هذه الشركة الكبرى للبيع بالتجزئة تتداول بسعر نصف سعر وول مارت وتقريبًا ثلث سعر كوستكو، لكنها تنمو بمعدل 3 أضعاف

وولمارت (WMT +0.58%) وكوستكو (COST +0.43%) بدآ عام 2026 بالاستناد إلى نتائجهما القوية خلال السنوات القليلة الماضية. أسهم كوستكو مرتفعة بأكثر من 9%، ووولمارت مرتفعة بأكثر من 12% منذ بداية العام، بينما مؤشر ستاندرد آند بورز 500 منخفض خلال العام.

استفادت الشركتان من نتائج مالية قوية مدفوعة بعملياتهما في التجارة الإلكترونية، وببيئة اقتصادية كلية دفعت المستهلكين إلى البحث عن القيمة.

ورغم أن وولمارت وكوستكو قدّمتا قيمًا رائعة لمتسوقيهما، فقد لا يرى المستثمرون القدر نفسه من القيمة في أسهمهما. ربما تكون السوق قد سبقت الأداء المالي للمتاجر التجزئة خلال السنوات القليلة الماضية، فدفعت أسعار أسهمهما صعودًا وزادت من تقييماتهما.

لكن المستثمرين الذين يبحثون عن قيمة في قطاع التجزئة قد يجدون فرصة من مرشح غير متوقع. يتداول سهمها حاليًا بتقييم أقل بكثير من وولمارت أو كوستكو.

مصدر الصورة: Getty Images.

السوق يضع هذا العملاق في قائمة التخفيضات

كما ذُكر، يشهد كل من وولمارت وكوستكو نتائج إيجابية جدًا من عملياتهما في التجارة الإلكترونية. شهدت وولمارت ارتفاع مبيعات التجارة الإلكترونية في الولايات المتحدة بنسبة 27% في آخر ربع، لتُسجل بذلك ربعها الثامن على التوالي من النمو فوق 20%. وارتفعت مبيعات التجارة الإلكترونية لدى كوستكو بنسبة 22.6% في آخر ربع. كما وسّعت وولمارت أعمالها الإعلانية، مضيفة المزيد من محتوى الوسائط الإعلانية للبيع بالتجزئة ومقاطع الفيديو عبر استحواذها على Vizio. وارتفعت مبيعاتها الرقمية من الإعلانات في الولايات المتحدة بنسبة 41% في آخر ربع.

Expand

NASDAQ: WMT

Walmart

Today’s Change

(0.58%) $0.71

Current Price

$122.89

Key Data Points

Market Cap

$980B

Day’s Range

$121.82 - $124.27

52wk Range

$79.81 - $134.69

Volume

17M

Avg Vol

31M

Gross Margin

23.41%

Dividend Yield

0.78%

رغم تقدمها في التجارة الإلكترونية، إلا أن كلاً من وولمارت وكوستكو يفشلان في الاستحواذ على حصة سوقية من Amazon (AMZN 3.89%)، التي لا تزال تحافظ على موقع مهيمن. ووفقًا لأبحاث من Marketplace Pulse، توسعت حصة أمازون في سوق التجارة الإلكترونية من 34.4% في 2024 إلى 35.7% في 2025. وفي حين نمت مبيعات المتاجر عبر الإنترنت وخدمات البائعين من طرف ثالث وخدمات الاشتراك جميعها بوتيرة أبطأ من حيث النسبة مقارنةً بعمليات التجارة الإلكترونية لدى وولمارت وكوستكو، تعمل أمازون من قاعدة ضخمة جدًا لدرجة أن نموها، حتى لو كان متواضعًا نسبيًا، يترك أثرًا كبيرًا على السوق.

الأهم أن عمليات أمازون في مجال التجزئة هي في الأساس رقمية، بينما لا تزال وولمارت وكوستكو تستمدان غالبية إيراداتهما من متاجرها الفعلية. وبناءً على ذلك، يبقى نمو إيراداتهما الإجمالي البالغ 5.6% و7.4%، على التوالي، في آخر أرباع تم الإبلاغ عنها، أقل من نمو 10% الذي أظهرته أمازون في الربع الرابع. وحتى مع تحسن هوامش التشغيل لدى كليهما، فإن أمازون أيضًا تحقق تحسنًا.

وعليه، فمن المثير بعض الشيء أن أمازون تتداول مقابل قيمة مؤسسة تبلغ 10.8 مرات فقط من توقعات المحللين لأرباحها لعام 2026 قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA). وفي المقابل، يمنح المستثمرون وولمارت مضاعفًا يزيد عن 21، وتمنح كوستكو مضاعفًا يقارب 30.

تواصل أعمال أمازون في مجال التجزئة نمو أرباحها على مستوى القمة والقاعدة بشكل أسرع من وولمارت أو كوستكو. في الواقع، يتوقع المحللون أن يرتفع EBITDA لدى أمازون بنسبة 40% هذا العام وبنسبة 23% أخرى في 2027. وتوقعات النمو لوولمارت وكوستكو تبلغ 10% و8% فقط سنويًا على التوالي خلال العامين القادمين.

الغيوم الكثيفة المعلقة فوق أمازون

هناك تفسير واضح لتردد المستثمرين في رفع سعر سهم أمازون: أعمالها الهائلة في الحوسبة السحابية، Amazon Web Services (AWS). بالفعل، شكل AWS أغلبية دخل التشغيل لدى أمازون في 2025، إذ ولّد 45.6 مليار دولار من دخلها التشغيلي الإجمالي البالغ 80 مليار دولار. وبذلك، فإن المشاعر لدى المستثمرين تجاه أعمال السحابة ستؤثر بشكل كبير على التقييم الإجمالي للشركة.

فاجأت الإدارة المحللين في يناير عندما أعلنت خططًا لإنفاق أكثر من 200 مليار دولار على النفقات الرأسمالية هذا العام، معظمها لبناء سعة الحوسبة الخاصة بـ AWS. واصلت الإدارة التأكيد على عدة إشارات إيجابية لأعمالها في الحوسبة السحابية، بما في ذلك حقيقة أنها لا تزال تعاني من نقص في العرض.

يمكن أن يساعد تسريع استثماراتها في AWS على اغتنام فرص السوق المتاحة الآن. ‏"لدينا خبرة عميقة في فهم إشارات الطلب في أعمال AWS ثم تحويل هذه السعة إلى عائد قوي على رأس المال المستثمر. ونحن واثقون من أن الأمر سيكون كذلك هنا أيضًا"، كما أوضح الرئيس التنفيذي آندي جاسّي في مكالمة أرباح أمازون للربع الرابع.

Expand

NASDAQ: AMZN

Amazon

Today’s Change

(-3.89%) $-8.07

Current Price

$199.47

Key Data Points

Market Cap

$2.1T

Day’s Range

$199.14 - $206.62

52wk Range

$161.38 - $258.60

Volume

2.6M

Avg Vol

50M

Gross Margin

50.29%

من المرجح أن يدفع الزيادة في الإنفاق التدفق النقدي الحر لدى أمازون إلى منطقة سلبية في 2026. وبالنسبة لشركة غالبًا ما يتم اعتبار التدفق النقدي الحر لديها أهم مؤشر على المدى الطويل، فإن ذلك يزيد من عدم اليقين بشأن الأعمال، كما يؤدي أيضًا إلى الضغط على مضاعف الأرباح الذي يكون المستثمرون على استعداد لدفعه. كما يعني ذلك أن الإهلاك سيرتفع، وهو مصروف حقيقي لن يجده المستثمرون ضمن EBITDA، ما ينبغي بدوره أن يؤدي إلى مضاعف EBITDA أقل.

ربما يكون النظر إلى أرباح السهم هو حكم أفضل على القيمة. هناك، لا تكون الفجوة واضحة إلى هذا الحد، لكن أمازون ما زالت تتداول بخصم كبير. حاليًا يدفع المستثمرون 27 مرة فقط من تقديرات المحللين لأرباح أمازون، بينما تتداول وولمارت وكوستكو عند 42 و48 مرة على التوالي من الأرباح المتوقعة للأمام.

وبالتالي، يبدو أن المستثمرين يقللون بشكل كبير من القيمة الحقيقية لأمازون بسبب توقعات منخفضة لعائد رأس المال المستثمر في أعمالها للحوسبة السحابية. أما المستثمرون على المدى الطويل، إما أنهم يحصلون على صفقة في أعمال الحوسبة السحابية أو في أعمال التجزئة مقارنةً بوولمارت وكوستكو. وفي كلتا الحالتين، يبدو أنها فرصة شراء ممتازة.