泡泡玛特 لا تسعى لتحقيق زيادة مفرطة في الإيرادات، مؤسسها وانغ نين يخسر 720 مليار في الثروة

Radar Finance حاصل | Wen | Meng Shuai

“في هذا العام نأمل أن نحقق جهدًا للوصول إلى معدل نمو لا يقل عن 20%”؛ وخلال اجتماع الأداء السنوي، وضع المؤسس وانغ نينغ الأساس لعام 2026 لعلامة Pop Mart.

“لن نسعى إلى نمو من نوع زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح على نحو عدواني بشكل خاص”؛ شدد وانغ نينغ قائلًا: “إن جعل الشركة تنمو على نحو أطول أجلًا، وأكثر استقرارًا، وأكثر صحة، لا يزال هو هدفنا الأساسي”.

وفي جلسة الأداء النصفية لعام 2025 التي عُقدت في أغسطس من العام الماضي، عندما تحدث وانغ نينغ عن إرشادات أداء العام بأكمله، كانت نبرة فخره مليئة بالثقة: “هذا العام نأمل أن نصل إلى 200 مليار يوان (إيرادات)، لكن أشعر أن تحقيق 300 مليار يوان هذا العام سيكون أمرًا مريحًا للغاية”.

من ذلك “اليقين الواثق” الذي اتسم به العام الماضي، إلى تحول الموقف الذي أصبح اليوم أكثر “انضباطًا” قليلًا، سرعان ما أحدث هذا التغيير الذي قام به وانغ نينغ سلسلة من الموجات في السوق الرأسمالي، مما أدى إلى ردود فعل متتابعة.

في 25 مارس، شهدت أسهم Pop Mart “انخفاضًا حادًا”؛ إذ تجاوزت نسبة الهبوط في يوم واحد 22%. وفي اليوم التالي، تعرض سعر السهم مرة أخرى لصدمة قوية، بانخفاض يومي يتجاوز 10% إلى 150.7 دولار هونغ كونغ/للسهم، أي أنه قطع إلى النصف قياسًا بأعلى مستوى تاريخي سجله العام الماضي.

في الواقع، ومن زاوية الأداء فقط، قدمت Pop Mart في العام الماضي سجلًا لافتًا جدًا. في عام 2025، ارتفعت إيرادات الشركة بنسبة 184.71% إلى 371.2 مليار يوان، وقفز صافي الربح العائد للمساهمين بنسبة 308.76% ليصل إلى 127.76 مليار يوان.

يلاحظ Radar Finance أن، وبالاستناد إلى الظروف في السنوات الأخيرة، فإن إيرادات Pop Mart حققت نموًا بثلاثة أرقام للسنة الثانية على التوالي، كما حقق صافي الربح العائد للمساهمين نموًا مذهلًا يقارب 11 مرة مقارنةً بعام 2023.

ورغم أن نمو الأداء كان سريعًا للغاية، إلا أن السوق الرأسمالي استجاب بقوة لِـ“خفض التوقعات” لدى Pop Mart. إضافة إلى ذلك، فإن مدى اعتماد الشركة على IP LABUBU، وما إذا كانت ستنجح في بناء المزيد من IPs الساخنة بمستوى يضاهي LABUBU، هي أيضًا قضايا يشعر بها كثيرون بالقلق.

والجدير بالذكر أنه في قائمة 《2026 Hurun Global Rich List》 التي أُعلنت في مارس، احتلت عائلة وانغ نينغ المركز 299 في الترتيب بثروة قدرها 1100 مليار يوان. لكن بالمقارنة مع ثروتها البالغة 1820 مليار يوان في 《2025 Hurun China Rich List》، فقد تقلصت ثروتها بمقدار 720 مليار يوان خلال أقل من نصف عام.

تقدم سريع في الخارج، محرك مهم للنمو

تُظهر بيانات Tianyancha أن شركة Beijing Pop Mart Cultural and Creative Co., Ltd. تأسست في عام 2010، وهي شركة رائدة في الصين في مجال الترفيه الثقافي المرتبط بالموضة، تركز على تصميم الألعاب ذات نمط الموضة، وتطوير IP وتشغيلها.

وفي عام 2025، وهو الذكرى السنوية الخامسة عشرة لتأسيس Pop Mart، شهدت هذه السنة نفسها أيضًا انفجار شعبية LABUBU التابعة لـPop Mart على مستوى العالم، ما ساعد الشركة على تحقيق قفزة جديدة في الأداء.

وفقًا لتقرير الأداء السنوي الذي كشفته الشركة في 25 مارس، حققت أعمال Pop Mart في الخارج أداءً متميزًا في عام 2025، حيث ساهمت الإيرادات الخارجية تقريبًا في “نصف جدار” إيرادات الشركة.

في عام 2025، على الرغم من أن منطقة الصين جلبت لـPop Mart نموًا في الإيرادات بنسبة 134.6% على أساس سنوي إلى 208.52 مليار يوان، إلا أن نسبة الإيرادات انخفضت من 68.2% في عام 2024 إلى 56.2%.

وفي الفترة نفسها، ساهمت المناطق الخارجية بإيرادات إجمالية قدرها 162.68 مليار يوان، بزيادة تقارب 300% على أساس سنوي، لتشكل 43.8% من إجمالي إيرادات الشركة، بزيادة سنوية تقارب 12 نقطة مئوية.

ومن بين الأسواق الخارجية، كان أداء الأمريكتين بارزًا بشكل خاص؛ إذ قفزت إيراداتها بنسبة 748.4% على أساس سنوي إلى 68.06 مليار يوان، وارتفعت نسبة الإيرادات من 6.2% بسرعة إلى 18.3%، ما ضاق الفارق مع منطقة آسيا والمحيط الهادئ (وهي ثاني أكبر سوق للشركة) في نسبة إيراداتها إلى 3.3 نقاط مئوية فقط.

والنجاح الذي حققته Pop Mart في الخارج ليس أمرًا عارضًا، بل يعود إلى التخطيط الدقيق الذي قامت به الشركة على مدى سنوات طويلة واستمرارها في الاستثمار.

يُظهر التقرير أن صافي الأموال التي جُمعت في طرح الأسهم في بورصة هونغ كونغ بلغ 57.82 مليار دولار هونغ كونغ. وحتى نهاية العام الماضي، كانت الشركة قد استخدمت 30% من هذه الأموال (17.35 مليار دولار هونغ كونغ) لتوفير جزء من التمويل لخطط توصيل المنتجات إلى المستهلكين والتوسع في الأسواق الخارجية؛ ومن ذلك، تم تخصيص 4.34 مليار دولار هونغ كونغ (أي 7.5% من إجمالي الأموال المجمعة) لتوسيع الأعمال إلى الأسواق الخارجية.

وبحلول نهاية عام 2025، كانت Pop Mart تدير 630 متجرًا في 20 دولة على مستوى العالم، بزيادة صافية قدرها 109 متجرًا خلال العام؛ كما تدير 2637 متجرًا روبوتيًا، بزيادة صافية قدرها 165 متجرًا خلال العام.

ومن بينها، زادت Pop Mart في السوق الصينية صافي 14 متجرًا دون اتصال خلال العام الماضي، ليصل عدد المتاجر إلى 445 متجرًا.

وفي الوقت نفسه، زادت Pop Mart في أسواق آسيا والمحيط الهادئ والأمريكتين وأوروبا صافي 31 و42 و22 متجرًا دون اتصال على التوالي، لتصل أعداد المتاجر إلى 85 و64 و36 متجرًا على الترتيب.

كما أن الازدهار في الأسواق الخارجية قد وفر أيضًا دافعًا قويًا لنمو أرباح Pop Mart.

في عام 2025، سجلت Pop Mart هامش ربح إجمالي قدره 267.65 مليار يوان، بزيادة قدرها 207.4% على أساس سنوي؛ وارتفع هامش الربح الإجمالي من 66.8% في عام 2024 إلى 72.1%.

وتفسر Pop Mart ذلك بالقول إن نمو هامش الربح الإجمالي يعود بشكل رئيسي إلى زيادة إيرادات الشركة، إلى جانب السيطرة على تكلفة المبيعات.

أما ارتفاع هامش الربح الإجمالي فيُنسب أساسًا إلى زيادة نسبة المبيعات في الخارج، وفي الوقت نفسه اعتمدت الشركة استراتيجية سلسلة إمداد مرنة لتعزيز قدرتها على المساومة مع الموردين، والتركيز على الشراء من الموردين الأساسيين لتقليل تكاليف الشراء.

تزايد الاعتماد على LABUBU، وظهور “شخصيات النجوم” كأنها فارس أسود

من خلال أداء كل IP، يظل وضع THE MONSTERS التابع لـLABUBU داخل Pop Mart غير قابل للاهتزاز.

في عام 2025، تجاوزت إيرادات سلسلة THE MONSTERS لأول مرة عتبة 10 مليارات، لتحتل 38.1% من إجمالي إيرادات الشركة بإيرادات قدرها 141.61 مليار يوان.

وفي العام السابق، كانت إيرادات سلسلة THE MONSTERS لا تزال عند مستوى 30.41 مليار يوان، أي ما يمثل 23.3% من إجمالي إيرادات الشركة.

لاحظ Radar Finance أنه في النصف الأول من العام الماضي، بلغت إيرادات سلسلة THE MONSTERS 48.14 مليار يوان، لتشكل 34.7% من إجمالي إيرادات الشركة.

وبناءً على ذلك، في النصف الثاني من 2025، بلغت إيرادات سلسلة THE MONSTERS 93.47 مليار يوان، لتشكل 40.21% من إيرادات النصف الثاني من السنة. وبعبارة أخرى، فإن اعتماد Pop Mart على LABUBU يزداد تدريجيًا.

ضمن تشكيلة IPs الأخرى لدى Pop Mart، حققت SKULLPANDA وCRYBABY وMOLLY نموًا على أساس سنوي في الإيرادات، لكن نسبة الإيرادات شهدت انخفاضًا بدرجات متفاوتة.

ومن بينها، انخفضت نسبة إيرادات MOLLY من 16.1% في عام 2024 بسرعة إلى 7.8%، كما هبط ترتيب مساهمتها في إيرادات الشركة من المرتبة الثانية في 2024 إلى المرتبة الرابعة في 2025.

ومن الجدير بالذكر أنه، بالإضافة إلى سلسلة THE MONSTERS، ظهرت IP “شخصيات النجوم” وكأنها فارس أسود، لتتألق بشكل استثنائي.

هذا الـIP الجديد الذي وقّعت Pop Mart عليه وأطلقتَه في 2024، حقق إيرادات قدرها 20.56 مليار يوان العام الماضي، بزيادة تزيد عن 1600%، ليشكل 5.5% من إجمالي إيرادات الشركة.

إذا ركزنا فقط على أداء النصف الثاني، فقد وصلت إيرادات “شخصيات النجوم” إلى 16.66 مليار يوان، أي 7.2% من إجمالي إيرادات الشركة؛ بزيادة قدرها 4.4 نقاط مئوية مقارنةً بالنصف الأول على أساس تسلسلي. وتبقى زخم التطور قويًا.

ومن ردود الفعل في سوق المتاجر دون اتصال، يبدو أن “شخصيات النجوم” تمتلك فعلًا إمكانات “الانتشار الكبير”. وفقًا لصحيفة钱江晚报، في مطلع هذا العام، أطلقت Pop Mart على الإنترنت أول دفعة من سلسلة IP “شخصيات النجوم” الجديدة—سلسلة الصناديق العمياء 怦然星动—بصندوق حبة مكعبات 89 يوان/قطعة، ودمى من القماش المحشو مع ملحقات معلّقة بسعر 899 يوان لمجموعة هدايا.

وقد تم بيع هذه السلسلة بالكامل في غضون ثوانٍ من بدء طرحها، وسرعان ما تصدرت المناقشات ذات الصلة منصات التواصل الاجتماعي. وفي سوق إعادة البيع، تم تداولها أساسًا بزيادة سعرية تتراوح بين 50% و80%، وكان سعر “الإصدارات المخفية” في إعادة البيع أعلى، بقدر يصل إلى 3 أضعاف، وقد تم تضخيم سعر المجموعة إلى ما يقارب الألف يوان.

لكن في المقابل، كانت هناك علامات على “انخفاض الحماس” لدى LABUBU، الذي كان في السابق على قمة الشعبية. ففي سوق إعادة البيع، تراجعت أسعار بعض الأنواع بشكل كبير، وحتى أن بعضها انخفض دون سعر الإصدار.

كما أنه بالإضافة إلى ذلك، أصبحت إكسسوارات LABUBU من سلسلة “الطاقة في المقدمة” التي كانت سابقًا صعبة جدًا في الشراء، متاحة الآن بسهولة وبشكل مباشر.

وانغ نينغ يضغط بيده على “الفرامل” عمدًا، ويواصل بناء خريطة عمل متعددة

“كان عام 2025 أسرع عام للنمو منذ إدراج Pop Mart، بل وكان أيضًا عامًا مليئًا بالضغط. يمكن اعتباره مثل متسابق مبتدئ تم سحبه بسرعة إلى حلبة F1”، قال وانغ نينغ، رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لـPop Mart، في اجتماع عرض نتائج المالية في 25 مارس.

وأضاف وانغ نينغ: “يقلق كثيرون مما إذا كان LABUBU يظل دائمًا على الموضة، وما إذا كان قد يشهد تقلبات كبيرة. وما يبعث على الاطمئنان هو أننا نرى أنه يتحول إلى أسلوب حياة يعيشه عدد متزايد من الناس. ونحن ما زلنا نتطلع إلى المستقبل بحماس شديد، ولدينا أيضًا ثقة كبيرة جدًا.”

وبخصوص خطط التطور لعام 2026، ظل وانغ نينغ يستخدم تشبيه F1: “نأمل أن يكون عام 2026 عامًا ندخل فيه إلى محطة الصيانة لتزويد الوقود وتبديل الإطارات. بعد التطور فائق السرعة، نأمل أن نُجري بعض التعديل البسيط. تحتاج جميع الشركات إلى المرور بدورات، كما تحتاج جميع الشركات إلى اكتشاف المشكلات التي يجب حلها أسرع من غيرها أثناء التطور السريع، وأن تكون واضحة بشأن الاتجاهات التي ينبغي تحسينها في المستقبل.”

وفقًا لما كشفه المسؤول الرئيسي عن النمو في Pop Mart، Wen De، فإن الشركة مستقبلاً ستبني خارطة عمل متنوعة حول IP، من خلال توسيع IP إلى مجالات متعددة مثل خدمات واستهلاك المنتجات وتجارب المستخدم والترفيه الرقمي، بهدف تحويل Pop Mart إلى مجموعة ترفيه وثقافة موضة تتمحور حول IP.

وقال المسؤول التنفيذي الأقدم في Pop Mart، Si De، إن LABUBU سيطلق في النصف الثاني سلسلة 4.0 وسلسلة تعاون مع فنانين. ومن منظور خطط متوسطة وطويلة الأجل، سيكون لدى LABUBU أيضًا أشكال محتوى مثل كتب الرسوم المصورة والأفلام وغيرها.

ومن الجدير بالانتباه أنه قبل وقت قصير، في 19 مارس، أعلنت Pop Mart بالتعاون مع Sony Pictures (استوديوهات سوني السينمائية) عن أحدث التقدم في فيلم LABUBU، حيث ستعمل الشركتان معًا على تقديم سلسلة THE MONSTERS—وهي IP الرئيسية الخاصة بـPop Mart—إلى دور العرض الكبيرة.

وبحسب ما قيل، سيُتولى منصب الإخراج والإنتاج في الفيلم كل من Paul King، الذي سبق له إخراج سلسلة《Paddington》 وسلسلة “تذكرة كبيرة” 《Wonka》، كما سيشارك مُنشئ THE MONSTERS الفنان Long Jia Sheng بعمق في عملية صناعة الفيلم.

بالإضافة إلى ذلك، كشفت Pop Mart خلال اجتماع النتائج أنها ستطلق في أبريل منتجات أجهزة منزلية صغيرة مشتقة تركز على IP، وستطرحها للبيع في منصات التجارة الإلكترونية مثل JD.com.

وفي وقت مبكر من يونيو من العام الماضي، كانت Pop Mart قد بدأت “تجنيد” كوادر لتوسيع مجال الأجهزة المنزلية الصغيرة. ووفقًا لصحيفة界面新闻، في ذلك الوقت كانت Pop Mart تبحث على مختلف منصات التوظيف عن مواهب تشمل مدير مشتريات للأجهزة المنزلية الصغيرة وخبير جودة للأجهزة المنزلية ومهندس تطوير، وغيرهم.

وتتراوح الرواتب لهذه الوظائف بين 12000 يوان و45000 يوان. وتوزع أماكن العمل في عدة مدن مثل شنتشن ودونغقوان وشانغهاي وبكين وغيرها.

وبالنسبة لبعض الوظائف، توجد متطلبات واضحة بأن يمتلك المتقدمون خبرة ذات صلة مثل الثلاجات وماكينات القهوة وماكينات الفطور أو الغلايات الكهربائية، كما تشير إلى أن هذا المشروع مشروع استثمار كبير بدرجة A+ أو أعلى.

ووفقًا أيضًا لـTianyancha، ففي 19 أغسطس من العام الماضي، تم تغيير نطاق أعمال شركة Beijing Pop Mart Cultural and Creative Co., Ltd.، وأُضيفت مجالات مثل بيع التجزئة للأجهزة المنزلية اليومية، وبيع الأجهزة المنزلية، وبيع البضائع الاستهلاكية اليومية.

إضافة إلى ذلك، وفي وقت أبكر، في سبتمبر 2023، تم افتتاح منتزه Pop Mart City الذي تم بناؤه في بكين رسميًا لاستقبال الزوار.

وفي هذا الاجتماع أيضًا، كشف Si De أن المرحلة الثانية من منتزه Pop Mart تعمل حاليًا على تعميق التصميم، ومن المتوقع أن تبدأ أعمال الإنشاء في عام 2027، مع إضافة مشاهد لـSKULLPANDA وشخصيات النجوم.

ومن خلال تحليل سلسلة الخطط الاستراتيجية للشركة، ليس من الصعب ملاحظة أن Pop Mart تقوم ببناء شبكة تجارية شاملة تغطي جميع الجوانب حول IP بعناية.

بعد أن ضغط وانغ نينغ عمدًا على “الفرامل”، فما نوع الإجابة التي ستقدمها Pop Mart في عام 2026؟ سيظل Radar Finance يراقب ذلك باستمرار.