إفصاح ESG الإجباري في سوق الأسهم الصينية في مرحلة الاختبار الأولى: جودة البيانات تصبح نقطة مهمة في التقييم

سجّل الدخول إلى تطبيق Sina Finance للبحث عن 【الإفصاح عن المعلومات】 لعرض المزيد من فئات التقييم

تداول في البورصة انظر إلى تقارير محللي Jin Qilin، معتمدة واحترافية، وفي الوقت المناسب، وشاملة. تساعدك على اكتشاف فرص الموضوعات ذات الإمكانات!

يُعد عام 2026 هو عام “الاختبار الأول” للإفصاح الإلزامي عن ESG للشركات المدرجة في A-Share. وحتى وقت إصدار بيان المراسل لدى China Securities Journal في 29 مارس، كانت ما لا يقل عن 257 شركة مدرجة في A-Share قد أفصحت عن تقارير ESG لعام 2025 (أو تقارير التنمية المستدامة). ومن بينها، تتصدر شركات قطاعي الصناعات الطبية الحيوية والإلكترونيات من حيث عدد الشركات المفصحة.

ومن التقارير التي تم الإفصاح عنها بالفعل، فإن جودة البيانات أصبحت نقطة “تحصيل” مهمة في هذا “الاختبار الأول”. ويعتقد خبراء أن عددًا متزايدًا من الشركات المدرجة شهد تحسنًا واضحًا في اكتمال وامتثال المعلومات المفصح عنها، وكذلك عمق البيانات. وفي الوقت نفسه، توجد لدى عدد من التقارير—even وإن كانت غنية بالمؤشرات—مشكلة اختلاف منهجيات الإحصاء، وما زالت قابلية المقارنة للمعلومات بحاجة إلى تعزيز. لا ينبغي على الشركات المدرجة اعتبار إفصاح تقارير ESG مجرد “واجب” لاستكمال متطلبات الجهة التنظيمية، بل يجب أن تنظر إلى محتوى الإفصاح من منظور المستثمرين. وتُوصى بإنشاء آلية حوكمة بيانات عبر الإدارات لتوحيد حدود الإحصاء وأساليب المحاسبة، وإدخال جهة طرف ثالث لإجراء تدقيق/تثبيت، والنظر في القيام بإفصاحات متخصصة مسبقًا مثل إفصاحات التحول المناخي والتنوع البيولوجي.

● المراسل: تشاو بايليانغ فو ياقيان

ظهرت تغييرات جديدة في الإفصاح

وفقًا لمتطلبات “إرشادات تقارير التنمية المستدامة للشركات المدرجة”، فإن شركات العينة لمؤشر SSE 180 وSTAR 50 ومؤشر SZSE 100 ومجلس الشركات الناشئة، وكذلك الشركات المدرجة داخل البلاد وخارجها في نفس الوقت، يجب أن تفصح لأول مرة عن تقرير التنمية المستدامة لعام 2025 قبل 30 أبريل 2026.

حتى وقت إصدار بيان المراسل في 29 مارس، وبحسب تصنيف الصناعات على مستوى أول وفق Shenwan، فإن من بين تلك الـ257 شركة مدرجة، يتصدر حاليًا قطاعا الصناعات الطبية الحيوية والإلكترونيات من حيث عدد الشركات التي أفصحت.

والخبر المفرح هو أن تقارير ESG لعام 2025 التي تم الإفصاح عنها أظهرت العديد من النقاط اللامعة، ويتجسد ذلك في اكتمال المعلومات المفصح عنها، والامتثال، وعمق البيانات وغيرها. فقد بدأت شركات أكثر فأكثر في الإفصاح عن بيانات قابلة للمقارنة لمدة سنوات متتالية، وإدراج أداء ESG في نظام تقييم المديرين التنفيذيين، وبدء الإفصاح عن قضايا متخصصة مثل التنوع البيولوجي والتحول المناخي، والإفصاح عن حالات قيام جهة طرف ثالث بالتدقيق/التثبيت.

على سبيل المثال، أعلنت شركة Ningde Times أنها أدخلت أداء ESG في نظام تقييم الأداء السنوي على مستوى المجموعة وإدارات الأعمال ذات الصلة، وحددت مؤشرات رئيسية قابلة للقياس وقابلة للتتبع، وربطت نتائج التقييم بحوافز الرواتب، وأنشأت آلية مساءلة فعّالة. وأعلنت شركة Wuxi AppTec أن الشركة خلال فترة التقرير أضافت—بالاستناد إلى “معيار أهداف الشركات القريبة” (الإصدار 5.2) التابع لمبادرة الأهداف العلمية للكربون SBTi—وضع أهداف مطلقة لتخفيض انبعاثات الغازات الدفيئة تشمل النطاق 1 والنطاق 2 والنطاق 3، وقد تم التحقق منها عبر SBTi. وأفصحت شركة ZTE عن تقرير تدقيق/فحص طرف ثالث.

ومن منظور الشركات المدرجة، فإن تقرير ESG عالي الجودة له تأثير إيجابي متعدد الأبعاد. وأفاد أحد الأشخاص المسؤولين عن مكتب المديرين في مجموعة CITIC للمراسل بأن المجموعة لديها عدة شركات تابعة مدرجة في A-Share، وتعتبر الشركة تقرير ESG نافذة مهمة للتواصل مع أصحاب المصلحة: فتعزيز إفصاح معلومات ESG يساعد الشركة على تلبية متطلبات الإفصاح التنظيمية داخل وخارج البلاد وتفادي مخاطر الامتثال؛ ويساعد على عرض صورة جيدة لشركة مسؤولة، وتحسين مكانتها في السوق، وتعزيز ثقة العملاء والموظفين وجميع أطياف المجتمع؛ ويساعد الشركة على إجراء تحليل المقارنة مع نظرائها في الصناعة، بما يعزز التحسين المستمر ورفع المستوى.

ومن منظور المستثمرين، يمكن أن يوفر تقرير ESG معلومات غير مالية يمكن التحقق منها وقابلة للمقارنة وقابلة للتتبع للمساعدة في اتخاذ قرارات الاستثمار وإدارة المخاطر. ومع قيام المزيد من الشركات المدرجة بالإفصاح عن تقارير ESG، زادت أيضًا كثافة الأسئلة ذات الصلة على منصات التفاعل بين المستثمرين والشركة، ما يعكس الاهتمام الكبير لدى المستثمرين بأداء الشركات المدرجة في مجال ESG: “هل وضعت شركتكم أهداف وخطط لتقليل الانبعاثات؟ وهل قمتم بإجراء مسح شامل لانبعاثات الكربون؟”“هل لدى الشركة سياسات مزايا للموظفين؟”“ما الإجراءات الجوهرية التي تتخذها الشركة في تطبيق مفهوم ESG، وما التأثير الإيجابي لذلك على تعزيز القدرة التنافسية لسلسلة الصناعة؟”……

“لاحظنا أن المستثمرين يولون عمومًا اهتمامًا بالمؤشرات التالية: من جانب البيئة، يركزون أساسًا على مؤشرات الأداء مثل انبعاثات الغازات الدفيئة واستخدام الموارد وإطلاق النفايات؛ ومن جانب المجتمع، يركزون أساسًا على مؤشرات مثل العلاقة مع سكان المجتمع وحماية حقوق المستهلكين وجذب المواهب وتدريبها؛ ومن جانب حوكمة الشركة، يركزون أساسًا على مؤشرات مثل تنوع مجلس الإدارة، ودور المديرين المستقلين، ومكافحة الفساد والأخلاقيات التجارية.” قال الشخص المسؤول عن مكتب المديرين في مجموعة CITIC المذكور أعلاه.

كيف يمكن استخلاص معلومات فعّالة بسرعة من تقارير قد تصل إلى عشرات أو مئات الصفحات؟ قال شيويه دونغيانغ، الرئيس التنفيذي لشركة China Chengxin Green Finance، في مقابلة مع المراسل، إن المستثمرين يُنصحون بالتركيز على ثلاث نقاط عند قراءة تقارير ESG، وهي: اكتمال واستمرارية البيانات الكمية، ونطاق جهة التدقيق/التثبيت التابعة لجهة طرف ثالث ودرجة المصداقية، ومدى “تضمين” آليات الحوكمة.

وبشكل محدد، أوضح شيويه دونغيانغ أن المستثمرين يمكنهم التركيز على ما إذا كانت المؤشرات الرئيسية تتوفر لديها بيانات قابلة للمقارنة لمدة ثلاث سنوات أو أكثر بشكل متصل، وما إذا كانت حدود الإحصاء واضحة، وما إذا تم الإفصاح عن طرق المحاسبة بشكل واضح. وبخصوص التدقيق/التثبيت من طرف ثالث، ينبغي الاهتمام بما إذا كان نطاق التدقيق يغطي المؤشرات الكمية الأساسية، وما إذا كانت جهة التدقيق لديها مؤهلات مهنية. وفي الوقت نفسه، لا ينبغي على المستثمرين التوقف عند متطلبات شكلية مثل إنشاء لجنة ESG، بل ينبغي الاهتمام بما إذا كان أداء ESG قد أُدرج في تقييم المديرين التنفيذيين، وما إذا كان مجلس الإدارة يشارك بشكل جوهري في مناقشة القضايا الرئيسية، وما إذا تم إنشاء آلية تصحيح مغلق الحلقة بعد وقوع أحداث سلبية.

لا تزال توجد بعض أوجه القصور

وبشكل شامل، فإن تقارير ESG التي تفصح عنها الشركات المدرجة حاليًا تمتلك بالفعل قابلية مرجعية معينة، لكن توجد أيضًا بعض أوجه القصور. ومن التقارير التي تم الإفصاح عنها حتى الآن: بعض الشركات أفصحت عن بيانات لثلاث سنوات من 2023 إلى 2025، وبعضها أفصح عن سنة واحدة فقط؛ وبعض الشركات لم تفصح عن المؤشرات الكمية الأساسية أو عن وضع التدقيق/التثبيت من طرف ثالث؛ كما تختلف منهجيات الإفصاح بين الشركات داخل الصناعة نفسها، ما يجعل المقارنة الأفقية صعبة، وما إلى ذلك.

على سبيل المثال، ومن ناحية نطاق منهجية الإفصاح، تُظهر تقارير ESG لشركة Beidahuang أن نطاق إحصاء بيانات انبعاثات الغازات الدفيئة يقتصر على مناطق المكاتب، بينما لا يتم إدراج البيانات ذات الصلة للشركات التابعة/شركات المساهمات التابعة ضمن الإحصاء. وتتمثل لدى شركة Chuangkai International في عدد كبير من المؤشرات مثل كمية انبعاثات الملوثات، وإجمالي الاستثمار في حماية البيئة، ومعدل تسرب الموظفين، ونظام إدارة المخاطر… في كونها “خططًا للنشر في المستقبل”.

ومن الجدير بالذكر أنه في الوقت الحالي، يتم الإفصاح عن انبعاثات النطاق 3 على نطاق واسع بشكل أقل بين الشركات المدرجة. تشير انبعاثات النطاق 3 إلى الانبعاثات غير المباشرة في سلسلة القيمة التي ترتبط ارتباطًا وثيقًا بعمليات الشركة، لكن الشركة نفسها لا تمتلكها أو تتحكم بها بشكل مباشر. عادةً ما تكون هذه الانبعاثات أعلى بكثير من الانبعاثات المباشرة للشركة نفسها (النطاق 1) والانبعاثات غير المباشرة المرتبطة بالطاقة (النطاق 2). ورغم أن الجهات التنظيمية لم تُدرج انبعاثات النطاق 3 ضمن نطاق الإفصاح الإلزامي حتى الآن، فإن إجراء حساب دقيق لإدارتها بشكل فعّال لا يساعد الشركات فقط على فهم الصورة الكاملة لانبعاثات الكربون لديها، بل يمكنه أيضًا تعزيز القدرة التنافسية الدولية والاعتراف في السوق للشركة. وهذه تعتبر مؤشرًا مهمًا للتعرف على “القيمة الفعلية” لتقارير ESG.

يرى شيويه دونغيانغ أن دفع الإفصاح عن انبعاثات النطاق 3 يتقدم ببطء لأن نقطة الاختناق الأساسية تتمثل في صعوبة توفر البيانات وتنسيق سلسلة التوريد. يشمل النطاق 3 خمسة عشر فئة في سلسلة القيمة عبر المنبع والمصب، بما يتعلق بعدة حلقات مثل المشتريات واللوجستيات واستخدام المنتجات والتخلص منها. ومن الصعب على الشركات الحصول على بيانات انبعاثات الكربون للموردين والعملاء وغيرهم من الجهات الخارجية بشكل “مخترِق”. كما أن معظم الموردين من الشركات الصغيرة والمتوسطة يفتقرون إلى القدرة على حساب الكربون، مما يؤدي إلى انقطاع سلسلة البيانات. وفي الوقت نفسه، تختلف التحديدات الجوهرية للنطاق 3 بشكل كبير بين الصناعات المختلفة، وتواجه الشركات عمومًا مأزق اختيار معايير مثل “ما الفئات التي يجب إدراجها؟ وكيف يتم توزيع الانبعاثات؟ وما عامل الانبعاثات الذي سيتم استخدامه؟”. وترتفع تكلفة الحساب ويصعب ضمان موثوقية النتائج.

وبالنسبة لأوجه القصور الموجودة في الإفصاح الحالي عن المعلومات، يعتقد الخبراء أن السبب الرئيسي هو عدم إنشاء نظام حوكمة بيانات عبر الإدارات للشركة، وأن بيانات ESG متفرقة في أقسام السلامة والبيئة والأمن (安环)، والموارد البشرية، والمالية وغيرها، وأن التنسيق الداخلي وآلية تجميع البيانات غير مكتملة؛ كما أن القدرة على الإدارة الكمية غير كافية، وبالأخص أن قياس المؤشرات المتعلقة بالبيئة والمناخ يفتقر إلى دعم مهني.

“تُقترح على الشركات إنشاء آلية حوكمة بيانات عبر الإدارات، وتوحيد حدود الإحصاء وأساليب المحاسبة، والأولوية في إدخال تدقيق محدود من طرف ثالث على المؤشرات الكمية الرئيسية مثل انبعاثات الكربون ومعدل حوادث العمل المصحوبة بإصابات. وبالأخص يُنصح بقطاع الصناعات الحساسة بيئيًا أن تُسبق إلى التخطيط حول قضايا مهمة مثل التحول المناخي وحماية التنوع البيولوجي وإدارة موارد المياه، والإفصاح عن تقارير متخصصة بالاستناد إلى أطر مثل TCFD وTNFD.” قال شيويه دونغيانغ.

سيتم توسيع نطاق الجهات الخاضعة للإفصاح الإلزامي في الوقت المناسب

في 30 يناير، أصدرت بورصات شنغهاي وشينزhen وبكين “دليل إعداد تقارير التنمية المستدامة” (النسخة المعدلة)، ما يشير إلى أن منظومة الإفصاح عن المعلومات الخاصة بالتنمية المستدامة للشركات المدرجة في الصين قد تم تحسينها أكثر. وبالنظر إلى المستقبل، يرى الخبراء أن نطاق الجهات الخاضعة للإفصاح الإلزامي سيتم توسيعه في الوقت المناسب، وأن التدقيق من طرف ثالث قد ينتقل أيضًا من نموذج “اختياري” إلى نموذج “إلزامي”، وأن المزيد من الشركات المدرجة ستفصح عن معلومات عالية الجودة حول التنمية المستدامة لتوفير مرجع للمستثمرين.

ومن جهة، أصبح توسيع نطاق الجهات الخاضعة للإفصاح الإلزامي اتجاهًا واضحًا حددته التنظيمات. يرى شيويه دونغيانغ أنه في المستقبل، سيظهر توسيع الإفصاح الإلزامي خصائص “أفقيّة وعموديّة”: أفقيًا، وبالنظر إلى الصناعات ذات التأثير البيئي المرتفع مثل الكيماويات والمواد الإنشائية والمعادن غير الحديدية والطيران وغيرها، نظرًا لارتفاع كثافة انبعاثات الكربون ووضوح مخاطر البيئة، فمن المرجح إدراجها أولاً؛ وعموديًا، وبالنظر إلى أن المتطلبات الإلزامية من المتوقع أن تمتد إلى جميع الشركات المدرجة وحتى الشركات الكبيرة غير المدرجة، بما يعزز توحيد شفافية المعلومات المتعلقة بالاستدامة ومعيار القبول في سوق رأس المال.

“بفضل إطار أهداف ‘الشنتانغ/الكربون المزدوج’ الذي يقود كل شيء، تم تشكيل الإطار المرجعي للإفصاح المستدام في الصين، كما يجري تحسين أدوات الإفصاح عن البيانات الكمية الأساسية المرتبطة بالبيئة. وفي المستقبل، من المتوقع أن يحظى الإفصاح والحساب في مجالات مثل التنوع البيولوجي وبصمة المياه (water footprint) باهتمام أكبر.” قالت دانغ جييلين، باحثة في معهد التمويل الأخضر والأبحاث الدولية بجامعة تشونغ يانغ المالية والاقتصاد في الصين.

ومن جهة أخرى، يحظى التدقيق من طرف ثالث باهتمام متزايد. في يناير 2026، أصدر وزير المالية “معيار أعمال التحقق/التدقيق للمعلومات المستدامة رقم 6101 — المعيار الأساسي (تجريبي)”. ويشير صدور معايير التدقيق إلى أن التحقق/التدقيق في معلومات التنمية المستدامة في الصين بدأ يدخل المسار الصحيح.

وتظهر “أفضل 10 اتجاهات للاستثمار المسؤول في الصين 2026” التي صدرت بشكل مشترك عن شركة Shangdao Ronglv ومنتدى الصين للاستثمار المسؤول، أنه مع النمو السريع في عدد تقارير التنمية المستدامة، أصبح التدقيق المستقل من طرف ثالث—باعتباره الهدف الأساسي هو تحسين موثوقية التقارير ومصداقيتها—اتجاهًا تشجعه وتوجهه الجهات التنظيمية.

ومن منظور شيويه دونغيانغ، من المتوقع أن ينتقل التدقيق من طرف ثالث من نموذج “اختياري” إلى نموذج “إلزامي”. وذكر أنه مع استمرار رفع الجهات التنظيمية لمتطلبات جودة معلومات ESG، وبخاصة عندما ترتبط بيانات مثل انبعاثات الكربون بآليات مثل التمويل المرتبط بالتحول الأخضر والسندات الخضراء وتعهدات الوفاء بحصص/بدلات الكربون، فإن مصداقية البيانات وموثوقيتها وقابليتها للتحقق تصبح متطلبات “حد أدنى”.

“توقعت شيويه دونغيانغ أنه في المستقبل، بالنسبة للمؤسسات المعنية الرئيسية للحد من الانبعاثات الخاضعة للرقابة والمصنفة ضمن الجهات الخاضعة للإفصاح الإلزامي، سيتم تطبيق ‘التدقيق الإلزامي المحدود’ أولاً على المؤشرات الكمية الرئيسية مثل انبعاثات الكربون. وبناءً على ذلك، سيتدرج الانتقال تدريجيًا نحو المزيد من القضايا الجوهرية وإلى مستويات أعلى من التدقيق المعقول.” قال شيويه دونغيانغ.

وبخصوص مشكلة “الإخبار عن الأخبار السارة وعدم الإخبار عن الأخبار السيئة” في إفصاح معلومات ESG للشركات، يرى هوانغ شيزونغ، نائب رئيس جمعية المحاسبة الصينية، أنه يمكن لجهات التدقيق الاستفادة بالكامل من تقنيات معالجة اللغة الطبيعية (NLP)، وبالاستعانة بأنظمة ذكاء اصطناعي، جمع المعلومات النصية بكفاءة، والحكم على مدى حقيقة إفصاح الشركة عن معلومات الاستدامة. على سبيل المثال، التحقق مما إذا كانت معلومات الاستدامة التي تفصح عنها الشركة تتعارض مع معلومات خارجية مثل العقوبات التنظيمية أو توجهات الرأي العام عبر الإنترنت؛ ومن خلال المقارنة المتقاطعة لبيانات انبعاثات الكربون للشركات في نفس الصناعة، تحديد ما إذا كانت الشركة تقوم بسلوك “التخضير المضلل” (漂绿)؛ كما يمكن إجراء تحليل متعمق لحالة تخصيص الموارد لدى الشركة ونسبة انبعاثات النطاق 3 وحالات إفصاحها وغيرها من العوامل، واتخاذ حكم شامل حول موثوقية إفصاح معلومات الاستدامة للشركة.

كمّ هائل من الأخبار وتفسير دقيق—كل شيء متوفر في تطبيق Sina Finance

责任编辑：石秀珍 SF183