انهيار ثلاثية الأسهم والسندات والذهب! هل دخل السوق في وضع "لا مفر من الاختباء" تحت نيران الحرب في الشرق الأوسط؟

اسأل الذكاء الاصطناعي · لماذا يشعر المستثمرون أنه لا يوجد مكان يختبئون فيه في السوق الحالية؟

صرّح “كايليان” (2026) بتاريخ 30 مارس/آذار، محرر شياو شيانغ مع دخول التوتر بين الولايات المتحدة وإيران مرحلة الأسبوع الخامس، بدأت الأسواق المالية العالمية تُظهر ملامح ضغط يتزايد حدةً بشكل متزايد.

وبسبب القلق من أن ارتفاع أسعار النفط قد يؤدي إلى ارتفاع التضخم، إلى جانب سلسلة من النتائج الضعيفة في عطاءات سندات الخزانة الأمريكية، تفاقعت عمليات بيع سندات الخزانة الأمريكية أكثر في الأسبوع الماضي؛ وفي الوقت نفسه، ظلت الأسهم والمعادن الثمينة والبيتكوين في معركة شاقة مستمرة. وهذا يجعل المستثمرين، باستثناء الاحتفاظ بالنقد، لا يملكون تقريبًا خيارات أخرى جذابة للمساعدة في تجاوز هذه العاصفة الأخيرة ضمن محافظهم الاستثمارية.

تشير بيانات السوق إلى أن صندوق iShares Core 60/40 متوازن التوزيع (60% أسهم و40% سندات) الذي يحتفظ بمحفظة تقليدية بنسبة 60/40، قد انخفض بنسبة 6.3% منذ اندلاع الاشتباكات في أواخر فبراير. وفي الوقت نفسه، حتى إغلاق يوم الجمعة الماضي، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات مجددًا بمقدار 4.9 نقطة أساس، ليصل إلى 4.439%. وهذا يعني أن الزيادة خلال شهر واحد تبلغ نحو 50 نقطة أساس، بينما تتحرك عوائد السندات وسعرها في اتجاهين متعاكسين، وغالبًا لا يحدث سوى تذبذب طفيف.

إن هذا التذبذب الحاد عبر أسواق متعددة يحدث على خلفية ليست على الإطلاق غير معتادة. فقد قفز مؤشر MOVE التابع لبنك أمريكا، وهو مقياس للتقلبات المتوقعة لسندات الخزانة الأمريكية، إلى أعلى مستوى منذ أبريل 2023 — وفي ذلك الوقت كانت اضطرابات سوق السندات الأمريكية قد دفعت الرئيس الأمريكي دونالد ترامب إلى تأجيل إجراءات التعريفات الجمركية الخاصة بـ“يوم التحرير” بشكل عاجل.

وفي الوقت الحالي، يتمثل القلق الجوهري لدى الجميع في أن سعر النفط سيحافظ على نطاق ثلاثي الأرقام على المدى الطويل.

باعتبار برنت النفط (Brent) هو معيار عالمي، فقد أغلق عقده الآجل الأكثر نشاطًا للشهر السادس يوم الجمعة الماضي عند 105.32 دولارًا للبرميل، بزيادة 3.4%. ووفق بيانات أسواق داو جونز، ورغم أن ذلك يعد أعلى إغلاق منذ 20 مارس/آذار، فإن العقد القريب — عقد برنت الآجل لشهر مايو/أيار — أغلق عند 112.57 دولارًا للبرميل، وهو أعلى إغلاق لعقد قريب منذ يوليو/تموز 2022.

بيع كل شيء

في سجل تاريخي لظروف السوق السابقة، يعد هبوط الأسهم والسندات والمعادن الثمينة معًا في الوقت نفسه أمرًا نادرًا. لكن Guy LeBas، كبير مسؤولي استراتيجيات الدخل الثابت لدى Janney Montgomery Scott، قال إن هناك تفسيرًا بسيطًا نسبيًا لما يحدث حاليًا: خلال أزمات النفط، يحتاج المستثمرون إلى تحويل كل ما يمكن تصفيته إلى سيولة لجمع الأموال.

قال “عندما يتسابق الجميع لشراء الدولار، غالبًا ما يحدث فوضى في السوق”، وفق ما أشار إليه LeBas. “إن دول استيراد الطاقة تحتاج إلى الدولار للتنافس على شراء موارد طاقة نادرة ومكلفة. إلى حد ما، هم يبيعون الأصول من أجل جمع دولارات لشراء هذه الموارد.”

وبالفعل، مع مواجهة المستثمرين واقعًا قد يستمر لفترة طويلة من جراء الصراع مع إيران واحتمال استمرار انقطاع سلاسل الإمداد الخاصة بها، فإن الضغوط التي يتحملها السوق العالمي في مارس/آذار تتزايد يومًا بعد يوم. وفي الوقت نفسه، بدأ المشترون في أنحاء العالم يواجهون مخاطر انقطاع إمدادات النفط والغاز والأسمدة وغيرها من السلع الضرورية.

مع ارتفاع أسعار النفط والسلع الأساسية الأخرى، ومع تنافس المستثمرين على جمع الأموال لدفع التكاليف المرتبطة، يعزز ذلك الدولار في سوق الصرف الأجنبي. معظم السلع الأساسية عالميًا يتم تسعيرها بالدولار. ووفق بيانات FactSet، ارتفع مؤشر ICE للدولار الأمريكي — الذي يقيس قيمة الدولار أمام سلة من العملات — بنسبة 2.6% حتى الآن هذا الشهر، ومن المتوقع أن يسجل أكبر ارتفاع شهري منذ يوليو/تموز.

حاليًا، قد لا تتبدد هذه حالة الذعر بسهولة بعد. يمكن ملاحظة أن ضغط البيع الذي تواجهه أسواق الأسهم الأمريكية تفاقم أكثر قبل إغلاق يوم الجمعة؛ فقد سجل مؤشر S&P 500 وغيرها من المؤشرات الرئيسية هبوطًا متواصلًا للمرة الخامسة على التوالي هذا الأسبوع. وبالنسبة لمؤشر S&P 500 ومؤشر Nasdaq 100، فهذا هو أطول سجل من الهبوط المتتابع منذ مايو/أيار 2022. وبعد بدء تداول هذا الأسبوع، شهدت أسواق كوريا واليابان سقوطًا حادًا آخر؛ وقبل مرور أقل من عشر دقائق من الافتتاح، تجاوز هبوطها في الوقت نفسه 5%……

حتى بعد أن أعلن ترامب مساء الخميس الماضي تمديد الموعد النهائي للتهديد الأخير المتعلق بالضربات ضد البنية التحتية للطاقة الإيرانية، لم ينجح ذلك في تهدئة مشاعر المستثمرين. بل على العكس من ذلك، فإن العناوين الإخبارية المتواصلة حول تصعيد الهجمات الإسرائيلية وانضمام جماعة الحوثي في اليمن إلى الصراع تواصل زيادة حدة حالة الذعر في السوق.

مؤشر تقلبات بورصة شيكاغو للخيارات — المعروف شعبيًا باسم “مؤشر الخوف” في وول ستريت — VIX، الذي أغلق الأسبوع الماضي عند مستوى يزيد عن 30، يرتبط هذا المستوى عادة بمشاعر الخوف. يعتمد هذا المؤشر على أنشطة التداول في سوق الخيارات، ويعكس توقعات المستثمرين لتذبذب مؤشر S&P 500 خلال حوالي الشهر المقبل.

وفي الوقت نفسه، رغم حدوث ارتداد لأسعار المعادن الثمينة يوم الجمعة، إلا أنها كانت قد تراجعت بشكل كبير خلال الشهر الماضي. وفق بيانات CoinDesk، ارتفع البيتكوين في بدايات الصراع لفترة، لكنه تحول مؤخرًا أيضًا إلى مسار هبوطي.

هل هو حقًا “لا يوجد مكان يختبئون فيه”؟

بحسب Charlie McElligott، كبير استراتيجيي استراتيجيات الأصول عبر القطاعات لدى Nomura، مع تصاعد التقلبات الضمنية بسرعة، بدأ المستثمرون القدامى مثل صناديق التحوط وصناديق الثروة السيادية التي تراكمت أصولها بثبات خلال السنوات الماضية في تصفية مراكزها.

صرّح George Cipolloni، مدير محفظة قديم، قائلًا: “هذا الشهر، لا يوجد حقًا مكان يختبئ فيه الناس — لا يمكنك الاتجاه نحو الأسهم، ولا نحو السندات، بل حتى فروقات الائتمان بدأت تتسع.”

وأضاف: “على الرغم من أن أداء أسهم بعض شركات الطاقة والكيماويات كان جيدًا، إلا أن ذلك لا يشكل جوهر محافظ المستثمرين.”

“إن وضع إيران يقلب العالم رأسًا على عقب”، أشار Cipolloni. “إذا استمر هذا النوع من أزمة الطاقة لفترة أطول، فسنبدأ برؤية بعض النتائج السيئة جدًا.”

وقال McElligott إن خلافًا للصمة المفاجئة التي شعر بها المستثمرون خلال فترة ذعر الرسوم الجمركية في أبريل/نيسان من العام الماضي، فقد ظل المتداولون مؤخرًا يحاولون التعامل مع واقع “الاعتراف التدريجي بأنه لا توجد مخرج ‘TACO’” — و“TACO” تعني “ترامب دائمًا يتراجع في اللحظة الأخيرة”، وهي كلمة ظهرت بعد تحول كبير في سياسة ترامب للرسوم الجمركية قبل عام.

لكن خلال الأسبوعين الماضيين، بدأ السوق يدرك أنه حتى لو كان ترامب “على استعداد للتراجع”، فإن الأضرار التي لحقت بإمدادات الطاقة العالمية لن تُعكس بسرعة. ويرجع ذلك أساسًا إلى الضربات التي شنتها إيران ضد البنية التحتية للطاقة في المنطقة.

وقال McElligott أيضًا إن مصدر القلق الرئيسي الآخر لدى السوق هو أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي قد يضطر إلى رفع الفائدة في ظل صدمة إمدادات الطاقة. وقد يؤدي ذلك إلى استمرار الضغط على أسعار الأصول لبعض الوقت، لأن التقلبات المحققة في سوق الأسهم — أي المدى الفعلي لتذبذب الأسهم يوميًا — قد بدأت في الارتفاع.

وأشار Scott Chronert، مدير استراتيجية الأوراق المالية لدى Citi في الولايات المتحدة، إلى أنه في عصر تنتشر فيه الأخبار بسرعة الضوء، تدفع أزمة إيران المستثمرين إلى حالة من عدم اليقين المقلِقة. وبسبب محدودية فهم الأوضاع المحلية، فإن وول ستريت تقع في حالة من “فراغ المعلومات”.

“فيما يتعلق بأزمة إيران، ومع مواجهة تقارير متضاربة، تصبح عملية التداول صعبة للغاية”، قال Chronert. وهذا يؤدي إلى قيام بعض المتداولين بتنفيذ مضاربات شديدة القِصر، لكن السوق في المقابل يفتقر إلى “ثقة حقيقية”.

(كايليان شينخه — شياو شيانغ)