نجحت شركة بيجين في طرح أولي عام لدواء مبتكر، بقيمة تقديرية تبلغ 4 مليارات، بمشاركة شركة 同创伟业 في الاستثمار

اسأل الذكاء الاصطناعي · لماذا تحظى الأدوية الطبيعية باهتمام كبير في طرح أسهم شركات الأدوية والعلوم الطبية في بورصة هونغ كونغ (HKEX)؟

لقد ظلت قطاعات الأدوية والعلوم الطبية في السنوات الأخيرة من القطاعات الساخنة في الطروحات الأولية في بورصة هونغ كونغ.

اعتبارًا من مارس 2026، خلال السنوات السبع ونصف السابقة، بلغ إجمالي عدد الشركات المدرجة في قطاع الأدوية والعلوم الطبية والرعاية الصحية في بورصة هونغ كونغ 153 شركة، منها 85 شركة مدرجة عبر قاعدة 18A، ما يمثل نسبة 55.6%.

وفقًا لبيانات iFind، اعتبارًا من 19 مارس 2026، بلغ عدد طلبات الاكتتاب في بورصة هونغ كونغ التي تكون قيد المعالجة 375 طلبًا (دون احتساب الطلبات السرّية)، ويبلغ عدد الشركات في قطاع الأدوية والعلوم الطبية والرعاية الصحية 95 شركة، أي 1/4 من إجمالي الطلبات المتقدمة حاليًا؛ وبلغ عدد الشركات التي تتقدم وفقًا لقواعد 18A منها 43 طلبًا.

وفي الآونة الأخيرة، تسعى شركة أخرى للأدوية المبتكرة إلى الإدراج في بورصة هونغ كونغ.

حصل موقع غلونغ هوي (Gelunhui) على معلومات تفيد بأن شركة Beijing Wuhboao Pharmaceutical Co., Ltd. (ويُشار إليها اختصارًا: Wuhboao) قامت بتقديم طلبها إلى بورصة هونغ كونغ في 27 فبراير، وتسعى إلى الإدراج في اللوحة الرئيسية في بورصة هونغ كونغ وفقًا لأحكام المادة 18A؛ ويعد بنك Huatai International الجهة الراعية الحصرية لها.

وبخلاف العديد من شركات الأدوية المبتكرة التي تركز على الأدوية البيولوجية أو الأدوية الكيميائية، فإن معظم الخطوط العلاجية الأساسية لدى Wuhboao هي أدوية طبيعية، وتصنيف التسجيل تابع للأدوية الصينية التقليدية.

01

تقييم 4.038 مليارات يوان، وتشارك شركة تونغتشوانغ وينيو (Tongchuang Weiye) في الاستثمار

تأسست Wuhboao في عام 2010، وتمت إعادة هيكلتها لتصبح شركة مساهمة في مارس 2021، ويقع مقرها الرئيسي في منطقة داسينغ بمدينة بكين.

اعتبارًا من 18 فبراير 2026، يشكل كلّ من هوانغ يوشينغ، هو دينغ في، يو شيه كاي، وخمسة وأعوان يوان 1، وخمسة وأعوان يوان 2، وخمسة وأعوان يوان 3، وجيوجيانغ ريدا، وجيوجيانغ ريهِو مجموعة من المساهمين المسيطرين؛ ولديهم مجتمِعين الحق في ممارسة 55.67% من حقوق التصويت في الشركة.

منذ تأسيسها، أكملت Wuhboao عدة جولات تمويل؛ ويبلغ إجمالي مبلغ التمويل نحو 1.1 مليار يوان. وفي جولة B+3 في سبتمبر 2025، بلغ تقييم ما بعد الاستثمار للشركة نحو 4.038 مليارات يوان.

يشمل أبرز المستثمرين المؤسسيين في الشركة كلًا من: صندوق بكين للصناعة الدوائية، ومجموعة لونغشينغ، واستثمار لونغ بان، ونينغبو لينغلنج، وشانغهاي تيان زي، وتونغتشوانغ وينيو، وبيرغ لوك (Northlight) للاستثمار في رأس المال، وكاي شيا يَيه (KaisiYa) القابضة، ورأس مال بنك غونغ يي (ICBC Capital)، واستثمار تشينغ كي (Qingke) في الصناعة، وصندوق داسينغ لتطوير الصناعة، وكوئآن تيانغ (KeLing An) للدواء، وهِفي تشيو جونغ (Hefei Guojun)، وآنغ زونغ هواي جين (Zhonghe Huijin)، واستثمار تيانغ جو تشو (Tianju Zhuo) وغيرها.

تاريخ التمويل، المصدر: نشرة الإصدار

يتكون مجلس إدارة Wuhboao من تسعة أعضاء مديرين، بما في ذلك مديرين تنفيذيين اثنين، وأربعة مديرين غير تنفيذيين، وثلاثة مديرين مستقلين غير تنفيذيين.

يشغل هوانغ يوشينغ، المدير التنفيذي ورئيس مجلس الإدارة، منصبه وهو في عمر 61 عامًا هذا العام. حصل في يونيو 2014 على درجة الماجستير في إدارة الأعمال التنفيذية المتقدمة من جامعة نانكاي. وبالإضافة إلى توليه مناصب حيوية في Wuhboao، يشغل هوانغ يوشينغ أيضًا منصب المدير التنفيذي والمدير العام لشركة Beijing Jiasi Long Garment Co., Ltd. لتصنيع العلامات التجارية والنسيج.

تبلغ جين يي شونغ، المدير التنفيذي الآخر، 55 عامًا هذا العام، كما تشغل في نفس الوقت منصب المدير العام. وقد حصلت على التتابع على درجة البكالوريوس في هندسة تصنيع أدوية الطب الصيني التقليدي من كلية الطب الصيني التقليدي والصيدلة في هيلونغجيانغ، وعلى درجة الماجستير في إدارة الأعمال للمديرين التنفيذيين المتقدمة (EMBA) من جامعة دونغبيه المالية والاقتصاد.

قبل انضمامها إلى Wuhboao، عملت جين يي شونغ سابقًا في شركات مثل: مصنع دواء شي يِه تانغ (Shi Yitang) التابع لمجموعة هابياو، وشركة هاربين يِي تشو للدواء المحدودة، وشركة هيلونغجيانغ جي رِن للادوية المحدودة، وشركة مصنع أدوية الأطفال في هاربين المحدودة، وشركة هاربين بي تشي لونغ للمنتجات الدوائية البيولوجية المحدودة وغيرها.

وضع المديرين التنفيذيين للشركة، المصدر: نشرة الإصدار

تعتبر Wuhboao شركة للأدوية والعلوم الطبية تخصصت منذ لحظة تأسيسها في المسار الإبداعي للأدوية الطبيعية، وتركز على البحث والتطوير للأدوية الجديدة الأصلية، وكذلك التصنيع الصناعي والتسويق التجاري.

تشير الأدوية الطبيعية إلى المواد الدوائية الطبيعية ومُحضّراتها التي يتم استخدامها وفقًا لنظرية الطب الحديث. ووفقًا لإطار تصنيف تسجيل الأدوية في الصين، تُسجَّل الأدوية الطبيعية بالرجوع إلى مسار تصنيف الطب الصيني التقليدي.

الطبيعة هي «مكتبة جزيئات» ضخمة؛ وتُعدّ المنتجات الطبيعية مصدرًا ثمينًا للأدوية المبتكرة. في الصين، تُعرّف هيئة إدارة الأدوية الوطنية الأدوية الطبيعية بأنها المواد الدوائية الطبيعية ومُحضّراتها التي يتم استخدامها تحت إرشاد نظرية الطب الدوائي الحديث، وتشمل مصادرها النباتات والحيوانات والمعادن.

تنتج النباتات عبر مسارات أيض ثانوي مستقلبات ثانوية—مثل القلويات، ومركبات الفلافونويد/متعددات الفينول، ومركبات التربينويدات—للمساعدة في مقاومة الآفات ومسببات الأمراض، وتعزيز القدرة على تحمل الظروف غير الملائمة، وإصلاح الأضرار وتأخير الشيخوخة. وتكون هذه المستقلبات الثانوية في الغالب عبارة عن مركبات صغيرة الجزيئات، وتتميز بتركيب معقد وتنوع مرتفع وخصوصية نوعية للأنواع، كما تُظهر نشاطًا دوائيًا واسع النطاق.

ضمن الموارد الطبيعية للأدوية في الصين، تأتي نسبة تزيد عن 80% من النباتات. وبالمقارنة مع الأدوية المكوّنة من مكوّن واحد، فإن «مجموعة المكوّنات الفعّالة» في النباتات تكون أكثر ملاءمة لإطلاق دور التنظيم متعدد الأهداف ومسارات متعددة، وتتمتع بميزة سريرية أكبر في علاج الأمراض المزمنة الرئيسية التي يكون فيها آلية المرض معقدة.

لكن فصل «مجموعة المكوّنات الفعّالة» وتركيزها وتحليل بنيتها وضبط جودتها تتضمن حواجز تقنية مرتفعة. كما أن أبحاث الحرائك الدوائية (PK) والدوائية (Pharmacodynamics) وآليات التنظيم أكثر تعقيدًا كذلك. وهذا يؤدي مباشرةً إلى قلة شديدة في الأدوية الطبيعية متعددة المكوّنات التي تمكّنت بنجاح من تطويرها وإدراجها. وحتى الآن، لا يقل عدد الأدوية الطبيعية المعتمدة عالميًا عن أقل من 20 دواء.

02

المنتجات المُسَوَّقة تُستخدم في داء السكري من النوع 2، والضغط التنافسي مرتفع

طوّرت Wuhboao منتجًا تجاريًا واحدًا و8 أدوية مرشحة قيد البحث والتطوير، وتشمل التفاصيل ما يلي:

1- منتج تجاري واحد: سانغ بونغ (桑博恩)، يُستخدم لعلاج داء السكري من النوع 2؛

2- ثلاثة منتجات أساسية، وتشمل: WH007 لعلاج متلازمة تكيس المبايض (PCOS)؛ وWH006 لعلاج السمنة؛ وWH002 لعلاج مساعد/مُساند جديد لسرطان الثدي؛

3- خمسة أدوية مرشحة أخرى.

الحالة البحثية لخط الإنتاج، المصدر: نشرة الإصدار

المنتج التجاري—سانغ بونغ

سانغ بونغ هو دواء طبيعي لعلاج داء السكري من النوع 2، ويُسجَّل وفقًا لتصنيف أدوية الطب الصيني التقليدي على أنه دواء ابتكاري من فئة 1.2 (دواء صيني تقليدي). وفقًا لاستشارات ZhuoSi، يُعد سانغ بونغ أول دواء طبيعي أصلي في الصين وأيضًا الوحيد المستخدم للتحكم في سكر الدم، كما يُعد أيضًا أول دواء طبيعي للتحكم في سكر الدم في العالم مبنيًا على مصدر نباتي مع مكونات فعّالة محددة بوضوح.

تم تطوير سانغ بونغ باستخدام قلويدات الساق الإجمالية (SZ-A) كدواء وسيط (API) له.

حصل سانغ بونغ في مارس 2020 على موافقة هيئة إدارة المنتجات الدوائية الوطنية الصينية على طلب طرح دواء جديد (NDA)، وتم إدراجه في نفس العام ضمن قائمة الأدوية المدرجة في التأمين الوطني.

في السنوات الأخيرة، جذب سوق أدوية داء السكري من النوع 2 في الصين اهتمامًا متزايدًا. في عام 2024، بلغ حجم سوق أدوية داء السكري من النوع 2 عالميًا حوالي 803 مليارات يوان، ومن المتوقع أن يصل إلى 1189 مليار يوان بحلول عام 2032.

حجم سوق أدوية داء السكري من النوع 2 عالميًا وفي الصين، المصدر: نشرة الإصدار

حاليًا، يوجد في الصين دواء طبيعي واحد فقط معتمد لعلاج داء السكري من النوع 2، وهو سانغ بونغ الذي تم طرحه في عام 2020 من قبل شركتنا. بالإضافة إلى ذلك، لا توجد حاليًا أدوية طبيعية أخرى لعلاج داء السكري من النوع 2 في مرحلة التجارب السريرية في الصين.

على الرغم من ذلك، فإن بيئة المنافسة التي تواجهها الشركة ليست متفائلة. يسيطر على هذا السوق عمالقة عالميون مثل نوفو نورديسك (سيماغلوتايد) وإيلي ليلي (تيرزباتيد/يُشار إليه باعتباره tirzepatide). وبالنسبة للشركات المحلية، بالإضافة إلى شركات أنسولين راسخة مثل Gan & Lee Pharmaceutical وTonghua Dongbao، فإن شركات الأدوية المبتكرة مثل Innovent Biologics وSinopharm/先为达生物 (Xianweida Biologics) وHansoh Pharma وHengrui Pharmaceuticals وغيرها لديها أيضًا خطط في مجال GLP-1.

أنواع الأدوية الرئيسية لمرض السكري من النوع 2 في الصين، المصدر: نشرة الإصدار

المنتج الأساسي—WH007

WH007 هو منتج مرشح دواء طبيعي تم تطويره باستخدام SZ-A كمواد وسيطة (وفقًا لتصنيف تسجيل أدوية الطب الصيني التقليدي فهو من الفئة 2.3 من الأدوية الصينية التقليدية)، ومخطط لاستخدامه في علاج متلازمة تكيس المبايض (PCOS). حصل WH007 في ديسمبر 2025 على إشعار بإجراء التجارب السريرية من هيئة إدارة المنتجات الدوائية الوطنية، وتمت الموافقة على بدء التجارب السريرية في المرحلة الثانية.

وفقًا لبيانات ZhuoSi، تبلغ نسبة انتشار PCOS بين النساء في سن الإنجاب في الصين عام 2024 حوالي 7.8%، ما يعادل عدد مرضى يبلغ 34.4 مليونًا.

تركّز العلاجات السريرية الحالية بشكل أساسي على العلاج العرضي، ولا تستهدف الآليات المرضية-الفسيولوجية الجذرية لـ PCOS. ووفقًا لبيانات ZhuoSi، لا يوجد حاليًا في العالم أي دواء معتمد تم طرحه لعلاج مخصص لتشخيص PCOS على وجه التحديد.

يستهدف WH007 آليته المرضية الأساسية عبر تنظيم محور الوطاء—النخامية—المبايض (محور HPO) في PCOS. تُظهر الدراسات ما قبل السريرية أن WH007 يمكنه تحسين دورات الشبق بشكل ملحوظ، وشكل المبيض متعدد الأكياس، واضطرابات التمثيل الغذائي بشكل كبير، وتنظيم مستويات الهرمونات بشكل منتظم، واستعادة القدرة على الإنجاب بشكل ملحوظ.

المنتج الأساسي—WH006

WH006 هو منتج مرشح دواء طبيعي تم تطويره باستخدام SZ-A كدواء وسيط (وفقًا لتصنيف تسجيل أدوية الطب الصيني التقليدي فهو من الفئة 2.3 من الأدوية الصينية التقليدية)، ومخطط لاستخدامه في تخفيف/إنقاص وزن البالغين. تم إطلاق التجارب السريرية في المرحلة الثانية لـ WH006 في أغسطس 2025.

المنتج الأساسي—WH002

WH002 هو مستحلب دهني مُوجّه لأورام من نوع باكليتاكسيل—ارتباط بالكلسترول (مصنف كدواء كيميائي من الفئة 2.2). تخطط الشركة إلى تركيز WH002 على العلاج المساعد الجديد (neoadjuvant) لسرطان الثدي Luminal. اكتمل WH002 من التجارب السريرية في المرحلة الثانية في نوفمبر 2025، ومن المتوقع أن يبدأ التجارب السريرية في المرحلة الثالثة في عام 2026.

03

توجد إيرادات بالفعل لكن ما زال صافي الربح في حالة خسارة، وتركيز العملاء مرتفع

في السنوات الماضية، جاءت إيرادات Wuhboao من مبيعات المنتج المُسَوَّق سانغ بونغ.

في 2024 وفي الفترة من يناير إلى سبتمبر 2025 (فترة التقرير)، بلغت إيرادات الشركة على التوالي 208 مليون يوان و207 ملايين يوان، وسجل صافي الربح خسائر قدرها 110 مليون يوان و45.72 مليون يوان على التوالي.

الاستثمار في شركات الأدوية أو التكنولوجيا الحيوية يتسم بدرجة عالية من عدم اليقين، ويتطلب نفقات رأسمالية كبيرة في المراحل المبكرة، كما يواجه مخاطر كبيرة تتمثل في فشل الأدوية المرشحة في الحصول على موافقة تنظيمية أو عدم تحقيق نجاح تجاري. خلال فترة التقرير، بلغت تكاليف البحث والتطوير للشركة على التوالي 58 مليون يوان و41.5 مليون يوان.

اعتبارًا من نهاية سبتمبر 2025، كانت الشركة قد كوّنت فريقًا متخصصًا للبحث والتطوير يضم 89 عضوًا، بقيادة الدكتور ليو تشيهوا (Liu Zhihua) نائب المدير العام، وهو أيضًا مدير تنفيذي كبير لمركز تطوير الأدوية الجديدة التابع لــ معهد الابتكار الدوائي، ومدير معهد الابتكار الدوائي.

جميع عملاء Wuhboao هم موزعو سانغ بونغ. خلال فترة التقرير، بلغت نسبة الإيرادات التي جلبتها أكبر خمسة طلبات/عملاء للشركة أكثر من 80%، ومن بينها كانت نسبة الإيرادات التي ولّدها أكبر عميل تتجاوز 40%، ما يعني أن تركيز العملاء مرتفع.

نظرًا لتركز العملاء لدى هؤلاء الموزعين، تعتمد أعمال الشركة والأداء المالي نسبيًا على استمرار هؤلاء العملاء في عمليات الشراء واستمرار العلاقة معهم. وإذا قام العملاء، لأسباب مختلفة، بتغيير كميات الشراء أو إنهاء التعاون، فسوف يواجه ذلك تحديات في تشغيل الشركة أو في وضعها المالي.

البيانات المالية الرئيسية، المصدر: نشرة الإصدار

خلال فترة التقرير، بلغت صافي النقد المستخدم في أنشطة التشغيل لدى Wuhboao على التوالي 87.06 مليون يوان و22.53 مليون يوان. وحتى نهاية سبتمبر 2025، كانت النقديات والنقد المعادل لدى الشركة 162 مليون يوان.

قائمة التدفقات النقدية الشاملة، المصدر: نشرة الإصدار

بشكل عام، تمكنت Wuhboao حتى الآن من تحقيق الإيرادات بالفعل اعتمادًا على المنتج المُسَوَّق سانغ بونغ؛ إلا أن المنافسة في سوق داء السكري من النوع 2 الذي يوجد فيه هذا المنتج شديدة جدًا، وتواجه الشركة منافسة من عمالقة داخل وخارج الصين، وقد تكون مساحة نمو المبيعات في المستقبل محدودة نسبيًا؛ أما المنتجات الأخرى قيد البحث والتطوير فتبعد عن مرحلة التسويق التجاري مبكرًا.

في المستقبل، هل ستتمكن الشركة من الحفاظ على تدفقاتها النقدية، والتمضي بسلاسة في البحث والتطوير، سيظل موقع غلونغ هوي يراقب ذلك.

مقالات شائعة في السابق

وجهة نظر شخصية، فقط للاطلاع