لين رونغشيوڠ: هل الذكاء الاصطناعي في عام 2026 هو نفس مستوى مصادر الطاقة الجديدة في عام 2021؟

للمضاربة في الأسهم انظر إلى تقارير محللي 金麒麟، وهي موثوقة واحترافية، وفي الوقت المناسب وشاملة، لمساعدتك على استكشاف فرص الموضوعات ذات الإمكانات!

المصدر: قاعة ضيوف استراتيجية لين رونغيو

تقدير لين رونغيو من شركة Guotou Securities: في الوقت الحالي، تجاوزت الحصة في الأسهم ذات التكنولوجيا الشاملة ‏(泛科技)‏ 50%، كما أن تقنية الذكاء الاصطناعي TMT شديدة الشبه بـ “تركيبة 宁” في عام 2021—لم يحن بعد ذروة النفقات الرأسمالية، وانتقال فجوة العرض والطلب منطق التسعير إيجابي. إذا كانت البيئة الكلية معتدلة، فسوف يُعاد تطبيق سيناريو صعود قطاع الطاقة الجديدة في 2021 بالنسبة لـ AI في 2026، وتُعد حلقات فجوات العرض والطلب في السلسلة الصناعية اتجاه الفائدة الرئيسي. لكن إذا ترسخ نمط الركود التضخمي، فهناك خشية من تكرار سيناريو “الهبوط الشامل” في عام 2022.

في الوقت الحالي، يواجه سوق A股 تغيرين رئيسيين في منطق الطبقة الأساسية لا يمكن تجاهلهما: 1) اختلال بنية المراكز الداخلية؛ 2) تغير ضخم في البيئة الكلية. يشير الأول إلى أنه حتى نهاية الربع الرابع من العام الماضي، تجاوزت حصة المؤسسات في التكنولوجيا الشاملة 50%، ما يجعلها شديدة الحساسية للأخبار السلبية للغاية مع انخفاض حساسيتها للأخبار الإيجابية؛ أما الثاني فيتمثل في أن سعر الدولار يتحول من الضعف إلى القوة مع ارتفاع أسعار النفط، كما أن ارتفاع مستوى سعر النفط المتوسط بشكل لا مفر منه يؤدي إلى انكماش بيئة السيولة. وفي ظل وجود التغيرين المهمين في الوقت ذاته، نعتقد أن أهم سؤال بعد هذا الجولة من الهبوط هو: هل الأمر يشبه بداية عام 2021 أم بداية عام 2022.

وبالاستناد إلى إعادة تموضع التسعير تاريخيًا، فإن شهر مارس 2021 وشهر فبراير 2022 هما فترتا المقارنة الأكثر إثارة للجدل في الوقت الحالي. ومن خلال إعادة استعراض عميقة للمقارنة، نؤكد أن هناك اختلافات جوهرية بين جولة الهبوط في المرتين.

1、 مارس 2021: جوهر الهبوط الأساسي هو تعديل البنية وليس بدء هبوط منهجي. لقد أجرينا مراجعة ونجد أن جولة الهبوط هذه تم تحفيزها بعاملين مزدوجين: الارتفاع السريع لعوائد سندات الخزانة بعد عيد الربيع، وتدهور بنية التداول على مستوى الميكرو. وقد شهدت الأصول الأساسية “مؤشر ماو” التي كانت في السابق في احتشاد (تجميع) عائدها تصحيحًا بلا تمييز خلال تلك الفترة، حيث بلغ أكبر هبوط لمؤشر شنغهاي المركب 8.1%، بينما هبط مؤشر شينتشنغ شي قارب 21.6%. لكن بعد الهبوط لم يدخل السوق في هبوط شامل طويل الأمد، بل أكمل تحولًا واضحًا للمسار الرئيسي—فقد حلت “تركيبة 宁” محل “مؤشر ماو” لتصبح محور التداول في السوق، كما واصلت القطاعات الدورية الصعود بدفع من تعافي الاقتصاد وترقية الصناعة. وعلى مدار العام، ظهرت سمات “تبادل التوقعات/الازدهار” بشكل واضح، كما أن محافظ المؤسسات أتمت إعادة توازن من القيم الزرقاء الأكثر ازدحامًا وارتفاع الإقبال، إلى مسارات الطاقة الجديدة وشبه الموصلات ذات “ازدهار أعلى” و“ازدحام أقل”؛ ما يدل على إعادة توازن من نوع مختلف.

2、 فبراير 2022: جوهر الهبوط يتمثل في تقليل المراكز والدفاع، وليس مجرد إعادة توازن نمط (ستايل)؛ بل مرحلة دفاع شاملة بعد تراجع متزامن في تفضيل المخاطر ورأس المال الإضافي والتوقعات للأرباح. لقد أعدنا استعراض هذه الجولة ونرى أنها تم تحفيزها بشكل مباشر بواسطة توقعات الركود التضخمي الناجمة عن الصراع بين روسيا وأوكرانيا. ففي يناير 2022، هبط “وانده كامل إيه” ‏(万得全 A)‏ بنسبة 9.46% في شهر واحد، وتراجعت المؤشرات الرئيسية الواسعة القاعدة بشكل حاد في كل الاتجاهات. بعد الهبوط، افتقر السوق باستمرار إلى مسار رئيسي قوي يملك تأثيرًا مستمرًا لتحقيق أرباح متواصلة ويتماشى مع اتجاهات الصناعة. ولا توجد سوى فرص تداول متقطعة على شكل دفعات سياسات مثل “التثبيت والنمو” والاقتصاد الرقمي. اختفى إجمالي تأثير تحقيق الأرباح لدى المؤسسات، واستمر رأس المال الإضافي في التراجع، وانخفضت المراكز تدريجيًا على الهامش. ثم انتقل السوق بشكل سلبي من قطاعات نمو بتقييمات مرتفعة إلى قطاعات دفاع بتقييمات منخفضة، وأخيرًا تطور إلى سوق منافسة على الموجودات ‏(存量博弈)‏.

وبناءً على المقارنة العميقة للسيناريوهات التاريخية أعلاه، نقوم باقتراح سيناريوهين أساسيين للسوق الحالية: إذا أظهرت البيئة الكلية لاحقًا سمات تضخم معتدل مع قدرة مرونة للاقتصاد العالمي، فإن تحرك السوق الحالي سيميل أكثر إلى القياس بسيناريو مارس 2021، كما أن مسار مؤشر شنغهاي المركب في الوقت الحالي يتوافق أكثر مع هذا السيناريو. منطق الدعم الأساسي يكمن في: عند مراقبة قطاع الذكاء الاصطناعي TMT الحالي، سنجد أنه يشبه جدًا “تركيبة 宁” في 2021 من حيث منطق تسعير الصناعة. لم تُرصد أي إشارة إلى تباطؤ في وتيرة نمو النفقات الرأسمالية في مجال AI؛ كما أن تسعير القطاع ينتقل من “تسعير التقييمات عبر النفقات الرأسمالية” إلى “تسعير فجوات العرض والطلب”. منذ أكتوبر 2025، تستمر أسعار النحاس ورقائق الذاكرة في الارتفاع، وقد أكد ارتفاع أسعار الحوسبة السحابية في الآونة الأخيرة هذا الاتجاه أكثر. وتصبح حلقات معدات الطاقة والتخزين على مستوى المنبع، وكذلك PCB على مستوى المصب، هي اتجاهات الفائدة الرئيسية. وهذا يتطابق تمامًا مع منطق انتقال التسعير في سلسلة صناعة الطاقة الجديدة في 2021 من “الشركات الرائدة” إلى حلقات فجوات العرض والطلب في المنبع والمصب. أما إذا ظهر لاحقًا نمط واضح من الركود التضخمي مع توقف دورة خفض الفائدة عالميًا، فإن تحرك السوق الحالي سيُقاس بسيناريو بداية 2022؛ وعندها يحتاج السوق إلى خفض المراكز بشكل شامل والانتقال إلى الدفاع، ولا تمتلك سوى بعض الأنواع الدفاعية القليلة عائدًا نسبيًا.”

إن دعم سيناريو تشابه الذكاء الاصطناعي TMT الحالي مع منطق “تركيبة 宁” في 2021: كانت النفقات الرأسمالية لسيارات الطاقة الجديدة في مرحلة تحقيق النتائج (ال兑现)، وانتقل التسعير إلى حلقات فجوة العرض والطلب؛ والمفتاح هو فجوة العرض والطلب في المنبع (ليثيوم خام) وفجوة العرض والطلب في المصب (قطع غيار السيارات).

إن تشابه الذكاء الاصطناعي TMT الحالي مع “تركيبة 宁” في 2021: نقاط التشابه تكمن في أن النفقات الرأسمالية في مجال الذكاء الاصطناعي لم تُظهر أي علامة على تباطؤ النمو حتى الآن، وأن التسعير ينتقل إلى حلقات فجوة العرض والطلب. فجوات العرض والطلب في المنبع (معدات الطاقة والتخزين) وفي المصب ‏(PCB)‏

إذا قسنا الوضع الحالي على فبراير 2022 بما يقابل خفض المراكز: كانت الخلفية الكلية آنذاك هي: 1) التضخم أعلى من المتوقع. 2) رفع الفائدة في الخارج. 3) كوفيد-19 داخل البلاد + هبوط كبير في أسعار العقارات. ومن منظور المراكز: إذا كان الذكاء الاصطناعي TMT الحالي يشبه “مؤشر ماو” ‏(茅指数)‏، فإن نقطة التشابه هي أن مستوى المراكز عند مستوى مرتفع.

		إعلان 新浪: هذه الرسالة مُعاد نشرها من وسائل إعلام شريكة لـ新浪، ونشرت شبكة 新浪 هذا المقال بهدف نقل مزيد من المعلومات، ولا يعني ذلك موافقتها على وجهات نظره أو تأكيد ما يرد فيه. محتوى المقال فقط للرجوع، ولا يشكل نصيحة استثمارية. يتحمل المستثمرون مسؤولية قراراتهم وما يترتب عليها من مخاطر.

تدفق هائل من الأخبار وتحليل دقيق، كل ذلك في تطبيق Sina Finance

المسؤول: لينغ تشين