نصف الثانية من العملات المستقرة، لم تعد تنتمي إلى عالم التشفير

**هذا هو العدد 2215 من سلسلة “حديث blockchain” الأصلية
**المؤلف | Clow
الإنتاج｜حديث blockchain (ID: hellobtc)

في 17 مارس 2026، أعلنت ماستركارد عن استحواذها على BVNK مقابل 1.8 مليار دولار.

هذا الاسم، يكاد لا يسمع به أحد خارج عالم العملات الرقمية. لكن قبل أربعة أشهر، كانت Coinbase مستعدة لدفع 2 مليار لشرائه، وفي مرحلة الفحص الدقيق، تخلت عنه في اللحظة الأخيرة.

شيء فقدته عملاق منصات التداول الرقمية، التقطته على الفور عملاق المدفوعات التقليدية، مع خصم بنسبة 10%.

إشارة هذه الصفقة واضحة: معركة البنية التحتية للعملات المستقرة قد انتقلت من الداخل إلى قلب المالية التقليدية.

01

ماستركارد تتهافت على ما تخلت عنه Coinbase

لنبدأ بالاستحواذ الذي لم يتم.

في أكتوبر 2025، وقعت Coinbase و BVNK اتفاقية تفاوض حصرية، بعرض يقارب 2 مليار دولار. بعد دخول مرحلة الفحص الدقيق، أعلنت الأطراف في نوفمبر أنها لن تواصل التقدم. لم يتم الكشف عن الأسباب، ولكن التكهنات في الصناعة تشير إلى عدة اتجاهات: تعرض Coinbase، كمنصة تداول رقمية، لضغوط تنظيمية أعلى بكثير من المؤسسات المالية التقليدية؛ كما أن Coinbase كانت تستثمر المزيد من الموارد في النمو الداخلي لشبكة Base، حيث أن دفع 2 مليار دولار لشراء وسيط مدفوعات قد لا يكون الخيار الأمثل.

دخلت ماستركارد في المفاوضات تقريبًا في نفس وقت انسحاب Coinbase. من دخول المفاوضات إلى إغلاق الصفقة، كانت السرعة مذهلة.

هيكل الصفقة هو 1.5 مليار دولار نقدًا مقدمًا بالإضافة إلى 300 مليون دولار كتعويض عن الأداء. بالنظر إلى أن BVNK كانت قيمتها 750 مليون دولار فقط عند إغلاق جولة التمويل B في ديسمبر 2024، فإن سعر 1.8 مليار يعني أن قيمتها تضاعفت بأكثر من الضعف في أكثر من عام. هذه الزيادة، لا تشتري التقنية، بل التراخيص والقنوات.

مقارنة مثيرة للاهتمام: في أكتوبر 2024، استحوذت Stripe على شركة العملات المستقرة Bridge مقابل 1.1 مليار دولار. بعد عام ونصف، عرضت ماستركارد 1.8 مليار لشراء BVNK. قيمة بنية العملات المستقرة في ارتفاع مستمر. سلطة التسعير في هذا المجال تتحول من مستثمري رأس المال المغامر في العملات الرقمية إلى المديرين الماليين في المؤسسات المالية التقليدية.

02

ماذا تبيع BVNK بالضبط؟

خذ مثالًا:

صاحب عمل يقوم بتصدير الألعاب المحشوة من غوانغتشو، يحتاج كل ربع سنة لتحصيل المدفوعات من مشترين في نيجيريا. المسار التقليدي هو عبر وكالات: الأموال تغادر من بنك نيجيري، تمر عبر ما لا يقل عن وكالتين، تُخصم منها عدة رسوم، وتصل بعد 2-3 أيام، كما يتأثر سعر الصرف. إذا صادف ذلك عطلة نهاية الأسبوع أو صيانة في النظام المصرفي الأفريقي، قد يتأخر الأمر ليومين إضافيين.

ما تفعله BVNK يسمى “ساندويتش العملات المستقرة”: تستقبل العملات المحلية في البداية، ثم تحولها تلقائيًا إلى USDC في الخلفية، ثم تنقلها عبر blockchain، وعند الوصول، تُحول مرة أخرى إلى العملة المحلية. يمكن ضغط هذه العملية إلى بضع دقائق، وتكون التكلفة أقل بمقدار درجة من التحويلات التقليدية.

لكن هذه ليست أغلى جزء في BVNK. هناك العديد من الشركات التي يمكنها القيام بأشياء مماثلة، Fireblocks تفعل ذلك، وCircle أيضًا. الخندق الحقيقي لـ BVNK هو تلك الرزمة من التراخيص.

في المملكة المتحدة، حصلت على ترخيص مؤسسة الأموال الإلكترونية (EMI) الصادر عن FCA من خلال استحواذها على System Pay Services. وفي الاتحاد الأوروبي، حصلت على ترخيص CASP بموجب إطار عمل MiCA من هيئة الخدمات المالية في مالطا، مما يسمح لها بالعمل في جميع أنحاء المنطقة الاقتصادية الأوروبية. بالإضافة إلى تغطية تحويل العملات المحلية في أكثر من 130 دولة، يبلغ حجم المعاملات السنوية حوالي 30 مليار دولار، وتشمل عملاء مثل Worldpay وFlywire وdLocal - جميعها من اللاعبين الكبار في صناعة المدفوعات.

بصراحة، BVNK هي قناة العملات المستقرة التي حصلت على جواز سفر عالمي. في عالم يتزايد فيه التنظيم، تعتبر هذه التذكرة أغلى من أي تقنية.

03

الهدف الحقيقي لماستركارد: القطعة المفقودة في MTN

استحواذ ماستركارد على BVNK لم يكن قرارًا عفويًا.

على مدار العامين الماضيين، كانت ماستركارد تعمل على بناء ما يسمى بشبكة متعددة الرموز (MTN) - سلسلة خاصة مرخصة، مصممة لتسوية الودائع البنكية المرمزة، والعملات المستقرة المنظمة، والأصول المرمزة. وقد أجرت كل من JPMorgan وStandard Chartered اختبارات على هذه الشبكة.

لكن MTN لديها نقطة ضعف قاتلة: إنها شبكة مغلقة، وتفتقر إلى جسور فعالة مع عالم السلاسل العامة. يمكنك تخيل MTN كطرق سريعة تم إصلاحها، لكن لا توجد مداخل تربطها بشوارع المدينة.

BVNK هي تلك المداخل.

بعد إتمام الاستحواذ، أصبحت ماستركارد قادرة على القيام بأشياء كثيرة. التسويات الذرية - نقل الدفع والملكية في وقت واحد، دون الحاجة للانتظار لمدة 2-3 أيام من ACH أو SWIFT. تسويات B2B عبر الحدود على مدار 24 ساعة دون الحاجة للقلق بشأن ما إذا كانت البنوك مغلقة. بالإضافة إلى المدفوعات القابلة للبرمجة: على سبيل المثال، قد يتم إطلاق دفع مستحق لمورد فقط بعد تأكيد نظام اللوجستيات للشحن، والتحقق من Oracle على السلسلة، حيث يتم تحرير العملات المستقرة تلقائيًا من خلال العقد الذكي.

تمتلك ماستركارد أيضًا نظامًا يسمى Crypto Credential، الذي يستبدل العناوين المعقدة بعناوين قابلة للقراءة البشرية (مثل عنوان البريد الإلكتروني)، لضمان توافق كل معاملة مع قواعد FATF. تتصل بنية BVNK مباشرةً بهذه الشهادة، مما يسمح للتجار بتلقي العملات المستقرة دون الحاجة للتعامل مع المفاتيح الخاصة.

هنا، يجدر النظر إلى تباين طريق ماستركارد وVisa. تسلك Visa طريق “تكوين صداقات” - تتعاون مع Solana، وتتعاون مع Circle بعمق، وقد أنشأت منصة أصول مرمزة تسمى VTAP، تركز على الجانب التجزئة وUSDC. بينما اختارت ماستركارد “الاستحواذ” - استثمار أموال طائلة لضم البنية التحتية الأساسية مباشرةً، لبناء شبكتها متعددة السلاسل والأصول، مع التركيز على تسويات B2B الثقيلة.

أي الطرق أفضل؟ لا نعلم. لكن طريق ماستركارد أغلى، وأقل قابلية للعكس.

04

قانون GENIUS: المحفز الحقيقي لهذه الصفقة

تجرأت ماستركارد على إنفاق 1.8 مليار دولار، بفضل شرط مسبق واحد: في يوليو 2025، وقع الرئيس الأمريكي على “قانون GENIUS”.

هذا هو أول تشريع اتحادي شامل للعملات المستقرة في تاريخ الولايات المتحدة. وقد قام بعدة أشياء رئيسية: أوضح أن “العملات المستقرة المدفوعة” ليست أوراق مالية أو سلع، وتخضع لإشراف الوكالات المصرفية (OCC)؛ وطلب من المُصدرين الاحتفاظ باحتياطيات ذات سيولة عالية بنسبة 1:1 مع تدقيق شهري؛ حتى في حال إفلاس المُصدر، يكون للمحتفظين حقوق أولوية في المطالبة بأصول الاحتياطي.

ترجمة ذلك: لم تعد العملات المستقرة منطقة رمادية. بالنسبة لشركة مدرجة مثل ماستركارد، يعني ذلك أن مجلس الإدارة يمكن أن يوافق على عمليات استحواذ كبيرة دون القلق من أن يطرق عليها SEC في منتصف الليل.

من خلال شراء BVNK، وهي كيان مرخص في عدة دول، حصلت ماستركارد في الواقع على “مقعد تحت التنظيم”. في إطار قانون GENIUS، يمكنها إدارة وإصدار العملات المستقرة المدفوعة بشكل أكثر حرية، حيث تم امتصاص تكاليف الامتثال بشكل كبير مسبقًا.

هذا هو السبب في أن Coinbase لم تتمكن من إتمام الصفقة بينما تمكنت ماستركارد من ذلك - بصفتها مزود خدمات مصرفية مرخص، فإن قدرة ماستركارد على دمج BVNK مع اليقين التنظيمي لديها أعلى بكثير من منصة تداول رقمية.

05

من يجب أن يشعر بالقلق؟

أكبر تأثير مباشر يقع على Ripple. لقد تحدث Ripple عن المدفوعات عبر الحدود لمدة تقرب من عشر سنوات، لكنه دائمًا يفتقر إلى شبكة تغطي 150 مليون تاجر حول العالم مثل ماستركارد. الآن، تمتلك ماستركارد القدرة على التسوية على السلسلة، مما يجعل سرد Ripple محرجًا - قد تكون تقنيتهم أسرع، لكن قنواتهم أوسع.

كما أن الوكالات التقليدية تعاني أيضًا. إذا استطاعت ماستركارد توجيه المدفوعات B2B عالية القيمة عبر القنوات الرقمية، فإن البنوك التي تعتمد على رسوم التحويلات عبر الحدود قد تشهد انخفاضًا حادًا في إيراداتها.

ومع ذلك، هناك أصوات مختلفة في مجتمع العملات الرقمية. العملات المستقرة كانت في الأصل نتاج عالم لا مركزي، والآن تتدفق جميع الحركات عبر سلسلة ماستركارد المرخصة ونقاطها المرخصة - ما الفرق بين ذلك وبين المالية التقليدية؟ لقد بدأت بنك إنجلترا في القلق بشأن شيء آخر: إذا أصبحت العملات المستقرة سهلة الاستخدام للغاية، ماذا سيحدث لمخزون الائتمان في البنوك التجارية إذا قام المستهلكون بتحويل ودائعهم إلى حسابات العملات المستقرة؟

06

خلاصة

في نهاية المطاف، تتحول العملات المستقرة من “منتج رقمي” إلى “قناة مالية”. كما قال Jorn Lambert، رئيس المنتجات في ماستركارد، فإن معظم المؤسسات المالية وشركات التكنولوجيا المالية ستوفر خدمات العملات الرقمية عاجلاً أم آجلاً - ما تسعى ماستركارد لتحقيقه هو أن تصبح تلك القناة.

قد يقوم المستخدمون بتمرير بطاقات الدفع في الواجهة الأمامية، بينما قد يتم استخدام USDC في الخلفية. لا يدركون blockchain، بل يدركون فقط أن الأمور أسرع وأرخص.

هذه هي الصورة الحقيقية لانتشار العملات المستقرة: ليس جعل الجميع يستخدمون المحفظة الرقمية، بل جعل الجميع يستخدمون العملات المستقرة دون أن يدركوا ذلك.

1.8 مليار دولار، ماستركارد لم تشترِ شركة، بل نقطة تحصيل النظام المدفوعات المستقبلية.