سي تي سيان جوتشو | أموال عبر الفصول بدون قلق، انخفاض معدل الفائدة وتقارب الفارق في العائد

文｜曾羽 尚晓岑

本周央行后半周大额净投放，跨季流动性压力有限，资金面整体偏松。
هذا الأسبوع، قام البنك المركزي بإجراء ضخ صافي كبير من الأموال في النصف الثاني من الأسبوع، وضغط السيولة عبر الفترات محدود، وعمومًا، الوضع المالي مريح.

债市供给方面，本周同业存单净融出规模较前两周有所缩小，国债小幅净融入，政策银行债小幅净融出，地方政府债连续五周净融入。
فيما يتعلق بإمدادات سوق السندات، انخفض حجم صافي الإقراض من أوراق الدين بين المؤسسات هذا الأسبوع مقارنة بالأسبوعين السابقين، وزادت السندات الحكومية قليلاً من صافي الإقراض، بينما انخفض صافي إقراض سندات البنوك السياسية قليلاً، واستمر إقراض سندات الحكومات المحلية لمدة خمسة أسابيع متتالية.

利率债方面，本周收益率整体下行，收益率曲线走平，期限利差整体下行。
فيما يتعلق بالسندات ذات العائد الثابت، انخفضت العوائد بشكل عام هذا الأسبوع، واستقرت منحنيات العوائد، وانخفضت الفروق الزمنية بشكل عام.

信用债方面，本周信用债利差整体呈现结构性修复行情，期限与品种分化明显。
فيما يتعلق بسندات الائتمان، شهدت فروق العائدات على سندات الائتمان هذا الأسبوع تحسناً هيكلياً، مع تباين واضح في الفترات والأنواع.

可转债方面，分价格看，本周除低价指数小幅下跌外，其余均上涨；分规模看，转债大盘指数有所下跌，小盘和中盘指数不同程度上涨。
فيما يتعلق بالسندات القابلة للتحويل، من حيث الأسعار، شهدت جميع المؤشرات ارتفاعًا باستثناء المؤشر منخفض السعر الذي انخفض قليلاً؛ ومن حيث الحجم، انخفض مؤشر سندات التحويل الكبرى، بينما ارتفعت مؤشرات السندات الصغيرة والمتوسطة بدرجات متفاوتة.

资金面

DR001、DR007分别为1.3179 %、1.4398 %，较前周收盘分别变动- 0.28 bp、+ 1.89 bp。
DR001 و DR007 هما 1.3179% و 1.4398% على التوالي، بتغيرات -0.28 نقطة أساس و +1.89 نقطة أساس مقارنة بإغلاق الأسبوع الماضي.

债市供给

本周同业存单净发行-2241.70亿元，其中国有行、股份行、城商行净发行分别为-1370.40、203.10、-726.40亿元；平均发行利率为1.53%，其中国有行、股份行、城商行平均发行利率分别为1.48%、1.54%、1.56%。
هذا الأسبوع، كان صافي إصدار أوراق الدين بين المؤسسات -2241.70 مليار يوان، حيث كانت صافي إصدارات البنوك الحكومية، وبنوك الأسهم، والبنوك التجارية -1370.40 و 203.10 و -726.40 مليار يوان على التوالي؛ وكان متوسط سعر الفائدة للإصدار 1.53%، حيث كانت أسعار الفائدة للبنوك الحكومية، وبنوك الأسهم، والبنوك التجارية 1.48% و 1.54% و 1.56% على التوالي.

本周利率债净发行2059.47亿元，其中国债、地方政府债、政策性银行债净发行分别为948.10、1305.97、-194.60亿元。
هذا الأسبوع، كان صافي إصدار السندات ذات العائد الثابت 2059.47 مليار يوان، حيث كانت إصدارات السندات الحكومية، وسندات الحكومة المحلية، وسندات البنوك السياسية 948.10 و 1305.97 و -194.60 مليار يوان على التوالي.

利率债

1年、3年、5年、7年、10年、30年国债收益率分别收1.25%、1.32%、1.55%、1.68%、1.82%、2.35%，较上周变化-0.50 BP、-2.23 BP、-0.98 BP、-1.21 BP、-1.27 BP、-3.84 BP。
سجلت عوائد السندات الحكومية لمدة عام، 3 سنوات، 5 سنوات، 7 سنوات، 10 سنوات، و 30 سنة 1.25% و 1.32% و 1.55% و 1.68% و 1.82% و 2.35% على التوالي، بتغيرات -0.50 نقطة أساس و -2.23 نقطة أساس و -0.98 نقطة أساس و -1.21 نقطة أساس و -1.27 نقطة أساس و -3.84 نقطة أساس مقارنة بالأسبوع الماضي.

信用债

1Y、3Y、5Y、7Y、10YAAA中短票利差分别为14 BP、19 BP、21 BP、29 BP、31 BP，较上周变化0 BP、0 BP、-2 BP、-1 BP、-3 BP。
فروق العائدات على سندات الائتمان AAA لمدة سنة، 3 سنوات، 5 سنوات، 7 سنوات، و 10 سنوات كانت 14 نقطة أساس و 19 نقطة أساس و 21 نقطة أساس و 29 نقطة أساس و 31 نقطة أساس على التوالي، مع تغييرات 0 نقطة أساس و 0 نقطة أساس و -2 نقطة أساس و -1 نقطة أساس و -3 نقطة أساس مقارنة بالأسبوع الماضي.

可转债

分价格看，本周除低价指数小幅下跌外，其余均上涨；分规模看，转债大盘指数有所下跌，小盘和中盘指数不同程度上涨；分信用看，转债AAA、AA+、AA、AA-及以下指数涨跌幅分别为-0.28%、+1.67%、+1.12%、+0.38%。
فيما يتعلق بالسندات القابلة للتحويل، من حيث الأسعار، شهدت جميع المؤشرات ارتفاعًا باستثناء المؤشر منخفض السعر الذي انخفض قليلاً؛ ومن حيث الحجم، انخفض مؤشر سندات التحويل الكبرى، بينما ارتفعت مؤشرات السندات الصغيرة والمتوسطة بدرجات متفاوتة؛ ومن حيث التصنيف الائتماني، كانت التغيرات في مؤشرات سندات التحويل AAA و AA+ و AA و AA- وما دونها -0.28% و +1.67% و +1.12% و +0.38% على التوالي.

海外债市

本周美国10年期、5年期、2年期、1年期国债收益率分别收4.44%、4.06%、3.88%、3.77%，较上周变化+5 BP、+5 BP、+0 BP、-3 BP；德国、日本、英国10年期国债收益率分别收3.11%、2.29%、4.77%。
هذا الأسبوع، كانت عوائد السندات الحكومية الأمريكية لمدة 10 سنوات و 5 سنوات و 2 سنوات و 1 سنة 4.44% و 4.06% و 3.88% و 3.77% على التوالي، بتغيرات +5 نقطة أساس و +5 نقطة أساس و +0 نقطة أساس و -3 نقطة أساس مقارنة بالأسبوع الماضي؛ وكانت عوائد السندات الحكومية الألمانية واليابانية والبريطانية لمدة 10 سنوات 3.11% و 2.29% و 4.77% على التوالي.

海外市场衰退风险：长时间通胀及俄乌冲突对海外市场造成较大负面影响。
مخاطر الركود في الأسواق الخارجية: تسبب التضخم المطول وصراع روسيا وأوكرانيا في تأثير سلبي كبير على الأسواق الخارجية.

海外市场衰退风险、逆全球化风险不易察觉，海外货币政策、财政和贸易政策等对市场的风险也可能被忽视。
مخاطر الركود في الأسواق الخارجية ومخاطر العولمة العكسية قد تكون غير ملحوظة، كما يمكن تجاهل المخاطر الناتجة عن السياسات النقدية والمالية والتجارية في الخارج.

地缘冲突风险：俄乌地缘冲突存在激化和扩大化可能，巴以冲突持续，可能导致全球金融市场出现大幅波动，甚至出现系统性风险。
مخاطر الصراع الجغرافي: هناك احتمال لتصعيد وتوسيع الصراع الجغرافي بين روسيا وأوكرانيا، واستمرار الصراع الفلسطيني الإسرائيلي، مما قد يؤدي إلى تقلبات كبيرة في الأسواق المالية العالمية، بل وقد يؤدي إلى مخاطر نظامية.

国内经济风险：随着稳增长政策不断推出，宽信用进程不断推进，政府债供给充裕。
مخاطر الاقتصاد المحلي: مع استمرار تنفيذ السياسات الداعمة للنمو، وتقدم عملية الائتمان الواسعة، فإن إمدادات ديون الحكومة وفيرة.

宽信用如果进一步加速将使得市场风险偏好升高，投资者要求风险回报收益率提升，拉动债券收益率上行，价格下跌。
إذا تسارعت عملية الائتمان الواسعة بشكل أكبر، فسوف يؤدي ذلك إلى زيادة تفضيل المخاطر في السوق، مما يدفع المستثمرين إلى طلب عائدات أعلى على المخاطر، مما يؤدي إلى ارتفاع عوائد السندات وانخفاض الأسعار.

数据整理的时效性：本文重点介绍债券市场相关的数据，具体数据更新到数据库披露的最新数据，但仍然存在更新不及时、数据库数据调整的风险。
توقيت تنظيم البيانات: تركز هذه المقالة على البيانات المتعلقة بسوق السندات، ويتم تحديث البيانات المحددة إلى أحدث البيانات المعلنة في قاعدة البيانات، لكن لا يزال هناك خطر من عدم التحديث في الوقت المناسب أو تعديل بيانات قاعدة البيانات.

汇率风险：近几年美元兑人民币汇率波动较大，锁汇不当可能因汇率变动面临成本变高，收益缩水，形成损失。
مخاطر سعر الصرف: شهدت السنوات الأخيرة تقلبات كبيرة في سعر صرف الدولار مقابل اليوان الصيني، وقد يؤدي التحوط غير المناسب إلى زيادة التكاليف بسبب تقلبات سعر الصرف، مما يؤدي إلى تقلص العوائد وتكبد خسائر.

证券研究报告名称：《跨季资金无忧，利率下行利差走平——固定收益周报20260328》
اسم تقرير البحث في الأوراق المالية: “لا مشكلة في السيولة عبر الفترات، انخفاض أسعار الفائدة واستقرار الفروق الزمنية - تقرير أسبوعي عن الدخل الثابت 20260328”

对外发布时间：2026年3月29日
تاريخ النشر الخارجي: 29 مارس 2026

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
الجهة المصدرة للتقرير: شركة تشاينا سيتي سيكيوريتيز

本报告分析师：
محللو هذا التقرير:

曾羽 SAC 编号:S1440512070011
تشنغ يو SAC رقم: S1440512070011

尚晓岑 SAC 编号:S1440523100003
شانغ شياو تشين SAC رقم: S1440523100003

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
أخبار ضخمة، وتحليلات دقيقة، تجدها جميعًا في تطبيق سينار财经.