اندلاع الحرب بين أمريكا وإيران، لماذا خفضت تركيا خلال أسبوعين من احتياطياتها من الذهب بمقدار 58.4 طن؟

null

كتابة: لي مينغ

مؤخراً، ظهر رقم مذهل في الأسواق المالية العالمية: البنك المركزي التركي قام بتقليص حيازته من الذهب بحوالي 58.4 طن خلال أسبوعين فقط، بقيمة تزيد عن 8 مليارات دولار. من بينها، تم تقليص 6 أطنان في الأسبوع الذي بدأ في 13 مارس، وتراجعت 52.4 طن في الأسبوع الذي بدأ في 20 مارس.

توضح البيانات الأسبوعية للبنك المركزي التركي بوضوح هذا المشهد: من 13 إلى 19 مارس، انخفضت القيمة السوقية للاحتياطيات الذهبية من 134.1 مليار دولار إلى 116.2 مليار دولار، مما أدى إلى تبخر ما يقرب من 18 مليار دولار في أسبوع واحد؛ بينما ارتفعت احتياطيات النقد الأجنبي (باستثناء الذهب) بمقدار 5.8 مليار دولار في نفس الفترة.

بين الانخفاض والارتفاع، كانت آثار عملية “تبادل الذهب بالنقد الأجنبي” واضحة جداً.

على مدار السنوات العشر الماضية، كانت تركيا واحدة من أكثر المشترين عدوانية للذهب في العالم، حيث زادت احتياطياتها من 116 طناً في عام 2011 إلى أكثر من 820 طناً.

لماذا قامت تركيا ببيع ما تم تجميعه بشق الأنفس بشكل كبير في غضون أسبوعين فقط؟

الجواب يتكون من ثلاثة كلمات: البقاء على قيد الحياة.

الشرارة: حرب دفعت تركيا إلى “العاصفة الكاملة”

في 28 فبراير، شنّت الولايات المتحدة وإسرائيل عملية عسكرية مشتركة تحمل اسم “غضب الملحمة”، حيث قصفوا المنشآت النووية الإيرانية، والقواعد العسكرية، والمباني الحكومية.

رداً على ذلك، قامت إيران بالانتقام وأغلقت فعلياً مضيق هرمز — الذي يمر عبره 20% من النفط البحري العالمي و20% من تجارة الغاز الطبيعي المسال.

ارتفع سعر برميل النفط الخام برنت من 73 دولاراً قبل الحرب إلى أكثر من 106 دولارات، بزيادة تزيد عن 40%، حيث وصفته الوكالة الدولية للطاقة بأنه “أشد تحدٍ لسلامة الطاقة العالمية في التاريخ”.

بالنسبة لمعظم الدول، كانت هذه مجرد صدمة؛ لكن بالنسبة لتركيا، كانت هذه أزمة بقاء.

تعتمد تركيا على الواردات لتلبية 90% من احتياجاتها من النفط و98% من الغاز الطبيعي. مع ارتفاع سعر النفط بمقدار 10 دولارات للبرميل، يزيد العجز في الحساب الجاري بمقدار 4.5 إلى 7 مليارات دولار. وفقًا لتقديرات أسعار النفط بعد الحرب، قد يرتفع فاتورة الواردات الطاقية السنوية بحوالي 15 مليار دولار.

أما الضربة القاتلة فقد جاءت في 24 مارس — حيث شنت إسرائيل غارة على حقل غاز فارس الجنوبي، وسرعان ما توقفت إيران عن تصدير الغاز الطبيعي إلى تركيا. تعتبر إيران ثاني أكبر مزود للغاز عبر الأنابيب لتركيا، حيث تمثل حوالي 13% إلى 14% من وارداتها من الغاز. ومن المقرر أن تنتهي عقد الأنابيب الذي يمتد لـ 25 عامًا في يوليو 2026، وقد جعلت الحرب آفاق تجديد العقد تبدو كأنها وهم.

ببساطة، وضع تركيا هو: فواتير الطاقة تضاعفت فجأة، وإمدادات الغاز الحيوية توقفت مباشرة، ولا يمكن إيجاد بدائل مكافئة في المدى القريب.

سلسلة النقل: احتياطيات النقد الأجنبي لم تعد قادرة على التحمل

يجب تسوية واردات الطاقة بالدولار الأمريكي، مما دفع المستوردين للجنون في البحث عن الدولارات، وبالتالي انخفضت الليرة بشكل حاد.

منذ بداية النزاع، سجّل سعر صرف الليرة مقابل الدولار 11 انخفاضًا قياسيًا في 16 يوم تداول، حيث وصل في 25 مارس إلى حوالي 44.35 ليرة مقابل 1 دولار.

خلف هذا، كان هناك انسحاب متسارع للمستثمرين الأجانب: حيث تدفق 4.7 مليار دولار من السندات التركية في ثلاثة أسابيع، و12 مليار دولار من الأسهم، وتم تقليص مراكز تداول التحكيم من مستوى قياسي بلغ 61.2 مليار دولار في يناير إلى أقل من 45 مليار دولار.

وبناءً على ذلك، اضطر البنك المركزي التركي لبدء “حرب الدفاع عن الليرة”. ففي الأسبوع الأول من مارس، باع أكثر من 8 مليارات دولار من النقد الأجنبي. حتى 19 مارس، استهلك البنك المركزي حوالي 25 إلى 30 مليار دولار من احتياطياته من النقد الأجنبي. بعد خصم العقود الآجلة، انخفضت الاحتياطيات الصافية من 54.3 مليار دولار قبل الحرب إلى 43 مليار دولار.

سجلت البيانات الأسبوعية لتركيا هذا المسار بالكامل: انخفضت الاحتياطيات من النقد الأجنبي (باستثناء الذهب) من 55 مليار دولار في 6 مارس إلى 47.8 مليار دولار في 13 مارس — استخدموا ذخيرة النقد الأجنبي أولاً. بحلول 19 مارس، ارتفعت الاحتياطيات النقدية إلى 53.6 مليار دولار، لكن الاحتياطيات الذهبية انخفضت في الوقت نفسه من 134.1 مليار دولار إلى 116.2 مليار دولار — ذخيرتهم النقدية أوشكت على النفاد، وبدأوا في استخدام الذهب.

هذه سلسلة دفاع طارئة نموذجية “استخدموا النقد الأجنبي أولاً، ثم الذهب”.

الصورة: البيانات النقدية التي نشرها البنك المركزي التركي

تبادل الذهب: لماذا ليس “بيع”، بل “رهن”؟

لفهم هذه العملية، يكمن المفتاح في: أكثر من نصف تخفيضات الذهب في تركيا تمت عبر تبادل، وليس من خلال البيع المباشر.

جوهر تبادل الذهب هو “تبادل الذهب بالنقد، واسترداد عند الاستحقاق”. يقوم البنك المركزي بتسليم الذهب إلى الطرف الآخر (عادةً بنك استثماري من الدرجة الأولى)، مقابل الحصول على دولار أمريكي يعادل قيمته، وفي نفس الوقت يوقع على عقد آجل، يحدد فيه أنه سيشتري الذهب مرة أخرى بسعر أعلى قليلاً في المستقبل. إنها عملية تمويل قصيرة الأجل، وليست تصفية دائمة.

اختار البنك المركزي التبادل بدلاً من البيع، ولديه على الأقل ثلاث اعتبارات.

أولاً، الاحتفاظ بمراكز طويلة الأجل. إذا كانت هناك قناعة بأن ارتفاع أسعار النفط هو مجرد صدمة مؤقتة، فإن التبادل يمكن أن يحل الأزمة الحالية، ويمكن استرداد الذهب لاحقًا، مما يتجنب إتلاف عشر سنوات من التراكم مرة واحدة.

ثانياً، تقليل التأثير على أسعار الذهب. إذا تم بيع 60 طناً من الذهب مباشرة، فسيكون كافياً لإحداث انهيار حاد في السوق، مما سيؤدي بدوره إلى انخفاض كبير في احتياطيات الذهب الباقية التي تزيد عن 100 مليار دولار. يتم تنفيذ التبادل في السوق الخارجية بهدوء، مما يقلل من التأثير كثيراً.

ثالثاً، التخفيف من الضغوط السياسية الداخلية. يعتبر الذهب في نظر الشعب التركي “رمز مقاومة التضخم”، ومن السهل جداً أن يؤدي الإعلان عن بيع الذهب بكميات كبيرة إلى إثارة الذعر، بينما يمكن أن يحافظ التبادل تقنيًا على مستوى معين من الغموض.

ساهمت التخطيط المسبق الحاسم في إنجاز هذه العملية بسرعة خلال أسبوعين: حيث خزنت تركيا حوالي 111 طناً من الذهب في بنك إنجلترا، بقيمة حوالي 30 مليار دولار. يمكن استخدام هذه الاحتياطيات من الذهب للتدخل في السوق النقدي دون قيود لوجستية — دون الحاجة إلى نقل السلع عبر الحدود، يمكن الرهن مباشرة في حي المال بلندن.

الضغط على أسعار الذهب

تمتلك تركيا نمطًا تاريخيًا: بيع الذهب في أوقات الأزمات، واسترداده بعد الأزمات.

في أزمة الليرة عام 2018، وفي صدمة جائحة 2020، وفي زلزال 2023 — في كل مرة قام البنك المركزي بتقليص احتياطيات الذهب لتوفير السيولة، ولكنه استأنف التراكم بعد ذلك. يعتقد المحللون عمومًا أن عملية مارس 2026 تواصل هذا النمط.

لكن هذا الحكم يعتمد على فرضية مركزية واحدة: يجب ألا تستمر الحرب لفترة طويلة.

تأتي اتفاقيات التبادل مع تكاليف و فوائد. إذا استمرت الحرب، وظلت أسعار الطاقة مثبتة فوق 100 دولار، ولم تتمكن تركيا من تحقيق إيرادات كافية من النقد الأجنبي لتغطية فواتير الطاقة المتزايدة، فإن هذه “التبادلات المؤقتة” لن يمكن استردادها أبداً، مما سيتحول فعلياً إلى “بيع دائم رخيص”.

لذا، في الأسابيع المقبلة، إذا استمرت الأعمال الحربية، ستحتاج تركيا للاستمرار في تحويل احتياطياتها من الذهب التي تبلغ 135 مليار دولار إلى طوق نجاة.

على الرغم من أن تركيا تفضل “رهن” الذهب للحصول على سيولة نقدية، إلا أن هذه المعاملات لا تزال تزيد بشكل فعلي من الضغط الهبوطي على سوق الذهب. في السوق الخارجية بلندن، عندما يقوم البنك المركزي التركي بنقل عشرات الأطنان من الذهب كضمان إلى نظرائه الدوليين (مثل البنوك الاستثمارية) للحصول على دولارات، فإن تلك المؤسسات المالية التي تستلم الذهب، ولتحقيق التوازن في مخاطر مراكزها، عادةً ما تقوم بالبيع القصير أو عمليات البيع في سوق العقود الآجلة أو مشتقاتها.

لذا، ستنتقل سيولة هذه الكمية من الذهب في النهاية إلى السوق، مما سيزيد من العرض ويضغط على الأسعار.

الخاتمة

إن تخلي البنك المركزي التركي عن 60 طناً من الذهب في أسبوعين ليس بسبب الذعر، ولا المضاربة، بل هو إنقاذ عقلاني لدولة تعتمد بشكل كبير على واردات الطاقة، بعد أن قصفت حلفائها أكبر مورد للطاقة لديها، في مواجهة نقص النقد الأجنبي، وانخفاض الليرة، وقطع إمدادات الغاز.

الصورة: السوق تتجه نحو البيع القصير للليرة، من ناحية تراهن على أن الحرب لن تنتهي في وقت قريب، ومن ناحية أخرى تراهن على أن تركيا لن تستطيع الصمود.

ومع تدهور آفاق الحرب، لا تزال تركيا بحاجة إلى الاستمرار في تحمل الضغط.