الذهب من المفترض أن يكون ملاذًا آمنًا في أوقات عدم اليقين. لماذا يتراجع وسط الحرب؟

( MENAFN- The Conversation ) لطالما استمتع الذهب بسمعة باعتباره “ملاذًا آمنًا” ماليًا خلال الأوقات العاصفة. لكن خلال الأشهر القليلة الماضية من الفوضى الجيوسياسية وذعر السوق، تحرك المعدن النفيس أكثر مثل لعبة أفعوانية منه كسفينة راسية ثابتة.

في أواخر يناير، قفز سعر الذهب إلى أعلى مستوى قياسي قرب 5600 دولار أمريكي للأونصة – أي ما يعادل فعليًا ضعف ما كان عليه قبل عام. لقد فقد حوالي 20% منذ ذلك الحين، متراجعًا بشكل حاد بينما اندلعت أزمة كبرى في الشرق الأوسط.

وللتوضيح، ما زال الذهب في مستويات مرتفعة وفقًا للمعايير التاريخية، مرتفعًا بنحو 300% خلال العقد الماضي. وقد دفع الكثير من هذا الارتفاعُ مفهوم “الاستثمارنة المالية”.

بعبارة بسيطة، فإن المزيد من طرق الاستثمار في الذهب “ورقيًا” – عبر منتجات مالية معقدة تُسمى المشتقات وصناديق تتبع سعره – شهدت طفرة في المضاربة لدى كل من المستثمرين المؤسسيين والتجزئة.

لكن التقلبات الجامحة في سعر هذا العام ينبغي أن تحطم أي أوهام متبقية بأن الذهب دائمًا ملاذٌ آمن. لفهم السبب، نحتاج إلى النظر في كيفية عمل الأسواق المالية الحديثة – وبخاصة لماذا تختلف صدمة النفط عن غيرها من الأزمات.

المظلات وملاجئ العواصف

لدى حماية ثرواتهم، يسعى المستثمرون غالبًا إلى أصول تُعد إما “تحوّطًا” أو “ملاذات آمنة”.

التحوّط هو استثمار يتحرك عمومًا في الاتجاه المعاكس لباقي السوق في المتوسط خلال فترة طبيعية طويلة الأجل.

تخيّل التحوّط كأنك تمسك مظلة فوق رأسك كل يوم. ستبقى أكثر جفافًا من الجميع عندما تمطر، لكنك ستحجب كذلك بعض أشعة الشمس (المكاسب المحتملة) عندما لا تمطر.

أما الملاذ الآمن، فهو من ناحية أخرى استثمار يتحرك عمومًا في الاتجاه المعاكس لباقي السوق فقط خلال فترات مفاجئة من الضغوط الشديدة أو حالات الانهيار.

يشبه ملجأ العواصف الذي لا تتجه إليه إلا أثناء إعصار.

أين يقع الذهب؟

في دراسة بحثية أجريت عام 2016، وجد زملائي وأنا أن الذهب يمتلك بعض خصائص الملاذ الآمن، خصوصًا بالنسبة لأسواق الأسهم في أستراليا والولايات المتحدة وألمانيا وفرنسا.

خلال الأزمة المالية العالمية في 2008، كان الذهب أكثر السلع استقرارًا بين السلع النفيسة التي درسناها. انخفض سعره، لكنّه تجنب الخسائر الكارثية التي شهدتها المعادن النفيسة الأخرى.

وكانت لديه خصائص مماثلة للملاذ الآمن في عام 2011، عندما قامت وكالة التصنيف Standard & Poor’s (S&P) بخفض التصنيف الائتماني للولايات المتحدة من AAA إلى AA+ لأول مرة في التاريخ وسقطت العديد من الأسواق العالمية للأسهم.

الأهم أن تلك الصدمات في الأسواق خرجت من داخل النظام المالي نفسه (تعثر نظام مصرفي وتخفيض للتصنيف الائتماني).

اليوم، يواجه العالم شيئًا مختلفًا جوهريًا: صدمة طاقة هائلة بسبب تعطل إمدادات النفط وحدوث أضرار كبيرة في منشآت النفط والغاز في الشرق الأوسط.

لماذا تختلف صدمة النفط

ستخبرك كتب التمويل التقليدية بأنّه عندما اندلع حرب أو ارتفعت معدلات التضخم أو تحطمت أسواق الأسهم، عادةً ما ينخرط المستثمرون في ما يُسمى “الانتقال إلى الجودة” – أي الهروب من الأصول الأكثر مخاطرة ونقل أموالهم إلى مكان يُنظر إليه على أنه أكثر أمانًا (مثل الذهب).

في ورقة بحثية لعام 2025، يقدّم زملائي وأنا رؤية أكثر دقة. والأهم أننا أدخلنا بيانات من فترات أحدث من اضطراب سوق الأسهم، بما في ذلك جائحة COVID، حيث كانت خصائص الذهب كملاذ آمن أقل وضوحًا.

وجدنا أن الذهب ما يزال خيارًا مفضلاً للمستثمرين الذين يخرجون من الاستثمارات الأكثر مخاطرة. لكنه ليس ملاذًا آمنًا لا يمكن الاقتراب منه أو الذي لا يمسه شيء خلال العواصف.

بدلًا من الوقوف منفصلًا تمامًا عن حالة الهلع أثناء الأزمة، يمتص الذهب بعضًا من التقلبات من كلّ من سوق الأسهم وأسواق الطاقة، الأمر الذي قد يؤدي إلى هبوط سعره.

آثار متتابعة

لماذا؟ أولًا، تعني فوضى السوق أن بعض المستثمرين الكبار قد يُجبرون على بيع الذهب لتغطية خسائر أخرى أو الوفاء بالتزامات مالية، مثل نداءات الهامش (حيث يطلب المُقرض أموالًا لتغطية الانخفاض في القيمة المتراجعة لأصل ما).

بالنسبة لمستثمرين كبار آخرين، قد تكون دفعة صعود الأسعار الأخيرة خلقت فرصة للبيع بسعر مرتفع وتحقيق أرباح، أو إعادة موازنة محافظ استثماراتهم.

لكن هناك أيضًا حقيقة مفادها أن الذهب لا يملك قيمة جوهرية أساسية بقدر ما يملك النفط. لا يوجد طلب صناعي كبير عليه مقارنةً بغيره من السلع.

في أزمة شديدة، تُفرض فيها الاختيارات بين سلعة مثل النفط والذهب، ماذا يحتاجه القطاع الصناعي العالمي حقًا؟ النفط.

الحجر، والورق، والذهب

إن الطرق المختلفة التي يستثمر بها الناس في الذهب عامل مهم آخر. وعلى مدى عدة عقود، أصبح الذهب “مُتَمالًا ماليًا” بشكل متزايد.

الآن، يمكن شراؤه وبيعه بسهولة على “ورق” عبر أدوات مالية مضاربة ومعقدة تُسمى المشتقات، أو عبر صناديق استثمارية متداولة في البورصة تحظى بشعبية متزايدة وتتبع سعر الذهب.

ومع هذه الصناديق، أنت لا تشتري الذهب نفسه. أنت تشتري أصلًا مصممًا سعره ليعكس سعر الذهب بطريقة ما.

اليوم، يعني الارتفاع الهائل في الاستثمار المضاربي أن أسعار السلع تعتمد على أكثر بكثير من مجرد العرض والطلب في العالم الحقيقي.

وبما أن المستثمرين العالميين باتوا يحملون مشتقات الذهب والأسهم التقليدية في الوقت نفسه، فقد زادت بشكل كبير المخاطر الناتجة عن التعرض لصدمات سوق مشتركة.

MENAFN26032026000199003603ID1110908256