عمق｜رأس المال يهاجم بقوة الأسهم القديمة لواجهات الدماغ والحاسوب! ارتفاع أسعار الاستفسار بشكل مستمر، وظهور علاوات بشكل متكرر

各路资本疯抢脑机接口项目。

“前段时间主动接洽寻求受让强脑科技老股的基金近10家，都是头部机构，还婉拒了很多。”强脑科技早期投资人之一、生命科技行业知名投资人柳丹在接受证券时报记者采访时表示，“而且询价一路走高，甚至有比新增资价格还高的意向。”

在一级市场中，老股交易通常较新股存在折价。脑机接口老股转让的反常行情，正是这一赛道投融资热度空前的写照：产业资本、互联网大厂相继入场。不过，记者在采访中了解到，在疯抢脑机接口项目的同时，各路资本对不同的技术路线则各有偏重。

“脑机接口公司基本都能快速融资”

脑机接口被今年政府工作报告纳入未来产业，叠加全球首个侵入式脑机接口第三类医疗器械获批上市等技术突破，国内脑机接口一级市场迎来了“DeepSeek时刻”。

3月13日，脑机接口明星初创企业阶梯医疗宣布完成5亿元战略融资，近一年内该公司累计融资额超过11亿元；3月12日，格式塔科技宣布完成1.5亿元天使轮融资，刷新中国脑机接口领域天使轮融资最高纪录；1月，强脑科技完成新一轮约20亿元融资，创下国内非侵入式脑机接口领域的单笔融资纪录。

IT桔子数据显示，截至3月19日，年内脑机接口领域共发生投融资事件17起，金额共计38.03亿元，远超2025年全年14.55亿元的融资规模。

柳丹表示，在当前热度下，创始团队稍具备脑机接口行业基础的初创企业基本都能受追捧，从而获得快速融资，细分龙头企业更是成为主流基金“查漏补缺”的标的，“一些头部基金通过老股受让等方式切入赛道”。

道彤投资是格式塔科技天使轮融资的领投方之一，其合伙人林祯成告诉记者，该轮融资推进迅速且获得超额认购，目前还有多家机构追着要投后续轮次。“脑机接口已成为医疗圈投融资的焦点，我们前年开始研究布局该赛道，目前已投资四五个项目，后续还有两三个项目要投出去。”他说。

在脑机接口这轮一级市场投融资热潮中，资金首先涌入的依然是头部企业，大额融资多集中在技术壁垒高、临床推进快的企业。启明创投执行董事毛硕在接受记者采访时表示，机构普遍更青睐四类标的，分别为具有硬核技术，尤其是植入式、柔性脑机接口等核心技术优势明显；创始团队兼具顶尖学术背景与产业化能力；临床进度领先，能推进型式检验、临床试验，有清晰审批和商业化路径；在运动解码、神经疾病治疗等方面有明确落地场景。

这也是启明创投不断投资阶梯医疗的原因。“阶梯医疗创始团队具有极强的专业性和成长性，实现了国内首个微型化植入式、柔性脑机接口系统的开发，并完成了一系列严格的临床前验证，同时也在积极推动行业标准和审批路径的形成。”毛硕说，“我们在阶梯医疗身上看到了清晰的未来愿景，目前已完成了国内首例运动解码的临床植入，同时在语言解码、视觉重建、神经疾病精细调控等领域也制定了清晰的技术路线。”

脑机接口零部件、材料等企业也成为资本布局的细分赛道。水木梧桐创投董事总经理杨博向记者表示，具有较高技术门槛的侵入式脑机的柔性电极、信号处理系统、芯片、植入设备等企业受到资金青睐。

产业资本与互联网大厂接连入局

在脑机接口赛道这轮融资热潮中，参与主体更趋多元化。杨博观察到，脑机接口行业此前多是少数医疗器械基金、硬科技基金关注的前沿小赛道，如今已进入更多综合型基金、产业资本、地方国资以及互联网大厂的视野。

强脑科技20亿元融资的阵容中，既有IDG资本、华登国际等投资机构，也有蓝思科技、领益智造等产业巨头，以及润泽科技、华住集团、好未来集团等战略投资机构。格式塔科技投资方中，也有傅利叶智能等产业资本的加持；阶梯医疗5亿元融资中，阿里巴巴领投，腾讯再次跟投，该公司也是阿里与腾讯在脑机接口领域布局的首个标的。

在林祯成看来，随着产业资本与互联网大厂开始布局脑机接口赛道，行业将涌入更多长周期资金和产业链资源，这将进一步促进脑机接口产业底层基础研究、产品开发、持续迭代、应用场景落地的发展。

产业资本与互联网大厂入场，更大的着眼点在于业务融合与协同。多位受访人均认为，脑机接口发展方向不能仅局限于临床领域的应用，未来在娱乐、教育、健康、工业应用等非医疗领域人机交互的应用想象空间会更大。

毛硕表示，脑机接口不只是一项前沿医疗技术，更是生命科学与信息技术深度融合的重要方向。他以阶梯医疗为例分析，互联网大厂在多模态大模型、算力支撑、智能硬件以及生态布局上积累深厚，可与阶梯医疗在脑机硬件核心技术、临床转化方面的优势结合、协同发力，共同打造新一代脑机接口系统与更前沿的应用生态，“这既是对医疗创新的有力支持，也是对下一代人机交互核心能力的前瞻性布局”。

“全球首个侵入式脑机接口第三类医疗器械获批上市，以及互联网大厂入局脑机接口，可以看作一个标志，即行业逐步走向商业化的转折点。”林祯成说。

技术路线分歧显现 机构布局各有侧重

尽管各类机构对脑机接口赛道普遍看好，但对不同的技术路线以及细分赛道则各有侧重。

毛硕表示，启明创投将聚焦硬核技术壁垒和明确临床落地价值的企业，重点关注植入式脑机接口、神经调控、信号解码等核心领域，优先选择拥有顶尖跨学科团队、临床进度领先、有清晰技术路线图和商业化路径的企业，尤其青睐能实现从科学家到企业家转型、兼具学术实力与产业化能力的创始团队，同时也会关注产业链上下游的优质标的，完善投资布局。

柳丹中期更看好半侵入式技术路线的未来发展与应用，“半侵入式相当于处于球场的中场位置，应用场景可切入医疗场景，也可切入非医疗场景，进可攻退可守，相对灵活”。

杨博近期同样在关注脑机接口赛道项目。他告诉记者，既关注头部明星项目的投资机会，也在看早期具备高成长性的技术驱动型企业，比如脑机相关的电极、信号处理系统、算法开发、脑机与具身智能融合开发的前沿科技项目。

在他看来，非侵入式脑机项目方面，既有临床严肃医疗体系下的医疗器械，也有在心理情绪健康、教育、3C应用等场景的非侵入式脑机产品，但这类企业吸引投资的体量还无法与侵入式脑机接口的头部企业相比。

“脑机接口未来的发展方向不能仅局限于临床领域应用，期待政策支持体系进一步向基础科研、关键核心技术攻关和多场景融合应用延伸。”杨博接受记者采访时说，“尤其在AI与脑机接口融合、脑机与具身智能协同、人机交互新场景验证等方向，期待看到更系统的顶层设计、专项支持和产业政策配套。”

在密切关注侵入式脑机接口技术不断突破的同时，林祯成则非常看好非侵入式脑机接口的巨大应用空间和潜力，已布局了抑郁症、帕金森、疼痛、癫痫、阿尔茨海默病等方面的医疗项目，分布在院内和家用不同的应用场景；同时也看好脑机接口未来在非医疗领域的巨大商业潜力，一些科研团队已在探索商业化落地，比如脑控无人机、脑控汽车、脑控游戏等，“脑机接口属于坡长雪厚的赛道，我们将大力布局该赛道”。

مراجعة: سو هواوين