طوّر أحد علماء Tencent السابقين شركة رائدة في مجال الذكاء الاصطناعي الصناعي، وتسعى شركة سمو للتكنولوجيا لتحقيق الطرح العام الأولي، مع خسائر متراكمة قدرها 2.2 مليار خلال 3 سنوات

文 ｜创业最前线

في السنوات الأخيرة، بدأت الذكاء الاصطناعي من السحابة إلى مصانع التصنيع، وأصبح الذكاء الصناعي اتجاهًا ساخنًا تراهن عليه التكنولوجيا ورأس المال الصناعي معًا.

العديد من شركات الذكاء الاصطناعي تتجه نحو “إعادة تعريف الأتمتة الصناعية”، ودخلت هذا المجال بسرعة، وشركة SmartMore Inc. (المشار إليها فيما بعد بـ “سيمو تكنولوجي”) هي واحدة من الشركات الممثلة بشكل كبير في هذا المجال.

تعتبر سيمو تكنولوجي نفسها شركة ذكاء اصطناعي، حيث تعتبر الوكلاء الذكيين المنتج الأساسي لها، وتستهدف الشركات المصنعة الكبرى كعملاء، وبعد ست سنوات من تأسيسها، أصبحت بالفعل رائدة في سوق الوكلاء الذكيين الصناعيين في البلاد.

ومع ذلك، فإن هناك تباينًا واضحًا مع ذلك: حصة الشركة في السوق أقل من 10٪، ومعدل الربح الإجمالي أقل من 40٪، والخسائر المتراكمة خلال ثلاث سنوات تجاوزت 2.2 مليار يوان، وتستمر التدفقات النقدية التشغيلية في النزيف بأكثر من 1.1 مليار يوان.

جميع الروايات الكبرى في النهاية يجب أن تستند إلى الأرقام. في الوقت الحالي، من الواضح أنه لم يتم العثور على نقطة توازن بين الحجم والربح في دفاتر سيمو تكنولوجي.

1. رائدة في مجال الوكلاء الذكيين الصناعيين، تواجه تحديات مزدوجة

تأسست سيمو تكنولوجي في عام 2019 على يد الأستاذ الدائم في قسم علوم الحاسوب والهندسة بجامعة هونغ كونغ الصينية، والعالم السابق في مختبر يوتو التابع لتنسنت، جا جايا. في شبابه، تم إرساله من جامعة فودان للدراسة في جامعة هونغ كونغ للعلوم والتكنولوجيا، وبعد التخرج أصبح أستاذًا في جامعة هونغ كونغ الصينية، وكان شي لي، رئيس مجلس إدارة شركة سنغتون للتكنولوجيا والمدير التنفيذي، أحد طلاب جا جايا.

تعتبر سيمو تكنولوجي خطوة حاسمة في انتقال جا جايا من الأكاديمية إلى الصناعة، حيث أطلق على الشركة اسم SmartMore، مما يعني أنها يجب أن تكون ذكية ورؤية بعيدة.

في هذه المبادرة، استهدف جا جايا “أساس تقدم البشرية” - مجال الصناعة. مع التطور السريع لتكنولوجيا الذكاء الاصطناعي، يحدث أيضًا تحول في المجال الصناعي العالمي، حيث ينتقل من عصر الأتمتة إلى عصر مدفوع بالذكاء الاصطناعي، وستعيد حلول الذكاء الاصطناعي تعريف قواعد التصنيع.

تشير تقارير شركة زهو تشي إلى أن حجم سوق الوكلاء الذكيين الصناعيين العالمي سيتوسع من 14.6 مليار يوان في عام 2023 إلى 36.7 مليار يوان في عام 2025، بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 58.6٪، ومن المتوقع أن يصل إلى 162 مليار يوان بحلول عام 2030، بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 34.6٪ من 2025 إلى 2030.

الرسوم البيانية / نشرة الاكتتاب

من بينها، من المتوقع أن يرتفع حجم سوق صناعة الوكلاء الذكيين الصناعيين في الصين من 5.8 مليار يوان في عام 2023 إلى 14.8 مليار يوان في عام 2025، بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 59.9٪، ومن المتوقع أن يصل إلى 90.6 مليار يوان بحلول عام 2030، بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 43.6٪ من 2025 إلى 2030.

تأسست سيمو تكنولوجي في مثل هذه “المسارات الذهبية”. بحلول عام 2025، ستكون الشركة أكبر مزود للوكلاء الذكيين الصناعيين من حيث الإيرادات في الصين، بحصة سوقية تبلغ 5.8٪.

الرسوم البيانية / هيكل سوق صناعة الوكلاء الذكيين الصناعيين في الصين (مصدر الصورة: نشرة الاكتتاب)

لكن “قيمة” هذه المرتبة الأولى ليست ثابتة كما تبدو. يمكن وصف ضغوط المنافسة التي تواجهها سيمو تكنولوجي بأنها “محاصرة من الأمام ومطاردة من الخلف”.

إلى جانبها، قد تكون هناك إمكانية لتطوير العملاء الرئيسيين لشركة سيمو تكنولوجي للمنتجات بنفسها، حيث أن الشركات العملاقة في التصنيع مثل تسلا وليتشونغ، هم عملاء لشركة سيمو تكنولوجي، لكن قد يصبحون أيضًا منافسين في المستقبل.

بعد كل شيء، عندما تصبح قدرات الذكاء الاصطناعي هي القوة التنافسية الأساسية في التصنيع، هل ستستمر هذه الشركات الكبرى في شراء المنتجات من الخارج؟ في نشرة الاكتتاب، اعترفت سيمو تكنولوجي: “بعض عملائنا قد يطورون منتجات مشابهة بنفسهم”.

وفقًا للتقارير، قامت هواوي وبي واي دي بالفعل بإنشاء فرق ذكاء اصطناعي بشكل كبير، واستثمرت تسلا أموالًا ضخمة في مجال الذكاء الاصطناعي. إذا اختاروا تطوير المنتجات بأنفسهم، فإن سيمو تكنولوجي ستواجه فقدان الطلبات، وستواجه أيضًا منافسًا كبيرًا.

من وراءها، تواجه سيمو تكنولوجي أيضًا مطاردة من الزملاء وزيادة المنافسة في الصناعة. الشركات الدولية الكبرى مثل كيونس وسيمنس تراقب عن كثب، بينما تنمو الشركات المحلية الناشئة مثل هوا روي وتكنولوجيا وي ي الذكية بسرعة.

يظهر المسار بالكامل نمطًا متفرقًا حيث تتنافس العديد من الشركات، ولا توجد أي شركة واحدة تشكل احتكارًا مطلقًا، حيث تصل حصة السوق من المركز الثاني إلى الخامس مجتمعة إلى 17.1٪، وهو ما يفوق بكثير حصة سيمو تكنولوجي في المركز الأول. في ظل النمو السريع في سوق الوكلاء الذكيين الصناعيين، هناك احتمال أن تتعرض حصة سوق سيمو تكنولوجي البالغة 5.8٪ للتخفيف أو التفوق عليها.

2. معدل الربح الإجمالي 37.3٪ فقط، يعتمد على بيع الأجهزة لدعم نصف الميزانية

منذ تأسيس الشركة في عام 2019 واستلام أول مشروع فحص جودة للذكاء الاصطناعي، إلى إطلاق برنامج الذكاء الاصطناعي السحابي والهجين في عام 2020، ثم إطلاق الروبوتات الذكية في عام 2021، حققت سيمو تكنولوجي في ثلاث سنوات هيكل أعمالها من البرمجيات إلى الأجهزة.

حتى الآن، تشمل أعمالها الأساسية نوعين: الوكلاء الذكيين الصناعيين والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، حيث تنقسم أعمال الوكلاء الذكيين الصناعيين إلى ثلاثة جوانب: الروبوتات، أجهزة الاستشعار الذكية، ونظام البرمجيات.

الرسوم البيانية / الروبوتات الذكية التي أطلقتها سيمو تكنولوجي (مصدر الصورة: نشرة الاكتتاب)

بحلول عام 2025، أكملت روبوتات سيمو تكنولوجي أكثر من 17 مليار عملية فحص للمنتجات أو المكونات، وسلمت حوالي 140,000 وكيل صناعي ذكي.

تعرف سيمو تكنولوجي نفسها في نشرة الاكتتاب بأنها شركة ذكاء اصطناعي تعيد تعريف الأتمتة الصناعية في عصر الذكاء الاصطناعي.

ومع ذلك، عند تحليل هيكل إيراداتها، يمكن أن نلاحظ أن أعمال الأجهزة تمثل تقريبًا نصف حجم أعمال سيمو تكنولوجي.

الرسوم البيانية / نشرة الاكتتاب

من 2023 إلى 2025 (المشار إليها فيما بعد بـ “فترة التقرير”)، كانت إجمالي إيرادات سيمو تكنولوجي في كل عام على التوالي 485 مليون يوان، 756 مليون يوان و1.086 مليار يوان. حيث كانت إيرادات الوكلاء الذكيين الصناعيين تمثل 62.4٪، 73.8٪ و78.5٪ على التوالي، وهي مصدرها الأساسي للإيرادات.

في نفس الفترة، كانت إيرادات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تمثل 28.4٪، 25.3٪، 20.1٪ على التوالي، بينما كانت إيرادات الأعمال الأخرى تمثل 9.2٪، 0.9٪، 1.4٪.

في الأعمال الأساسية للوكلاء الذكيين الصناعيين، ارتفعت نسبة إيرادات الروبوتات من 29٪ في عام 2023 إلى 40.1٪ في عام 2025، بينما ارتفعت نسبة إيرادات أجهزة الاستشعار الذكية من 2.7٪ إلى 6.9٪.

من هنا يمكننا أن نرى أن نسبة إيرادات الأجهزة في سيمو تكنولوجي بحلول عام 2025 ستكون على الأقل 47٪ (إذا أخذنا في الاعتبار الأجهزة المرتبطة بتسليم البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، فإن نسبة الإيرادات المتعلقة بالأجهزة قد تكون أعلى).

هذا الشكل من الأعمال يجعل مستوى الربح الإجمالي لسيمو تكنولوجي مختلفًا بشكل واضح عن الشركات التي تعتمد على البرمجيات البحتة. خلال فترة التقرير، كانت نسبة الربح الإجمالي للشركة 30.5٪، 32.3٪، و37.3٪ على التوالي، على الرغم من استمرار النمو، إلا أنها لا تزال أقل من نسبة الربح الإجمالي البالغة 60٪ أو أكثر لدى شركات الذكاء الاصطناعي التي تركز على البرمجيات البحتة، مثل شركة هه هه إنفورميشن المدرجة في سوق الابتكار، والتي حافظت على نسبة ربح إجمالي تزيد عن 80٪ على مدار السنوات الست الماضية. فيما حققت شركة وانغ شينغ للتكنولوجيا، المدرجة أيضًا، نسبة ربح إجمالي تتجاوز 90٪.

الرسوم البيانية / نسبة الربح الإجمالي للأعمال المختلفة في سيمو تكنولوجي (مصدر الصورة: نشرة الاكتتاب)

من حيث مستويات نسبة الربح الإجمالي لكل عمل، كانت نسبة الربح الإجمالي للروبوتات وأجهزة الاستشعار الذكية أقل من نسبة الربح الإجمالي لنظام البرمجيات، مما أثر سلبًا على مستوى الربح الإجمالي للشركة.

بعد تأسيس سيمو تكنولوجي، حصلت على عدة جولات من التمويل، بما في ذلك مستثمرون مثل IDG كابيتال، وينشان كابيتال، مجموعة لينوفو، كابيتال ستون، صندوق زينغو، صنغو كابيتال، وشركة سيكويا الصين، وعند الانتهاء من الجولة الأخيرة من التمويل في فبراير 2026، وصلت القيمة التقديرية للشركة بعد التمويل إلى 1.23 مليار دولار.

ومع ذلك، في منطق التقييم في السوق الثانوية، يؤثر مستوى الربح الإجمالي على جودة تقييم الشركات التكنولوجية، فكلما زادت نسبة الأجهزة ذات الربح الإجمالي المنخفض، كلما كان السوق أكثر ميلًا لتقييمها كمصنع أو كيان تجميع؛ وكلما زادت نسبة البرمجيات والخدمات ذات الربح الإجمالي العالي، زادت سهولة الاستمتاع بزيادة قيمة تقييم شركات التكنولوجيا في مجال الذكاء الاصطناعي.

استنادًا إلى إيرادات عام 2025، يعادل تقييم سيمو تكنولوجي البالغ 1.23 مليار دولار نسبة سعر المبيعات الثابتة بحوالي 8.2 مرة. هذه النسبة أعلى من تقييم الشركات المخصصة للأجهزة فقط وبعض الشركات التي تدمج الأجهزة والبرمجيات، مما يعكس اعتراف السوق بتوقعات النمو العالية، كما يضمن أيضًا توقعات عالية لتحسين نسبة الإيرادات من البرمجيات وزيادة الربح الإجمالي.

في المستقبل، ما إذا كانت سيمو تكنولوجي قادرة على الوفاء بهذه التوقعات سيحدد ما إذا كانت قيمة الشركة قادرة على الوقوف بثبات.

3. العملاء يشبهون “دوائر الأصدقاء” الفاخرة، لكن لم تتمكن من تحقيق “الاستقلال المالي”

في نشرة اكتتاب سيمو تكنولوجي، واحدة من المعلومات الأكثر لفتًا للنظر هي العملاء الذين تخدمهم هذه الشركة.

حتى 31 ديسمبر 2025، خدمت سيمو تكنولوجي أكثر من 730 عميلًا، حيث ارتفع عدد العملاء من 229 في عام 2023 إلى 497 في عام 2025.

تشمل عملاء سيمو تكنولوجي العديد من الشركات الرائدة في صناعاتها، مثل تسلا في صناعة السيارات الكهربائية، وكارل زيس في قياس البصريات والدقة، وليتشونغ في الإلكترونيات الاستهلاكية، وبيوند في شاشات العرض، مما يغطي العديد من المسارات ذات النمو العالي مثل الإلكترونيات الاستهلاكية والطاقة الجديدة والتصنيع الدقيق ووسائل النقل بالسكك الحديدية.

يسمح دخول سيمو تكنولوجي في سلسلة التوريد لهذه الشركات الكبرى بأن يعكس قوة تقنيتها وموثوقية منتجاتها وقدرة خدماتها.

ومع ذلك، لم تحقق هذه “الدائرة الفاخرة” من الأصدقاء بعد تدفق نقدي صحي لسيمو تكنولوجي.

خلال فترة التقرير، كانت التدفقات النقدية التشغيلية الصافية لسيمو تكنولوجي 372 مليون يوان، 424 مليون يوان، و327 مليون يوان على التوالي، بإجمالي صافٍ بلغ 1.123 مليار يوان على مدار ثلاث سنوات.

في نفس الفترة، كانت خسائر الشركة السنوية 546 مليون يوان، 735 مليون يوان، و991 مليون يوان، بإجمالي خسائر بلغ 2.272 مليار يوان؛ وكانت الخسائر المعدلة الصافية 394 مليون يوان، 379 مليون يوان، و272 مليون يوان، بإجمالي خسائر معدلة بلغت 1.045 مليار يوان.

هذا يعني أن الطلبات من العملاء قد جلبت إيرادات على الورق، لكنها لم تتحول بعد إلى تدفق نقدي حقيقي.

حتى نهاية كل فترة من فترات التقرير، كانت حسابات العملاء والشيكات المستحقة لسيمو تكنولوجي 270 مليون يوان، 533 مليون يوان، و744 مليون يوان، بينما سجلت الخسائر الائتمانية على حسابات العملاء والشيكات المستحقة 80.1 مليون يوان، 77.9 مليون يوان، و87.6 مليون يوان على التوالي.

ليس فقط ذلك، بل إن فترة التحصيل طويلة أيضًا. خلال فترة التقرير، كانت أيام دوران حسابات العملاء والشيكات المستحقة 214 يومًا، 194 يومًا و214 يومًا على التوالي.

علاوة على ذلك، استثمرت سيمو تكنولوجي أيضًا أموالًا ضخمة في البحث والتطوير، والمبيعات والتسويق. في عام 2023، بلغت نفقات البحث والتطوير والتسويق 435 مليون يوان، وبحلول عام 2025، ارتفعت إلى 569 مليون يوان، على الرغم من أن النسبة من إجمالي الإيرادات انخفضت من 89.6٪ في عام 2023 إلى 52.4٪ في عام 2025، إلا أن الأرقام المطلقة لا تزال في ارتفاع، بالإضافة إلى زيادة النفقات الإدارية، تظل التكاليف الإجمالية أعلى بكثير من الأرباح.

في عام 2025، ارتفعت نفقات الإدارة العامة والإدارية لسيمو تكنولوجي إلى 600 مليون يوان، مما يمثل 55.3٪ من الإيرادات، بزيادة تزيد عن ثلاثة أضعاف عن العام السابق.

في نشرة الاكتتاب، أوضحت سيمو تكنولوجي أن هذا يرجع بشكل رئيسي إلى “زيادة كبيرة في النفقات المدفوعة على أساس الأسهم” - حيث تجاوزت مكافآت الأسهم لثلاثة من مديري الشركة في عام 2025 مليار يوان. التحفيز بالأسهم شائع في الشركات الناشئة، لكن تركيز هذا التحفيز الكبير في عام واحد قد يثير قلق السوق بشأن تكاليف التشغيل.

فيما يتعلق بالحالة المستمرة للخسائر، أشارت سيمو تكنولوجي في نشرة الاكتتاب إلى أن السبب الرئيسي هو أن الشركة في مرحلة البدء، وتركيز استراتيجيتها هو تحقيق نجاح طويل الأمد وعائدات مالية في سوق الوكلاء الذكيين الصناعيين، بدلاً من التضحية بإمكانات السوق المستقبلية في سبيل تحقيق الأرباح القصيرة الأجل، حيث استثمرت الشركة بكثافة في تطوير المنتجات، وتوسيع السوق، وبناء البنية التحتية لتحقيق عمليات أكبر مستدامة، وبالتالي فإن القدرة على الربح لا تزال قيد التأسيس والتحسين.

علاوة على ذلك، لم تحدد سيمو تكنولوجي بوضوح في نشرة الاكتتاب الوقت المتوقع لتحقيق التوازن بين الأرباح والخسائر.

تستخدم سيمو تكنولوجي التخطيط طويل الأجل كسبب لاستمرار الخسائر، على الرغم من أنه يتماشى مع القواعد النمطية للتطور المبكر في الصناعة، إلا أنه لا يزال لا يخفي الواقع الأساسي بأن قدرتها على توليد الإيرادات لم تتشكل بعد، مما يمثل أحد التحديات الأساسية لدعم تقييم قدره 1.23 مليار دولار، والسعي نحو الاكتتاب العام.

إن صبر رأس المال محدود في النهاية، ويحتاج جا جايا وشركته سيمو تكنولوجي، ليس فقط إلى النظر إلى السماء في سعيهم لإعادة تعريف الأتمتة الصناعية في عصر الذكاء الاصطناعي، ولكن أيضًا إلى العمل بجد لتحقيق تدفقات نقدية مستقرة، وفي النهاية، يحتاجون إلى إثبات قيمة الشركة من خلال تحقيق الأرباح.