الانقطاع الأول بعد 13 أسبوعًا، سايلور يوقف شراء بيتكوين، ويتجه لدعم الأسهم الممتازة STRC

المؤلف الأصلي للنص: شينتشاو تيكفلو

استراتيجية (MicroStrategy سابقًا) — لم يصدر رئيس مجلس الإدارة التنفيذي مايكل سايلر يوم الأحد الماضي إشارة شراء بيتكوين اعتيادية على شكل «نقطة برتقالية»، بل ركّز بالكامل على الترويج للسهم التفضيلي الدائم ذو الأولوية للاستمرارية في الشركة STRC، ويُرجّح أنه أوقف إيقاع اقتناء البيتكوين الذي كان مستمرًا منذ نهاية ديسمبر من العام الماضي وحتى الآن لمدة 13 أسبوعًا متواصلة. خلال دورة الاقتناء هذه، اشترت Strategy إجماليًا نحو 90,831 BTC. وتملك الشركة حاليًا 762,099 بيتكوين، ومتوسط تكلفة يقارب 75,694 دولارًا، بينما يبلغ سعر البيتكوين الحالي حوالي 66,389 دولارًا، ما يعني أن خسائرها غير المحققة على الورق كبيرة. ملف 8-K الخاص يوم الاثنين سيؤكد ما إذا كان هناك فعلًا توقف عن الشراء.

يبدو أن Strategy لأول مرة أوقفت وتيرة اقتناء البيتكوين الأسبوعية منذ نهاية ديسمبر من العام الماضي.

وفقًا لتقرير BeInCrypto في 29 مارس، لم ينشر سايلر يوم الأحد على منصة X مخطط تتبع مشترياته المعتاد «النقطة البرتقالية» (Orange Dot)، بل وجّه انتباهه بالكامل إلى السهم التفضيلي الدائم Stretch (الكود STRC) الخاص بالشركة. خلال آخر 13 أسبوعًا، أصبحت هذه الإشارة مؤشّرًا موثوقًا يتبعه المتداولون لتحديد ما إذا كانت Strategy على وشك زيادة مشتريات بيتكوينها: ينشر الرسم يوم الأحد، ثم يقدم ملف 8-K في صباح يوم الاثنين لتأكيد تفاصيل الشراء.

إن الصمت الذي تم كسره هذه المرة، كان لفترة اقتناء هجومية للغاية.

شراء 90 ألف BTC خلال 13 أسبوعًا، والأسبوع الأخير شهد انخفاضًا حادًا في الكمية

خلال دورة الاستمرارية المتواصلة في الشراء التي بدأت في أواخر ديسمبر من العام الماضي، اشترت Strategy إجماليًا نحو 90,831 بيتكوين. وبحسب لوحة البيانات الرسمية للشركة، وحتى 22 مارس، تمتلك Strategy 762,099 BTC، بإجمالي تكلفة يقارب 576.9 مليار دولار، وسعر شراء متوسط يبلغ حوالي 75,694 دولارًا.

لكن قوة الشراء تراجعت بوضوح خلال الأسابيع الأخيرة. ووفقًا لما ورد في تقرير CoinDesk، خلال الأسبوع من 16 مارس إلى 22 مارس، اشترت Strategy 1,031 BTC فقط، بتكلفة 76.6 مليون دولار، وبمتوسط سعر يقارب 74,326 دولارًا، وتم تمويل ذلك بالكامل عبر آلية تمويل الأسهم العادية ATM (إصدار بسعر السوق). أما حجم الشراء في الأسبوعين السابقين فبلغ على التوالي 17,994 BTC (حوالي 1.28 مليار دولار) و22,337 BTC (حوالي 1.57 مليار دولار)، وكانت الأخيرة أكبر عملية شراء أسبوعية منذ 2026.

من عملية مسح شرائي هجومية على نطاق مليارات الدولارات، إلى «رذاذ» بقيمة 76.6 مليون دولار، ثم إلى احتمال توقف هذا الأسبوع—تتضح معالم مسار تقليص الكميات بشكل واضح.

حوّل سايلر الأضواء إلى STRC، وخطة ATM بقيمة 42 مليار دولار تم اعتمادها للتو

كتب سايلر على منصة X يوم الأحد أن تقلبات STRC خلال آخر 30 يومًا كانت أقل من جميع مكوّنات مؤشر S&P 500 وجميع فئات الأصول الرئيسية، وفي الوقت نفسه يوفر عائد توزيعات سنوي بمعدل 11.5%. كما جادل في منشور آخر بأن معدل العائد السنوي من البيتكوين اللازم للحفاظ على توزيعات STRC لا يتجاوز حوالي 2.13%، وهو أقل بكثير من الأداء التاريخي للبيتكوين.

إن توقيت عملية «الترويج» هذه ليس صدفة. في 23 مارس، أعلنت Strategy للتو عن خطة إصدار جديدة عبر ATM بحجم 42 مليار دولار، حيث يُخصص 21 مليار دولار للسهم العادي MSTR، و21 مليار دولار للسهم التفضيلي STRC، مع تخصيص حد ATM إضافي بقيمة 2.1 مليار دولار للسهم التفضيلي STRK.

STRC هو سهم تفضيلي دائم أطلقته Strategy في يوليو 2025، بقيمة اسمية 100 دولار، ويتم دفع توزيعاته شهريًا، ويمكن تعديل سعر الفائدة شهريًا بمقدار ±0.25 نقطة مئوية. وقد ارتفع معدل توزيعاته السنوي الحالي إلى 11.5%، وهو الشهر السابع على التوالي الذي تتم فيه زيادة العائد. صرّح الرئيس التنفيذي Phong Le سابقًا في فبراير بأن الشركة كانت تنتقل من الاعتماد على إصدارات الأسهم العادية إلى اعتبار الأسهم التفضيلية الأداة التمويلية الرئيسية لشراء البيتكوين.

وبحسب بيانات نقلها موقع Yahoo Finance، فإن نحو 80% من حاملي STRC هم مستثمرون تجزئة في مجال العملات المشفرة، وليسوا مستثمرين مؤسساتيين. في مارس 2026، جمعت Strategy حوالي 1.2 مليار دولار لشراء البيتكوين عبر مبيعات ATM المرتبطة بـ STRC، وهذه هي المرة الأولى التي يتجاوز فيها السهم التفضيلي الأسهم العادية كمصدر تمويل رئيسي. لكن هذا يعني أيضًا أن قدرة تمويل STRC ترتبط مباشرة بثقة مستثمري التجزئة تجاه البيتكوين.

انخفض البيتكوين إلى نطاق 66,000 دولار، وخسارة Strategy غير المحققة على الورق عميقة

ظهرت إشارة الصمت بينما كان البيتكوين في فترة ركود. وحتى وقت إعداد هذا التقرير، كان سعر البيتكوين يقارب 67 ألف دولار، أي منخفضًا بنحو 47% من ذروة 126 ألف دولار التاريخية في أكتوبر 2025. وهبط سعر سهم MSTR بنحو 76% من قمة نوفمبر 2024 إلى 77%.

وبحساب 762,099 حصة مع متوسط سعر 75,694 دولارًا، فإن التكلفة الإجمالية لامتلاك Strategy من البيتكوين تقارب 576.9 مليار دولار، بينما تبلغ القيمة السوقية حسب السعر الحالي نحو 50.5 مليار دولار، ما يجعل الخسائر غير المحققة على الورق تتجاوز 7 مليارات دولار.

أما الخلفية الأوسع فهي أن مشتريات الشركات من البيتكوين باتت شديدة التركّز في شركة واحدة فقط: Strategy. ووفقًا لتقرير CryptoQuant الصادر هذا الأسبوع، اشترت Strategy خلال آخر 30 يومًا حوالي 45,000 BTC، بينما قامت جميع شركات الخزانة المؤسسية الأخرى مجتمعة بشراء حوالي 1,000 BTC فقط. وتمتلك Strategy حاليًا حوالي 76% من إجمالي بيتكوين الخزائن المؤسسية المملوكة، وقد انخفضت حصة مشتريات الشركات الأخرى من 95% عند القمة إلى 2% فقط. ووفقًا لما يروّج له السوق على أنه «توسيع قاعدة الحيازات المؤسسية»، فقد تحوّل هذا الاتجاه في الواقع إلى خطر تركّز على شركة واحدة.

ملف 8-K يوم الاثنين سيكشف الحقيقة

إن غياب المنشور يوم الأحد لا يعني بالضرورة إيقاف الشراء. فـ Strategy سبق أن شهدت تغيّرًا في الإشارات، وربما تؤكد الشركة خفية في ملف 8-K يوم الاثنين عمليات شراء جديدة. بالإضافة إلى ذلك، كانت Strategy قد أوقفت مؤقتًا الشراء لفترة قصيرة في أوائل يوليو 2025 وفي أوائل أكتوبر 2025، وكانت كلتا المرات تعديلًا مؤقتًا.

لكن إذا أكد ملف يوم الاثنين عدم وجود أي زيادة في المراكز، فسيكون هذا أول انقطاع رسمي منذ ديسمبر من العام الماضي، وربما يشير أيضًا إلى نقطة تحول في استراتيجية تمويل Strategy—من تشديد الشراء بشكل هجومي دون التوقف، إلى نقطة محورية في التحول نحو محرك التمويل الجديد المتمثل في STRC بشكل مستقر.