لماذا ارتفعت رواتب كبار التنفيذيين في عاصمة أون لاين على الرغم من الخسائر المتكررة؟

سؤال AI · لماذا تعتبر معايير أداء Capital Online تقليص الخسائر معياراً للنجاح؟

صحفي من الصين الاقتصادية: غو مينغ شوان، لي تشنغ هاو، تقرير من غوانغتشو وبكين

على الرغم من تكبد خسائر على مدى أربع سنوات متتالية، إلا أن رواتب كبار التنفيذيين في Capital Online (300846.SZ) شهدت نمواً مستمراً. وفقًا للتقرير السنوي الذي أصدرته Capital Online مؤخرًا، في عام 2025، لا تزال الشركة تعاني من خسائر، مع صافي ربح قدره -170 مليون يوان، لكن تم تقليص حجم الخسائر.

لاحظ صحفي من “China Business Journal” أيضًا أن رواتب كبار التنفيذيين في Capital Online شهدت زيادة مستمرة في السنوات الأخيرة، وخاصة في عام 2025، حيث كانت الزيادة أكثر وضوحًا، وتجاوزت أعلى راتب سنوي 6 ملايين يوان.

قال الكاتب المالي المعروف ورئيس معهد تياو يوان للدراسات التأثيرية، جاو تشنغ يوان، في مقابلة مع الصحفيين، إن استمرار ارتفاع رواتب كبار التنفيذيين في ظل خسائر Capital Online يعكس بشكل جوهري عدم توافق آلية التحفيز مع الأداء.

وأشار إلى أنه على الرغم من تأكيد الشركة على ربط الرواتب بأداء الأعمال، إلا أن “تقليص الخسائر” يُعتبر معادلاً لـ “تحقيق الهدف التجاري”، مما يسمح لكبار التنفيذيين بالحصول على رواتب أداء مرتفعة رغم عدم تحقيق الأرباح. على الرغم من أن هذه الممارسة قد تفيد في استقرار الفريق الأساسي وجذب المواهب العالية في مجال الذكاء الاصطناعي، إلا أنها قد تضعف أيضًا من الإلحاح في السيطرة على التكاليف، مما يثير تساؤلات المستثمرين حول هيكل حوكمة الشركة.

خسائر متتالية لأربع سنوات

تظهر البيانات من التقرير السنوي لـ Capital Online لعام 2025 أن الشركة حققت إيرادات سنوية قدرها 1.237 مليار يوان، بانخفاض قدره 11.47٪ على أساس سنوي؛ وصافي ربح الأم للمالكين -170 مليون يوان، بزيادة قدرها 43.91٪ على أساس سنوي، وصافي الربح المعدل -186 مليون يوان، بزيادة قدرها 37.09٪ على أساس سنوي.

فيما يتعلق بأداء Capital Online، أظهرت أبحاث شركة جيانغ شياو للأوراق المالية أن Capital Online تمر حاليًا بفترة ألم تحول، حيث تدعم خدمات السحابة الذكية والأسواق الخارجية الإيرادات. في عام 2025، قامت Capital Online بتقليص أعمال مركز البيانات (IDC)، مما أدى إلى تقليل حجم الإيرادات الإجمالي، وتحقيق صافي ربح الأم -170 مليون يوان، مما يعكس تقليص الخسائر بشكل كبير بنسبة 43.91٪، مما يدل على أن تحول الأعمال بدأ يظهر تأثيره.

أشار تيان ليهوي، رئيس معهد أبحاث التنمية المالية بجامعة نانكاي، إلى أن Capital Online قامت بتقليص أعمال مركز البيانات التقليدية ذات الهامش المنخفض، حيث انخفضت الإيرادات في هذا القطاع بنسبة 36٪ على أساس سنوي، مما كان السبب الرئيسي في تراجع الإيرادات.

من جانب التكاليف، أشار تيان ليهوي إلى أن الشركة زادت باستمرار من استثماراتها في بناء منصات السحابة ومنصات المعادن العارية منذ عام 2020، مما أدى إلى زيادة كبيرة في استهلاك الأصول الثابتة واستهلاك الأصول غير الملموسة. على الرغم من أن حجم أعمال الحوسبة السحابية مستقر ويحسن الهامش الربحي تدريجيًا، إلا أن سرعة زيادة الإيرادات لم تغطي بالكامل التكاليف الثابتة الناتجة عن الاستثمارات السابقة، مما أدى إلى استمرار الخسائر. “هذا النوع من ‘تحمل الألم قصير الأجل من أجل التحول طويل الأجل’ هو مرحلة حتمية لشركة تتجاوز من مقدمة خدمات مركز البيانات التقليدية إلى مقدمة خدمات السحابة الذكية”، كما قال تيان ليهوي.

لاحظ الصحفيون أنه على الرغم من أن Capital Online لا تزال تعاني من خسائر، إلا أن صافي أرباحها قد شهد زيادة. في هذا الصدد، أشار الباحث الخاص في بنك سو شوانغ، جاو زينغ يانغ، إلى أن الشركة حققت تقليص الخسائر بفضل تطبيق التحكم في التكاليف وتحسين هيكل الأعمال. من خلال تقليص الأعمال ذات الهامش المنخفض، قللت الشركة من حجم الخسائر، بينما حسنت هيكل الأعمال ورفعت جودة الأرباح، مما أدى في النهاية إلى تحقيق تقليص الخسائر.

من حيث التفاصيل، أوضح جاو زينغ يانغ أن أولاً، بدأت تأثيرات تعديل أعمال مركز البيانات في الظهور، حيث استمرت أعمال مركز البيانات التقليدية ذات الهامش المنخفض في الانخفاض، مما دفع الهامش الربحي للارتفاع وتقليل مصادر الخسائر بشكل فعال.

ثانيًا، شهدت أعمال السحابة الذكية نمواً جيداً، حيث حققت الإيرادات نمواً سريعاً على أساس سنوي، لتصبح محرك نمو جديد للشركة، وخصائصها ذات الهامش المرتفع تعزز تحسن الهامش الربحي الكلي. “علاوة على ذلك، كانت نتائج التحكم في النفقات ملحوظة، حيث انخفضت نفقات الفترة في عام 2025، مما ساعد في تخفيف الضغط على الأرباح”، كما قال جاو زينغ يانغ.

ومع ذلك، تعاني Capital Online في السنوات الأخيرة من خسائر مستمرة، حيث تكبدت صافي خسائر لمدة أربع سنوات متتالية. على الرغم من تقليص خسائرها في عام 2025، إلا أن مبلغ الخسائر لا يزال مرتفعًا، حيث تكبدت الشركة صافي خسائر قدره 170 مليون يوان.

فيما يتعلق باستمرار خسائر الشركة، اعتبر خبير إدارة الشركات المخضرم ومستشار رفيع المستوى، دونغ بينغ، أنه من حيث التسلسل الزمني والتقدم المنطقي، خلال المرحلة المبكرة من تطوير الشركة، قامت الشركة بتوسيع البنية التحتية بشكل كبير خلال فترة الرواج في الصناعة، مما أدى إلى تكبد عبء أصول ثقيل.

وفي منتصف تطوير الشركة، أشار دونغ بينغ إلى أنه مع تزايد حدة المنافسة في الصناعة وتركيز هيكل العملاء على الشركات الكبرى في مجال السحابة، واجهت الشركة ضغطًا من حرب الأسعار في السوق الخارجية، كما واجهت صعوبة في عدم كفاية قدرتها التنافسية، مما أدى إلى عدم إطلاق تأثيرات الحجم.

“الآن، تسبب الخسائر الطويلة الأمد في ‘فقدان الدم’ للشركة، مما يحد من قدرتها على إعادة الاستثمار في تطوير التكنولوجيا وجذب المواهب عالية المستوى، مما أدى إلى دخول الشركة في حلقة سلبية من ‘عدم كفاية الاستثمار، انخفاض القدرة التنافسية، والخسائر المستمرة’، مما يعكس عدم قدرة الشركة على تحقيق اختراق فعال في تنفيذ الاستراتيجية والتكيف مع إيقاع السوق”، كما قال دونغ بينغ.

أشار جاو زينغ يانغ للصحفيين إلى أن عبء استهلاك استثمارات Capital Online في القدرة الحاسوبية مرتفع. في محاولة لتلبية احتياجات السوق للحوسبة السحابية والذكاء، زادت الشركة من بناء منصات السحابة ومنصات المعادن العارية، مما أدى إلى زيادة كبيرة في حجم الأصول الثابتة، مما أدى إلى ارتفاع تكاليف الاستهلاك السنوية، مما يضغط على هامش الربح.

مع تزايد المنافسة في الصناعة، تسيطر الشركات الكبرى في سوق الحوسبة السحابية على الجزء الأكبر من حصة السوق، بينما تقع الشركات المتوسطة والصغيرة في أزمة مزدوجة من حرب الأسعار وضغوط التدفق، مما أدى إلى استمرار انخفاض الهامش الربحي لأعمال مركز البيانات التقليدية. “علاوة على ذلك، فإن تكاليف التحول مرتفعة، حيث تحتاج الشركة إلى الاستمرار في استثمار الموارد في البحث والتطوير وشراء القدرة الحاسوبية، مما يسبب ضغطًا كبيرًا في التكاليف على المدى القصير”، كما قال جاو زينغ يانغ.

عدم توافق آلية التحفيز مع الأداء

على الرغم من الخسائر المستمرة، إلا أن رواتب كبار التنفيذيين في Capital Online لا تزال مرتفعة. يظهر التقرير السنوي لعام 2025 أن إجمالي رواتب كبار التنفيذيين في Capital Online بلغ 17.1747 مليون يوان، حيث كان أعلى راتب سنوي من نصيب المدير التنفيذي ياو وي، الذي حصل على راتب سنوي قدره 6.6196 مليون يوان، بمتوسط رواتب 12 مديرًا يبلغ 1.4312 مليون يوان.

لاحظ الصحفيون أن رواتب كبار التنفيذيين في Capital Online شهدت زيادة سنوية في السنوات الأخيرة. في الفترة من 2022 إلى 2024، بلغت إجمالي رواتب كبار التنفيذيين في Capital Online 12.1337 مليون يوان، 14.3917 مليون يوان و14.7992 مليون يوان على التوالي.

وفي الوقت نفسه، وفقًا لبيانات ويند، تحتل Capital Online المرتبة الثالثة في مجموع رواتب التنفيذيين بين 18 شركة في صناعة SW للحوسبة، بعد ديساي شي وي (002920.SZ) وغوانغ لين دا (002410.SZ).

لماذا ترتفع رواتب كبار التنفيذيين في Capital Online على الرغم من خسائر الشركة؟

في هذا الصدد، أوضحت Capital Online في تقريرها السنوي أن رواتب كبار التنفيذيين لهذا العام كانت أعلى بشكل عام من العام السابق، ويرجع ذلك أساسًا إلى تقليص الخسائر، وتحسن جودة الأعمال تدريجيًا، مما يظهر اتجاهًا إيجابيًا في الأداء العام. وفقًا لنظام إدارة الرواتب في الشركة، ترتبط رواتب كبار التنفيذيين بنتائج تقييم الأداء، حيث لم تصل نتائج التقييم في العام الماضي إلى المعايير، وبالتالي تم تنفيذ مكافآت الأداء بشكل ضئيل؛ بينما حققت نتائج الأداء لهذا العام المعايير، مما أدى إلى تنفيذ مكافآت الأداء بشكل كامل، وبالتالي فإن مستوى الرواتب أعلى من العام السابق.

أشار جاو تشنغ يوان إلى أنه من حيث هيكل الرواتب، يبلغ الراتب الأساسي للمدير التنفيذي ياو وي 3 ملايين يوان، وإجمالي راتبه في عام 2025 يبلغ 6.6196 مليون يوان، حيث أن الجزء الفارق هو بشكل رئيسي مكافآت الأداء.

بالمقارنة مع الصناعة، أشار جاو تشنغ يوان إلى أن متوسط رواتب كبار التنفيذيين في Capital Online يعتبر مرتفعًا في صناعة الحوسبة السحابية، ويرتبط ذلك بمتطلبات التحفيز للمواهب الإدارية الرئيسية في إطار استراتيجية “تحول الذكاء”، ويعكس أيضًا المنافسة الشرسة على المواهب في مجال الذكاء الاصطناعي.

أشار المحامي الرئيسي لمكتب المحاماة شينغو، وانغ هواي تاو، إلى أنه من وجهة نظر قانونية، هناك اختلاف في المبلغ النهائي للرواتب مع خطة “الراتب الأساسي” المعلنة في بداية العام، وعادة ما يكون ذلك ناتجًا عن مكافآت الأداء، والمكافآت والحوافز طويلة الأجل.

وأوضح وانغ هواي تاو أن Capital Online، وفقًا لقانون الشركات لجمهورية الصين الشعبية ولائحة الشركة، تحدد الرواتب النهائية لكبار التنفيذيين وفقًا لطريقة شاملة تأخذ في الاعتبار إنجاز الأهداف السنوية، ونتائج تقييم الأداء الفردية، وغيرها من العوامل، طالما أن إجراءات اتخاذ القرار ذات الصلة تتماشى مع اللوائح وتلتزم بواجبات الإفصاح عن المعلومات، فإن تقلب المبلغ يكون ضمن نطاق السلطة الذاتية لإدارة الشركة.

“أما بالنسبة لمقارنة مستوى الرواتب مع الشركات المنافسة في الصناعة، فهي تمثل قرارًا تجاريًا اتخذته الشركات المدرجة بناءً على استراتيجيتها الخاصة بالمواهب، وتقييم قيمة الوظائف وظروف المنافسة في السوق، والجانب القانوني يركز بشكل رئيسي على التوافق مع إجراءات اتخاذ القرارات والصدق، والشمولية في الإفصاح عن المعلومات”، كما قال وانغ هواي تاو.

هل يعد استمرار ارتفاع رواتب كبار التنفيذيين في ظل الخسائر المتتالية ظاهرة منطقية؟

أشار تيان ليهوي إلى أن هذه المسألة تتعلق بالنزاع الجوهري في حوكمة الشركات. من تفسير الشركة، فإن منطق ارتفاع الرواتب هو “موجه نحو الأداء”، حيث تُعتبر النتائج الإيجابية مثل تقليص الخسائر، وزيادة الهامش الربحي، ونمو أعمال السحابة الذكية بمعدل نمو مركب يبلغ 114٪، كأداء يتم تحقيقه، وبالتالي يتم تنفيذ مكافآت الأداء بالكامل.

“لكن نقطة الخلاف هي: عندما لا تزال الشركة تعاني من الخسائر الصافية، ولم يتم تعويض الخسائر التي تتجاوز ثلث رأس المال المدفوع، وبلغت قيمة الدعاوى القضائية المتراكمة أكثر من 100 مليون يوان، هل ينبغي اعتبار ‘تقليص الخسائر’ شرطًا كافيًا لمكافأة الأداء؟” أشار تيان ليهوي إلى أن هذه الممارسة تعكس الخصائص الثنائية لحوكمة الشركة: من جهة، التحفيز العالي يساعد على الاحتفاظ بالمواهب الأساسية وضمان استمرارية الاستراتيجية التحويلية؛ ومن جهة أخرى، تكشف عن مساحة التوافق بين مؤشرات تقييم الرواتب والقيمة طويلة الأجل للمساهمين.

“من وجهة نظر تطوير الشركة، إذا كانت الرواتب العالية تدفع حقًا التحول الاستراتيجي وتحسن جودة الأداء، فإنها تعد منطقية؛ ولكن إذا استمر ارتفاع الرواتب بشكل يتجاوز التحسن في الأرباح، فقد يثير ذلك تدقيقًا على مستوى الحوكمة”، كما قال تيان ليهوي.

ومع ذلك، يعتقد وانغ هواي تاو أنه في ظل خسائر الشركة، فإن تحديد رواتب كبار التنفيذيين يعد مسألة داخلية في حوكمة الشركة. من وجهة نظر قانونية، فإن الأمر الحاسم هو ما إذا كانت خطة الرواتب قد خضعت لمراجعة قانونية من قبل مجلس الإدارة أو الجمعية العامة للمساهمين، وما إذا كان الأعضاء المرتبطون قد تجنبوا التصويت وفقًا للقانون، وما إذا كانت آلية الربط بين الرواتب وأداء الشركة الفعلي موجودة بشكل واضح في نظام الرواتب.

أشار وانغ هواي تاو إلى أنه إذا كانت إجراءات اتخاذ قرار الرواتب متوافقة، وكان الإفصاح عن المعلومات حقيقيًا ودقيقًا، فإن ذلك يقع ضمن نطاق الحكم التجاري. ولكن إذا كان مستوى رواتب كبار التنفيذيين يتناقض بشكل واضح مع الوضع المستمر للخسائر، فقد يثير ذلك مخاوف المستثمرين بشأن منطق قرار الرواتب من قبل مجلس الإدارة، وفعالية حوكمة الشركة، وقد يصبح محور تساؤلات المساهمين الصغار حول مدى اجتهاد الإدارة. “على المدى الطويل، قد يؤدي ذلك إلى تحديات وضغوط سلبية على تحسين هيكل حوكمة الشركة والحفاظ على ثقة المستثمرين”، كما قال وانغ هواي تاو.

(التحرير: وو تشينغ، المراجعة: لي تشنغ هاو، التدقيق: تشين لي)