ملاحظات موجزة من المحافظ بار حول التوقعات الاقتصادية والسياسة النقدية

شكرًا لمؤسسة بروكينغز على الدعوة للحديث إليكم هذا المساء. قبل أن نجلس، اعتقدت أنه يمكنني تقديم بعض السياق لمحادثتنا من خلال توضيح وجهات نظري حول توقعات الاقتصاد الأمريكي والآثار على السياسة النقدية. سأشير أيضًا بإيجاز إلى الأمور التنظيمية.

كما تعلمون، اجتمعت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) الأسبوع الماضي واختارت الحفاظ على إعداد السياسة النقدية الحالية - وهو قرار دعمتُه. لقد ظل الاقتصاد الأمريكي حتى الآن مرنًا، على الرغم من أنه شهد سلسلة من الصدمات على مدار العام الماضي. لكن هذه الصدمات قد أعقدت جهود اللجنة لإعادة التضخم إلى هدفنا البالغ 2 في المئة مع دعم أقصى مستوى من التوظيف.

لقد كان السياق لهذه التطورات هو اقتصاد استمر في النمو بوتيرة جيدة، مدعومًا بإنفاق مستهلك قوي، ونمو كبير في الإنتاجية على مدى السنوات القليلة الماضية، واستثمارات تجارية قوية بشكل استثنائي في الذكاء الاصطناعي (AI) ومراكز البيانات. من المحتمل أن يكون نمو الإنتاجية المرتفع في أعقاب جائحة COVID-19 مدفوعًا بالتحسينات التكنولوجية وتحسينات عمليات الأعمال التي تقلل من الحاجة إلى العمالة، فضلاً عن تشكيل الأعمال الجديدة القوي، الذي يعزز الإنتاجية بشكل مباشر ومن خلال المنافسة. في رأيي، من المحتمل أن تساهم الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي في المستقبل في تحقيق نمو قوي في الإنتاجية مع تكامل هذه التكنولوجيات في عمليات الأعمال وانتشارها بشكل أوسع. بينما من المحتمل أن يساهم الذكاء الاصطناعي على المدى الطويل في اقتصاد أقوى، قد يحدث ذلك بعد بعض الاضطرابات الكبيرة في سوق العمل.

دعوني الآن أتحول إلى الصدمات التي أثرت على الاقتصاد الأمريكي التي ذكرتها. آخر هذه التطورات هو الصراع الحالي في الشرق الأوسط، الذي أثر على إنتاج النفط والنقل في معظم المنطقة، مما دفع بأسعار الطاقة للأعلى وأثر على سلع أخرى أيضًا. إذا انتهى الصراع قريبًا، فمن الممكن أن تكون آثاره على التضخم والنشاط الاقتصادي محدودة. لكن إذا استمر لفترة من الوقت، فقد يكون لارتفاع أسعار الطاقة والسلع الأخرى آثار أوسع على كل من الأسعار والنشاط الاقتصادي. لقد عشنا خمس سنوات الآن من التضخم على مستويات مرتفعة، وقد ارتفعت توقعات التضخم على المدى القريب مرة أخرى، لذا أنا قلق بشكل خاص من أن صدمة سعرية أخرى قد تزيد من توقعات التضخم على المدى الطويل. يأخذ المستهلكون والشركات في اعتبارهم التضخم المستقبلي عند اتخاذ قراراتهم الاقتصادية الحالية، لذا هناك خطر من أن هذه الديناميكية قد تؤدي إلى استمرار التضخم، مما يجعل من الصعب العودة بالتضخم إلى 2 في المئة. نحن بحاجة إلى أن نكون يقظين بشكل خاص. إن عدم اليقين حول كيفية تطور هذه الأحداث هو مجرد واحد من الأسباب التي جعلتني أرى أنه من الضروري الحفاظ على السياسة ثابتة في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الأسبوع الماضي.

عامل رئيسي كنا نتعامل معه على مدار الـ 12 شهرًا الماضية هو تأثير التعريفات على التضخم. لقد أدت التعريفات إلى رفع أسعار السلع. لقد ساهم التضخم المرتفع في السلع بشكل كبير في توقف عملية التخفيف من التضخم. بينما كانت نسبة التعريفة الفعالة تتقلب عند مستوى عالٍ ولكن متغير لمدة عام تقريبًا، فإن الحكم الأخير من المحكمة العليا أدى إلى تقليل النسبة إلى حوالي 10 في المئة - وهو مستوى لا يزال مرتفعًا. وقد تؤدي التدابير الإضافية إلى رفع التعريفات مرة أخرى. هذه التقلبات تضيف إلى عدم اليقين بشأن الآثار النهائية للتعريفات على التضخم. الحالة الأساسية المعقولة هي أن آثار التعريفات على التضخم ستتراجع في وقت لاحق من هذا العام، لكن هناك بعض المخاطر من أن آثار التعريفات ستستغرق وقتًا أطول لتتلاشى.

القوة الثالثة التي تؤثر على الاقتصاد هي التباطؤ الكبير في نمو قوة العمل، الذي تسبب في الغالب في تقليص حاد في الهجرة الصافية وبعض الانخفاض في مشاركة قوة العمل. نمو قوة العمل قريب من الصفر. لقد كان خلق الوظائف أيضًا قريبًا من الصفر على مدار العام الماضي، وهو تجربة غير عادية للغاية خارج فترة الركود. نحن في بيئة “توظيف منخفض، وفصل منخفض”. حتى الآن، كانت المستويات المنخفضة من خلق الوظائف وغياب نمو قوة العمل متوازنة تقريبًا، وهو ما يمكن رؤيته من خلال بقاء معدل البطالة منخفضًا ومستقرًا إلى حد كبير منذ الخريف الماضي. ومع ذلك، فإن المستويات المنخفضة من التوظيف من المرجح أن تترك سوق العمل عرضة للصدمات، لذا لا تزال اليقظة المستمرة بشأن ظروف سوق العمل ضرورية.

في الوقت نفسه، فإن إحدى القضايا الرئيسية حاليًا هي المسار الذي يسلكه التضخم. بعيدًا عن تأثيرات التعريفات على تضخم السلع، لا يزال تضخم خدمات غير الإسكان مرتفعًا أيضًا. من المحتمل أن يكون التضخم الأساسي، الذي يستثني أسعار الغذاء والطاقة المتقلبة ويعد دليلاً جيدًا للتضخم المستقبلي، 3 في المئة في فبراير، وهو تقريبًا نفس المستوى الذي كان عليه قبل عام. كلما استمر التضخم فوق 2 في المئة، زادت المخاطر من أن يصبح متجذرًا في التوقعات، مما يجعل من الصعب تحقيق هدف لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية.

نظرًا للافتقار الكبير لليقين حول الآثار المحتملة للتطورات في الشرق الأوسط على اقتصادنا، بالإضافة إلى العوامل الأخرى التي ذكرتها، فإنه من المنطقي أخذ بعض الوقت لتقييم الظروف. إن موقفنا الحالي من السياسة يضعنا في مكان جيد للحفاظ على الاستقرار بينما نقيم البيانات الواردة، والتوقعات المتطورة، وتوازن المخاطر.

أخيرًا، دعوني أقول كلمة قصيرة عن التنظيم. كما تعلمون، لقد عارضت عددًا من الإجراءات التي اتخذها مجلس الاحتياطي الفيدرالي على مدار العام الماضي والتي، في رأيي، تضعف سلامة وعدالة الشركات الفردية وتزيد من المخاطر على الاستقرار المالي. الآثار المجمعة للتغييرات في اختبارات الضغط، والانحرافات السلبية عن معيار بازل III، وال reductions في الرسوم الإضافية للبنوك العالمية ذات الأهمية النظامية، وال reductions في نسبة الرفع التكميلية المعززة ستترك نظام البنوك بأقل من المرونة. لقد كانت هناك مناقشات حول إضعاف تنظيم السيولة بعد ذلك. يتم تقليص موظفي الإشراف في المجلس بأكثر من 30 في المئة، وقد أضعفت تغييرات أخرى الممارسات الإشرافية الحذرة. إن سلامة النظام المصرفي مبنية على الثقة، وأخشى أننا نُضعف تلك الثقة.

شكرًا لكم.

1. الآراء المعبر عنها هنا هي آرائي الخاصة وليست بالضرورة آراء زملائي في مجلس الاحتياطي الفيدرالي أو لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية. العودة إلى النص

2. انظر مايكل س. بار (2026)، “ماذا سيعني الذكاء الاصطناعي لسوق العمل والاقتصاد؟” خطاب أُلقي في جمعية نيويورك للاقتصاد التجاري، نيويورك، نيويورك، 17 فبراير؛ مايكل س. بار (2025)، “الذكاء الاصطناعي والبنوك المركزية”، خطاب أُلقي في مهرجان سنغافورة للتكنولوجيا المالية، سنغافورة، 11 نوفمبر؛ مايكل س. بار (2025)، “الذكاء الاصطناعي وسوق العمل: نهج قائم على السيناريوهات”، خطاب أُلقي في مؤتمر ريكيافيك الاقتصادي 2025، البنك المركزي في آيسلندا، ريكيافيك، آيسلندا، 9 مايو. العودة إلى النص

3. انظر مايكل س. بار (2025)، “بيان حول اقتراح اختبار الضغط من قبل الحاكم مايكل س. بار”، بيان صحفي، 17 أبريل؛ مايكل س. بار (2025)، “بيان حول إطار تقييم المؤسسات المالية الكبيرة من قبل الحاكم مايكل س. بار”، بيان صحفي، 5 نوفمبر؛ مايكل س. بار (2025)، “بيان حول القاعدة النهائية لنسبة الرفع التكميلية المعززة من قبل الحاكم مايكل س. بار”، بيان صحفي، 25 نوفمبر؛ مايكل س. بار (2026)، “بيان حول مقترحات رأس المال المصرفي من قبل الحاكم مايكل س. بار”، بيان صحفي، 19 مارس. العودة إلى النص