ثلاثة أسباب لضغط سهم سيركل

باختصار

• انتهت أسهم شركة سيركل الأسبوع الماضي عند 93.6 دولار، بانخفاض يقارب 26% من افتتاحها قبل الانهيار بالقرب من 126 دولار.
• تهدد لجنة الشيوخ التي قد تحظر عوائد العملات المستقرة السلبيّة مباشرةً مصدر دخل سيركل الرئيسي.
• يقول المحللون إن الانخفاض يعكس عدم اليقين بشأن نموذج عمل سيركل، وليس مجرد رد فعل مبالغ فيه من السوق.

تراجعت أسهم مجموعة سيركل الإنترنت بنحو ربع قيمتها على مدار الأسبوع الماضي، مثقلة بثلاثة ضغوط غير محلولة يبدو أنها تتحدى الافتراضات الأساسية خلف حالة الاستثمار في الشركة.

افتتحت في 24 مارس بالقرب من 126 دولار، وانخفضت بنسبة 20% لتغلق عند 101 دولار، ثم سجلت انتعاشًا قصيرًا في الجلسة التالية قبل أن تنزلق مرة أخرى على مدار اليومين التاليين لتغلق الأسبوع عند 93 دولار، مع إغلاق ثلاث من الجلسات الأربع الماضية في المنطقة الحمراء، وفقًا للبيانات التاريخية على جوجل فاينانس.

جاء الانخفاض من يوم الثلاثاء الماضي بعد خبرين سيئين وقعا في نفس اليوم: مشروع قانون لجنة الشيوخ الذي قد يحظر العوائد التي توزعها سيركل على حاملي العملات المستقرة، وإعلان من منافستها، تيثر، بأنها قد استأجرت شركة محاسبة كبيرة لتدقيق احتياطياتها للمرة الأولى.



قبل أسابيع من الانخفاض، كانت سيركل تسجل مكاسب من رقمين، حيث ارتفعت بنحو 60% منذ تقرير أرباحها للربع الرابع. كما كان المحللون متفائلين بشكل عام، حيث رفعت شركة كلير ستريت هدفها السعري لسيركل إلى 152 دولار في وقت سابق من هذا الشهر.

لكن لغة لجنة الشيوخ بشأن حظر العوائد المحتملة وإعلان تدقيق تيثر لا تزال غير محسومة، ويبدو أن كلاهما استمر في التأثير على الأسهم في الجلسات التي تلت ذلك.

من المتوقع أن يتم إصدار النص draft علنًا هذا الأسبوع، وصولًا إلى تعديل لجنة الخدمات المالية في مجلس الشيوخ الذي يستهدف النصف الثاني من أبريل، وهو الموعد النهائي الذي قاله المشرعون يجب أن يمر به المشروع لتجنب التوقف حتى بعد الانتخابات النصفية.

تحت الضغط

يشير انخفاض أسهم سيركل إلى عدم اليقين الأوسع بشأن نموذج عمل سيركل، وما إذا كانت العوامل وراء الانخفاض الأولي هي رياح معاكسة مؤقتة أو شيء أكثر هيكلية، حسبما أخبر المحللون Decrypt.

“العوائد السلبية هي على الأرجح واحدة من أكبر الأسباب التي تجعل المستخدمين الأفراد على كوين بايس يحتفظون بـ USDC،” قال سيون هاه، الباحث في فور بيلارز، لـ Decrypt. “استبدال هذا بالحوافز المعتمدة على النشاط سيتطلب بناء هيكل جديد تمامًا للتفاعل مع المستخدمين.”

برامج المكافآت المعتمدة على النشاط تختلف هيكليًا عن العوائد السلبية لأنها تتطلب استثمار مستمر في المنتج، وتتناقص العوائد إذا “توقفت تفاعل المستخدمين”، كما أوضح هاه.

إذا استمر حظر عوائد لجنة الشيوخ، فقد تستغرق الانتقال إلى المكافآت المعتمدة على النشاط عامًا على الأقل وتكلف سيركل جزءًا من قاعدة مستخدميها الأفراد في هذه العملية، أشار.

ومع ذلك، فإن وصول تداول USDC إلى مستويات قياسية على الرغم من التراجع الأوسع في السوق يشير إلى أن الحامليين يجذبهم كأداة دفع، مما قد يعني أن انخفاض الأسهم يبالغ في تقدير المخاطر الفعلية، كما قال هاه.

إذا استمر حظر العوائد، قد تفقد سيركل USDC “تداولها الأساسي”، كما قال دومينيك جون، المحلل في زيوس ريسيرش، لـ Decrypt، مشيرًا إلى كيف سيتحول نموذجها إلى “اقتصاديات مدفوعة بالاستخدام.”

يمكن أن “تحفز المكافآت المعتمدة على النشاط” التدفقات، ولكن بدون “محرك العوائد”، قد يعني هذا “هامش أقل ومرونة أضعف في الميزانية العمومية،” كما قال، مقدرًا أن الانتقال قد يستغرق من ربعين إلى أربعة أرباع لإعادة الضبط وحتى 18 شهرًا للاستقرار.

بعيدًا عن حظر العوائد، يشكل تدقيق تيثر خطرًا تنافسيًا منفصلًا.

يقدر جون أن الحصول على موافقة ديلويت الناجحة قد يعرض 5 إلى 15% من حصة سوق USDC المؤسسية “لخطر قريب المدى”، بشكل أساسي من التدفقات غير المعتمدة على العوائد التي يمكن أن تتغير بناءً على السيولة والإدراك.

أي شيء أكبر سيتطلب “إثباتًا مستمرًا للاحتياطيات على المدى الطويل”، أشار.

يجعل الإجماع حول حظر العوائد السلبية في قانون CLARITY “من المستحيل فعليًا على مصدري العملات المستقرة تبني نموذج تقليدي يشبه البنوك للودائع وتقاسم الأرباح”، وقد أصبح هذا عاملًا رئيسيًا في تحديد الحد الأقصى الهيكلي لسيركل، كما قال ريان يون، المحلل الأول في تايجر ريسيرش، لـ Decrypt.

ومع ذلك، تكمن قوة سيركل في تكاملها العميق مع التمويل المؤسسي والنظام البيئي الأوسع للأعمال التجارية بين الشركات، كما قال يون.

تعتبر سيركل “مترسخة بالفعل بقوة في السوق” ولديها “مسار مالي كافٍ لاستيعاب عدم اليقين التنظيمي”، مما يجعل الانخفاض الحالي من الصعب قراءته كتناقص حاسم في القيمة المؤسسية، كما قال يون.

نشرة يومية للملخصات

ابدأ كل يوم بأهم الأخبار الحالية، بالإضافة إلى ميزات أصلية، بودكاست، مقاطع فيديو والمزيد.

بريدك الإلكتروني

احصل عليه!

احصل عليه!