قد يكون الاحتياطي الفيدرالي في وضع التوقف، لكنه قد لا يكون قد أنهى خفض معدلات الفائدة

كما كان متوقعًا على نطاق واسع، قررت الاحتياطي الفيدرالي الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير ضمن نطاق مستهدف قدره 3.50%-3.75% خلال اجتماع اليوم. إجمالًا، خفّض البنك المركزي بمقدار 1.75 نقطة مئوية منذ سبتمبر 2024 (1.00 نقطة في خريف 2024 و0.75 نقطة في خريف 2025). وقبل ذلك، كانت قيمة سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية مرتفعة جدًا عند نطاق 5.25%-5.50% من يوليو 2023 إلى سبتمبر 2024. ورغم أن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية قد انخفض، فإنه ما يزال أعلى بشكل ملحوظ من متوسط ما قبل الجائحة (2017-19) البالغ 1.7%.

لا يُتوقع أن يكون الاحتياطي الفيدرالي قد أنهى دورة التخفيضات. ستمنح هذه الوقفة البنك المركزي وقتًا لمراقبة كيفية تأثير تخفيضاته الأحدث على الاقتصاد. ووفقًا لتوقعات سوق العقود الآجلة، سيُخفض الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 0.5 نقطة إضافية هذا العام ثم يحافظ على ثبات معدلات الفائدة في 2027.

توقعات لاقتصاد أمريكي قوي

لقد تحسّنت توقعات النمو الاقتصادي على المدى القريب خلال الشهر أو نحو ذلك الماضي. جاءت بيانات مبيعات التجزئة قوية لشهري سبتمبر وأكتوبر، في حين يُتوقع أن يؤدي الذكاء الاصطناعي إلى دفع نفقات رأسمالية إضافية ضخمة في 2026، كما حدث في 2025. وقد قامت الرئاسة الرسمية للاحتياطي الفيدرالي بترقية تقييمها لوتيرة التوسع إلى “قوية” بدلًا من “متوسطة”. وأشار رئيس مجلس الإدارة جيروم باول إلى أن “توقعات النشاط الاقتصادي قد تحسّنت”.

ومع ذلك، وعلى الرغم من الصورة القوية لنمو الاقتصاد، فقد أظهرت بيانات سوق العمل استمرارًا ملحوظًا في الضعف. انخفضت وظائف كشوف المرتبات غير الزراعية بمعدل سنوي ربما يبلغ 0.4% في الأشهر الثلاثة التي تنتهي في ديسمبر (مع احتساب الأثر المتوقع لمراجعة المعيار). وبلغ متوسط معدل البطالة 4.5% خلال الأشهر الثلاثة الماضية، مرتفعًا من 4.1% في الربع الأول من 2025.

وأشار باول إلى أن الحكمة التقليدية تقول إنه عندما تتعارض بيانات سوق العمل وGDP (الناتج المحلي الإجمالي)، غالبًا ما تُثبت أرقام سوق العمل صحتها لاحقًا عبر البيانات والمراجعات اللاحقة. ومع ذلك، فمن الممكن أن يكون هناك طفرة في الإنتاجية، بالتزامن مع انخفاض المعروض من العمالة نتيجة انخفاض الهجرة، مما يخلق بيئة يكون فيها نمو الوظائف ضعيفًا حتى بينما ينمو الاقتصاد بمعدل قوي.

طالما أن خطر الركود يظل منخفضًا، وبقدر ما لا يتراكم المزيد من التراخي في سوق العمل (أي ارتفاع البطالة)، فلن يكون الاحتياطي الفيدرالي في عجلة من أمره لخفض أسعار الفائدة أكثر. لكن بحلول نهاية العام، نتوقع أن يكون الاحتياطي الفيدرالي قد خفّض أسعار الفائدة مرتين إضافيتين.