تفسير تقرير شركة Minhe Co. لعام 2025: زيادة كبيرة في التدفق النقدي التشغيلي بنسبة 348.39% وتوسيع الخسارة الصافية إلى 269 مليون يوان

مؤشرات الربح الأساسية: خسارة لثلاث سنوات متتالية، واتساع إضافي لحجم الخسارة

استمرت شركة مينجيوان القابضة في حالة خسارة خلال عام 2025، مع ضغط واضح على مؤشرات الربح الأساسية:

• إيرادات التشغيل: حققت الشركة في عام 2025 إيرادات تشغيل بلغت 21.62 مليار يوان، بزيادة طفيفة على أساس سنوي قدرها 0.09% فقط. وخلال ثلاث سنوات متتالية ظلت أحجام الإيرادات تتذبذب ضمن نطاق 20–22 مليار يوان، مع تعثر النمو في بلوغ اختناق. ومن حيث التفصيل، بلغت إيرادات قطاع تربية الماشية 21.11 مليار يوان بنسبة 97.67%، وهي المصدر الأساسي للإيرادات؛ وبلغت إيرادات منتجات الدجاج 11.20 مليار يوان بانخفاض سنوي قدره 2.21%؛ وبلغت إيرادات الكتاكيت الصغيرة 8.80 مليار يوان بزيادة سنوية قدرها 3.26%، لتصبح الدعم الرئيسي لزيادة الإيرادات الطفيفة.
• صافي الربح: وصلت الخسارة الصافية العائدة إلى مساهمي الشركة المدرجة إلى 2.69 مليار يوان، ما يعادل توسعًا في الخسارة بنسبة 7.78% مقارنة بخسارة 2.49 مليار يوان في 2024. وقد استمرت الشركة في تكبد خسائر لمدة ثلاث سنوات متتالية، إلا أن حجم الخسارة انكمش مقارنة بعام 2023. وتعود الخسائر بشكل رئيسي إلى اختلال العرض والطلب في صناعة الدجاج الأبيض الريش، واستمرار ارتفاع تكاليف الأعلاف، وضعف الطلب الاستهلاكي على الأطراف/النهاية. وقد تعرضت الأسعار للضغط في المنتجين الرئيسيين: كتكوت الدجاج (鸡苗) ومنتجات الدجاج. كما أدت الخسائر المتواصلة لدى شركة «بي دا هوانغ» باوتشنغ لينغ الزراعية والتربية (北大荒宝泉岭农牧) المساهمة إلى إعاقة الأداء.
• صافي الربح غير المماثل (扣非): بلغت الخسارة غير المماثلة 2.87 مليار يوان، متوسعة بنسبة 9.08% على أساس سنوي، حيث يفوق معدل الاتساع الخسارة غير المماثلة نمو الخسارة الإجمالية، ما يشير إلى أن أثر الأرباح/الخسائر غير المتكررة كوسادة تخفيف للخسائر قد ضعف. بلغ مجموع الأرباح/الخسائر غير المتكررة في ذلك العام 18.80 مليون يوان، وكانت أساسًا منحًا حكومية 18.30 مليون يوان، مساهمتها الإيجابية في صافي الربح محدودة.
• ربحية السهم: بلغت ربحية السهم الأساسية -0.77 يوان/سهم، وبلغت ربحية السهم غير المماثلة -0.82 يوان/سهم، مع انخفاض على أساس سنوي بنسبة 8.45% و9.33% على التوالي. وهو اتجاه يتسق مع تغيّرات صافي الربح وصافي الربح غير المماثل، ما يعكس تراجعًا إضافيًا في مستوى الربح لكل سهم.

ضبط التكاليف: انخفاض كبير في مصاريف البيع، وانخفاض طفيف في الإنفاق البحثي

بلغ إجمالي التكاليف لدى الشركة في عام 2025 مبلغ 27.90 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 6.14%. ويعزى ذلك أساسًا إلى التخفيض الكبير في مصاريف البيع، وتفاصيل بنود المصاريف كالتالي:

مصاريف البيع: تقليص مصاريف الترويج إلى النصف، وفعالية إدارة واضحة

انخفضت مصاريف البيع على أساس سنوي بنسبة 34.35%. وسبب ذلك الأساسي هو أن مصاريف الترويج للمبيعات انخفضت من 9379.71 مليون يوان إلى 4787.46 مليون يوان بشكل حاد، أي نقص بقيمة 4592.25 مليون يوان على أساس سنوي، وبنسبة انخفاض 48.96%. وتقول الشركة إن ذلك يرجع إلى أن أعمال منتجات التحضير الغذائي/المستحضرات (熟食调理品) أصبحت تدريجيًا أكثر نضجًا، ما قلل من الإنفاق على الترويج. وفي الوقت نفسه انخفضت مصاريف التخزين بنسبة 30.76% بشكل رئيسي، نتيجة لانخفاض التكاليف بعد التشاور بين شركة التجارة الإلكترونية «ه杭州民悦» (杭州民悦) وشريك التعاون. لكن مصاريف التغليف ارتفعت على أساس سنوي بنسبة 13.38%، ومصاريف السفر ارتفعت بنسبة 13.62%، وهو ما عوّض جزءًا من الانخفاض في مصاريف الترويج.

مصاريف الإدارة: شبه مستقرة، وبنية ثابتة

انخفضت مصاريف الإدارة على أساس سنوي انخفاضًا طفيفًا قدره 0.31%، وحجمها ظل مستقرًا تقريبًا. ومن بين ذلك، ارتفعت تعويضات الموظفين إلى 7381.38 مليون يوان بنسبة 6.57% على أساس سنوي، وهي أكبر بند يشكّل مصاريف الإدارة؛ كما ارتفع بدل الاستعانة بالوسطاء/المعتمدين (聘请中介费) إلى 491.22 مليون يوان، بزيادة كبيرة بنسبة 80.48% على أساس سنوي. أما بقية البنود مثل مصاريف المكتب، ومصاريف السفر، والاستهلاك/الإهلاك والتسويات (折旧摊销) فلم تشهد تغيّرات كبيرة.

مصاريف التمويل: زيادة مدفوعات الفوائد، وارتفاع التكاليف

ارتفعت مصاريف التمويل بنسبة 26.20% على أساس سنوي. والسبب الرئيسي هو زيادة مصروف الفوائد من 4259.33 مليون يوان إلى 4507.80 مليون يوان؛ وفي الوقت ذاته انخفضت إيرادات الفوائد من 1128.37 مليون يوان إلى 619.57 مليون يوان. وقد أدى حدوث زيادة واحدة ونقص واحد إلى رفع حجم مصاريف التمويل.

مصاريف البحث والتطوير: انخفاض طفيف في الحجم، مع التركيز على تقنيات التسمين/التربية

انخفضت مصاريف البحث والتطوير بنسبة 3.34% على أساس سنوي، ليصل الاستثمار إلى 2155.44 مليون يوان، وكانت بالكامل استثمارات تُحمَّل كمصروفات. تتمحور اتجاهات البحث والتطوير حول مجالات تربية/تربية الدواجن الأساسية مثل تقنية تربية دجاج اللحم (肉种鸡) ودرسات متطلبات التغذية والأبحاث، والاستفادة من موارد مخلفات تربية الحيوانات والطيور. وتشمل التفاصيل: البحث والتطوير في طرق تربية جديدة لدجاج اللحم (肉种鸡)؛ والبحث والتطوير في نموذج تربية متعدد الطوابق (نمط المباني/العمارات)؛ ودراسة متطلبات التغذية لدجاج اللحم المُربّى في الأقفاص (笼养肉种鸡). وفي الوقت الراهن، يوجد عدد من المشاريع في مرحلة التجارب نصف الصناعية (中试研究) أو مرحلة التطبيق/الترويج.

حالة العاملين في البحث والتطوير: توسع طفيف في الفريق مع تحسين الهيكل

بلغ عدد العاملين في البحث والتطوير في عام 2025 نحو 126 شخصًا، بزيادة بنسبة 8.62% مقارنة بـ 116 شخصًا في عام 2024. وارتفعت نسبة العاملين في البحث والتطوير من 2.18% إلى 2.35%. ومن حيث توزيع المؤهلات التعليمية، انخفض عدد حملة البكالوريوس أو أعلى، لكن زادت نسبة حملة الدبلوم وما دون. وبشكل عام، اتسع حجم الفريق قليلًا، ما يوفر دعمًا من الموارد البشرية لدفع مشاريع البحث والتطوير.

التدفقات النقدية: تحسّن التدفقات النقدية التشغيلية من السالب إلى الإيجابي، مع ضغط على تدفقات الاستثمار والتمويل

تظهر أوضاع التدفقات النقدية للشركة في 2025 تباينًا واضحًا؛ إذ تحسنت التدفقات النقدية التشغيلية بشكل ملحوظ، بينما لم تكن تدفقات الاستثمار والتمويل على ما يرام:

التدفقات النقدية التشغيلية: من السالب إلى الإيجابي، وتحسن كبير

تحول صافي التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية من -0.56 مليار يوان في 2024 إلى 1.40 مليار يوان في 2025، بزيادة كبيرة على أساس سنوي بلغت 348.39%. ويعود ذلك أساسًا إلى انخفاض التدفقات النقدية الخارجة من الأنشطة التشغيلية بنسبة 6.20%. ومن ذلك انخفضت المدفوعات مقابل شراء السلع واستلام الخدمات (receiving labor) بمقدار 11.76 مليار يوان؛ وانخفضت المدفوعات الأخرى المتعلقة بالأنشطة التشغيلية بمقدار 4.72 مليار يوان. وفي الوقت نفسه زادت التدفقات النقدية الداخلة من الأنشطة التشغيلية ارتفاعًا طفيفًا بنسبة 2.13%: حيث زادت الأموال المستلمة من بيع السلع وتقديم الخدمات بمقدار 1.66 مليار يوان. إضافة إلى ذلك، فإن الفرق بين صافي الربح والتدفقات النقدية التشغيلية كبير؛ ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى تأثير الإهلاك/الاستهلاك للأصول المحتسب، وإضمحلال/تدني قيمة الأصول، ومصاريف التمويل، وخسائر الاستثمار على صافي الربح، لكنه لا يؤثر على التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية.

التدفقات النقدية الاستثمارية: انخفاض في التدفقات الخارجة، وتضيق في صافي التدفقات

بلغ صافي التدفقات النقدية من الأنشطة الاستثمارية -1.49 مليار يوان، بانخفاض وتضييق للخسارة قدره 0.66 مليار يوان على أساس سنوي، وبنسبة 30.60%. فمن جهة، انخفضت التدفقات النقدية الداخلة من الأنشطة الاستثمارية بنسبة كبيرة على أساس سنوي بلغت 98.80%، ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض استرداد الودائع الهيكلية (structural deposits). ومن جهة أخرى، انخفضت التدفقات النقدية الخارجة من الأنشطة الاستثمارية بنسبة 51.81% على أساس سنوي، بسبب استثمارات البنية التحتية وانخفاض الودائع الهيكلية، ما أدى إلى هبوط كبير في حجم التدفقات الخارجة من النقد.

التدفقات النقدية التمويلية: من الإيجابي إلى السالب، وظهور الضغط

تحول صافي التدفقات النقدية من الأنشطة التمويلية من 2.43 مليار يوان في 2024 إلى -0.18 مليار يوان، بانخفاض كبير على أساس سنوي بلغ 107.60%. والسبب الرئيسي هو زيادة سداد القروض في الفترة الحالية؛ إذ زادت التدفقات النقدية الخارجة من الأنشطة التمويلية بنسبة 9.50% على أساس سنوي. وفي المقابل انخفضت التدفقات النقدية الداخلة من الأنشطة التمويلية بنسبة 5.92% على أساس سنوي، ما أدى إلى صافي تدفقات نقدية تمويلية خارجية صافية بشكل عام.

تنبيه بالمخاطر: خمس مخاطر رئيسية ما تزال تؤثر في ملامح الصناعة

لا تزال أنشطة الشركة التشغيلية تواجه مخاطر شائعة متعددة على مستوى الصناعة، ويجب مواصلة مراقبة ما يلي:

1. مخاطر الوقاية والسيطرة على الأمراض: تُعد أمراض الدواجن مثل إنفلونزا الطيور أكبر مخاطر القطاع. وإذا انتشرت على نطاق واسع فسوف تؤثر مباشرة في أسعار كتاكيت الدجاج ومنتجات الدجاج، ما ينعكس على الأداء التشغيلي. ورغم أن الشركة هي «منطقة عزل بيولوجي لسلامة الأحياء الدقيقة الخالية من إنفلونزا الطيور عالية الإمراض للدجاج اللاحم» (肉鸡无高致病性禽流感生物安全隔离区)، إلا أن انتشار الأمراض خارجياً وتوقعات المستهلك النفسية قد لا تزال تسبب تأثيرات سلبية.
2. مخاطر تقلب أسعار المنتجات: تُعد كتاكيت الدجاج البديلة/البيضة للتربية (商品代鸡苗) المنتج الأعلى في هامش الربح والأكثر مرونة، لكن السعر يتأثر بشكل حاد بعوامل مثل العرض والطلب والدورات. وفي الوقت الحالي، لا تزال أعمال تربية الدجاج وعمليات الذبح والمعالجة لدى الشركة غير متطابقة بالكامل، ما يجعل من الصعب التعويض الفعال عن مخاطر تقلب الأسعار.
3. مخاطر ارتفاع أسعار المواد الخام وتكاليف العمالة: تتقلب أسعار مواد العلف مثل الذرة وكسب فول الصويا (豆粕) بشكل كبير بفعل عوامل مثل سياسات الحبوب، والتجارة الدولية، والظروف المناخية. وفي الوقت نفسه تستمر تكاليف الأجور والوقود والمياه والكهرباء والوقود في الارتفاع، ما يضغط على هوامش ربح التسمين/التربية.
4. مخاطر حماية البيئة: تتشدد السياسات البيئية، ما يتطلب أن تستثمر الشركة المزيد من الأموال لبناء مرافق حماية البيئة ودفع رسوم تصريف/تلويث المياه. وإذا تم التعامل بشكل غير مناسب مع معالجة النفايات فسيؤثر ذلك على الإنتاج والعمليات. ومع ذلك، فإن شركة «مينجيوان» التابعة (民和生物) لديها تراكم تقني في معالجة مخلفات تربية الحيوانات والطيور، مما يمكن أن يخفف الضغط البيئي إلى حد ما.
5. مخاطر سلامة الغذاء: يمكن أن تتسبب مشكلات سلامة الغذاء في الإضرار بصورة العلامة التجارية، وتقويض ثقة المستهلك. وعلى الرغم من أن الشركة قد أنشأت نظامًا لمراقبة الجودة، إلا أنها قد تتعرض لتداعيات إذا لم تكن إجراءات الرقابة كافية أو إذا تأثرت الصناعة بمشكلات سلامة الغذاء لدى شركات أخرى.

تعويضات كبار المديرين (董监高): تعويضات مستقرة لكبار التنفيذيين الأساسية، مع تعديل مرتبط بالأداء

خلال فترة التقرير، ارتبطت تعويضات كبار المديرين (董监高) لدى الشركة بالأداء التشغيلي. وتفاصيل تعويضات كبار المديرين الأساسية كالتالي:

• رئيس مجلس الإدارة سون شيانفا (孙宪法): إجمالي التعويضات قبل الضريبة التي حصل عليها خلال فترة التقرير من الشركة بلغ 76.05 مليون يوان. وبصفته أحد المساهمين الفعليين المسيطرين على الشركة، بقيت التعويضات مستقرة.
• المدير العام تشانغ دونغمينغ (张东明): تولى منصب المدير العام في ديسمبر 2025. بلغ إجمالي التعويضات قبل الضريبة خلال فترة التقرير 57.05 مليون يوان. وكان قد شغل سابقًا منصب نائب المدير العام، وتعويضاته تتماشى مع نظام تعويضات الإدارة لدى الشركة.
• نائب المدير العام تشو دونغ (周东): إجمالي التعويضات قبل الضريبة بلغ 56.65 مليون يوان، بما يتماشى بشكل أساسي مع العام السابق.
• مدير الشؤون المالية تشونغ شيانجون (钟宪军): إجمالي التعويضات قبل الضريبة بلغ 28.92 مليون يوان، بما يتوافق مع مستوى تعويضات المسؤول المالي.

خلال فترة التقرير، تكبدت الشركة خسارة في التشغيل، واقترحت الإدارة بشكل فعّال تخفيضًا مناسبًا لتعويضات أعضاء مجلس الإدارة والإدارة العليا. وسيستلزم ذلك موافقة اجتماع المساهمين لاحقًا، وهو ما يعكس موقف الإدارة الذي يتحمل ضغط التشغيل مع الشركة.

انقر لعرض نص الإعلان الأصلي>>

إقرار: السوق ينطوي على مخاطر، والاستثمار يتطلب الحذر. هذا النص هو نشر تلقائي بواسطة نموذج ذكاء اصطناعي اعتمادًا على قواعد بيانات طرف ثالث، ولا يمثل وجهات نظر Sina Finance. إن أي معلومات تظهر في هذه المادة تُستخدم فقط كمرجع ولا تُشكل نصيحة استثمارية شخصية. إذا وُجد أي اختلاف، فيرجى الرجوع إلى الإعلان الفعلي. في حال وجود أسئلة، يرجى التواصل عبر biz@staff.sina.com.cn.

كم هائل من الأخبار، وتحليل دقيق، كل ذلك متاح في تطبيق Sina Finance APP

المسؤول التحريري: شياو لان كواي باو (小浪快报)