حتى 6.6%، وأدنى 4.04%: تفاوت في أساليب الكشف، يصعب إخفاء تباين مستويات استثمار شركات التأمين بين المرتفعة والمنخفضة

问AI · استثمار معدل العائد الإفصاح عن اختلافات كيفية تأثيرها على خيارات المستهلكين؟

في بيئة الفائدة المنخفضة، تم تضخيم “استثمار جودة” منتجات التأمين على الحياة بشكل غير مسبوق. من خلال التقارير السنوية لشركات التأمين المدرجة، أصبح من الواضح أن المنتجات ذات العائد المتغير أصبحت القوة الدافعة، حيث يعتمد الأداء النهائي لهذه المنتجات، في جوهره، على قدرة الاستثمار وراء شركات التأمين.

في التقرير السنوي لعام 2025 الذي تم الكشف عنه مؤخرًا، قدمت شركات التأمين المدرجة نتائج استثمارها. أجرى مراسل “فاينانشال” إحصائيات على 7 من شركات التأمين المحلية المدرجة في السوقين A وH، ولاحظت أن أدائها الاستثماري متباين، مما يؤثر بشكل مباشر على مستوى الأرباح الصافية لمعدل العائد الاستثماري الإجمالي، حيث كان الأعلى هو 6.6% لشركة “新华保险”، بينما كان الأدنى هو 4.04% لشركة “中国太平”. ومع ذلك، خلف أرقام معدل العائد الاستثماري، اكتشف المراسل أن معايير الإفصاح عن معدل العائد الاستثماري واختلافات معايير الإفصاح الموجودة في الملاحظات كانت متنوعة، مما قد يضلل المستثمرين والمستهلكين عند إجراء مقارنات أفقية.

تباين معدل العائد الاستثماري

مع اقتراب نهاية التقارير السنوية لعام 2025، ظهرت نتائج الاستثمار لشركات التأمين.

اكتشف مراسل “فاينانشال” أنه بالنسبة إلى 7 شركات تأمين محلية مدرجة في السوق A+H (لم يتم تضمين “众安保险” في التحليل بسبب حجم أصولها الاستثمارية الصغير نسبيًا)، كانت قيمة أصول الاستثمار حتى نهاية عام 2025 حوالي 22.9 تريليون يوان (تقرير شركة “中国太平” مُقدَّم بالدولار هونغ كونغ، وتم تحويله إلى يوان باستخدام سعر الصرف في 31 ديسمبر 2025، كما هو موضح أدناه)، بزيادة سنوية قدرها 12.8%، مما يمثل 60% من إجمالي أصول الاستثمار في صناعة التأمين.

عادةً ما تُقسم معايير الإفصاح عن معدل العائد الاستثماري إلى ثلاث فئات: معدل العائد الاستثماري الصافي، ومعدل العائد الاستثماري الإجمالي، ومعدل العائد الاستثماري الشامل. عادةً ما يتضمن البسط لمعدل العائد الاستثماري الصافي عوائد الفوائد، وعوائد الإيجار، وعوائد الأرباح؛ بينما يُضاف لمعدل العائد الاستثماري الإجمالي الفروقات الناتجة عن شراء وبيع الأوراق المالية، وتغيرات القيمة العادلة، وإهلاك الأصول؛ ويُضاف لمعدل العائد الاستثماري الشامل، في الأساس، تغييرات القيمة العادلة للأصول المالية المقاسة بالقيمة العادلة والتي يتم إدراج تغيراتها في الدخل الشامل الآخر.

من حيث الأداء الاستثماري لهذه الشركات السبع، في ما يخص معدل العائد الاستثماري الإجمالي، كانت 6 منها تُظهر زيادة سنوية، تراوحت نسبة الزيادة بين 0.1 إلى 0.8 نقطة مئوية؛ فقط “中国太平” شهدت انخفاضًا سنويًا قدره 0.53 نقطة مئوية. لم تكشف “中国平安” عن هذا المؤشر في تقريرها، وحسب تقديرات “东吴证券” و"中泰证券"، كان معدل العائد الاستثماري الإجمالي لشركة “中国平安” لعام 2025 هو 4.6%، بزيادة سنوية قدرها 0.1 نقطة مئوية.

أما من حيث القيمة المطلقة لمعدل العائد الاستثماري الإجمالي، كان الأعلى هو 6.6% لشركة “新华保险”، كما تجاوزت “中国人寿” 6%؛ بينما كانت “中国人保” و"中国太保" 5.7% لكل منهما؛ وشركات “阳光保险” و"中国太平" كانت تتراوح بين 4% إلى 5%، حيث كانت 4.04% لشركة “中国太平” هي الأدنى. وأوضحت “中国太平” أن السبب الرئيسي في انخفاض معدل العائد الاستثماري الإجمالي هو تأثره بالاتجاهات في أسعار الفائدة المحلية، حيث كانت عوائد السندات المقاسة بالقيمة العادلة (FVPL) أقل من العام السابق.

فيما يتعلق بمعدل العائد الاستثماري الصافي، كانت “新华保险” 2.8%، بينما تجاوزت الشركات الأخرى 3%، حيث كانت “中国平安” و"阳光保险" الأعلى بمعدل 3.7% لكل منهما.

أما في ما يتعلق بمعدل العائد الاستثماري الشامل، فكانت هناك اختلافات كبيرة بين الشركات المدرجة. تجاوزت “中国平安” و"中国太保" و"阳光保险" 6%، وكانت “新华保险” 5%، بينما كانت “中国太平” فقط 1.73%.

ضبابية معايير الإفصاح

السبب وراء الاختلاف الكبير في معدل العائد الاستثماري الشامل بين الشركات المدرجة هو اختلاف معايير الإفصاح.

وفقًا لملاحظات التقارير المالية لشركات التأمين المدرجة، قامت “中国平安” و"中国太保" و"阳光保险" باستبعاد مبلغ تغير القيمة العادلة للسندات تحت بند FVOCI (التغيرات في القيمة العادلة المدرجة في الدخل الشامل الآخر) عند حساب معدلات العائد الصافي والإجمالي والشامل، بينما شمل “新华保险” و"中国太平" هذا المبلغ عند حساب معدل العائد الاستثماري الشامل. إذا تم استبعاد هذا المبلغ، فإن معدل العائد الاستثماري الشامل لشركة “新华保险” سيصبح 6.9%، مما يجعلها الأعلى بين هذه الشركات المدرجة؛ بينما يصبح هذا المؤشر لشركة “中国太平” 4.29%، ومع أن هذا لا يزال في المؤخرة، إلا أنه بعيد عن 1.73%. ولم توضح هاتان الشركتان في ملاحظاتهما ما إذا كان هذا المبلغ مشمولًا أو تأثيره على المعايير.

في الواقع، لا تقتصر الاختلافات في معايير الإفصاح عن معدل العائد الاستثماري بين الشركات المدرجة على هذه النقطة فقط، بل يمكن القول إنها “متنوعة”، وقد تم انتقادها من قبل المستثمرين المتخصصين في مختلف المنتديات.

فيما يتعلق بمعايير الإفصاح، ينص “القاعدة رقم 4 لإفصاح المعلومات عن الشركات المصدرة للأوراق المالية - الأحكام الخاصة بإفصاح شركات التأمين” الصادرة عن هيئة الأوراق المالية على أنه يجب على شركات التأمين الإفصاح عن معدل العائد الاستثماري المتوسط على مدى ثلاث سنوات في تقاريرها الدورية. ومع ذلك، لم يتم تناول معايير الحساب المحددة وغيرها من المؤشرات المتعلقة بالعائد الإجمالي والصافي والشامل. من خلال التقارير السنوية لعام 2025، لم تكشف “中国平安” عن معدل العائد الاستثماري الإجمالي؛ ولم تكشف “中国人保” عن معدل العائد الاستثماري الشامل؛ بينما كشفت “中国人寿” فقط عن معدل العائد الاستثماري الإجمالي.

بالنسبة لحساب البسط والمقام لمعدلات العائد، تختلف المعايير بين الشركات. باستثناء المبلغ المتعلق بتغير القيمة العادلة للسندات المرفوضة تحت FVOCI المذكور أعلاه، فإن ما إذا كانت عوائد شركات المساهمة والمشاريع المشتركة مشمولة في حساب العائد الصافي يختلف أيضًا بين الشركات المدرجة.

حتى في الشركة الواحدة، قد تتغير الإفصاحات أو المعايير بهدوء. على سبيل المثال، كشفت “中国人寿” في التقرير السنوي لعام 2024 عن معدل العائد الاستثماري الصافي، لكن في عام 2025 اختفى هذا المؤشر من التقرير. وفقًا لتقديرات “东吴证券”، كان معدل العائد الاستثماري الصافي لشركة “中国人寿” لعام 2025 هو 3.0%، بانخفاض سنوي قدره 0.4 نقطة مئوية؛ ويبدو أن معدل العائد الاستثماري الإجمالي لشركة “中国人保” لعام 2025 قد زاد بنسبة 0.1 نقطة مئوية، لكن الشركة كشفت في الملاحظات “الصغيرة” أن معيار هذا المؤشر قد تغير في عام 2025، وأن الرقم المعدل لعام 2024 قد زاد بنسبة 0.2 نقطة مئوية. بمعنى آخر، تحت المعايير القابلة للمقارنة، انخفض فعليًا معدل العائد الاستثماري الإجمالي لشركة “中国人保” لعام 2025 بمقدار 0.1 نقطة مئوية.

قال أحد المحترفين في الصناعة للمراسلين إنه نظرًا لأن هذه المعايير المتعلقة بمعدلات العائد ليست عناصر إفصاح قانونية، فإن الإفصاح من قبل كل شركة بناءً على اعتبارات خاصة بها يمكن فهمه. ولكن عدم توحيد المعايير والعناصر الإفصاحية سيؤدي إلى عدم قابلية المقارنة للمعايير المماثلة بين الشركات المختلفة، مما يشكل عقبة لفهم المستثمرين والمستهلكين. خاصةً في جانب المبيعات، قد يجد الوكلاء صعوبة في فهم أو تفسير اختلافات المعايير، مما قد يؤدي إلى تضخيم العوائد أو خلق أزمة ثقة بسبب اتخاذ قرارات غير دقيقة من العملاء.

أفاد المحترفون في الصناعة أنه بالمقارنة مع التقارير السنوية، فإن “القاعدة رقم 18 للرقابة على قدرة تحمل شركات التأمين: تقرير القدرة على تحمل المسؤولية” قد وضعت صيغة موحدة لحساب معدلات العائد الاستثماري، على الرغم من أن معظمها لا يزال يتبع المعايير القديمة، إلا أن المعايير أكثر اتساقًا.

استعرضت “فاينانشال” تقارير قدرة تحمل المسؤولية للربع الرابع من عام 2025 لهذه الشركات السبع (حيث تمثل أموال التأمين جزءًا كبيرًا من أموال التأمين) لمؤشرات معدل العائد الاستثماري، باستثناء “平安人寿” التي لم تكشف بعد عن تقرير الربع، و"阳光人寿" التي تتبع المعايير الجديدة، و"新华人寿" التي لم توضح المعايير المتبعة، كان من بين الأربع الأخرى، كان معدل العائد الاستثماري لشركة “中国人寿” هو الأعلى، حيث بلغ 5.2%، و"人保寿险" 4.41%، و"太平人寿" و"太保寿险" بمعدل 3.76% و3.74% على التوالي؛ بينما في مؤشرات معدل العائد الاستثماري المتوسط على مدى السنوات الثلاث الماضية، كان معدل “太平人寿” 2.62% هو الأدنى بين هذه الشركات الأربع، بينما كان “人保寿险” 4.11% هو الأعلى.

سباق إدارة الأصول وتنبيه الامتثال

“بالنسبة لأعمال التأمين على الحياة، فإن كل توصية لمنتجات الادخار في الواجهة تعتمد بشكل غير قابل للفصل على دعم العوائد الاستثمارية.” قال أحد الوكلاء المحترفين لمراسل “فاينانشال”، إن منتجات التأمين على الحياة، كونها مزيجًا من الادخار طويل الأجل والحماية، على الرغم من أنه لا ينبغي النظر إلى العوائد فقط عند اختيار المنتجات، إلا أن أداء العوائد يؤثر بشكل مباشر على رغبة العملاء في الشراء، خاصةً بالنسبة للمنتجات ذات العوائد المتغيرة مثل التأمين القائم على الأرباح، حيث تزداد درجة الارتباط بين العوائد الاستثمارية ومبيعات المنتجات. الشركات ذات القدرات الاستثمارية الضعيفة لا تستطيع فقط تقديم عوائد تنافسية، بل ستجعل أيضًا فرق مبيعات التأمين في موقف ضعيف عند مواجهة العملاء، مما يزيد بشكل كبير من صعوبة بيع المنتجات.

حاليًا، تميل الشركات الكبرى إلى تكليف معظم أصولها الاستثمارية إلى شركات إدارة الأصول التابعة للمجموعة لإدارتها بشكل موحد. في مواجهة المنافسة في الصناعة وطلبات السوق، تتسارع جميع شركات التأمين في توسيع أعمال إدارة الأصول، وتعزيز قدرات الاستثمار لشركات إدارة الأصول ومستويات إدارة المخاطر.

فيما يتعلق بالقدرة على البحث والتطوير، على سبيل المثال، ذكرت “中国太保” في تقريرها لعام 2025 أنها تتبع بصرامة تخصيص الأصول التكتيكية المرنة والمُنظَّمة، وتستمر في تعزيز تكامل موارد البحث والتطوير وبناء منصة البحث والتطوير، من خلال نظام تخصيص الأصول التكتيكية لتعزيز تتبع وتحليل ديناميكيات السوق، وتمكين اتخاذ القرار الاستثماري.

في الوقت نفسه، قامت شركات إدارة الأصول بالتأمين في السنوات الأخيرة بزيادة جهود بناء الفرق: بالنسبة للشركات الأجنبية، مثل “友邦” وغيرها من الشركات الأجنبية التي تفتح بنشاط شركات إدارة الأصول الخاصة بها؛ وبالنسبة للشركات المحلية، على سبيل المثال، أعلنت “平安资管” مؤخرًا عن تعيين “张剑颖” المعروف في الصناعة كمدير عام، ليملأ منصبًا شاغرًا لمدة 11 شهرًا؛ كما أن “太平资管” يرأسها أيضًا “尹兆君” رئيس مجموعة “中国太平”، وهو أمر نادر بين الشركات الرائدة، ولكن من حيث الأداء، لم يكن مثيرًا للإعجاب.

كما أشار المحترفون في الصناعة إلى أن جميع هذه الجهود لبناء القدرات يجب أن تستند إلى أساس من الامتثال.

وفقًا لبيانات الشركات المستمدة من وسائل الإعلام، تلقت مؤسسات إدارة الأصول التأمينية 130 غرامة من الجهات التنظيمية في عام 2025. على سبيل المثال، تم تغريم “中再资管” والأشخاص المعنيين بمبلغ 3 ملايين يوان بسبب عدم استخدام أموال شركات التأمين وفقًا للقوانين؛ وتم تغريم “民生通惠资管” والأشخاص المعنيين بأكثر من 3.9 ملايين يوان لنفس السبب؛ كما تم تغريم “交银保险资管” و"太保资产" بمبالغ تتجاوز 1 مليون يوان بسبب مشكلات تتعلق بالاستثمار غير المتوافق.

من بين ذلك، تلقت “太平资管” غرامتين من هيئة الرقابة المالية في يوليو وأكتوبر من العام الماضي، حيث كانت إحدى الغرامات وحدها 678 ألف يوان، وتم معاقبة أكثر من عشرة أشخاص مسؤولين. إن حجم الغرامات الكبير وعدد الأفراد المعاقبين نادر بين شركات إدارة الأصول الرائدة.

تشير المعلومات العامة إلى أنه في يوليو من العام الماضي، تم تغريم “太平资管” بمبلغ 678 ألف يوان بسبب عدم الموافقة على مؤهلات كبار المسؤولين، وعدم تقديم المعلومات الكاملة عن الأطراف المرتبطة، واستثمار أموال التأمين في منتجات الثقة التي لا يديرها الوصي بشكل مستقل؛ وتم تحذير ومعاقبة 11 شخصًا مسؤولًا بمجموع غرامات بلغ 760 ألف يوان؛ وفي أكتوبر من نفس العام، تم تغريم “太平资管” مرة أخرى بمبلغ 70 ألف يوان بسبب عدم استخدام أموال شركات التأمين وفقًا للقوانين، وتم منع “施泓” من دخول قطاع التأمين لمدة 5 سنوات.

(هذا المقال من “فاينانشال”)