لا تنظر الآن، لكن توقعات التضخم لشهر مارس من الاحتياطي الفيدرالي قد تدهورت للتو

حتى أواخر فبراير، كانت مؤشرات داو جونز الصناعية المتوسطة على نطاق واسع والمتابَعة بشدة (^DJI 1.73%)، وستاندرد آند بورز 500 واسعة النطاق (^GSPC 1.67%)، وناسداك كومبوزيت التي يهيمن عليها أسهم النمو (^IXIC 2.15%) على وشك أن تكون بلا توقف تقريبًا. لقد شهد سوق صاعدة طال امتداده إلى عامه الرابع (بالنسبة لداو وستاندرد آند بورز 500) أن يتصدر مؤشر S&P 500 لفترة وجيزة عتبة 7,000، وأن يتجاوز ناسداك 24,000، وأن يلامس داو 50,000.

لكن حملة صعود سوق الأسهم في وول ستريت قد تكون أكثر هشاشة مما يدركه المستثمرون. ورغم أن العوائق تظل دائمًا ماثلة لجرّ الأسهم إلى الانخفاض، فلا يوجد—على نحو يمكن القول به—خطر أكبر على الأسهم الآن من حالة عدم اليقين المرتبطة بالتضخم الناجمة عن حرب إيران.

يقع رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول وأعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في موقع محفوف بالمخاطر بشأن التضخم. مصدر الصورة: صورة رسمية من الاحتياطي الفيدرالي.

تُشعَر آثار الحرب جيدًا بما يتجاوز ساحة المعركة

قبل أكثر من شهر بقليل، في 28 فبراير، بدأت القوات الأمريكية والإسرائيلية عمليات عسكرية ضد إيران. وفي الوقت نفسه تقريبًا، أعلنت إيران إغلاقًا شبه كامل لصادرات النفط عبر مضيق هرمز. تمر هذه القناة الضيقة بين إيران وعُمان بما يقارب 20 مليون برميل من الوقود النفطي السائل يوميًا.

أدى هذا الإغلاق إلى تعطيل ما يقرب من 20% من الوقود النفطي السائل في العالم، وتُشعَر آثاره في الداخل أيضًا.

وفقًا لبيانات AAA، قفز السعر الوطني للغالون الواحد من البنزين العادي بنسبة 34% إلى $3.98 خلال الشهر الماضي، اعتبارًا من 25 مارس. أما الزيادة البالغة 43% في الديزل خلال الشهر السابق فهي أكثر فزعًا.

ارتفاع أسعار النفط الخام يضرب جيوب المستهلكين ويؤثر مباشرة في تكاليف النقل للشركات. غالبًا ما تعني ارتفاع تكاليف النقل والإنتاج أن يدفع المستهلكون أكثر مقابل السلع والخدمات، بما يتجاوز مضخة الوقود. والسؤال المثير للقلق هو: كم أكثر؟

مصدر الصورة: Getty Images.

توقعات التضخم لشهر مارس لدى الاحتياطي الفيدرالي ساءت للتو

عندما أبلغ مكتب إحصاءات العمل الأمريكي (BLS) عن بيانات تضخم فبراير في 11 مارس، أظهرت زيادة بنسبة 2.4% في الأسعار خلال العام الماضي. كما كان ذلك هو الشهر التاسع والخمسين على التوالي الذي يكون فيه معدل التضخم السائد أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي طويل الأجل البالغ 2%.

في 10 أبريل، سيكشف مكتب إحصاءات العمل الأمريكي عن تقرير تضخم مارس، ومن المتوقع أن تبدو الأمور مختلفة كثيرًا.

مع فهم أن تضخم قطاع السلع المرتبط بفرض الرئيس دونالد ترامب للرسوم الجمركية وسياسة التجارة قد ثبت أنه أكثر التصاقًا مما كان متوقعًا، تتنبأ أداة التنبؤ الفوري بالتضخم (Inflation Nowcasting) التابعة لمصرف الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند بأن معدل التضخم خلال الـ 12 شهرًا الماضية سيقفز من 2.4% كما ورد في فبراير إلى 3.16% في مارس. وهذا يعني زيادة أخرى بمقدار 14 نقطة أساس عن المستوى الذي كانت عنده التوقعات في 19 مارس.

S&P 500 Shiller PE Ratio hits 2nd highest level in history 🚨 The highest was the Dot Com Bubble 🤯 pic.twitter.com/Lx634H7xKa

– Barchart (@Barchart) December 28, 2025

قد يكون ارتفاع التضخم بسرعة بمثابة جرس إنذار لسوق الصعود الحالية. دخل سوق الأسهم عام 2026 بتقييمه الثاني الأغلى في تاريخه. ومن الأسباب الرئيسية التي جعلت المستثمرين يتقبلون التقييمات الممتازة هو توقع المزيد من خفض أسعار الفائدة في 2026.

وبحسب توقعات مصرف الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، تقل عن 14% احتمالية إجراء خفض لسعر الفائدة من جانب اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) — وهي الهيئة المكوّنة من 12 شخصًا، بما في ذلك رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، والمسؤولة عن تحديد السياسة النقدية للبلاد — بحلول 17 يونيو. وبالعكس، توجد احتمالية تفوق 41% لرفع سعر الفائدة بحلول منتصف يونيو.

ورغم أن أداة التنبؤ الفوري بالتضخم تُحدَّث بانتظام، فإن الرسالة واضحة: قد تكون خفضات الفائدة خارج الطاولة. وقد يؤدي ذلك إلى إعادة ضبط تقييم الأسهم مرتفعة الثمن، ويمهد طريقًا شاقًا أمام مؤشر داو جونز الصناعي وS&P 500 وناسداك كومبوزيت.