من أصول الملاذ الآمن إلى أدوات التحويل الطارئ، الذهب يتغير بشكل هادئ في ظل أجواء الحرب

ارتفع تراجع سعر الذهب منذ اندلاع الحرب بنسبة تراكمية 15%، وهو ما يتعارض كليًا مع التوقعات العامة في السوق. يكشف عن التحول الهادئ الذي أنجزه الذهب تحت ضغوط جيوسياسية شديدة—من أصل ملاذ تقليدي للأمان، إلى أداة تحويل طارئة للأصول لدى البنوك المركزية والحكومات في مختلف البلدان.

منذ أن شنت الولايات المتحدة وإسرائيل هجومًا على إيران في 28 فبراير، باع البنك المركزي التركي أو استبدل خلال أسبوعين فقط نحو 60 طنًا من احتياطيات الذهب. وفي الوقت نفسه، يقوم البنك المركزي الروسي أيضًا بخفض مستمر لحيازاته من الذهب. ووفقًا للتقديرات، قد تكون دول منتجي النفط في الخليج الفارسي تقوم أيضًا ببيع الذهب، لأن عائدات صادرات الطاقة لديها تراجعت بشكل كبير.

إن عمليات البيع المكثفة من البنوك المركزية المتعددة تعمل على إعادة تشكيل منطق العرض والطلب في سوق الذهب. ويُظهر هذا الاتجاه أنه بالنسبة للاقتصادات التي تتورط بعمق في دوامة الحرب، لم تعد الوظيفة الأساسية للذهب هي الحفاظ على الثروة، بل هي توفير التمويل والوقود والسلع التي تشتد الحاجة إليها.

إن “تحوّل” الذهب هذا ليس مجرد اضطراب سوقي معزول، بل هو صورة مصغرة لتسارع تبخر الثروة عالميًا. وبخلاف النزاعات المحلية ضمن نطاق محدود خلال العقود الماضية، فإن هذه الحرب الحالية تدمر قدرات الإنتاج على نطاق غير مسبوق، وصدماتها على النظام الاقتصادي العالمي تتجاوز بكثير أي أزمة سابقة.

البيع من قبل البنوك المركزية: موجة بيع من تركيا إلى روسيا

تتميز إجراءات تقليص حيازة الذهب التي قام بها البنك المركزي التركي بكونها لافتة من حيث الحجم والسرعة. بيع أو استبدال نحو 60 طنًا من الذهب خلال أسبوعين فقط، ما يدل على أن ضغوط السيولة التي يواجهها كانت شديدة الإلحاح.

وباعتبار تركيا دولة مستوردة صافية للطاقة وتقع بجوار منطقة الصراع، فهي تتحمل ضغطين مزدوجين: فمن جهة، تقفز تكاليف استيراد الطاقة بشكل حاد مع تصاعد حدة المعارك؛ ومن جهة أخرى، تضيق قنوات الدخل من العملات الأجنبية بسبب تدهور الوضع الجيوسياسي، ما يدفعها إلى استخدام احتياطيات الذهب لسد الفجوة.

إن استمرار تقليص حيازة الذهب لدى البنك المركزي الروسي يعكس بدوره ضغوطًا مالية أوسع نطاقًا. وفي الوقت نفسه، فإن وضع دول منتجي النفط في الخليج الفارسي ليس كذلك في أحسن حال—فالسفن الناقلة عالقة/محتجزة في مضيق هرمز، ما يؤدي إلى انخفاض حاد في إيرادات “دولارات النفط”، الأمر الذي يجبر بعض الدول على التفكير في بيع احتياطيات الذهب المتراكمة سابقًا للحفاظ على تشغيل الاقتصاد.

إن أنشطة البيع المذكورة أعلاه تضغط معًا على سعر الذهب، فتُقوض بشدة مراكز الشراء لدى المستثمرين الذين كانوا يتوقعون أن يقوى الذهب بفعل الحرب.

“حالات” الذهب الثلاث: تحدد الحرارة الجيوسياسية طبيعة الأصل

تُظهر طريقة أداء الذهب تحت درجات حرارة جيوسياسية مختلفة أشكالًا متباينة تمامًا. ففي المرحلة التي ترتفع فيها الجغرافيا السياسية ولكن لم تصل بعد إلى مرحلة السيطرة الكاملة، يوجد الذهب على هيئة أداة للتحوط عبر السيولة، وهي الخيار المفضل لدى المؤسسات والحكومات لتفادي المخاطر.

ومع ذلك، عندما تتجاوز شدة الحرب النقطة الحرجة، تتغير طبيعة الذهب لدى حائزيه جذريًا—فالذهب لا يمكن أن يُطعِم، ولا يمكن استخدامه مباشرةً لدفع الفواتير؛ فيُجبر حائزو الذهب في وضع مأزوم على تحويله إلى سيولة، من أجل الحصول على السلع والتمويل الأكثر إلحاحًا في تلك اللحظة.

وفي الظروف القصوى، عندما تفقد العملة الورقية التي تصدرها الحكومة الثقة بالكامل بسبب التضخم الجامح، يعود الذهب إلى أقدم شكل له—وسيلة تخزين للقيمة والتبادل تستند إلى قدرة البشر على تجاوز التاريخ.

إن تراجع 15% الحالي يتوافق تمامًا مع المرحلة الثانية من الحرب: إذ تغلبت أزمة السيولة على الطلب على الملاذ الآمن، وأصبح تحويل الأصول إلى نقد على نطاق واسع هو اللحن السائد.

حجم تدمير الثروة: لماذا تختلف هذه الحرب

إن انخفاض سعر الذهب بحد ذاته هو نافذة تُطل على حجم خسارة الثروة عالميًا.

خلال العقود الماضية، كانت الجغرافيا التي شملتها الحروب محدودة نسبيًا، وتأثيرها في الازدهار الاقتصادي العالمي كان ضئيلًا جدًا، وكان لدى النظام الاقتصادي العالمي ما يكفي من المرونة لتعويض الخسائر التي تسبب بها القتال عبر آليات السوق العادية.

لكن طبيعة الصراع الحالي مختلفة تمامًا. إذ يجري تدمير قدرات الإنتاج على نطاق واسع، وفي الوقت نفسه، تتسابق الدول—اعتبارًا لمقتضيات الأمن القومي—في إعادة بناء أنظمة البنية التحتية المترفة/الاحتياطية (ذات التكرار وال redundancy)، ما يؤدي إلى تزامن ظهور احتياجات رأسمالية متزايدة مع تزايد سريع في استهلاك رأس المال، لتتكون نتيجة نادرة وخطيرة على شكل تداخل.

وبخلاف أي أزمة خلال الخمسين عامًا الماضية، كان العالم آنذاك يمتلك قدرًا كافيًا من السعة الإنتاجية غير المستغلة، كما أن التوسع المالي والتيسير الكمي كانا قادرين على دفع الطلب بفعالية وسد الفجوات.

مأزق التضخم: التوسع المالي لا يحل التناقضات البنيوية

في ظل بيئة اقتصادية حربية تقيد فيها الطاقة الإنتاجية، تواجه أدوات السياسة التي اعتادتها حكومات الدول تحديات شديدة.

في هذا السياق، يصبح التوسع المالي والتيسير الكمي غير قادرين على أداء دورهما التقليدي—عندما تتعرض قدرات الإنتاج نفسها للتدمير، فإن دفع المزيد من الأموال لن يؤدي إلى زيادة الإنتاج، بل سيؤدي فقط إلى رفع مستوى الأسعار أكثر.

ومع قيود العرض خلال الحرب الحالية، سيتحول التضخم إلى التناقض الرئيسي الأكثر صعوبة في الحل. وبالنسبة للمستثمرين، يعني ذلك أن منطق توزيع الأصول يجب أن يتكيف مع بيئة جديدة: تضخم أعلى، وتكلفة رأسمالية أعلى، وانخفاض كبير في فعالية أدوات السياسة التقليدية.

قد لا ينفي “التحويل الطارئ إلى سيولة” للذهب على المدى القصير وظيفته في الحفاظ على القيمة على دورة أطول، لكن حجم تدمير الثروة الذي تكشف عنه موجة البيع الحالية يكفي ليجعل السوق يحافظ على يقظة عالية إزاء آفاق الاقتصاد العالمي.

تحذير المخاطر وشروط الإعفاء من المسؤولية

        يوجد خطر في السوق، ويجب توخي الحذر عند الاستثمار. لا يشكل هذا المقال نصيحة استثمارية شخصية، ولم يأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة أو الوضع المالي الخاص أو الاحتياجات الخاصة لبعض المستخدمين. يجب على المستخدم أن يضع في اعتباره ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذا المقال تتوافق مع ظروفه المحددة. وبناءً على ذلك الاستثمار، تتحمل المسؤولية بالكامل عاتقك.