تعليق على التقرير السنوي لشركة لونججينج للحفاظ على البيئة لعام 2025

المصدر: ملاحظات Yiliu للاستثمار والأبحاث

إخلاء المسؤولية: هذه المقالة مخصصة فقط للنقاش والدراسة البحثية، ولا تشكل أي نصيحة استثمارية. سوق الأسهم ينطوي على مخاطر، ويجب أن تكون القرارات مبنية على تفكير مستقل، وأن تبني نظام منطقك ونظام التحكم بالمخاطر بنفسك، وتجنب اتباع الآخرين دون تفكير.

إن شركة Longjing Environmental Protection كانت أيضاً في الماضي تتمتع بسجل أداء لسعر السهم أكثر استقراراً إلى حد ما، لكن المستقبل غير واضح. في ظل تدهور السوق اليوم بهذه الدرجة، ما زالت Longjing Environmental Protection تُظهر إغلاقاً باللون الأحمر، وربما يعود ذلك إلى سبب متعلق بتقرير العام السنوي أيضاً.

هنا أيضاً قمت بقراءة تقرير العام السنوي عبر منصة الوكلاء الذكية، الأمر سريع للغاية، ولا داعي لأن أقرأ القوائم المالية يدوياً. بنفس الطريقة، أولاً استخدمت Python لتحويل ملف PDF إلى ملف txt، ثم استخدمت deer-flow ومع مهارة التعليقات على تقرير العام السنوي المرفقة، وتم إنجاز الأمر خلال خمس دقائق. وبعد ذلك راجعت البيانات يدوياً، وعدّلت التنسيق وبعض العبارات.

1. ملخص مالي: نمو ثابت في الأداء وجودة ممتازة للتدفقات النقدية

في عام 2025، حققت Longjing Environmental Protection إيرادات تشغيلية بلغت 11.872 مليار يوان صيني، بزيادة قدرها 18.49% على أساس سنوي، وبلغ صافي الربح العائد إلى مساهمي الشركة المدرجة 1.112 مليار يوان، بزيادة كبيرة قدرها 33.95% على أساس سنوي. كما بلغ صافي الربح بعد خصم البنود غير المتكررة 1.045 مليار يوان، بزيادة قدرها 37.18% على أساس سنوي. يستمر حجم الربحية في الارتفاع بشكل مطرد، وتواصل جودة الربحية في التحسن. بلغ ربح السهم الأساسي 0.88 يوان، بزيادة قدرها 14.29% على أساس سنوي، وبلغ متوسط العائد على صافي الأصول (على أساس موزون) 10.58%، بزيادة قدرها 0.45 نقطة مئوية على أساس سنوي، وظلت قدرة الربح مستقرة.

ومن ناحية أداء الأرباع السنوية، ففي الربع الرابع حققت إيرادات منفردة قدرها 4.014 مليارات يوان، وصافي ربح العائد إلى الشركة الأم قدره 3.32 مليارات يوان. استمر صافي الربح لثلاثة أرباع متتالية في البقاء فوق 3 مليارات يوان، كما تم إطلاق أداء العام تدريجياً حسب الأرباع، وكانت دوافع النمو كافية. بلغ صافي التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية 1.618 مليار يوان، بما يتوافق بدرجة عالية مع حجم صافي الربح، كما أن التدفقات النقدية صحية، ما يوفر دعماً مالياً كافياً لتوسيع أعمال الطاقة الجديدة والبحث والتطوير التكنولوجي لاحقاً. وحتى نهاية عام 2025، بلغت نسبة الأصول إلى الخصوم 60.65%، بانخفاض قدره 0.77 نقطة مئوية عن بداية الفترة. وبلغت نسبة الديون ذات الفوائد 16.68%، وظلت عند مستوى منخفض لفترة طويلة. استمرت بنية الأصول والخصوم في التحسن، وكان وضع التشغيل الإجمالي مستقراً.

2. هيكل الأعمال: قيادة مزدوجة بعجلتين، وتحسين تخطيط المسارات

لقد شكلت الشركة نمط أعمال من “البيئة + الطاقة الجديدة” بزوج من العجلات الدافعة؛ حيث تؤدي أعمال حماية البيئة التقليدية دور “حجر الأساس” بشكل كامل، وتصبح أعمال قطاع الطاقة الجديدة محرك نمو جديد للأداء.

في عام 2025، حققت أعمال تصنيع معدات البيئة إيرادات قدرها 8.333 مليارات يوان، أي ما يمثل 70.19% من إجمالي الإيرادات، وبلغ هامش الربح الإجمالي 28.05%، بزيادة قدرها 3.46 نقاط مئوية على أساس سنوي، ما عزز باستمرار القدرة على تحقيق الربح. ومن بينها، حققت أعمال المجمعات لإزالة الغبار والمعدات المساندة إيرادات قدرها 4.589 مليارات يوان، وهامش الربح الإجمالي 32.31%. كما بلغت إيرادات مشاريع إزالة الكبريت وإزالة النيتروجين 3.281 مليارات يوان، وهامش الربح الإجمالي 22.67%، ما يؤكد ثبات ميزة الأعمال الرئيسية التقليدية.

شهدت أعمال الطاقة الجديدة نمواً قفزياً؛ فقد بلغت الإيرادات السنوية 2.527 مليار يوان، بزيادة قدرها 488.16%، لتصبح خط النمو الثاني. ومن ضمن ذلك، بلغ إيراد أعمال الكهرباء الخضراء 0.600 مليار يوان، وهامش الربح الإجمالي مرتفع جداً عند 46.96%، وهو قطاع الأعمال ذو أعلى قدرة على تحقيق الربح. وحتى نهاية عام 2025، بلغ إجمالي سعة التركيب من مشاريع الكهرباء الخضراء التي تم تشغيلها داخل الصين وخارجها حوالي 1.2GW. تم بناء وتشغيل مشاريع مثل مزرعة الرياح في بايان-نار (Zijin) بقدرة 70MW في بايانغناؤر، وموسونوي في جمهورية الكونغو الديمقراطية (كينشاسا)، ومشروع مرحلة ثانية في غيانا (ثاني)، وغيرها؛ كما أن مجمع مشاريع الكهرباء الخضراء في الخارج أخذ يتشكل على نطاق مبدئي.

بلغت إيرادات أعمال التخزين السنوية 1.927 مليار يوان، وهامش الربح الإجمالي 9.25%. وقد تم تسليم خلايا بطاريات التخزين المتراكمة بما يقارب 8GWh (أكثر من 95% مخصصة للبيع الخارجي)، وتحقيق الربح. بعد أن يبدأ خط الإنتاج الثالث العمل في فبراير 2026، سترتفع السعة الإجمالية إلى 13GWh، وقد تم ترتيب الطلبات حتى نهاية 2026. كما تحقق اختراق في أعمال الشاحنات التعدينية الكهربائية. فقد تم بنجاح إنزال أول شاحنة تعدين كهربائية بالكامل من طراز LK220E وتسليمها، وتم التوقيع على أول دفعة من عقود الشراء والبيع مع شركة Zijin Mining (تشيبيجينغ) Copper业 في التبت، لتصبح قوة نمو استراتيجية جديدة.

3. وضع الطلبات: مخزون مليء، ونمو قوي في الطلبات الجديدة

في عام 2025، بلغت قيمة عقود مشاريع معدات البيئة الجديدة المضافة للشركة 10.258 مليارات يوان. ومن ذلك، بلغت نسبة قطاع الطاقة الكهربائية 61.98%، ونسبة القطاعات غير الكهربائية 38.02%. ومع اغتنام نافذة فرص بناء الوحدات الجديدة في قطاع الفحم والكهرباء وإمكانات مشاريع التحسين لتخفيض الانبعاثات في القطاعات غير الكهربائية بشكل تفصيلي، فقد حصد قطاع إزالة الغبار عدداً من عقود مشاريع إزالة الغبار لوحدات من فئة 1000MW و600MW في مشاريع الفحم والكهرباء. كما تعمق قطاع إزالة الكبريت وإزالة النيتروجين في استكشاف سوق تحديث وتطوير المنشآت القائمة، وتسارعت وتيرة التوسع في السوق الخارجية، وتم توقيع عدد من مشاريع التصدير المهمة تباعاً مثل روسيا وكازاخستان وإندونيسيا وغيرها.

وحتى نهاية فترة التقرير، بلغت قيمة عقود مشاريع معدات البيئة التي بحوزة الشركة 18.890 مليار يوان، ويكفي مخزون الطلبات، ما يوفر ضماناً قوياً لأداء أعمال البيئة خلال السنوات 2-3 المقبلة. قطاع الطاقة الجديدة لديه مخزون طلبات وافر؛ إذ أن طلبات أعمال التخزين تم ترتيبها حتى نهاية 2026، كما أن الشاحنات التعدينية الكهربائية حصلت على عدة طلبات داخلية من شركات مثل Zijin Mining (Zijin) وZijinshan Jin’g Copper Mine وغيرها. ومن المتوقع، اعتماداً على موارد سيناريوهات المناجم الخاصة بـ Zijin Mining، أن يتحقق توسع سريع في الحجم. أما أعمال الكهرباء الخضراء، فتجري وفق الخطة مشاريع محطات “مصدر-شبكة-أحمال-تخزين” متكاملة من نوع “طاقة شمسية + تخزين” في التبت، مثل مشروع محطة الطاقة الشمسية بقدرة 420MWp + تخزين طاقة 1650MWh “YuanWangHeChu” في غرب التبت “Ma米措” بقدرة 420MWp + 1650MWh، وكذلك مشروع محطة الطاقة الكهرومائية في جمهورية الكونغو الديمقراطية بقدرة 140MW “Kailaneng” (140MW). بعد التشغيل، ستعمل على تعزيز حجم إيرادات تشغيل الكهرباء الخضراء.

4. البحث والتطوير: تكرار تكنولوجي وتقدم في تقنيات “الكربون المزدوج”

في عام 2025، بلغت نفقات البحث والتطوير 0.464 مليار يوان، بنسبة 3.91% من الإيرادات التشغيلية. وبلغ عدد موظفي البحث والتطوير 1317 شخصاً، أي 19.34% من إجمالي الموظفين. يغطي نظام البحث والتطوير المجالات الثلاثة الرئيسية: حماية البيئة، والتخزين، ومعدات التعدين. وفي جانب تقنيات حماية البيئة، تم اجتياز “منبع طاقة عالي الجهد ذكي بالذكاء الاصطناعي” بتقييم بمواصفات عالية، ووصل بشكل عام إلى مستوى رائد عالمياً. كما تم إجراء تحديث تطوري لترقية تقنية “جزيرة حماية بيئية ذكية بالذكاء الاصطناعي”؛ وشاركت لأول مرة في صياغة المعايير الدولية لتقنيات الخفض الأخضر منخفض الكربون في صناعة الصلب، ما يعزز مكانتها كقائد تقني في مجال معالجة الهواء.

حقق تطوير تقنيات الطاقة الجديدة اختراقات مهمة: في مجال التخزين، تم إكمال تطوير عينات بطاريات الصوديوم-أيون بسعة 170Ah. تستوفي جميع المؤشرات متطلبات المعايير الوطنية، وقد تم توقيع عقود شراء مع العملاء، ومن المخطط إتمام تسليم الطلبات ذات الصلة في عام 2026. كما يجري تطوير خلايا تخزين عالية السعة بسعة 587Ah بشكل منظم؛ وفي مجال الشاحنات التعدينية الكهربائية، تم تحقيق اختراق ناجح في حواجز تقنية الشاحنات القلابة التعدينية الكهربائية ذات الأحمال الكبيرة جداً. وتم إنزال نموذج LK220E الشاحنة التعدينية الكهربائية وتسليمه في غضون 9 أشهر فقط، حيث بلغ معامل الحمولة 1.75. كما تتصدر المؤشرات الأساسية للأداء في الصناعة، ويجري الاستمرار في تطوير شاحنة LK350E الكهربائية ذات حمولة أكبر، وكذلك شاحنة LK110EI الكهربائية ذات القيادة غير المأهولة. وحتى نهاية عام 2025، تجاوزت براءات الاختراع الممنوحة فعلياً للشركة 1800 (ومنها ما يقارب 600 براءة اختراع اختراع). كما تم تقديم وتولي قيادة والمشاركة في وضع وصياغة أو تحديث أكثر من 200 معيار دولي ووطني وقطاعي وجماعي، مما يشير إلى وجود حواجز تقنية عميقة.

5. الميزة التنافسية الأساسية: الريادة والتمكين التعاوني من Zijin

الشركة هي أكبر مزود عالمي لمعدات البحث والتصنيع لمعالجة غازات عوادم المصانع الصناعية. كما أنها تتصدر الصناعة من حيث المستوى التقني ومجالات التطبيق وعدد الإنجازات. فهي تبني منظومة قدرات أساسية فريدة في مجالات تصنيع المعدات الكبيرة والتكامل النظامي وإدارة سلسلة التوريد وضبط الجودة، ما يضمن تمسك أعمال البيئة بمركز ريادي في السوق. في أكتوبر 2025، بدأت الشركة إجراءات زيادة رأس المال الموجهة إلى المساهم المسيطر Zijin Mining، بإصدار حوالي 168 مليون سهم، لجمع تمويل قدره 2 مليار يوان. بعد اكتمال الإصدار، سترتفع نسبة ملكية Zijin Mining وشركاتها التابعة المملوكة بالكامل مجتمعة إلى 33.76%. وستتعزز أكثر دور القيادة الاستراتيجية للشريك المسيطر وتمكين التعاون للشركة.

تقوم Zijin Mining، بوصفها رائدة التعدين العالمية (Zijin Mining هي المساهم المسيطر في Longjing Environmental Protection)، بتوفير للشركة سيناريوهات تطبيق غنية ومساحة سوقية واسعة لتطوير أعمال الطاقة الجديدة. ففي أعمال الكهرباء الخضراء، يتم التخطيط للأولوية لمشاريع الدعم التابعة لمناجم Zijin Mining داخل الصين وخارجها، مع ضمان استيعاب وفق نمط “التوليد والاستخدام الذاتي”، ما يضمن استقرار الربحية. وفي منتجات الشاحنات التعدينية الكهربائية، يتم الترويج والتطبيق أولاً في المناجم التابعة لـ Zijin Mining، ما يحقق بسرعة التكرار التقني والإنجاز التجاري على أرض الواقع. أما منتجات التخزين فيمكن تهيئتها بما يتناسب مع مشاريع الشبكات الكهربائية الصغيرة (microgrids) في مناجم Zijin Mining في الخارج، إذ أن مساحة الطلب واسعة. وبالاستناد إلى موارد الصناعة والتخطيط العالمي لـ Zijin Mining، فإن درجة اليقين لتطوير أعمال الطاقة الجديدة لدى الشركة أعلى بشكل واضح من الشركات الأخرى في نفس القطاع.

6. الأعمال التشغيلية: عوائد مستقرة وقابلية قوية لمقاومة التذبذب الدوري

تشمل الأعمال التشغيلية للشركة قسمين رئيسيين: تشغيل مرافق حماية البيئة وتشغيل محطات الطاقة الجديدة. وهي تتمتع بخصائص مثل عوائد مستقرة وجودة تدفقات نقدية جيدة وقابلية قوية لمقاومة التذبذب الدوري. وبالنسبة لقطاع تشغيل مرافق حماية البيئة، ففي مجال معالجة غازات العوادم الصناعية، تدير الشركة حالياً عدة مشاريع BOT/BOO مثل تشغيل “Chaoyang Steel” و"laiwu Steel" و"Binxins Steel" و"Handao Steel" وغيرها. وبلغت إيرادات مشاريع تشغيل معدات البيئة في عام 2025 حوالي 0.241 مليار يوان، وبلغ هامش الربح الإجمالي 49.36%، وكانت نسبة أرباح الأعمال التشغيلية أعلى بكثير من مستوى أعمال المشاريع الهندسية التقليدية.

أما قطاع تشغيل الكهرباء الخضراء فقد تشكل على نطاق واسع مساهماً بعوائد قابلة للتوسع، وتعمل المشاريع القائمة باستقرار. في عام 2025، تم بناء وتشغيل على التوالي مجموعة من المشاريع الرئيسية مثل “Bayan Nur Zijin” و"Musonoy" في جمهورية الكونغو (كينشاسا) و"مرحلة ثانية في غيانا" وغيرها. كما ارتفع حمل مشروع “Laguocuo” في التبت بسرعة واستمر في الحفاظ على التشغيل عند حمل مرتفع ومستقر. وقد تم اختيار أعمال الكهرباء الخضراء ضمن مشروع “التقنيات الوطنية الخضراء ومنخفضة الكربون المتقدمة” لعام 2025 الصادر عن لجنة التنمية والإصلاح الوطنية. ويقترب هامش الربح الإجمالي لأعمال الكهرباء الخضراء من 50%، كما أن استرداد رسوم الكهرباء مضمون، مما يمكنه من الاستمرار في تقديم أرباح وتدفقات نقدية مستقرة. وبذلك يتم تقليل مخاطر الأداء الناتجة عن تقلبات دورة أعمال الهندسة البيئية، وتعزيز مرونة التشغيل العامة للشركة.

7. توزيع الأرباح: عائد ثابت، ونسبة توزيعات تتمتع بميزة

تولي الشركة اهتماماً كبيراً بعوائد المساهمين. وتمثل خطة توزيع الأرباح لعام 2025 أنه سيتم توزيع أرباح نقدية قدرها 3.80 يوان لكل 10 أسهم (شاملة الضريبة). ويُخطط لإجمالي توزيع أرباح نقدية قدره 483 مليون يوان. وتشكل قيمة التوزيع النقدي نسبة 43.39% من صافي أرباح الأسهم العادية المملوكة للمساهمين في الشركة المدرجة كما ورد في القوائم المجمعة. وتظل نسبة التوزيع ثابتة. وبالاستناد إلى سعر الإغلاق في نهاية عام 2025، تبلغ نسبة التوزيعات حوالي 3.5%. ووفقاً لسعر السهم الحالي (18.02 يوان)، تبلغ نسبة التوزيعات 2.11%.

وفي الوقت ذاته، نفذت الشركة خطة تحفيز خيارات الأسهم لعام 2024 وخطة ملكية الموظفين. فقد منحت 3240 مليون خيار أسهم إلى 457 من الإداريين الأساسيين والكوادر التقنية. وكان سعر ممارسة الخيارات 11.95 يوان/سهم. وكان سعر نقل ملكية الموظفين 8.56 يوان/سهم. وبذلك يتم ربط الفريق الأساسي بالمصالح طويلة الأجل للشركة، ما يساعد على تثبيت فريق المواهب ويضمن تنفيذ استراتيجية “البيئة + الطاقة الجديدة” بعجلتين.

8. تنبيه المخاطر: تباطؤ تحصيل المستحقات وعدم تحقق التوقعات في تنفيذ المشاريع

مخاطر تحصيل مستحقات القبض: حتى نهاية عام 2025، بلغت القيمة الدفترية لحسابات مستحقات القبض 4.967 مليارات يوان، وبلغت مخصصات الديون المعدومة 0.937 مليار يوان. إذا ساءت حالة تشغيل العملاء من الأسفل، فقد يحدث تباطؤ في تحصيل مستحقات القبض وحتى مخاطر الديون المعدومة، وهو ما سيؤثر سلباً على التدفقات النقدية ومستوى الربحية لدى الشركة.

مخاطر تقلب أسعار المواد الخام: في أعمال التخزين، توجد مخاطر تقلبات واسعة في سعر المواد الخام الرئيسية وهو كربونات الليثيوم. إذا ارتفع سعر كربونات الليثيوم بشكل كبير في المستقبل، فسيسبب ذلك ضغطاً على قدرة أعمال التخزين على تحقيق الأرباح. كما أن تقلب أسعار المواد الخام في أعمال حماية البيئة مثل الفولاذ سيؤثر أيضاً على مستوى هامش الربح الإجمالي في مشاريع الهندسة.

مخاطر تنفيذ مشاريع الطاقة الجديدة: تتأثر مشاريع الكهرباء الخضراء وأعمال الشاحنات التعدينية الكهربائية بعوامل متعددة مثل متطلبات الموافقات الحكومية وتقدم بناء المناجم. إذا لم يتم تحقيق تقدم التنفيذ وفق التوقعات، فسينعكس ذلك على تحقيق أهداف نمو أعمال الطاقة الجديدة.

مخاطر زيادة المنافسة في القطاع: قطاع معالجة الهواء ينافس فيه بشكل شديد. إذا اشتدت لاحقاً حرب الأسعار في السوق، فقد يؤدي ذلك إلى انخفاض هامش الربح الإجمالي لأعمال حماية البيئة. ومع استمرار زيادة المشاركين في مسارات جديدة مثل التخزين والشاحنات التعدينية الكهربائية، قد ترتفع حدة المنافسة تدريجياً.

إعلان خاص: ما سبق يعبر فقط عن آراء أو مواقف المؤلف ولا يمثل آراء أو مواقف منصة Sina Finance Headlines. إذا احتاج الأمر إلى التواصل مع Sina Finance Headlines بسبب محتوى العمل أو حقوق النشر أو أي مشاكل أخرى، فيرجى ذلك خلال 30 يوماً من تاريخ نشر المحتوى أعلاه.

كم هائل من المعلومات، تحليل دقيق، كل ذلك متاح في تطبيق Sina Finance APP