الخصائص الأربعة الرئيسية لتوزيعات أرباح الشركات المدرجة تظهر بوضوح

随着2025年年度报告披露持续推进，A股上市公司分红图景愈发清晰。据Wind资讯数据统计，截至记者发稿，已有728家A股上市公司披露2025年度报告，其中581家同步披露2025年度分红方案，占比达79.81%。与此同时，大额分红频现、分红频次稳步提升、分红结构持续优化、规范化水平不断提高的趋势日益明朗，一幅高质量的股东回报图景正逐步展开。

接受《证券日报》记者采访的专家表示، إن اتجاه توزيع الأرباح الجيد في A股 هو نتيجة لتضافر ثلاثة عوامل: توجيه السياسات وتحسن أرباح الشركات وتغير مفاهيم السوق. فمن ناحية السياسات، تقوم الجهات التنظيمية بتوجيه الشركات إلى إيلاء اهتمام أكبر لعوائد المساهمين من خلال تحسين الأنظمة وخفض تكاليف توزيع الأرباح وغيرها من الإجراءات؛ ومن ناحية الشركات، فإن الشركات المدرجة تمتلك ربحية مستقرة وتدفقات نقدية كافية، ما يوفر أساساً متيناً للتوزيعات؛ ومن ناحية السوق، يدفع المستثمرون المؤسسون نحو وتعميق مفاهيم الاستثمار القيمي، ما يزيد من حث الشركات على رد عوائد طوعية على المساهمين. وقد جلب هذا الاتجاه أيضاً تأثيرات إيجابية متعددة الأبعاد: بالنسبة للشركات المدرجة، يمكن أن يؤدي تثبيت توزيع الأرباح إلى جذب الأموال طويلة الأجل وتحسين الحوكمة والمساعدة على التنمية السليمة؛ وبالنسبة للمستثمرين، يمكن للتوزيعات النقدية رفع الإحساس بالربح الاستثماري وتقديم أهداف عالية الجودة للأموال طويلة الأجل؛ وبالنسبة لسوق رأس المال، فإن تحسين بيئة توزيع الأرباح يدفع A股 نحو التحول إلى “توازن التمويل والاستثمار”، وتحقيق الفوز المشترك بين الشركات المدرجة والمستثمرين.

تواصل تحسّن بيئة توزيع الأرباح في A股

ومن خلال خطط التوزيع التي تم الإعلان عنها مؤخراً، يتضح أن “سُمك” توزيع الأرباح في A股 قد ارتفع بشكل ملحوظ، وتبرز باستمرار حالات توزيع أرباح كبيرة؛ إذ أصبحت الشركات الرائدة في القطاع هي القوة المطلقة، مع تقديم عوائد حقيقية من خلال الأموال. ووفقاً لبيانات Wind资讯، فمنذ مارس، أعلنت 11 شركة مثل شركة China Mobile Limited، والبنك الصناعي والتجاري الصيني (الصين) وشركة China Industrial and Commercial Bank of China وغيرها من الشركات، عن خطط توزيع أرباح نقدية تتجاوز 100 مليار يوان.

قال فو ييفو، الباحث المشارك المتخصص لدى بنك سو شانغ (SuShang) في مقابلة مع مراسل《证券日报》، إن تكرار توزيعات الأرباح بمستوى المليار يوان يشير إلى أن A股 يتسارع في التحول من “سوق التمويل” إلى “سوق الاستثمار” بشكل عميق. فلم تعد الشركات المدرجة تستخدم الأرباح فقط للتوسع مرة أخرى، بل تضع العائد النقدي للمساهمين في مرتبة أكثر أولوية، وهو ما يعكس تحسن جودة أرباح الشركات ونضج وعيها بالحوكمة.

وبالإضافة إلى ذلك، ترافق ظهور توزيعات أرباح كبيرة مع ارتفاع واضح في عدد مرات التوزيع، حيث أصبح التوزيع عدة مرات في السنة يتسارع ليصبح عرفاً في السوق. وتظهر البيانات أنه ضمن الشركات الـ581 المذكورة أعلاه، أصدرت 226 شركة خططاً لتوزيع أرباح مرحلية في عام 2025، مما يجعل آلية التوزيع أكثر مرونة وتزداد سمات الطابع المعتاد.

فعلى سبيل المثال، أعلنت شركة شنتشن هوا تشيانج للأعمال الصناعية (Shenzhen Huaqiang Industrial) في أغسطس 2025 ونوفمبر 2025 على التوالي عن خطط لتوزيع الأرباح النقدية نصف السنوية والربع الثالث، وتم تنفيذها؛ وقد بلغت حصيلة التوزيعين إجمالاً 418 مليون يوان. كما أعلنت الشركة في 25 مارس من هذا العام عن مقترح توزيع أرباح عام 2025، يقترح توزيع أرباح نقدية بقيمة 1 يوان لكل 10 أسهم على جميع المساهمين. وإذا تم تنفيذ هذا المقترح بنجاح، فستصل قيمة إجمالي توزيعات الأرباح لعام 2025 إلى 112.96% من صافي الربح المنسوب للمساهمين عن العام نفسه.

وتستحق أيضاً متابعة تحسين هيكل توزيع الأرباح، حيث يظهر نمط “تركز في القمة” مع “انتشار في المسارات (القطاعات)”. فالنمط السابق لتركز توزيعات الأرباح المرتفعة في قطاعات مثل التمويل والبتروكيماويات آخذ في التغير. وعلى وجه الخصوص، تستمر رغبة الشركات المدرجة من فئة التكنولوجيا في زيادة توزيعات الأرباح، لتصبح قوة ناشئة. ووفقاً للبيانات، برزت الشركات المدرجة في المجالات التالية ضمن الشركات الـ581 المذكورة: الأجهزة الصلبة (64 شركة)، والآلات (45 شركة)، والدواء الحيوي (42 شركة)، والكيماويات (39 شركة)، ومعدات الكهرباء (36 شركة)، بإجمالي حصة تصل إلى 38.90%.

والأهم من ذلك، أن مستوى توحيد وتطبيق توزيع الأرباح في A股 يتزايد أيضاً بشكل مستمر؛ إذ انتقلت الممارسة من “التوزيع السلبي” إلى “التخطيط النشط وضمان النظام”. فقد عزز ذلك بشكل واضح ثبات سياسات توزيع الأرباح وقابليتها للتوقع، حيث تقوم أعداد متزايدة من الشركات المدرجة بتكييف سياسة توزيع الأرباح إلى “نظام”، وتضع وتعلن خططاً متوسطة وطويلة الأجل لتوزيع الأرباح، لتحدد نسب التوزيع وتواتره وشروطه. فعلى سبيل المثال، أوضحت “خطة عائد المساهمين للسنوات الثلاث المقبلة (2025-2027)” الصادرة عن شركة Midea Group Co., Ltd. أن الشركة ستنفذ مرتين لتوزيع الأرباح النقدية كل عام، وأن توزيع الأرباح النقدية يجب ألا يقل عن 30% من متوسط صافي الأرباح القابلة للتوزيع خلال السنوات الثلاث القريبة.

قال غاو تشينغ يوان، مدير معهد إمباك طويل المدى (Qiaoyuan) في مقابلة مع مراسل《证券日报》، إن تعاظم قوة توزيع الأرباح مع استمرار تعميق مستوى التوحيد هو مؤشر رئيسي على قفزة نضج سوق A股. وبالنسبة للأموال طويلة الأجل، فإن عوائد التدفقات النقدية المتوقعة أكثر قيمة من تقلبات سعر السهم من حيث التخصيص، وهو ما يفيد مباشرة التأمينات وصناديق المعاشات وغيرها من “الأموال الطويلة” للدخول إلى السوق، لتشكل دورة إيجابية من نوع “توزيعات مرتفعة—تقييم مستقر—تطويل الأجل”.

تضافر عوامل متعددة

في الواقع، إن استمرار تحسن بيئة توزيع الأرباح في A股 حالياً هو نتيجة تأثير مشترك لعوامل متعددة مثل توجيه السياسات، وتحسن الأساسيات المالية للشركات، وتحول مفاهيم السوق. ولا يؤثر هذا الاتجاه في الشركات المدرجة والمستثمرين فحسب، بل يدفع أيضاً إلى تحسين مستمر لبيئة سوق رأس المال.

وبشكل محدد، من ناحية، فإن استمرار قوة توجيه السياسات يضع أساساً مؤسسياً راسخاً لتحسين بيئة توزيع الأرباح. وعلى سبيل المثال، في هذا العام: في يناير، عقدت لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية (CSRC) اجتماعاً للعمل النظامي لعام 2026 وأوضحت أنه من “المهام السنوية” العمل على “إكمال ترتيبات الأنظمة المتعلقة برد المشتريات في إطار إعادة الشراء، والحوافز القائمة على ملكية الأسهم، وخطط حيازة الأسهم للموظفين”؛ وفي مارس، قال رئيس CSRC وو تشينغ في المؤتمر الصحفي الموضوعي للاقتصاد خلال الدورة الرابعة للمجلس الوطني الثالث عشر لنواب الشعب: “العمل على تحسين آليات الحوافز والقيود، بما يعزز مستوى الحوكمة للشركات المدرجة، وتقوية إعادة شراء الأسهم والتوزيعات، والاستمرار في تعزيز قيمة الاستثمار وعوائد المستثمرين، وتنشيط سوق عمليات الاندماج وإعادة التنظيم، بما يساهم في تحسين تخصيص الموارد بكفاءة، والمساعدة في تنمية المزيد من الشركات العالمية من الطراز الأول”.

ومن ناحية أخرى، فإن التحسن المطرد في أرباح الشركات يوفر أساساً مادياً متيناً لنمو توزيع الأرباح. ووفقاً لبيانات جمعية الشركات المدرجة في الصين، ففي أول ثلاثة أرباع من عام 2025، بلغ إجمالي إيرادات الشركات المدرجة 53.46 تريليون يوان، وبلغ صافي الأرباح 4.70 تريليون يوان؛ وبالمقارنة مع الفترة نفسها من العام السابق، ارتفع كلاهما بنسبة 1.36% و5.50% على التوالي، مما يظهر متانة الربحية.

وفي الوقت نفسه، فإن تحسين الحوكمة وتغير مفاهيم السوق يدفعان إلى تعميق اتجاه توزيع الأرباح أكثر. ومن وجهة نظر فو ييفو، مع تحسن مستوى حوكمة الشركات المدرجة، تتحول فلسفة عائد المساهمين من “الامتثال السلبي” إلى “الرد النشط”، وتدرك الشركات أن توزيع الأرباح المستقر يمكن أن يعزز السمعة، ويجذب الأموال طويلة الأجل، ويقلل تكاليف التمويل، مما يؤدي إلى دورة حميدة. كما أن ارتفاع نسبة مساهمات المستثمرين المؤسسين يدفع الشركات إلى إيلاء اهتمام أكبر لمطالب المساهمين وتحسين سياسات توزيع الأرباح. بالإضافة إلى ذلك، ينتقل المستثمرون من المضاربة قصيرة الأجل إلى الاستثمار القيمي طويل الأجل، وتتسارع دخول الأموال طويلة الأجل مثل صناديق التأمين وصناديق الضمان الاجتماعي، مع تفضيل الأصول عالية العائد من الأرباح (عائد توزيعات مرتفع).

أما تسارع اكتمال بيئة توزيع الأرباح فسوف يعيد تشكيل منطق الاستثمار الأساسي في A股. يرى غاو تشينغ يوان أنه على المدى القصير، يمكن لاستراتيجية الأصول عالية عائد التوزيع أن تصبح ملاذاً آمناً لسوق تتسم بالتذبذب؛ وعلى المدى المتوسط، ستؤدي القيود المفروضة قسراً على توزيع الأرباح إلى تسريع اختفاء قيمة “الصدف” (الكيانات المدرجة دون نشاط فعلي)، ودفع توحيد الإدراج والإلغاء (الشطب) نحو الوضع الاعتيادي، وتطهير بيئة السوق؛ وعلى المدى الطويل، بمجرد تشكل ثقافة عائد المساهمين المستقر، سيتحول A股 فعلاً من سوق قائم على المقامرة إلى سوق قائم على التخصيص، وسيصبح مسار الحفاظ على قيمة الثروة وتزايدها من خلال سوق الأسهم/الملكية متاحاً وسلساً. ومعنى أعمق هو أنه عندما تعتاد الشركات على إثبات قيمتها عبر توزيع الأرباح بدلاً من استنزاف التوقعات عبر “القصص”، فإن وظيفة تخصيص الموارد في سوق رأس المال ستعود إلى جوهرها—مكافأة الشركات الجيدة التي تولد تدفقات نقدية فعلاً، وليس حصصاً عاطفية تُشترى على مفاهيم يتم الترويج لها.