فائض الأرباح غير المحققة من الأسهم التي تتجاوز 900 مليار لم تُدرج في الأرباح! شركة Ping An الصينية تصدر أحدث بيان لها، وترد على نمو الأداء المالي

في 27 مارس، خلال مؤتمر إعلان نتائج عام 2025، كشف فو شين، نائب المدير العام والرئيس المالي (CFO) لشركة شركة الصين للتأمين (China Ping An)، عن “قوة الاستثمار” لهذه الشركة العملاقة في استثمارات حقوق الملكية التي تتجاوز قيمتها تريليون يوان! أرباحًا عائمة من الأسهم غير المدرجة في صافي الربح تجاوزت 90 مليار يوان! حجم استثمار أسهم يتجاوز 1 تريليون يوان، وتبلغ 57% من أرباح الأسهم العائمة قبل الضريبة المصنفة كـ FVTOCI (تُقاس بالقيمة العادلة ويُدرج تغيرها في الدخل الشامل الآخر) ولا تُحسب ضمن الأرباح، ما يعزز صافي الأصول مباشرة.

وبالإضافة إلى تأثير خصومات بنود لمرة واحدة مثل Ping An Health وFinancial One Account وPing An Health Technology وChe (سيارة) (مثل AutoHome) وغيرها، بلغت أرباح الصين للتأمين (China Ping An) السنوية لعام 2025 غير المرتبطة بالخصومات العائدة للمساهمين (扣非归母净利润) 1438 مليار يوان، بزيادة قدرها 22.5%. دفعت القنوات المتنوعة نمو قيمة أعمال جديدة (NVB) بنحو 30%، وبلغت مساهمة قنوات الوكلاء غير ذوي التأمينات الفردية (غير个险代理人) أكثر من الثلث، بينما نمت قنوات التأمين البنكي والقنوات المجتمعية على أساس سنوي بنسبة 138% و122% على التوالي.

عند ردّه على أسئلة الصحفيين، قال الرئيس التنفيذي المشارك (الجميع) لشركة الصين للتأمين كو شياوتاو إن استثمارات هذا العام تتمثل في البحث عن اليقين وسط حالة عدم اليقين، مثل البنية التحتية، والرعاية الصحية والشيخوخة، وعوائد الأرباح المرتفعة… إلخ، وهي عوامل يمكن اعتبارها عوامل يقين نسبي. وعند الحديث عن الذهب، ذكر أن عائد الاستثمار في الذهب لدى شركة الصين للتأمين قد تحقق وفقًا للتوقعات، وأن الشركة ستواصل وضعه ضمن فئة الأصول واستراتيجيات المحفظة، مع الاستمرار في متابعة هذا النوع من الأصول.

** أرباح عائمة من الأسهم تتجاوز 90 مليار يوان غير مدرجة في الأرباح**

في عام 2025، حققت شركة الصين للتأمين (China Ping An) ربح التشغيل العائد لمساهمي الشركة الأم بقيمة 1344.15 مليار يوان، بزيادة قدرها 10.3%؛ وصافي الربح غير المرتبط بالخصومات العائدة لمساهمي الشركة الأم (扣非净利润) بقيمة 1437.73 مليار يوان، بزيادة قدرها 22.5%.

لقد حققت أرباح التشغيل وصافي الربح العائد للمساهمين زيادات بمعدل رقمين مئويين أو أكثر، لكن مقارنةً بشركات التأمين الأخرى المدرجة في البورصة، لم تكن زيادة صافي الربح العائد لمساهمي شركة الصين للتأمين هي الأعلى، وهذا يتطلب تحليلًا من منظور المعالجة المحاسبية للبيانات المالية.

في 27 مارس، قدم فو شين إجابة في مؤتمر إعلان نتائج 2025. وقال فو شين إن صافي الربح العائد للمساهمين يتأثر بتأثير خصومات بنود لمرة واحدة مثل Ping An Health وFinancial One Account وPing An Health Technology وAutoHome، كما أن أرباح أسهم OCI لم تُدرج أيضًا ضمن الأرباح، إذ إن 57% من الأسهم مصنفة كـ FVTOCI (يُقاس بالقيمة العادلة ويُدرج تغيره في الدخل الشامل الآخر)، ما ساهم بأرباح عائمة قبل الضريبة تتجاوز 90 مليار يوان؛ وهذه لا تُحسب ضمن الأرباح، بل تُسجل في الميزانية العمومية، ما يعزز صافي الأصول مباشرة.

يُظهر هذا الرقم أن حجم أرباح الأسهم العائمة غير المدرجة في الأرباح مقارنةً بنصف العام الماضي قد زاد بمقدار 300 مليار يوان، ما يعني أن وتيرة استثمارات أسهم شركة الصين للتأمين في النصف الثاني من العام الماضي ما زالت مستمرة. في عام 2025، بلغ معدل العائد على الاستثمار الشامل لشركة الصين للتأمين 6.3%، وهو الأعلى خلال السنوات الخمس الأخيرة. كما اقترب متوسط معدل العائد على الاستثمار خلال السنوات العشر الأخيرة من 5%، متجاوزًا الافتراضات الاكتوارية.

ذكر فو شين أن أسهم OCI ذات توزيع مرتفع للأرباح بوصفها “أصلًا يُثبت التوازن” (压舱石) تحقق عوائد مستقرة؛ ويمكن أن تساهم في القيمة طويلة الأجل. كما أن جزءًا من أرباح الأسهم العائمة غير المدرجة في صافي الأرباح يعزز صافي الأصول، وفي الوقت نفسه يدعم التوزيع على شكل أرباح. اقترحت شركة الصين للتأمين في نهاية العام توزيع أرباح نقدية بمقدار 1.75 يوان لكل سهم، وبالإضافة إلى أرباح نصف سنوية قدرها 0.95 يوان لكل سهم، يبلغ إجمالي أرباح العام 2.7 يوان لكل سهم، بزيادة قدرها 5.9%، مع نمو متواصل على مدى 10 سنوات تقريبًا.

** قنوات متعددة تدفع نمو قيمة الأعمال الجديدة NVB**

تجدر الإشارة إلى أن نمو قيمة الأعمال الجديدة لدى شركة الصين للتأمين في عام 2025 بلغ ما يقرب من 30%، فضلًا عن استمرار النمو عالي الوتيرة لثلاث سنوات متتالية (أكثر من رقمين مئويين). وقد تحقق ذلك بفضل بروز نتائج إصلاح القنوات المتنوعة؛ إذ بلغت مساهمة قنوات وكلاء التأمين غير الفردي (غير个险代理人) أكثر من الثلث، بينما نمت قنوات التأمين البنكي والقنوات المجتمعية على أساس سنوي بنسبة 138% و122% على التوالي.

ومنها، حققت قنوات التأمين الفردي نموًا بمعدلات رقمين مئويين لثلاث سنوات متتالية، بينما ارتفعت مساهمة قنوات وكلاء التأمين غير الفردي من 16% في 2023—2025 إلى 22% ثم إلى 34%؛ وبشكل خاص في قناة التمويل المجتمعي، فقد حقق معدل الاستمرار في الدفع الكامل (الاستمرار في السداد الكامل للمدفوعات) للعملاء القائمين أعلى مستوى خلال السنوات العشر الأخيرة، وبلغ معدل الزيادة في التأمينات لمنتجات التأمين على الحياة في نفس العام 1.3 مرة مقارنةً بصناعة التأمين الفردي. وبحلول نهاية 2025، تم نشر 333 مركز/فرعًا في 198 مدينة، بزيادة قدرها 105 مدن و202 مركز/فرع مقارنة ببداية العام.

أما في قناة التأمين البنكي، فقال فو شين إن شركة الصين للتأمين أعادت تشغيل قناة البنك غير التابع “لـ Ping An Bank” في عام 2023، وكانت قيمة الأعمال الجديدة في هذه القناة (NBV rate) 28.8%، أعلى بكثير من المركز الثاني في الصناعة بفارق 8 نقاط. كما حقق نموذج قناة التأمين البنكي لدى Ping An Bank ضمن الشركة هدفًا رئيسيًا يتمثل في أن الإنتاجية للفرد كانت الأولى (متجاوزة شركات تأمين أجنبية رائدة)، وأن الإنتاجية لكل شبكة كانت الأولى، وأن وتيرة نمو الحجم كانت في الصدارة أيضًا.

وكان أداء أعمال التأمين على الممتلكات والإصابات (Ping An Property & Casualty) ممتازًا كذلك، حيث جرى تحسين COR بشكل مستمر. وعلى وجه الخصوص، حقق تأمين السيارات الكهربائية (الطاقة الجديدة) أرباحًا بالفعل؛ ففي كل أربع سيارات كهربائية جديدة، توجد سيارة واحدة تختار Ping An.

وراء نمو الأداء القوي، يهتم المستثمرون أيضًا بأداء سهم شركة الصين للتأمين. وقال فو شين للصحفيين إن تقلبات السوق قد ازدادت مؤخرًا بسبب تأثيرات جيوسياسية. ويمكن قياس أداء سعر السهم من عدة زوايا:

أولًا، ننظر إلى الصناعة: إذ دخلت صناعة التأمين على الحياة فترة التطور “الذهبي”، وتوجد قطاعات مثل التمويل الشامل والرعاية الصحية والشيخوخة في مرحلة مهمة من التطور، ما يضع الأساس لقناة نمو مستدام للقطاع خلال 3—10 سنوات قادمة؛ ثانيًا، ننظر إلى الشركة: شركة الصين للتأمين شركة تتمتع باستقرار في إدارة الأعمال، وتحسين مستمر وتطوير وتحسين في التشغيل، ونمو عالي القيمة؛ ثالثًا، ننظر إلى التقييم: فمهما كان الأمر، “الذهب يجب أن يتوهج”. ففي السنوات السنتين الأخيرتين، حظي الشركة باعتراف كبير من السوق والمستثمرين، لكن تقييم الشركة ما زال عند مستوى منخفض حاليًا. ونعتقد أنه مع اعتراف المزيد من المستثمرين، سيصبح “الذهب أكثر إشراقًا” تدريجيًا.

** الاستثمار في عدم اليقين للعثور على يقين**

عند حديثه عن الترقية الاستراتيجية لشركة الصين للتأمين في السنوات الأخيرة، وهي “التمويل الشامل + الرعاية الصحية والشيخوخة”، قال كو شياوتاو، الرئيس التنفيذي المشارك: إن التأمين اليوم يدخل عصر التماثل والتنافس المحموم داخل الصناعة (التقليد والضغط)، وأن شركة الصين للتأمين بحاجة إلى بناء ميزة تنافسية قائمة على التفرد، وأن 2026 هو “عام خدمات” شركة الصين للتأمين.

وقال كو شياوتاو إن العملاء في الماضي كانوا متوزعين عبر تطبيقات متعددة مختلفة، وفي هذا العام تم دمج العشرات من تطبيقات العمل في منصة واحدة “九九归一” لتحقيق تكامل العملاء وحركة المرور والبيانات؛ وفي جميع أنحاء الصين يوجد قرابة 700 مليون مستخدم مسجل، وأكثر من 90 مليون عميل نشط شهريًا. ويمكن لأي تطبيق أن يستفيد من خدمات التمويل الشامل، ويمكن إجراء أي معاملات أو مطالبات تعويض أو استشارات طبية عبر “وكلاء/كيانات ذكاء اصطناعي” (AI智能体)، وكل ما يلزم هو عبارة واحدة للحصول على خدمة سريعة.

وتواجه شركة الصين للتأمين، بصفتها شركة تأمين بحجم استثمارات في حقوق الملكية يتجاوز تريليون يوان، كيف ينبغي لها الاستثمار في ظل تقلبات السوق الشديدة هذا العام؟ رد كو شياوتاو على سؤال الصحفيين بقوله إن أموال التأمين هي رأس مال طويل الأجل ورأس مال صبور؛ إذ سيظل السوق يهتم على المدى القصير، لكن التقلبات قصيرة الأجل ليست مهمة. الأهم هو كيفية اجتياز الدورة وتقديم عوائد طويلة الأجل ومستقرة. ولدى شركة الصين للتأمين理念 للاستثمار “خمسة مطابقات” (五个匹配)، وهي مطابقة جانب الأصول مع جانب الالتزامات، بما يشمل مطابقة مدة (久期匹配)، ومطابقة التكلفة (成本匹配)، ومطابقة المنتجات (产品匹配)، ومطابقة الدورات الاقتصادية (经济周期匹配)، فضلًا عن مطابقة متطلبات الجهات التنظيمية.

وقال: “هناك الكثير من عدم اليقين هذا العام، مع زيادة تقلبات الأسواق الرأسمالية العالمية. لكننا نعتقد أن السوق الصيني سيتحسن إجمالًا خلال العام. وقد مر فريق استثمار شركة الصين للتأمين خلال السنوات العشر الماضية بتقلبات كبيرة في الدورات، وراكم خبرات وقدرات استثمار عبر الدورات. ونعتقد أنه عندما يواجهون عدم اليقين، يمكنهم اجتياز الدورة وتحقيق عائدات مستقرة.”

وأوضح كو شياوتاو كذلك أنه يتمثل استثمار هذا العام في البحث عن يقين وسط عدم اليقين، مثل الأصول التي تتمتع بدرجة يقين نسبيًا مثل البنية التحتية والرعاية الصحية والشيخوخة وعوائد الأرباح المرتفعة. بالإضافة إلى ذلك، فإن عائد الاستثمار في الذهب قد تحقق وفقًا للتوقعات، وسيظل ضمن فئات الأصول واستراتيجيات المحفظة، كما سيستمرون في متابعة هذا النوع من الأصول.

التنسيق: ليو جونيو
التدقيق: ياو يوان