تأكيد نهائي على أربع سنوات من الاحتيال! مؤسس شركة ST بيلين الرائدة في مجال الأدوية العشبية يودع بشكل حزين

في 27 مارس، أصدرت لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية فرع قويتشو (المشار إليه فيما بعد بـ “فرع قويتشو”) رسميًا “قرار العقوبة الإدارية”، الذي يؤكد التلاعب المالي المنهجي لشركة قويتشو بايلينغ من خلال تقدير تكاليف المبيعات بشكل أقل بين عامي 2019 و2021 وزيادة التكاليف بشكل كبير في عام 2023، مما أدى إلى تقارير مالية سنوية مزيفة على مدار أربع سنوات.

فرض فرع قويتشو أيضًا عقوبة تصل إلى 10 سنوات من الدخول إلى سوق الأوراق المالية وغرامة قدرها 5 ملايين يوان على مؤسس الشركة ورئيسها السابق جيانغ وي، حيث تم تحديده علنًا من قبل بورصة شنتشن بأنه غير مؤهل لتولي منصب في الشركات المدرجة لمدة عشر سنوات. في اليوم السابق، قدم جيانغ وي استقالته الكتابية، مبررًا ذلك لأسباب شخصية، وترك منصبه الإداري. “صانع أدوية الأعشاب الأول” ينتهي به المطاف كشخص مسؤول عن انتهاكات.

تأسست هذه الشركة في عام 2010 وتم إدراجها في بورصة شنتشن، وتمتلك منتجات حصرية مثل كبسولات يين دان شين ناو تونغ، حيث تغطي أكثر من 600 ألف نقطة بيع. خلال السنوات الأخيرة، تم تحذيرها مرتين بسبب المخاطر، ومن المتوقع أن تسجل خسارة تتراوح بين 60 مليون يوان إلى 90 مليون يوان في عام 2025، وهو ما يقل بكثير عن صافي الربح المتوقع لعام 2025 البالغ 120 مليون يوان، مما يجعلها تواجه أزمات متعددة.

يعتقد الخبراء في الصناعة أن الشركة استخدمت أساليب غير صحيحة من خلال تقدير تكاليف المبيعات بشكل أقل وزيادتها لاحقًا لتغطية الفجوات، مما أدى إلى تزييف البيانات المالية لعدة سنوات. لقد كشفت هذه الأساليب السرية وطول مدتها عن فشل كامل في الحوكمة الداخلية. وهذا يعني أن هذه الشركة، التي كانت محط آمال كبيرة، يجب أن تواجه ضغط الأداء والتنظيم، كما تحتاج إلى إعادة بناء نظام الرقابة الداخلية من جذوره لاستعادة ثقة السوق.

التلاعب المالي لشركة قويتشو بايلينغ، من خلال تعديل الأرباح عبر الفترات، يتجنب نمط التلاعب التقليدي، وهو أمر نادر في سوق الأسهم A. هذه ليست مجرد “خصائص صناعية” أو “قيود موضوعية” أو “تصحيح نشط” كما تدعي الشركة، بل هي عملية انتهاك منهجية للربح. وقد توصل فرع قويتشو إلى أن الشركة كانت لديها أخطاء موضوعية، حيث قامت بتسوية الحسابات من خلال تقدير تكاليف أقل ثم أعلى، مما أثر سلبًا على السوق.

على وجه التحديد، في عام 2019، قامت شركة قويتشو بايلينغ بتقليل تكاليف المبيعات بمقدار 350 مليون يوان وزيادة الأرباح بمقدار 350 مليون يوان، وهو ما يمثل 95.73% من إجمالي الأرباح المعلنة في ذلك الوقت؛ في عام 2020، تم تقليل تكاليف المبيعات بمقدار 241 مليون يوان وزيادة الأرباح بمقدار 241 مليون يوان، مما يمثل 115.35% من إجمالي الأرباح في ذلك الوقت؛ في عام 2021، تم تقليل تكاليف المبيعات بمقدار 63.79 مليون يوان وزيادة الأرباح بمقدار 63.79 مليون يوان، مما يمثل 45.04% من إجمالي الأرباح في ذلك الوقت. في عام 2023، قامت الشركة بزيادة تكاليف المبيعات بشكل عكسي بمقدار 459 مليون يوان، مما قلل الأرباح بنفس المبلغ، وهو ما يمثل 93.17% من إجمالي الأرباح في ذلك الوقت.

تسببت هذه الأفعال مباشرةً في وجود بيانات مزيفة في التقارير السنوية لعامي 2019 و2020 و2021 و2023، مما يعد انتهاكًا خطيرًا لمبدأ真实性 في الإفصاح عن المعلومات.

حدد فرع قويتشو بوضوح أن أسلوب تسوية الحسابات بتقدير أقل ثم أعلى هو تصرف لإخفاء التلاعب السابق، وليس تصحيحًا متوافقًا. المشكلة المالية لشركة قويتشو بايلينغ هي نتيجة لإدارة داخلية غير نظامية، وليست متعلقة بخصائص الصناعة. في النهاية، تم إجبار الشركة على التصحيح، وتلقى تحذيرًا، وفرضت عليها غرامة قدرها 10 ملايين يوان.

تم تحذير جيانغ وي وتغريمه 5 ملايين يوان ومنع من دخول السوق لمدة 10 سنوات؛ بالإضافة إلى ذلك، تم تغريم 8 من كبار المديرين التنفيذيين، بما في ذلك المدير العام السابق نيو مين والمدير المالي لي هونغ شينغ، ومدير قسم المبيعات جيانغ يونغ، بمجموع 9.9 مليون يوان، مع تحميل المسؤولية عبر سلسلة كاملة من اتخاذ القرار والإدارة والمالية والرقابة.

يعتبر جيانغ وي الشخصية المحورية لشركة قويتشو بايلينغ، وهو المسؤول الأساسي عن هذه الأزمة. في عام 1996، اشترى مصنع أنشون للأدوية الذي كان يعاني من خسائر متتالية، ومن خلال إعادة الهيكلة، سرعان ما ارتفعت قيمة الإنتاج؛ في عام 2010، قاد الشركة للإدراج في بورصة شنتشن. على مر السنين، قامت الشركة بتطوير مجموعة من الأدوية الحصرية مثل كبسولات يين دان شين ناو تونغ، شراب كا سوتين، أقراص فيتامين C يين كياو، وحبيبات الأطفال لتقليل الحمى. حتى الآن، يمتلك جيانغ وي 17.55% من الأسهم، وهو المسيطر الفعلي على الشركة.

بالإضافة إلى التلاعب المالي، يواجه جيانغ وي أيضًا اتهامات بالتداول غير المشروع، وانتهاك القيود عند تحويل الأسهم، مما أدى إلى فتح تحقيق من قبل لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية في ديسمبر 2025.

من المهم التأكيد على أن أزمة قويتشو بايلينغ لم تحدث فجأة، بل هي نتيجة تراكم المخاطر على مدى سنوات. في مايو 2024، بسبب تقرير تدقيق داخلي عن السيطرة الذي صدر برأي سلبي لعام 2023، تم تنفيذ تحذير المخاطر على الشركة لأول مرة، وتم تغيير اسم السهم إلى “ST بايلينغ”؛ بعد التصحيح، في 30 يونيو 2025، استعاد الشركة مؤقتًا اسم “قويتشو بايلينغ”.

بدأت الرقابة المركزة من قبل فرع قويتشو على الشركة في عام 2023، حيث اكتشفت الفحوصات الميدانية في ديسمبر من نفس العام وجود مشكلات تتعلق بعدم تسجيل تكاليف المبيعات في السنوات السابقة في الوقت المناسب، مما أدى إلى عدم دقة الإفصاح في التقارير السنوية لعامي 2021 و2022؛ في نوفمبر 2024، تم فتح تحقيق من قبل لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية ضد الشركة بتهمة انتهاك قوانين الإفصاح؛ في ديسمبر 2025، بدأت القضية تؤتي ثمارها الأولى، وتم تنفيذ تحذير آخر للمخاطر على الشركة مرة أخرى في 23 من نفس الشهر، عادت إلى حالة “ST بايلينغ”. نتيجة لذلك، انخفض سعر سهم الشركة بشكل كبير، على الرغم من أن هناك بعض الانتعاش منذ فبراير من هذا العام، إلا أنه في 27 مارس، أغلق السهم بانخفاض يزيد عن 10% مقارنة بشهر ديسمبر من العام الماضي.

في السابق، نشر جيانغ وي رسالة مفتوحة عبر الحساب الرسمي للشركة، معترفًا بأن هناك الكثير من الجدل حوله وحول الشركة في السنوات الأخيرة، وبعد فقدان العلامة التجارية، واجه قضايا قانونية مع 华创证券، مما يوجه الأنظار نحو شخصه.

تعود النزاعات بين قويتشو بايلينغ و华创证券 إلى عام 2019. في ذلك الوقت، ولحل مشكلة ديون جيانغ وي الشخصية، والرهون العقارية العالية للأسهم، قدمت 华创证券 مبلغ 1.4 مليار يوان من خلال خطة إدارة الأصول لدعم الصناعة للحصول على 11.54% من أسهم الشركة، بالإضافة إلى 361 مليون يوان كقرض مضمون بالأسهم؛ اتفق الطرفان على أن فترة بقاء صندوق الدعم ستكون بين 3 إلى 5 سنوات، مع الخروج عند انتهاء الفترة، مع احتفاظ جيانغ وي بحق الأولوية في إعادة الشراء. ومع ذلك، تطورت الأمور إلى نزاع حاد بين الطرفين، والآن القضية لا تزال في الإجراءات القضائية.

من المهم الإشارة إلى أن شركة قويتشو بايلينغ كان لديها تكاليف مبيعات مرتفعة على مدى سنوات. تظهر البيانات المالية الحالية أن تكاليف المبيعات الإجمالية للشركة من 2020 إلى 2024 تجاوزت 8 مليارات يوان، وتقترب تكاليف المبيعات في النصف الأول من عام 2025 من 500 مليون يوان.

في سبتمبر الماضي، خلال تواصلها مع المستثمرين، أوضحت قويتشو بايلينغ أسباب ارتفاع معدل تكاليف المبيعات قائلة: “لقد استخدمت الشركة في الماضي نموذج ‘الحزمة الكبيرة’، مما أدى إلى عدم وضوح تخطيط الأنواع، وضعف السيطرة على القنوات، وعدم دقة إدارة فريق المبيعات، وانخفاض متوسط ​​الإيرادات لكل فرد”. تقوم الشركة حاليًا بتحسين معدل تكاليف المبيعات من خلال مجموعة من الإجراءات، ولكن هذه عملية طويلة الأمد. في ذلك الوقت، قدمت الشركة أيضًا هدفها المالي لعام 2025: من المتوقع أن يصل إجمالي الإيرادات إلى 4 مليارات يوان، وصافي الربح المتوقع إلى 120 مليون يوان.

لكن من التوقعات المالية التي صدرت مؤخرًا لعام 2025، لم يتم تحقيق الأهداف المذكورة. من المتوقع أن تسجل الشركة خسارة صافية للأم العام تصل إلى 60 مليون يوان إلى 90 مليون يوان، بانخفاض كبير بنسبة 278.46% إلى 367.68% على أساس سنوي؛ بينما من المتوقع أن تسجل خسارة صافية مستثناة من 102 مليون يوان إلى 132 مليون يوان، بانخفاض بنسبة 23.73% إلى 60.13% على أساس سنوي، مع انخفاض الإيرادات بنسبة حوالي 20% (إيرادات 2024 كانت 3.825 مليار يوان)، مما أدى إلى تحول الأداء من الربح إلى الخسارة، وزيادة الضغط على العمليات.

تشكل إيرادات الأدوية التقليدية المصدر الرئيسي للشركة، حيث تمثل أكثر من 86% في النصف الأول من عام 2025، وكانت تزيد عن 94% في نفس الفترة من عام 2024. انخفضت إيرادات هذا القطاع بشكل كبير بنسبة 37.07% في النصف الأول من عام 2025، كما انخفضت هوامش الربح بنسبة 10.45% على أساس سنوي. على الرغم من أن إيرادات المواد الطبية التقليدية ارتفعت بشكل كبير بنسبة 299.47% في النصف الأول من عام 2025، إلا أن حجمها الإجمالي لا يزال صغيرًا، حيث تمثل فقط 0.42% من إجمالي الإيرادات، مما لا يكفي لمواجهة تراجع أعمال الأدوية التقليدية.

أوضحت قويتشو بايلينغ أن الأداء في عام 2025 تأثر بعدة عوامل، بما في ذلك نسبة الأدوية الأربعة (أدوية البرد، أدوية السعال، أدوية الحلق، أدوية خفض الحرارة) المرتفعة، وتراجع الطلب في السوق بعد الأحداث العامة الخاصة في عام 2023، حيث كانت السوق في مرحلة تقليص المخزون؛ بالإضافة إلى ذلك، فإن توسيع حجم الأصول الثابتة وزيادة تكاليف الاستهلاك قد أثرت على الأداء في الفترة الحالية.

من الضروري أيضًا الإشارة إلى أنه باعتبارها أكبر شركة في البلاد لتطوير وتصنيع الأدوية التقليدية، لا تزال قويتشو بايلينغ تتمتع بأساس صناعي قوي. من حيث القنوات، حتى 30 يونيو 2025، قامت الشركة ببناء شبكة تسويق تغطي 32 مقاطعة ومدينة في جميع أنحاء البلاد، مع أكثر من 600 ألف نقطة بيع متعاونة، بما في ذلك أكثر من 260 ألف متجر صيدلية متعاون، وأكثر من 100 ألف نقطة خدمة طبية أساسية، وأكثر من 4500 مستشفى من الدرجة الثانية وما فوق، مما يجعل قدرة الشركة على تغطية النقاط النهائية في مقدمة الصناعة.

من حيث القدرة الإنتاجية، في عام 2025، زادت قدرة المعالجة الأولية للمواد الطبية التقليدية من 25,000 طن/سنة إلى 60,000 طن/سنة، مما يعزز مزايا التصنيع على نطاق واسع، كما أن الأدوية الحصرية مثل كبسولات يين دان شين ناو تونغ قد شكلت حواجز قوية للمنتجات.

من جهة البحث والتطوير، حصل دواء “糖宁通络” على إعفاء من المرحلة الأولى والثانية من التجارب السريرية بفضل خبرته لأكثر من عشر سنوات في الاستخدام السريري، وتم دفعه مباشرة إلى المرحلة الثالثة من التجارب السريرية لاعتلال الشبكية السكري، حيث تم إدراج 360 مريضًا بشكل منظم، كما تم اعتماد مؤشرات مرض السكري من النوع الثاني للمرحلة الثانية من التجارب السريرية؛ بينما يعتبر “黄连解毒丸” أول دواء جديد في الصين من نوع الأدوية “الكلينيكية”، وقد أكمل الدراسات السريرية من المرحلة الثالثة، ويستعد حاليًا للتواصل قبل التسويق، فإذا تمت الموافقة عليه، فسيحقق突破ًا تاريخيًا للدواء الجديد من نوع “الأعراض”.

فيما يتعلق بتطوير عام 2026، أوضحت قويتشو بايلينغ في تعاملها مع المستثمرين أنها ستعمل على تحسين هيكل الشركة، وتعزيز بناء الامتثال للرقابة الداخلية، وتسريع تقدم الابتكار والبحث والتطوير، بالإضافة إلى توسيع مناطق التسويق والقنوات بشكل نشط. من خلال إنشاء أربع منصات: منصة التصنيع على نطاق واسع، ومنصة التسويق عبر القنوات الشاملة، ومنصة الابتكار للمنتجات الكبيرة، ومنصة تكامل سلسلة الصناعة، ستعمل الشركة على التركيز على إنشاء منتجات متميزة، وتوسيع حجم السوق وزيادة الإيرادات والأرباح.

حاليًا، تم تنفيذ تحذير المخاطر الآخر على قويتشو بايلينغ، وعلى الرغم من عدم الوصول إلى ظروف الإلغاء الإلزامي بسبب انتهاكات كبيرة، إلا أن مشاكل مثل غطاء ST، والعيوب التاريخية في الالتزام، وتقلبات الإدارة تتداخل، مما يجعل مهمة إزالة الغطاء وتحقيق الأرباح في عام 2026 لا تزال صعبة.

（المصدر: تقرير الاقتصاد في القرن الحادي والعشرين）