تجديد التكهنات في Jane Street يعيد تسليط الضوء على آليات سوق صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين

سباستيان سينكلير

الخميس، 26 فبراير 2026، الساعة 10:57 صباحًا بتوقيت غرينتش +9، 3 دقائق قراءة

في هذه المقالة:

BTC-USD
+2.61%

ارتفاع البيتكوين يوم الأربعاء أعاد إشعال النقاش حول دور صانعي السوق في وول ستريت في صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفورية، بعد أن ربطت التكهنات عبر الإنترنت حركة السعر بدعوى قضائية تتعلق بشركة التداول الكمي ومزود السيولة Jane Street.

تداولت منشورات على X تدعي أن ارتفاع البيتكوين بنحو 10% خلال يومين تزامن مع اختفاء نمط بيع مزعوم خلال اليوم، مما يشير إلى أن الإجراءات القانونية ضد Jane Street قد غيرت سلوك السوق.

ومع ذلك، قال المحللون والمتخصصون في صناديق الاستثمار المتداولة إن التركيز على شركة واحدة يخفي مجموعة أكثر تعقيدًا من آليات السوق الكامنة وراء كيفية عمل صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفورية.

تتبع صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين سعر الأصل الفوري، لكن عملية الإنشاء والاسترداد تتيح للوسطاء المؤسسيين تلبية الطلب دون الحاجة إلى شراء أو بيع البيتكوين في البورصات العامة.

قال جيف بارك، كبير مسؤولي الاستثمار في ProCap ومستشار للجهة المصدرة لصناديق الاستثمار المتداولة Bitwise، يوم الأربعاء إن النقاش يعكس سوء فهم لهياكل سوق صناديق الاستثمار المتداولة بدلاً من كونه دليلاً على التلاعب.

في منشور صورة على X، أوضح بارك كيف تعمل الشركات التجارية الكبيرة المسؤولة عن إنشاء واسترداد أسهم صناديق الاستثمار المتداولة، المعروفة بالمشاركين المعتمدين، بموجب استثناءات تنظيمية تتيح لهم تلبية طلب صناديق الاستثمار المتداولة دون إجبار عمليات شراء البيتكوين الفورية على الفور.

قال بارك إن تلك الاستثناءات، التي تنطبق على جميع المشاركين المعتمدين، مصممة لدعم إنشاء سوق صناديق استثمار متداولة منظم، لكنها يمكن أن تخلق “نافذة رمادية” حيث لا تكون عمليات إنشاء أسهم صناديق الاستثمار المتداولة، وأنشطة التحوط، والمعاملات في السوق الفورية مرتبطة بشكل وثيق في الوقت.

نتيجة لذلك، فإن تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة لا تترجم دائمًا إلى ضغط شراء فوري في سوق البيتكوين، مما يضعف الافتراض بأن طلب صناديق الاستثمار المتداولة يتطابق مباشرة مع تحركات الأسعار الفورية.

صناديق التشفير تخسر 4 مليارات دولار عبر سلسلة سلبية لمدة خمسة أسابيع

قال رايان مك ميلين، كبير مسؤولي الاستثمار في مدير صندوق التشفير Merkle Tree Capital، لـ Decrypt إن الهيكل أيضًا يخلق حوافز تفضل المشتقات على الأسواق الفورية.

نظرًا لأن عقود البيتكوين الآجلة تتداول بشكل متكرر بخصم على الأسعار الفورية في حالة تعرف باسم contango، قد يقوم المشاركون المعتمدون بالتحوط من التعرض باستخدام العقود الآجلة بينما يكسبون العائد من الفارق، كما قال.

قال مك ميلين: “تنمو أصول صناديق الاستثمار المتداولة تحت الإدارة دون إجبار عمليات الشراء في البورصة، مما يخفف من الارتفاعات دون المستويات الرئيسية حيث ستدفع الضجة الأسعار أعلى في دوامة”.

أضاف مك ميلين أنه عندما يتم تقليل المراكز الآجلة، إما بسبب التحولات الكلية أو تضييق الفروق، يمكن أن يؤدي التعديل إلى تضخيم تقلبات الأسعار، مما يسهم في تراجعات حادة تبدو مفاجئة للمستثمرين الأفراد.

تستمر القصة

أكد كلا المحللين أن هذا السلوك قانوني ومتسق مع كيفية تصميم صناديق الاستثمار المتداولة للعمل، ولا يعني أي خطأ من قبل أي شركة فردية.

بدلاً من ذلك، قالوا إنه يسلط الضوء على كيفية تشكيل اكتشاف سعر البيتكوين بشكل متزايد من قبل أماكن التداول المؤسسية مثل أسواق العقود الآجلة، بدلاً من البورصات الفورية وحدها.

قال مك ميلين: “يمتلك المشاركون المعتمدون حوافز وأدوات تشبه صناديق التحوط مع مسؤولية أقل في أصل متقلب في مرحلة التبني”. “إن ‘ابتكار’ صناديق الاستثمار المتداولة يهدد أن يصبح آلة لجني العائدات لوول ستريت، مما يفضل التحكيم المؤسسي على الدعم الفوري الحقيقي.”

الشروط وسياسة الخصوصية

لوحة معلومات الخصوصية

مزيد من المعلومات