24 مليار يوان من الأصول الخارجية تواجه خسائر وتراكم، وتبدأ شركة Rongbai Technology إعادة هيكلة حصص الشركات التابعة لها

هذا التقرير (chinatimes.net.cn) كتبه الصحفي هو ياوين من بكين

تحتاج المزيد من شركات الطاقة الجديدة إلى مواجهة تأثيرات قانون “الولايات المتحدة الكبيرة والجميلة”، هل يجب التخلي عن السوق الأمريكية الشمالية، أم إعادة بناء الهيكل الخارجي؟ اختارت شركة رونغباي للتكنولوجيا (688005.SH) الخيار الثاني.

أعلنت شركة رونغباي للتكنولوجيا في 17 مارس أنها تخطط من خلال مجموعة من العمليات مثل نقل الأسهم، لتقليل نسبة الملكية الصينية في فرعها الكوري المملوك بالكامل إلى أقل من 25%، من أجل الحصول على هوية Non—PFE (كيان أجنبي غير محظور)، وذلك لتنشيط الطاقة الإنتاجية لتقنيات الكاثود الثلاثية في كوريا الجنوبية والتي بلغت استثماراتها 2.472 مليار يوان. في 17 مارس، أرسل صحفي من “هواشيا تايمز” رسالة إلى شركة رونغباي للتكنولوجيا بشأن الأسئلة ذات الصلة، وحتى وقت نشر التقرير لم يتم الحصول على رد.

تشمل هذه الصفقة شركة رونغباي للتكنولوجيا ومالكها الفعلي باي هو شان، لإنشاء شركة مشتركة، وكيفية سداد الدين المتبقي البالغ 1.088 مليار يوان في الفرع الكوري، وضمان مصالح شركة رونغباي في السوق الأمريكية الشمالية. أخبر خبير المالية والضرائب المعروف والمحاسب القانوني المخضرم ليو تشي قونغ صحفي “هواشيا تايمز”، “تبدو هذه الصفقة من حيث الشكل كبيع بسعر مرتفع، لكن من حيث الكل تشبه أكثر عملية استراتيجية لفصل الأصول الخاسرة وتجنب المخاطر السياسية، الهدف الرئيسي هو من خلال تعديل الأسهم جعل AKB في سنغافورة ككيان Non-PFE، مما يستعيد مؤهلات التوريد في السوق الأمريكية الشمالية.”

البقاء وتقليل الخسائر

تأسست شركة زاي شي للطاقة المحدودة (المشار إليها فيما بعد بـ “كوريا JS”) في عام 2013، كفرع مملوك بالكامل لشركة رونغباي للتكنولوجيا، وهي قاعدة إنتاج المواد الكاثودية الخارجية التي استثمرت فيها شركة رونغباي 2.472 مليار يوان. وقد أنشأت كوريا JS طاقة إنتاجية عالية النيكيل ثلاثية القطب تصل إلى 27,000 طن و40,000 طن سنويًا، موجهة بشكل خاص للسوق الأمريكية الشمالية. بالإضافة إلى ذلك، هناك طاقة إنتاجية ذات صلة لمواد ثلاثية مسبقة الاستثمار موجهة للسوق الأوروبية.

ومع ذلك، ينص قانون “الولايات المتحدة الكبيرة والجميلة” على أن الشركات التي تمتلك كيانات صينية أكثر من 25% تعتبر “كيانات أجنبية محظورة” (PFE). بمجرد الاعتراف بذلك، لن يتمكن العملاء في أمريكا الشمالية من التقدم للحصول على إعانات ضريبية بسبب شراء منتجات PFE. وهذا يضعف بشكل مباشر قدرة الشركات الصينية على المنافسة في السوق الأمريكية الشمالية. وأوضحت شركة رونغباي للتكنولوجيا، “تواجه القدرة الإنتاجية الثلاثية التي تم إنشاؤها في كوريا صعوبة في تلبية السوق الصينية والأوروبية بسبب اعتبارات اقتصادية ومتطلبات الإنتاج المحلية في الاتحاد الأوروبي، ويمكنها فقط تلبية السوق الأمريكية الشمالية. ومع ذلك، ستفقد الشركة جميع عملائها في السوق الأمريكية الشمالية بسبب هوية PFE، مما سيؤدي إلى تراجع القدرة الإنتاجية، واستمرار الخسائر في كوريا JS، وإهلاك الأصول، مما يضر بمصالح الشركة.”

ستحل AKB في سنغافورة محل كوريا JS ككيان جديد، وتتولى الأصول الفعلية. وقد أسس باي هو شان وشركة رونغباي للتكنولوجيا شركتين هما AKB في سنغافورة وAKB في كوريا (شركة فرعية مملوكة بالكامل لـ AKB في سنغافورة) في نهاية عام 2025. وتظهر الإعلان أن شركة رونغباي للتكنولوجيا تخطط لتقسيم كوريا JS إلى كيانين، كوريا JS Old وكوريا JS New. حيث ستحتفظ كوريا JS Old بطاقة إنتاجية ثلاثية القطب تصل إلى 7000 طن/سنة، بينما تخطط لنقل 31% و69% من أسهم كوريا JS Old إلى AKB في سنغافورة وAKB في كوريا على التوالي.

لم يتم تحديد سعر هذه الصفقة بشكل نهائي، لكن الإعلان أوضح أن سعر الصفقة سيكون بزيادة معينة على تقدير صافي أصول كوريا JS Old، ولن يقل عن تكلفة الاستثمارات في الأصول الثابتة، ومن المتوقع أن تتجاوز قيمة التقدير 90 مليون دولار (حوالي 620 مليون يوان). وحتى نهاية عام 2025، بلغت الاستثمارات الإجمالية في الأصول 6.8 مليون دولار، ومنذ بدء استخدامها في عام 2024، تم حساب استهلاك بقيمة 8 مليون دولار.

ومن المهم ملاحظة أنه قبل تسليم الأصول، يجب على كوريا JS Old تسديد 1.088 مليار يوان من المستحقات لشركة رونغباي للتكنولوجيا. وقد قام ليو تشي قونغ بتفصيل تكوين هذه الديون للصحفي، حيث تتكون مستحقات 1.088 مليار يوان بشكل رئيسي من قسمين، حيث تمثل 91 مليون يوان مستحقات يومية ناتجة عن المشتريات (مثل المواد والمعدات)، بينما تمثل 997 مليون يوان من الأموال المقدمة من الشركة الأم كقروض دعم إداري وبحوث وغيرها من التبادلات غير التجارية.

وبالنسبة لمصدر أموال السداد، أوضح ليو تشي قونغ، “لن تعتمد أموال سداد هذه الديون على التدفق النقدي من كوريا JS Old (بسبب قيود PFE التي أدت إلى تراكم القدرة الإنتاجية)، بل ستأتي مباشرة من مدفوعات نقل الأسهم من AKB في سنغافورة وAKB في كوريا. وسيتم إعادة الأموال بالكامل إلى الشركة المدرجة قبل تسليم الأصول، لضمان إكمال حلقة سداد الديون.”

بعد إتمام المعاملات المتعلقة بكوريا JS Old، ستقوم AKB في كوريا بشراء الطاقة الإنتاجية المتبقية من كوريا JS New تدريجياً وفقًا لتقدم التمويل. وفي النهاية، ستتولى AKB في سنغافورة ككيان Non—PFE حصة الطاقة الإنتاجية الثلاثية البالغة 67,000 طن/السنة التي تمتلكها كوريا JS حالياً، وستبدأ العمل في السوق الأمريكية الشمالية. وستحتفظ شركة رونغباي للتكنولوجيا بنسبة 24.9% من الأسهم في AKB في سنغافورة، ويمكنها لاحقًا مشاركة عائداتها التشغيلية وفقًا لطريقة حقوق الملكية.

كيف تضمن حقها في التحدث؟

خلف AKB في سنغافورة، يوجد فعلياً مالك شركة رونغباي للتكنولوجيا باي هو شان. خلال العام الماضي، أسست شركة رونغباي للتكنولوجيا وبي هو شان شركة أمكوباي القابضة المحدودة (المشار إليها فيما بعد بـ “الشركة السنغافورية”) شركة مشتركة جديدة هي AKB في سنغافورة. استثمرت شركة رونغباي للتكنولوجيا 124,500 دولار سنغافوري (حوالي 680,000 يوان) في AKB في سنغافورة عبر كوريا JS، وهو ما يعادل 24.9% من الأسهم؛ بينما استثمرت الشركة السنغافورية 375,500 دولار سنغافوري (حوالي 2,010,000 يوان) في AKB في سنغافورة، ما يعادل 75.1% من الأسهم.

هذا يعني أنه بعد هذه الصفقة، ستدخل الأعمال الأساسية في أمريكا الشمالية تحت نظام AKB في سنغافورة الذي يملك فيه باي هو شان 75.1%. وفي المستقبل، ستقوم AKB في سنغافورة أيضاً بجذب مستثمرين خارجيين من الطرف الثالث وصناديق بطاريات، حيث سيكون صندوق البطاريات المزمع تأسيسه هو المساهم الرئيسي في AKB في سنغافورة. بالنسبة لشركة رونغباي للتكنولوجيا، بعد إتمام الصفقة، ستمتلك فقط 24.9% من الأسهم الأقلية في AKB في سنغافورة. في ظل هيكل يقوده المالك الفعلي والذي قد يجذب مستثمرين جدد فيما بعد، كيف يمكن لشركة رونغباي ضمان حقها في التحدث؟

أوضح ليو تشي قونغ أن شركة رونغباي للتكنولوجيا كمالكة أقلية في AKB في سنغافورة، لا تعتمد سلطتها في الحديث على نسبة الملكية، بل تتحقق من خلال حقوق تعاقدية في اتفاقية المساهمين (SHA)، والتي تشمل آليات الحماية الأساسية مثل مقاعد مجلس الإدارة، حق النقض على الأمور المهمة، حق المعرفة بالمعلومات وحق التدقيق، حق البيع وحق الحماية من تخفيض القيمة، “هذه البنود هي معايير حوكمة SPV المتداولة دولياً، وخاصة في مجال الطاقة الجديدة، حيث تتبنى الشركات الصينية عادةً هذا النوع من الهيكل عند تأسيس كيانات غير PFE في الخارج. على الرغم من أن الإعلان لم يكشف عن نص الاتفاقية المحدد، إلا أن التعبير عن “حماية مصالح المساهمين الصغار بشكل كامل” يتضمن بشكل ضمني وجود مثل هذه الترتيبات التعاقدية.”

من حيث العائدات، بعد تعديل الأسهم في الأصول الكورية، ستشمل مصادر العائدات المستقبلية لشركة رونغباي دفعة واحدة من عائدات نقل الأسهم وعائدات التشغيل المستمرة التي تنشأ من طريقة حقوق الملكية. لكن العائدات المستمرة تعتمد على قدرة AKB في سنغافورة على تحقيق الأرباح، وما إذا كانت AKB في سنغافورة قادرة على فتح السوق الأمريكية الشمالية بنجاح والتكيف مع التغيرات المستمرة في السياسة الأمريكية، لا يزال أمرًا مجهولًا.

على مدار العامين الماضيين، كانت كوريا JS لا تزال في خسارة. في عامي 2024 و2025، كانت إيرادات كوريا JS 684 مليون يوان و1.277 مليار يوان على التوالي؛ بينما كانت الأرباح الصافية المعدلة -206 مليون يوان و-163 مليون يوان على التوالي. وأوضحت شركة رونغباي للتكنولوجيا، “شكلت إيرادات كوريا JS العام الماضي 10.41% من إجمالي إيرادات الشركة، وكانت الأرباح الصافية -164 مليون يوان، ولن تؤثر هذه التعديلات على الأعمال الكورية بشكل كبير على الشركة. بعد التعديل، ستقتصر AKB في سنغافورة وشركاتها الفرعية بشكل صارم على سوق المواد الكاثودية في أمريكا الشمالية، بينما ستقتصر شركة رونغباي بشكل صارم على الأسواق غير الأمريكية الشمالية، مما يوضح حدود الأعمال وتركيبة العملاء بين الطرفين.”

من منظور استراتيجي، يُعتبر تعديل الأسهم هذا خطوة استباقية من شركة رونغباي لمواجهة العوامل غير المؤكدة، ومع ذلك، لا تزال هذه الصفقة تواجه مخاطر متعددة. تشير الإعلانات إلى أنه إذا حدثت تغييرات في السياسات ذات الصلة بقانون “الولايات المتحدة الكبيرة والجميلة”، أو إذا تم تعديل سياسات أخرى ذات صلة في السوق الأمريكية الشمالية، فقد يؤدي ذلك إلى عدم تحقيق نتائج تعديل الأسهم كما هو متوقع.

المحرر: لي ويلاي المحرر: تشانغ يونيغ