لحظة تويوتا من BYD: سيارة تصدير واحدة = خمس سيارات مبيعات داخلية، والتوجه نحو الخارج يفتح سقف الأرباح

1. ماذا حدث؟ على الرغم من أن تقرير شركة BYD المالي لم يرقَ إلى التوقعات، فإن السوق يركز على «السماء والبحار» في الأسواق الخارجية

في 27 مارس، أصدرت شركة BYD تقريرها المالي لعام 2025. ورغم أن توقعات السوق لم تكن مرتفعة، إلا أن هذا التقرير جاء دون توقعات السوق.

في الربع الرابع من 2025، تعافت إيرادات BYD على أساس ربع سنوي إلى حوالي 237.7 مليار يوان، لكن صافي الربح العائد للمساهمين بلغ نحو 9.3 مليارات يوان فقط، بانخفاض سنوي اقترب من 40%. إن هذه الفجوة وحدها كافية لتوضيح المشكلة. وحتى بعد استبعاد خسائر فروقات العملة (حوالي 1.66 مليار يوان)، وتراجع الدعم/الإعانات، فإن أداء الأرباح لا يزال بعيدًا عن أن يكون قويًا. وفي الوقت نفسه، انخفض التدفق النقدي التشغيلي على أساس سنوي بأكثر من 50% (وهو أدنى مستوى منذ 2021)، ما يعكس أيضًا أن ضغوط السيولة بدأت تظهر بشكل واضح خلال فترة التوسع.

لكن إذا استُنتج من ذلك أن «الأساسيات تتدهور»، فإن هذا الاستنتاج أيضًا غير دقيق. ما يلزم توضيحه فعليًا هو: هل المشكلة نابعة من الشركة أم من هيكل السوق؟

الإجابة واضحة—الضغط يأتي أساسًا من السوق المحلي.

في 2025، بلغت مبيعات BYD في السوق المحلية نحو 3.55 مليون مركبة، بانخفاض سنوي يقارب 8%، وتراجعت حصة سيارات الركاب من مستوى مرتفع إلى أقل من حوالي 15%. وفي الربع الرابع وحده، انخفضت المبيعات المحلية على أساس سنوي بنحو 30%. وللحفاظ على القنوات والحصة، اضطرت الشركة إلى تأمين المبيعات عبر الأسعار والحوافز/الخصومات (المرتجعات). تجاوزت إعانات الموزعين خلال ربع واحد 1.0-1.5 مليار يوان، ونمت المصاريف البيعية على أساس ربع سنوي بأكثر من 25%. وهذه هي التكلفة الحتمية لدخول الصناعة مرحلة «المنافسة على الإقصاء».

كانت نتيجة حرب الأسعار مباشرة جدًا—تم كبح متوسط سعر البيع (ASP) للمركبة الواحدة إلى حوالي 130 ألف يوان، وتم ضغط صافي الربح للمركبة الواحدة إلى 6000-7000 يوان، حيث تقع أعداد كبيرة من الطرازات منخفضة الفئة على حافة الربح والخسارة. وبمعنى ما، فإن السوق المحلي الحالي بالنسبة لـ BYD لم يعد «مصدرًا للأرباح»، بل بات أقرب إلى «معركة دفاع عن الحجم».

المتغير الحقيقي، في الخارج.

في 2025، تجاوزت مبيعات BYD الخارجية 1 مليون مركبة، بزيادة سنوية تتجاوز 140%. بلغ متوسط سعر البيع للمركبة الواحدة نحو 180 ألف يوان، واقترب هامش الربح الإجمالي من 28%. ومن ضمن ذلك، بلغت مبيعات الخارج في الربع الرابع 2025 قرابة 3.5 مليون مركبة، أي أن حصتها قفزت من 7.8% في الربع الرابع 2025 إلى 26%.

……