مدقق)، ما يمثل 2.03% من إيرادات التشغيل في الفترة ذات الصلة للشركة، وحقق صافي ربح قدره 5.2801 مليون يوان (غير مدقق)، ما يمثل 2.25% من صافي الربح العائد للشركة المدرجة المساهمين لها في الفترة ذات الصلة.

حتى نهاية عام 2025، بلغت الاستثمارات التراكمية في المشروع 84.8627 مليون يوان، وكانت نسبة تقدم المشروع 15.95%، ومن المتوقع أن يدخل التلفريك الجديد الخدمة التشغيلية في 2028. ووفقاً لإعلان الشركة، بعد اكتمال التلفريك الجديد ودخوله الخدمة التشغيلية، ستنتقل كمية الركاب المنقولة بتلفريك سهل ياكو نيوبينغ من 360 شخص/ساعة حالياً إلى 1900 شخص/ساعة. وتتوقع الشركة أن يحقق المشروع متوسط أرباح سنوية خلال فترة تشغيله يبلغ 33.4858 مليون يوان.

المصدر: تقرير الشركة السنوي لعام 2025

02

هامش ربح أعمال العروض الفنية ينخفض بنسبة 4.09%

بالإضافة إلى أعمال التلفريك، تتمتع أعمال العروض الفنية أيضاً بشعبية عالية. يعد 《انطباع · ليجيانغ》 عرضاً فنياً كبيراً مشهداً حقيقياً في موقعه، تم تصميمه وتأليفه وإخراجه بواسطة فنانين مشهورين مثل تشانغ ييمو (张艺谋) ووانغ تشاوغيه (王潮歌) وفان يو (樊跃) وغيرهم. وقد بدأ عرضه رسمياً في يوليو 2006، ليكون رائداً في الصين لإجراء عروض مشاهد مائية وجبلية واقعية تحت الجبال والثلوج وبوجود أشعة الشمس. ومنذ بدء عرضه، حصد 《انطباع・ليجيانغ》 إشادة واسعة من الزوار داخل الصين وخارجها.

مكان العرض الفني. (لقطة شاشة من الإنترنت)

في عام 2025، حقق قطاع عروض الانطباع إيرادات قدرها 141 مليون يوان، بزيادة قدرها 0.72%، لكن نسبة إيرادات هذا القطاع تراجعت من 17.37% إلى 16.44%. أما في النصف الأول من عام 2025، فبلغت إيرادات هذا القطاع 64 مليون يوان، بانخفاض بنسبة 14.47% على أساس سنوي، ما يدل على أن الإيرادات زادت في النصف الثاني. ومن جانب التكاليف التشغيلية، بلغت تكاليف قطاع عروض الانطباع خلال العام بأكمله 68.4056 مليون يوان، أي أنها قريبة من نصف الإيرادات، وبزيادة قدرها 10.03%، متجاوزة بكثير معدل نمو إيراداته، كما انخفض هامش الربح الإجمالي بنسبة 4.09%.

ومن المعروف أن قطاع عروض الانطباع عندما تم إدراجه ضمن تقارير الشركة في عام 2011، كانت نسبة إيراداته تتجاوز 40% في مرحلة ما، وكان أول مصدر إيرادات للشركة. لكن بعد ذلك، استمرت النسبة في التقلص. ورغم أن تأثير العرض جيد، إلا أنه خلال نحو 20 عاماً، افتقرت مشاهد البرنامج مثل المشهد والمرحلة إلى التغيير والابتكار، وهو ما من غير الممكن تفاديه قد يسبب تعباً جمالياً لدى الزوار.

وقد حقق قطاع تشغيل الفنادق في الشركة في عام 2025 إيرادات قدرها 199 مليون يوان، بزيادة قدرها 18.88%، كما ارتفعت نسبة إيراداته من 20.69% إلى 23.11%، وارتفع أيضاً هامش الربح الإجمالي بنسبة 4.33%. وقد كان واضحاً أن الفنادق الجديدة زادت الإيرادات وقللت الخسائر بشكل واضح، ما يبرز إمكانات النمو.

المصدر: تقرير الشركة السنوي لعام 2025

03

توزيعات أرباح بنسبة كبيرة على نحو متواصل لسنوات

في مساء يوم 23 مارس، أعلنت الشركة. وذكرت أن في 20 مارس، ناقش مجلس إدارة الشركة ووافق على《关于使用闲置自有资金购买理财产品的议案》: وبناءً على خطة استخدام أموال الشركة، ولتحسين كفاءة استخدام الأموال، تمت الموافقة على استخدام أموال إجماليها لا يتجاوز 4 مليارات يوان لشراء منتجات استثمارية.

تُظهر البيانات في التقرير السنوي أن لدى الشركة أموالاً نقدية تبلغ 428 مليون يوان، ما يشكل 13.93% من نسبة الأصول. وفي الوقت نفسه، بلغ صافي التدفقات النقدية الناتجة عن أنشطة التشغيل 388 مليون يوان، بزيادة قدرها 17.78%. وهذا يبين أن لدى الشركة سيولة نقدية كافية نسبياً، وأن أنشطة التشغيل وتدوير الأموال تسيران بسلاسة.

كما أعلنت الشركة خطة توزيع الأرباح: فمن المقرر في السنة المالية 2025، وبناءً على إجمالي رأس مال الشركة البالغ 549 مليون سهم، سيتم توزيع أرباح نقدية على جميع المساهمين بمقدار 3.50 يوان لكل 10 أسهم (مع احتساب الضريبة). وسيبلغ إجمالي التوزيع النقدي للأرباح في السنة المالية 2025 192 مليون يوان، أي ما يمثل 90.09% من صافي أرباح الشركة العائد للمساهمين في الشركة المدرجة خلال هذا العام.

في الواقع، لطالما لم تكن شركة ليجيانغ المحدودة للتطوير بخيلة في توزيعات الأرباح على مدى السنوات، وبخاصة في السنوات الأخيرة حيث أجرت توزيعات أرباح عالية النسبة. بلغت نسب التوزيع من 2022 إلى 2025 على التوالي 3667.88% و84.57% و91.20% و90.09%. وتثير توزيعات بهذا الحجم مخاوف بعض المستثمرين بشأن تأثير ذلك على تدفق أموال الشركة.

ومن حيث تكوين أسهم الشركة، فإن شركة تطوير سياحة جبل يولوغ الثلجي في ليجيانغ (丽江玉龙雪山旅游开发有限公司)، وشركة هوا بانغ للصحة (华邦生命健康股份有限公司)، وشركة يوننان للاستثمار في تشغيل رأس المال (云南云投资本运营有限公司) تمتلك على التوالي 15.73% و14.26% و9.43% من الأسهم، والمسيطر الفعلي على الشركة هو تشانغ سونغشان (张松山).

المصدر: تقرير الشركة السنوي لعام 2025

وبالنسبة لهدف التشغيل الإجمالي لعام 2026، ذكرت الشركة أنه استناداً إلى تلخيص ظروف التشغيل في السنوات الأخيرة وتحليل الوضع التشغيلي لعام 2025، وبالاقتران مع خطة تطور استراتيجية الشركة، وأهداف التشغيل لعام 2026، وظروف توسع السوق، تخطط الشركة لتحقيق إيرادات تشغيلية تبلغ 868 مليون يوان في عام 2026، وتحقيق صافي ربح يعود للمساهمين في الشركة الأم قدره 219 مليون يوان. هذا الهدف، مقارنةً ببيانات عام 2025، يشير إلى نمو بنسبة طفيفة جداً، كما يعكس حذراً نسبياً من جانب الشركة إزاء عوامل عدم اليقين التي قد تؤثر على نمو أرباحها في عام 2026، مثل تلبية الطلب في سوق السياحة، وتوقف أعمال تعديل/توسعة تلفريك سهل ياكو نيوبينغ، وتصاعد حدة المنافسة، ومخاطر القوة القاهرة.

وبخصوص مشكلات تراجع أعمال التلفريك، وتحسين أعمال العروض، وتوزيعات الأرباح عالية النسبة، أرسلت FENGKOU FINANCE خطاباً باستفسار إلى شركة ليجيانغ، ولم تتم الإجابة عنه حتى تاريخ إعداد هذا التقرير.

(وجهات النظر الواردة في هذه المقالة لأغراض مرجعية فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية. الاستثمار ينطوي على مخاطر، لذا يجب توخي الحذر عند الدخول إلى السوق!)

كتابة/تحرير محرر FENGKOU FINANCE ليو جيان

【المصدر: صحيفة بانداو تشو (半岛都市报)】