الأسواق حذرة مع اقتراب تصحيح مؤشر S&P 500 من مرحلته النهائية، وفقًا لمورغان ستانلي

بينما تهضم الأسواق صدمة نفط تاريخية وارتفاع عوائد السندات، يجادل بنك مورغان ستانلي بأن تصحيح مؤشر sp 500 قد يكون يقترب من نقطة تحول محورية بالنسبة للمستثمرين.

مورغان ستانلي يغيّر موقفه تجاه الأسهم العالمية

أصبح مورغان ستانلي أكثر تحفظًا تجاه أسواق الأسهم العالمية، حتى مع إشارته إلى أن سحب الأسهم الأمريكية الأخير قد يكون أقرب إلى نهايته. ففي يوم الجمعة، خفض بنك وول ستريت الأسهم العالمية من “وزن زائد” إلى “وزن متعادل”، مع رفع سندات الخزانة الأمريكية والنقد إلى “وزن زائد” بينما يسعى المستثمرون إلى الأمان.

يعكس تغيير التخصيص تحركًا حادًا في أسواق الطاقة. فقد قفز خام برنت بأكثر من 59% خلال شهر واحد فقط، وهي أكبر زيادة شهرية له على الإطلاق، وأكبر من الاندفاع الذي شوهد خلال حرب الخليج في التسعينات. علاوة على ذلك، ارتفعت أسعار العقود الآجلة فوق 116 دولارًا للبرميل يوم الاثنين، ما يبرز حجم صدمة النفط.

يرتبط صعود نفط برنت بالصراع في الشرق الأوسط ومخاوف تتعلق بمضيق هرمز، وهو نقطة اختناق حاسمة لإمدادات النفط الخام العالمية. ومع ذلك، حذّر البنك من أنه إذا استقر النفط بين 150 و180 دولارًا للبرميل، فقد ينكمش تقييم الأسهم العالمية بنحو 25% تقريبًا، ما يشكل عائقًا شديدًا للأصول عالية المخاطر.

آثار إقليمية وتفضيلات على مستوى القطاعات

في وضعه المُحدّث، خفّض مورغان ستانلي كلا من الأسهم الأمريكية واليابانية إلى وزن متعادل من وزن زائد. وقد تم تسليط الضوء على اليابان باعتبارها شديدة التأثر بشكل خاص باضطرابات سلسلة التوريد واحتمال حدوث ركود عالمي إذا بقي مضيق هرمز مغلقًا فعليًا لمدة ممتدة.

ومع ذلك، لا يزال لدى الشركة تفضيل للأسهم الأمريكية مقارنةً ببقية المناطق. وقد استشهدت بنمو أقوى في الأرباح لكل سهم لدى الشركات الأمريكية باعتباره دعمًا رئيسيًا، حتى مع تهدئتها من تعرضها العام للمخاطر. علاوة على ذلك، أعاد البنك التأكيد على أن الولايات المتحدة تحتفظ بمزايا هيكلية في الربحية والابتكار مقارنةً بالعديد من الأسواق الدولية.

إشارات إلى أن تراجع أسهم الولايات المتحدة قد يكون في مراحله النهائية

رغم موقفه الأكثر حذرًا عالميًا، يرى فريق استراتيجية الأسهم لدى مورغان ستانلي أن عمليات البيع في الولايات المتحدة الحالية تظهر علامات على الإرهاق. ويجادل الاستراتيجيون بأن تصحيح sp 500 المستمر يبدو أنه يدخل مراحله الأخيرة، بناءً على عدة مؤشرات تتعلق بالاتساع والتقييم.

أكثر من 50% من مكونات Russell 3000 الآن متراجعة بنسبة 20% على الأقل عن أعلى مستوياتها خلال 52 أسبوعًا، ما يشير إلى ضعف واسع النطاق تحت مستوى المؤشر. علاوة على ذلك، انخفضت نسبة السعر الآجلة إلى الأرباح في S&P 500 بنسبة 17%، وهو انكماش يتسق مع مخاوف نمو سابقة لم تنتهِ في النهاية إلى ركود.

وشدد الفريق على أن هذه الحلقة تبدو مختلفة عن فترات التراجع السابقة المدفوعة بصدمة نفطية. إذ إن نمو الأرباح حاليًا يدور حول 14% على أساس سنوي وما زال يتسارع. في حالات الانكماش السابقة المرتبطة بالنفط، كانت أرباح الشركات تتراجع بالفعل قبل أن تُصحّح الأسواق، ما أدى إلى تضخيم ضغط الجانب السلبي.

علاوة على ذلك، فإن الزيادة على أساس سنوي في أسعار النفط اليوم تقارب نصف حجم الزيادات المرصودة في تلك الحلقات السابقة. كما أن القطاعات الدفاعية لم تُظهر أيضًا نمط “الخروج من المخاطر” الكلاسيكي. فعلى سبيل المثال، تفوقت قطاعات السلع الاستهلاكية الأساسية على أداء السوق الأوسع سلبًا منذ بدء أحدث صراع في الشرق الأوسط، وهو ما يفسره مورغان ستانلي كدليل على أن جزءًا كبيرًا من صدمة النفط تم تسعيره بالفعل.

الأسعار، ضغط التقييم وحساسية السوق

في حين أن النفط هو المحرك السردي الرئيسي، يرى الاستراتيجيون لدى مورغان ستانلي أن ارتفاع أسعار الفائدة هو المخاطر الأقرب والأسوأ للأسهم. إن عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات يقترب من 4.50%، وهو مستوى تزامن تاريخيًا مع تجدد الضغوط على تقييمات الأسهم وتشدُّد الظروف المالية.

تحول الترابط بين أسعار الأسهم وعوائد السندات إلى سالب بشكل حاد، ما يعني أن الأسهم أصبحت شديدة الحساسية حتى للتحركات المحدودة في الفائدة. علاوة على ذلك، تقوم أسواق المشتقات الآن بتسعير احتمال رفع جزئي للفائدة لاحقًا هذا العام، وهو ما يتعارض مع الاقتصاديين الداخليين لدى مورغان ستانلي، الذين ما زالوا يتوقعون أن تكون الخطوة التالية للسياسة عبارة عن خفض.

ديناميكيات صفقة الذكاء الاصطناعي وخطر التركّز

بالإضافة إلى المحركات الكلية، يراقب البنك التموضع في موضوعات التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي. وقد أشارت المجموعة إلى أن أسماء رقائق الذاكرة المرتبطة بتوسيع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ما زالت مملوكة بشكل كبير، بينما يعد التعرض لمقدمي خدمات السحابة الرئيسيين، أو عمالقة السحابة، منخفضًا نسبيًا. ومع ذلك، جرى تحديد إعلان حديث من Google بشأن تقنية ضغط الذاكرة باعتباره محفزًا محتملًا لبدء فك الصفقات المزدحمة.

تتداول مجموعة الأسماء الكبيرة في التكنولوجيا والنمو المعروفة بـ Magnificent 7 حاليًا عند مضاعف سعر إلى أرباح قريب تقريبًا من مضاعف قطاع السلع الاستهلاكية الأساسية. ومع ذلك، فإن هذه الشركات ما زالت تحقق نموًا في الأرباح بما يفوق ثلاثة أضعاف نمو أرباح Staples، ما يساعد على تبرير جزء من علاوة السردية التي بُنيت حولها خلال طفرة الذكاء الاصطناعي.

أهداف نهاية العام وافتراضات الركود

رغم التقلبات، ترك مورغان ستانلي هدفه لنهاية العام لمؤشر S&P 500 دون تغيير عند 7,800. تفترض هذه التوقعات أن الاقتصاد الأمريكي يتجنب ركودًا وأن زخم الأرباح يبقى سليمًا، حتى لو ظلت التقييمات تحت ضغط من ارتفاع العوائد الحقيقية.

وبالنظر إلى الأمام، يشير البنك إلى أن على المستثمرين مراقبة استقرار أسعار النفط، وعوائد السندات قرب عتبة 4.50%، واتساع تراجعات الأسهم الأمريكية باعتبارها إشارات رئيسية. إذا استمر نمو الأرباح بوتيرة من رقمين وتجنبت الظروف الكلية حدوث هبوط حاد، فقد يشبه الطور الحالي من ضغوط السوق بشكل متزايد تصحيحًا في مرحلة متأخرة بدل أن يكون بداية لسوق هابطة أعمق.

باختصار، يميل مورغان ستانلي إلى أن يكون أكثر تحفظًا على مستوى العالم، بينما لا يزال يرى دعمًا جوهريًا للأسهم الأمريكية، ويجادل بأن الاضطرابات الأخيرة تمثل فصلًا متقدمًا، لكنه غير مكتمل بعد، في عملية تعديل سوق الأسهم المستمرة.