تجاوز عدد المستخدمين النشطين الشهريين 8 ملايين هارب، وبلغ سعر السهم أدنى مستوى له على الإطلاق، وKeep حققت أرباحها أخيرًا بفضل "خفض التكاليف"

هل يمكن أن يستمر نمط تحقيق الربحية وخفض التكاليف في دفع نمو Keep؟

بقلم | وانغ ليغوانغ

تحرير | ليو بنغ

في 25 مارس، أصدرت منصة اللياقة Keep إعلان أدائها السنوي لعام 2025، وتُظهر البيانات أن Keep حققت في 2025 إيرادات تشغيلية قدرها 1.637 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 20.7%. بلغ إجمالي الربح 854 مليون يوان، بانخفاض سنوي قدره 11.5%. أما صافي الربح بعد التعديل فبلغ 25.216 مليون يوان، وهي المرة الأولى في تاريخ Keep التي تحقق فيها ربحية صافي الربح بعد التعديل على مدار العام.

لكن تحقيق Keep لصافي الربح بعد التعديل بتحول من الخسارة إلى الربح يعتمد إلى حد كبير على “الانكماش الاستراتيجي” و"التحكم الصارم في النفقات"، وليس على نمو جوهري في النشاط الرئيسي. ففي 2025 خفّضت Keep نفقات التسويق بشكل كبير، كما انخفض عدد الموظفين بنسبة 22% على أساس سنوي، وتم تقليص عدد العاملين بأكثر من 180 شخصًا خلال سنة واحدة.

وبموجب معايير التقارير المالية الدولية، بلغت خسارة Keep الصافية للعام 2025 مبلغ 71.786 مليون يوان؛ رغم أنها تقلصت بشكل كبير بنسبة 86.6% مقارنة بخسارة 535 مليون يوان في 2024، إلا أنها ما زالت في حالة خسارة فعلية.

وتُظهر البيانات أنه في 2025، شهدت إيرادات Keep في قطاعات الأعمال الأساسية انخفاضًا بدرجات متفاوتة على أساس سنوي. وفي جانب عدد المستخدمين، انخفض متوسط المستخدمين النشطين شهريًا بنسبة 27.24% على أساس سنوي، وتخلّت عن أكثر من 8.0 ملايين مستخدم نشط شهريًا. وفي الوقت نفسه، يبدو أن ثقة المستثمرين في Keep وصبرهم في السوق الرأسمالي يبتعدان تدريجيًا؛ إذ شهدت أسعار أسهم Keep في بورصة هونغ كونغ تذبذبًا وهبوطًا متواصلًا. وخلال عام 2025 بأكمله، بلغ معدل هبوط سهم Keep 36%.

على الرغم من أن إدارة Keep تُرجع تراجع الإيرادات وعدد المستخدمين النشطين شهريًا إلى تعديل استراتيجي لـ"نحت الدهون وبناء العضلات"، فإن هذا التحسن في الربحية عبر أسلوب “خفض التكاليف” لا يمكن أن يستمر في النهاية. كما أن استراتيجية All in AI لديها ما زالت في مرحلة الاستثمار والتحقق؛ وما إذا كانت ستنجح فعليًا في جذب المستخدمين والاحتفاظ بهم، وتحويل ذلك في النهاية إلى نمو في الإيرادات والأرباح، لا يزال يتطلب الوقت لإثبات ذلك.

لقد حققت Keep الربحية أخيرًا عبر “خفض التكاليف”

يتكون هيكل إيرادات Keep أساسًا من ثلاثة قطاعات رئيسية، وقد شهدت جميعها في 2025 هبوطًا بدرجات مختلفة. إذ بلغت إيرادات منتجاتها الرياضية ذات العلامة التجارية الخاصة 778 مليون يوان، بانخفاض سنوي قدره 18.4%. كما بلغت إيرادات العضوية عبر الإنترنت والمحتوى المدفوع 680 مليون يوان، بانخفاض كبير بنسبة 25.9%، وهو أكبر قطاع من حيث نسبة الانخفاض ضمن أعمالها، ما يعكس استمرار ضعف رغبة المستخدمين في الدفع. أما إيرادات الإعلانات وغيرها فبلغت 179 مليون يوان، بانخفاض سنوي قدره 7.5%.

المصدر: إعلان Keep

وبخصوص تراجع إيرادات التشغيل، ذكرت Keep أن السبب الأول هو أنها قامت بشكل نشط بتقليص جزء من منتجات الأجهزة الصلبة ذات هوامش الربح المنخفضة، مثل الإنفاق على معدات منزلية كبيرة وأجهزة السوار. والسبب الثاني هو أن التراجع في سخونة بطولة IP الرائجة في عام 2024 أدى إلى انكماش واضح في حجم إيرادات البطولات الرياضية عبر الإنترنت في عام 2025 مقارنةً بالسنة السابقة.

وفي ظل هبوط إيرادات قطاع الأعمال الأساسية، حققت Keep في 2025 صافي ربح بعد التعديل قدره 25.216 مليون يوان؛ وبجوهرة الأمر أنها حققت ذلك عبر “خفض التكاليف” وليس عبر “زيادة الإيرادات”. وتُظهر البيانات أن تكلفة التشغيل في 2025 بلغت 783 مليون يوان، بانخفاض 28.8% مقارنة بعام 2024.

وفيما يتعلق بمصروفات التسويق، قامت Keep بتخفيض كبير. وتُظهر البيانات أن مصروفات المبيعات والتسويق للشركة في 2025 بلغت 439 مليون يوان، بينما كانت في 2024 قدرها 758 مليون يوان، أي بانخفاض قدره 319 مليون يوان على أساس سنوي، وبنسبة انخفاض مرتفعة بلغت 42.1%؛ وكان السبب الأساسي هو انخفاض مصروفات العلامة التجارية والترويج في السوق بمقدار 283 مليون يوان.

وبالنسبة لمصاريف البحث والتطوير، ظهرت أيضًا حالة انخفاض. إذ بلغت مصروفات البحث والتطوير في 2025 لدى Keep 310 مليون يوان، مقارنةً بـ439 مليون يوان في 2024، بانخفاض بنسبة 29.4%، ويعود ذلك أساسًا إلى انخفاض تكلفة موظفي البحث والتطوير بمقدار 85.3 مليون يوان، وانخفاض تكاليف العاملين الخارجيين وغيرها من تكاليف العمالة بمقدار 24.10 مليون يوان.

ورغم أن Keep تُرجع انخفاض مصروفات البحث والتطوير إلى رفع الإنتاجية للعمالة عبر تقنيات الذكاء الاصطناعي، إلا أنه من منظور القوائم المالية، فإن انخفاض هذه المصروفات مرتبط ارتباطًا وثيقًا بانخفاض تكاليف الرواتب الناتجة عن استقالات الموظفين. وتُظهر البيانات أنه حتى نهاية 2025 بلغ عدد موظفيها بدوام كامل 645 شخصًا، مقارنةً بـ827 شخصًا بنهاية 2024، أي بانخفاض قدره 182 شخصًا. كما انخفض إجمالي مصروفات مزايا الموظفين من 648 مليون يوان في 2024 إلى 515 مليون يوان في 2025.

وجدير بالانتباه أن عدد موظفي Keep انخفض باستمرار في السنوات الأخيرة. ففي نهاية 2022 كان لدى Keep 1243 موظفًا بدوام كامل. ومن نهاية 2022 إلى نهاية 2025 خلال ثلاث سنوات، انخفض عدد موظفي Keep بنسبة 48.11%، أي بحدود 600 شخص.

أكثر من 8.0 ملايين مستخدم نشط شهريًا “تهرب” من Keep

في مسار الهاتف المحمول والإنترنت، يُعد حجم المستخدمين هو أكثر الأصول الأساسية لأي شركة تطبيقات، إذ يحدد مباشرة القيمة التسويقية لتدفق المستخدمين، وإمكانات تحقيق الدخل، وصوت الشركة في الصناعة، كما أنه يشكل الجذر الرئيسي لبناء حواجز تجارية وتحقيق نمو طويل الأجل.

وجدير بالانتباه أن حجم مستخدمي Keep شهد في السنوات الأخيرة تراجعًا واضحًا. وتُظهر البيانات أن متوسط المستخدمين النشطين شهريًا في 2025 بلغ 21.77 مليونًا، بانخفاض 27.24% مقارنة بالعام السابق، ما يعني أن 8.15 مليون مستخدم نشط شهريًا في 2025 قد “هجروا” Keep.

قد تكون هذه الصورة مولدة بواسطة AI، والتوضيح بالذكاء الاصطناعي، والبيانات مأخوذة من إعلان Keep

ومن بيانات السنوات السابقة، نرى أنه في 2020 بلغ متوسط المستخدمين النشطين شهريًا 29.73 مليونًا. ثم ارتفع في 2022 إلى ذروة قدرها 36.39 مليونًا. وبناءً على حساب الذروة، خلال ثلاث سنوات، فقدت Keep 14.62 مليونًا من المستخدمين النشطين شهريًا الذين كانوا موجودين سابقًا.

وفي الوقت نفسه، ما زال حجم الفئة المشاركة في ممارسة الرياضة في الصين يتوسع باستمرار. ويُظهر “تقرير النشرة البحثية حول حالة أنشطة اللياقة البدنية الشاملة لعام 2025” الصادر عن الإدارة العامة للرياضة في الدولة أن نسبة السكان في الصين ممن يشاركون بشكل متكرر في ممارسة التمارين الرياضية ممن أعمارهم 7 سنوات فما فوق بلغت 38.52%، مرتفعة بـ4.6 نقاط مئوية و1.3 نقطة مئوية مقارنةً بعامي 2015 و2020 على التوالي. كما يستمر عدد سكان المناطق الحضرية والريفية المشاركين في ممارسة التمارين الرياضية في الزيادة. لكن عدد المستخدمين النشطين شهريًا لدى Keep لم يزد كما كان متوقعًا، بل شهد انخفاضًا حادًا بدلًا من ذلك.

وأدى فقدان المستخدمين النشطين أيضًا إلى تراجع عدد مشتركي Keep من أعضاء الاشتراك. وتُظهر البيانات أن متوسط عدد مشتركي الاشتراك شهريًا لدى Keep في 2025 بلغ 2.74 مليونًا، بانخفاض 13.29% مقارنة بالعام السابق. وجدير بالانتباه أن هذا هو استمرار لانخفاض متوسط عدد مشتركي الاشتراك لعدة سنوات متتالية. ففي 2022 كانت هذه البيانات 3.62 مليون.

ومع ذلك، في 2025، بلغ متوسط الإيراد الشهري لكل مستخدم نشط شهريًا لدى Keep 6.3 يوان، بزيادة 8.9% على أساس سنوي، وارتفع معدل اختراق العضوية إلى 12.6%.

وبالنسبة لهروب عدد كبير من المستخدمين، ورغم أن Keep في إعلانها تقول إن تضييق تكاليف اكتساب المستخدمين في 2025 كان بهدف جمع الموارد على المستخدمين الأساسيين، مما أدى إلى ظهور خصائص تحسين بنية المستخدمين مع تقلب حجم الإجمالي، إلا أن الانكماش السريع لقاعدة المستخدمين سيضعف بلا شك كفاءة تحقيق الدخل والقيمة طويلة الأجل للمنصة بشكل مباشر.

سهم Keep يسجل أدنى مستوى تاريخي

في سوق اللياقة البدنية على الإنترنت، كانت Keep نجمًا ساطعًا يومًا ما. وعلى مدار رحلتها، حظيت باهتمام واسع. وقبل طرحها للتداول في البورصة، حصلت بالفعل على تمويل من العديد من المؤسسات الشهيرة.

في يوليو 2023، دخلت Keep إلى سوق هونغ كونغ للتداول بعد إدراجها، بسعر إصدار 28.92 دولار هونغ كونغ. وبعد فترة قصيرة من الازدهار، دخل سهم Keep في مسار طويل من الهبوط.

في 4 فبراير 2025، نشر مؤسس Keep، وانغ نينغ، رسالة موجهة إلى جميع الموظفين بعنوان “عشرة أعوام من المرافقة، ولادة جديدة مع التطور”، احتفالًا بمرور عشر سنوات على تأسيس Keep. وأكد وانغ نينغ في رسالته أن Keep في المستقبل ستعمل بـ All in AI، وتوسّع خارطة التوسع عالميًا.

عندما تم الإعلان لأول مرة عن استراتيجية “All in AI”، أثارت Keep بالفعل حماسًا في السوق الرأسمالي لفترة؛ إذ قفز سعر السهم في 6 فبراير 2025 بنسبة 32%. لكن بعد الارتفاع القصير، عاد سهم Keep إلى اتجاه الهبوط، وتراجع خلال عام 2025 بأكمله بنسبة 36%.

وبخصوص تقدم الذكاء الاصطناعي، في النصف الأول من 2025، طورت Keep، بالاعتماد على نموذجها الكبير الخاص للصحة الرياضية، أول مدرب عام للذكاء الاصطناعي داخل تطبيقها—ككا (Kaka)، مع التركيز على إرشاد تمرينات مخصص؛ حيث يخصص الذكاء الاصطناعي خطط التدريب للمستخدمين.

وبحسب ما يظهر في الإعلان، وفق بيانات يوليو 2025، فإن المستخدمين النشطين يوميًا لجوهر Keep للذكاء الاصطناعي تجاوزوا 150 ألفًا. ووفقًا لبيانات DianDian، بلغ عدد المستخدمين النشطين يوميًا لدى Keep في 2025 عدد 4.23 مليون. ما يوضح أن نسبة المستخدمين النشطين يوميًا لجوهر الذكاء الاصطناعي إلى إجمالي المستخدمين النشطين يوميًا منخفضة جدًا، ولا تزال أقل من 4%.

في مؤتمر المكالمة لأداء النصف الأول لعام 2025، قال وانغ نينغ إنه من المتوقع أن يصل عدد المستخدمين النشطين يوميًا للذكاء الاصطناعي لدى Keep بحلول نهاية 2025 إلى أكثر من 1 مليون. وجدير بالانتباه أنه بعد نشر تقرير النصف السنوي لهذه البيانات، لم يتم الإفصاح عن هذا الرقم في تقرير 2025؛ إذ تم فقط الإشارة إلى أنه حتى نهاية 2025، قام النظام بتوليد خطط تدريب شخصية لأكثر من 1.3 مليون مستخدم تراكمياً، وربما يعني ذلك أن نمو بيانات المستخدمين النشطين يوميًا لجوهر الذكاء الاصطناعي لم يصل إلى التوقعات.

بعد دخول عام 2026، استمر سعر سهم Keep في التذبذب والانخفاض. وخلال هذا العام حتى الآن، وصلت نسبة الانخفاض إلى 20% تقريبًا. وحتى إغلاق 26 مارس، بلغ سعر سهم Keep 2.91 دولار هونغ كونغ. وبالمقارنة مع سعر الإصدار عند إدراجها البالغ 28.92 دولار هونغ كونغ، فقد انخفض بنسبة 90%، لتصبح القيمة السوقية الأحدث 1.5 مليار دولار هونغ كونغ فقط.