“ثلاثة عمالقة GPU المحلية” ترتفع أسهمها بشكل كبير وراء ذلك: سلسلة صناعة الرقائق الصينية تشهد فترة انفجار

أخبار وكالة شينخواي الإذاعية والتلفزيونية في بكين بتاريخ 24 مارس (المراسل تشي تشي يينغ)؛ ارتفعت أسعار أسهم شركة هانبو جي (688256.SH) والمعروفة بـ"ثلاثة عمالقة وحدات معالجة الرسوم البيانية المحلية" وشركة مو إسي سهم-U (688802.SH) وشركة مور ثريدز سهم-U (688795.SH) بشكل جماعي. حتى إغلاق تداول 24 مارس، ارتفعت أسهم هانبو جي بنسبة 5.89%، وارتفعت أسهم مو إسي سهم بنسبة 13.49%، وارتفعت أسهم مور ثريدز بنسبة 8.64%.

وفي وقت سابق، أظهرت تقارير الأداء التي نشرتها الشركات الثلاث أن أوضاع التشغيل لديها جميعًا تُظهر اتجاهًا نحو التحسن. قال خبراء تم استجوابهم إن الشرائح المحلية تتم حاليًا من “متاحة” إلى “مفيدة” تحت تأثير ثلاثي المزايا: “السياسات + الطلب + النظام البيئي”، ما يشكل حلقة مغلقة كاملة ودورة إيجابية من تصميم الرقائق إلى التصنيع ثم إلى التعبئة والاختبار، ودورة في الاتجاه الصحيح.

الشرائح المحلية تتقدم من “متاحة” إلى “مفيدة”

في 24 مارس، شهد قطاع الشرائح المحلية في سوق الأسهم A-share انعكاسًا قويًا في الاتجاه الصاعد، ليغلق على ارتفاع بنسبة 2.83%. ومن بينها، برزت “ثلاثية وحدات GPU المحلية”، حيث عادت أسهم هانبو جي إلى مستوى الألف يوان، وسجلت 1028.5 يوان للسهم عند الإغلاق، مرتفعة 5.89%، وبلغت أعلى مستوى داخل الجلسة 1037.8 يوان للسهم؛ وسجلت أسهم مو إسي سهم 601 يوان للسهم، مرتفعة 13.49%، وبلغت أعلى مستوى داخل الجلسة 620.44 يوان للسهم؛ وسجلت أسهم مور ثريدز 548.96 يوان للسهم، مرتفعة 8.64%، وبلغت أعلى مستوى داخل الجلسة 555 يوان للسهم.

ووفقًا لتقارير القوائم المالية التي نُشرت سابقًا، حققت الشركات الثلاث تحسنًا في أدائها لعام 2025 مقارنةً بالعام السابق على أساس سنوي. حققت هانبو جي في 2025 إيرادات تشغيلية بقيمة 64.97 مليار يوان، بزيادة كبيرة بنسبة 453.21% على أساس سنوي؛ وحققت صافي ربح ينسب إلى المساهمين الأم بـ20.59 مليار يوان، محققة تحولًا من الخسارة إلى الربح، إذ كان صافي ربح ينسب إلى المساهمين الأم في العام السابق خسارة قدرها 4.52 مليار يوان. حققت مور ثريدز إيرادات تشغيلية بقيمة 15.06 مليار يوان، بزيادة 243.37% على أساس سنوي؛ وحققت صافي ربح ينسب إلى المساهمين الأم قدره -10.24 مليار يوان، حيث ضاقت الخسارة مقارنة بالعام السابق بنسبة 36.7%. حققت مو إسي سهم في 2025 إيرادات بلغت 16.44 مليار يوان، بزيادة 121.26% على أساس سنوي؛ وكان صافي ربح ينسب إلى المساهمين الأم -7.81 مليار يوان، حيث ضاقت الخسارة مقارنة بالعام السابق بنسبة 44.53%.

ولا يمكن فصل تحسن الأداء عن الانفجار في نمو السوق. ومع التوسع الواسع في تطبيق تقنيات الذكاء الاصطناعي والبيانات الضخمة، يُظهر حجم الحوسبة السحابية في الصين اتجاهًا سريع النمو، كما شهد سوق وحدات GPU نموًا انفجاريًا خلال السنوات الخمس الماضية. وبحسب توقعات فوربزست ساليفان، من المتوقع أن يصل حجم سوق وحدات GPU العالمي إلى 3.61 تريليون يوان بحلول عام 2029. ومن المتوقع أن يصل حجم سوق وحدات GPU في الصين إلى 1.36 تريليون يوان بحلول 2029، مع توقع ارتفاع الحصة السوقية في السوق العالمي من 15.6% في 2024 إلى 37.8% في 2029.

“تمر سلسلة صناعة الشرائح الصينية حاليًا بمرحلة انتقال محورية من ‘مواجهة نقطية واحدة لاختراق تقني’ إلى ‘بناء منهجي لدورة تجارية مغلقة’. ويُعد النمو العالي في الإيرادات والتحول إلى الربحية أو تقليص الخسائر بشكل واضح، اللذان تمثلهما شركة GPU المحلية الثلاثية الكبرى، دليلًا قويًا على هذا المسار.” قال تيان لي هوى، مدير معهد تنمية المالية بجامعة نانكاي، إن صناعة الشرائح في الصين تجاوزت مرحلة التأسيس التي تعتمد فقط على تغذية السياسات، لتدخل مرحلة النمو التي يكون فيها الطلب في السوق هو القوة الدافعة الذاتية، وتتوفر قدرة على إنتاج الدم ذاتيًا.

وعند الحديث عن سرعة الاستبدال المحلي في صناعة الرقائق، قال تيان لي هوى إنه تحولت بالفعل من “تسارع محلي” في الماضي إلى “تغلغل شامل”، وخصوصًا عند نقطة السيطرة الاستراتيجية المتمثلة في حوسبة الذكاء الاصطناعي، إذ تتقدم من “متاحة” إلى “مفيدة”، لتشكل حلقة مغلقة كاملة ودورة إيجابية من تصميم الرقائق وتصنيعها إلى التعبئة والاختبار.

اعتبر ليو تشي جينغ، مدير مستقل لشركة جيي جيي ميكرو إلكترونيكس (300623.SH) وخبيرًا معروفًا في الضرائب والمالية، أن سلسلة صناعة الشرائح الصينية قد حققت تخطيطًا لسلسلة كاملة من التصميم والتصنيع والتعبئة والاختبار إلى المواد ومعدات التجهيز، لتدخل مرحلة جديدة من “التعاون الترابطي”. لقد انتقلت سرعة الاستبدال المحلي من التسارع في اتجاه “متاحة” إلى القفز نحو “مفيدة”. وخصوصًا في عام 2025، تجاوزت حصة وحدات GPU المحلية في سوق حوسبة الذكاء الاصطناعي 35%، ما يشير إلى أن وتيرة الاستبدال تتسارع بشكل واضح، مع تحسن ملحوظ في ثلاثة جوانب: سيناريوهات التطبيق، اختراقات التقنية، والحلقة المغلقة للنظام البيئي.

قال محلل في شركة هواشي للأوراق المالية إن بعد عطلة الربيع، تم تعزيز منطق الحوسبة المحلية أكثر، إذ أدت الزيادة الهائلة في عدد الرموز إلى جانب أن نقطة انعطاف أداء الشرائح المحلية عززت اليقين لسلسلة الحوسبة كاملة.

وقال محلل في شركة شانشي للأوراق المالية إن العملاء الرئيسيين في الداخل يستمرون في زيادة مشتريات شرائح الذكاء الاصطناعي المحلية، وفي الوقت نفسه تتسارع الشركات ضمن الصف الأول المحلي في اللحاق بشركة إنفيديا من حيث أداء الشريحة الواحدة، والحلول على مستوى الرفوف، والنظام البيئي، والطاقة الإنتاجية، وغيرها. ومن المتوقع أن تتمكن منتجاتها الرئيسية من الجيل الجديد من الاستحواذ بسرعة على حصص سوق شرائح إنفيديا.

ثلاثية الدوافع: “السياسات + الطلب + النظام البيئي”

اعتبر محلل في شركة هواشي للأوراق المالية أن نقطة انعطاف أداء شرائح الذكاء الاصطناعي المحلية في السوق تؤكد تأثير الدافع الثلاثي “السياسات + الطلب + النظام البيئي”. ومن خلال سحب الطلب على الذكاء الاصطناعي داخل الصين، تتمكن الشركات الرائدة من إغلاق الحلقة بشكل فعال، ما وفر يقينًا ودعمًا لنمو القطاع ككل. وفي الوقت نفسه، وبالاستفادة من دفع السياسات لتطبيق سيناريو “الذكاء الاصطناعي + التصنيع”، بالتزامن مع تحفيز البنية التحتية للحوسبة، زاد بشكل أكبر يقين الطلب على الحوسبة المحلية.

وفي تقريرها السنوي، ذكرت هانبو جي أنه مع التطور السريع لتقنية الذكاء الاصطناعي، ولا سيما في مجالات النماذج الكبيرة والذكاء الاصطناعي العام، فإن الطلب على قدرات الحوسبة للشرائح الأساسية ينمو بوتيرة لم يسبق لها مثيل.

اعتبر محلل في شركة إيست فورتشنج للأوراق المالية أن جانب الطلب يُظهر أنه مع وضوح نموذج التمركز التجاري تدريجيًا لدى شركات CSP في الصين، يستمر رأس المال الداعم للذكاء الاصطناعي في الارتفاع إلى الأعلى، كما تتواصل تكرارات النماذج المحلية، ما قد يؤدي إلى تحفيز الطلب المتزايد على الحوسبة المحلية في جانب التدريب.

ومن جانب السياسات، في يناير 2026، أصدرت وزارة الصناعة وتكنولوجيا المعلومات وغيرها من سبع جهات 《ملاحظات التنفيذ للحملة الخاصة “الذكاء الاصطناعي + التصنيع”》 بصورة مشتركة، لتوضح دعم اختراق رقائق التدريب عالية المستوى. وتشير الملاحظات إلى تعزيز إمداد قدرات حوسبة الذكاء الاصطناعي. والعمل على دفع تطوير التعاون بين البرامج والأجهزة للشرائح الذكية، ودعم اختراق رقائق التدريب عالية المستوى، ورقائق الاستدلال على الأجهزة الطرفية، وخوادم الذكاء الاصطناعي، والاتصال عالي السرعة، وأنظمة تشغيل سحابة الحوسبة الذكية وغيرها من التقنيات الأساسية والحاسمة. كذلك سيتم التقدم بشكل منظم في تخطيط مرافق الحوسبة الذكية عالية المستوى، وتسريع بناء منصات ربط الحوسبة وتكاملها، ومنصات رصد وضبط شبكة الحوسبة المتكاملة على مستوى الدولة، وإجراء تجارب على خدمات سحابة الحوسبة الذكية، ودفع نشر نماذج كبيرة كوحدات متكاملة، وخوادم الحوسبة الطرفية (edge)، والحوسبة السحابية الصناعية، بهدف تعزيز قدرة إمداد موارد الحوسبة الذكية.

في الوقت نفسه، أصدرت وزارة الصناعة وتكنولوجيا المعلومات خطة عمل 《العمل على دمج وتمكين الصناعات عبر الإنترنت والذكاء الاصطناعي》، وبحلول عام 2028، سيتحسن مستوى دمج وتمكين الصناعات عبر الإنترنت والذكاء الاصطناعي بشكل ملحوظ، مع دفع ما لا يقل عن 50 ألف شركة لتنفيذ ترقيات وإصلاحات لشبكات صناعية جديدة.

اعتبرت مذكرة بحثية صادرة عن شركة شانشي للأوراق المالية أنه من ناحية الإمداد، فإن شركات الشرائح المحلية مثل هواوي أسينغتنغ، وهانبو جي، وهيغوانغ إنفورميشن، وكونلون تشيب وغيرها ممثلةً في التسارع لمجاراة إنفيديا من حيث أداء الشريحة الواحدة. إذ إن منصة هواوي الرائدة يمكن مقارنتها بالفعل بـ H100، كما تتنافس من خلال ابتكار معمارية “فائقة العقدة” (super-node) إلى جانب الحلول على مستوى الرفوف لدى إنفيديا. وفي الوقت نفسه، تبني شركات الشرائح المحلية نظامًا بيئيًا بطريقتين: التوافق مع CUDA والطريقة الأخرى تطوير ذاتي، ما يساعد تدريجيًا على اختراق حاجز نظام CUDA البيئي. بالإضافة إلى ذلك، تعمل شركات الشرائح المحلية على تسريع حل مشكلات سلسلة التوريد مثل تأجير/تصنيع الوافرات (foundry) المدعوم، بهدف دفع توفر الشرائح المحلية بسرعة وزيادة أحجامها.

وقال تيان لي هوى إن سحب الطلب المحلي القوي يدفع التطور التقني، كما أن الاختراقات التقنية المستقلة تعزز قدرة سلسلة التوريد على التفاوض بشأن الأسعار والمرونة والأمان، ما يمكّن صناعة الشرائح المحلية من إظهار نمو مستقل وقوي في ظل تقلبات دورات الصناعة عالميًا.

خبراء ينوّهون: القطاع يدخل مرحلة “المنافسة على الإقصاء”

يرى ليو تشي جينغ أن المخاطر الرئيسية التي تواجه شركات الشرائح المحلية في المرحلة الحالية تتركز في ثلاثة جوانب: الحظر التقني الخارجي، والاعتماد على سلسلة التوريد، وتزايد حدة المنافسة في السوق. أولاً، يستمر تصعيد الحظر التقني الخارجي، وهو لا يحد فقط من مجالات مثل الحوسبة عالية الأداء وتدريب الذكاء الاصطناعي داخل الصين، بل يجبر الشركات أيضًا على تعديل مساراتها التقنية تحت ظروف مقيدة؛ ثانيًا، الاعتماد على سلسلة التوريد في المراحل الرئيسية شديد. ورغم ارتفاع نسبة التوطين، ما زالت مراحل “الأعناق المعيقة” مثل آلات الطباعة الحجرية (litography) والمواد عالية المستوى تعتمد بدرجة عالية على الاستيراد. وفي الوقت نفسه، فإن معدل الاكتفاء الذاتي للغراء المفصلي المؤقت (temporary bonding) المستخدم في التغليف المتقدم غير كافٍ، إذ لا يتجاوز 10%； ثالثًا، تؤدي حدة المنافسة إلى أزمة تقوقع داخلية (التنافس المفرط)، ومع تراجع التمويل وخروج المخزون من السوق، يدخل القطاع مرحلة “المنافسة على الإقصاء”. وإذا تعذر بناء حاجز تقني جوهري، فمن السهل جدًا الوقوع في استنزاف داخلي منخفض المستوى.

ونشرت شركة إيست فورتشنج للأوراق المالية مذكرة بحثية تتضمن ثلاث نقاط لتحذير المخاطر. أولاً، تؤثر عوامل اقتصادية كلية مثل الأوضاع الدولية على تعافي الطلب. قد يؤدي عدم اليقين السياسي والاقتصادي العالمي، مثل النزاعات التجارية والتوترات الجيوسياسية والجزاءات الاقتصادية، إلى تأثير سلبي على طلب السوق. وقد تؤدي هذه العوامل الكلية إلى انخفاض ثقة المستهلكين وتقليل استثمارات الشركات، وبالتالي كبح تعافي الطلب.

ثانيًا، قد لا تتحقق توقعات اختراق تقنيات رئيسية. إن التقدم التقني هو عامل حاسم لدفع تطور القطاع. فإذا كان التقدم في تطوير التقنيات الرئيسية بطيئًا أو لم يتم تحقيق الاختراق المتوقع، فقد يعيق ابتكار المنتجات وترقيتها، ويؤثر على قدرة الشركات التنافسية والأداء في السوق.

ثالثًا، تؤدي حدة الاحتكاك بين الصين والولايات المتحدة إلى إعادة تشكيل سلاسل الصناعة عالميًا. قد تؤدي النزاعات التجارية بين الصين والولايات المتحدة إلى دفع الشركات إلى إعادة التفكير في تخطيط سلاسل التوريد لديها لتجنب الحواجز التجارية والرسوم الجمركية المحتملة. وقد يؤدي هذا إلى إعادة هيكلة سلاسل الصناعة إلى ارتفاع التكاليف، وانخفاض كفاءة الإنتاج، وحتى التأثير على استقرار سلاسل التوريد عالميًا.

وقال محلل في شركة هواشي للأوراق المالية إنه في التوقيت الحالي، ينبغي الانتباه إلى اضطراب عدم اليقين الخارجي لإيقاع الاستثمار العالمي في الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، وبالنظر إلى أن الطلب في السوق المحلي يتمتع بقدر من المرونة، فإن تكاليف/نظام بيئي النماذج المحلية يوفر تحوطًا قويًا. ومن المتوقع أن تستمر الحوسبة المحلية على مستوى السلسلة الكاملة في التحسن بثبات تحت تأثير محركين: “السياسات + التكاليف”.