إعلان أول تراجع في الأرباح عند الإدراج، وانهيار النمو المرتفع لأنجيست، وتعرضها لـ"تصويت بالأقدام" من قبل المساهمين

تداول الأسهم يعتمد على تقارير تحليلية من المحللين المحترفين في جين تشي لين، موثوقة، مهنية، في الوقت المناسب، وشاملة، تساعدك في اكتشاف فرص المواضيع ذات الإمكانيات!

المصدر: زينغوانغ ستار

في الآونة الأخيرة، واجهت شركة أنجياس (688581.SH) المدرجة في مجلس الابتكار تحديات متعددة. من ناحية، قام المساهم سوتشو يوان شينغ بإدارة صندوق الاستثمار الخاص (شراكة محدودة) - شركة سوتشو الصناعية للحدائق بايست الجديدة (شراكة محدودة) (المشار إليها فيما بعد بـ “بايست الجديدة”) بعد عدة عمليات سحب نقدي، بطرح خطة تخفيض حيازته، مما أدى إلى انسحاب متواصل. من ناحية أخرى، أظهرت البيانات الأولية لأداء أنجياس لعام 2025 أن الشركة واجهت لأول مرة انخفاضًا مزدوجًا في الإيرادات والأرباح الصافية منذ إدراجها، خاصة أن الأداء في النصف الثاني من العام تدهور بشكل حاد.

لاحظ زينغوانغ ستار أن الضغوط المرحلية على أداء أنجياس كانت نتيجة للضغوط الخارجية من سياسة التجميع الصناعي والرسوم الجمركية، بينما كانت الضغوط الداخلية ناجمة عن التوسع الخارجي والإنفاق الكبير على البحث والتطوير الذي ضغط على الأرباح. مع مغادرة المساهمين وتباطؤ الأداء، تباطأ تقدم مشروع أنجياس “مركز أبحاث الأجهزة الطبية الدقيقة”. في ظل تزايد المنافسة في الصناعة وتغير بيئة السياسات، أصبحت قدرة أنجياس على تجاوز الدورة الاقتصادية واستعادة مسار النمو محور التركيز.

01． انسحاب بايست الجديدة بشكل متواصل

في مساء 19 مارس، أصدرت أنجياس إعلانًا عن تخفيض حيازات المساهمين، حيث تخطط بايست الجديدة لتخفيض حصتها في الشركة بأكثر من 1.6224 مليون سهم، أي بنسبة لا تتجاوز 2% من إجمالي الأسهم. سيتم تنفيذ هذا التخفيض بطريقتين: من خلال تداول مركزي لتخفيض 811200 سهم، سيكون فترة التخفيض 90 يومًا طبيعية بعد 15 يوم تداول من تاريخ الإعلان؛ بينما سيتم تخفيض الأسهم المتبقية من خلال تداولات كبيرة، حيث ستكون فترة التخفيض 90 يومًا طبيعية بعد 3 أيام تداول من تاريخ إعلان خطة التخفيض.

تأتي الأسهم التي تمتلكها بايست الجديدة من الأسهم التي تم إصدارها قبل الإدراج وأرباح الأسهم الموزعة من الشركة لعام 2023. حتى نهاية الربع الثالث من عام 2025، كانت بايست الجديدة سادس أكبر مساهم في أنجياس. على الرغم من أن تخفيض حيازات المساهمين يمثل سلوك انسحاب عادي في سوق رأس المال، إلا أن رد فعل السوق كان حساسًا للغاية. بعد الإعلان، انخفض سعر سهم أنجياس لليومين التاليين: انخفض بنسبة 3.3% في 20 مارس، ثم تابع الانخفاض بنسبة 4.72% في 23 مارس، حيث وصل السعر الأدنى إلى 52.4 يوان/سهم، مسجلًا أدنى مستوى في تلك الفترة.

في الواقع، لم يكن انسحاب بايست الجديدة هو الأول، بل هو استمرار لسلسلة من تخفيضات الحيازة. منذ 20 مايو 2024، عندما تم إلغاء القيود على الأسهم التي تمتلكها وأصبحت متاحة للتداول، قامت بايست الجديدة بتخفيض حصصها عدة مرات: بين 9 سبتمبر و8 أكتوبر 2024، من خلال عمليات بيع مركزية، حصلت على 533700 يوان؛ في الفترة ما بين 27 فبراير و6 مارس 2025، قامت بتخفيض 809100 سهم بسعر متوسط يتراوح بين 69.7 يوان/سهم و74.5 يوان/سهم، مما أدى إلى تحقيق 57621 مليون يوان؛ في 25 يوليو 2025، قامت مرة أخرى بتخفيض 345800 سهم من خلال عمليات بيع مركزية، بمبلغ إجمالي قدره 26414.8 مليون يوان، من التجريب على نطاق صغير إلى عمليات سحب نقدي متكررة على نطاق واسع، كانت خطوات انسحاب بايست الجديدة متتالية.

لاحظ زينغوانغ ستار أنه بالإضافة إلى بايست الجديدة، أكملت مساهم سابق آخر، شركة هانغتشو باراديس سيليكون فالي للاستثمار، عدة جولات من تخفيض الحيازات. حتى 10 سبتمبر 2025، أكملت باراديس سيليكون فالي تخفيض حصتها في أنجياس “إلى الصفر” وانسحبت من قائمة المساهمين.

02． 2025 تظهر انخفاضًا مزدوجًا في الأرباح

قد تكون الضغوط الناتجة عن تخفيض حيازات المساهمين مجرد مظهر، ما يثير قلق السوق حقًا هو التغير العميق في الأساسيات التشغيلية لأنجياس.

تقوم أنجياس بشكل أساسي بتطوير وتصنيع وبيع أجهزة العلاج بالمنظار، حيث تُستخدم منتجاتها بشكل رئيسي في مجال علاج المناظير الهضمية، وتصنف بناءً على الاستخدام العلاجي إلى فئات GI وEMR/ESD (أحادية وثنائية القطب) وERCP وآلات العلاج. تستخدم الأجهزة العلاجية المختلفة التي تنتجها الشركة مع المناظير الهضمية المشتركة في التشخيص والعلاج السريري لأمراض الجهاز الهضمي. تعتمد نموذج الربح الخاص بها بشكل أساسي على تحقيق إيرادات من بيع أجهزة علاج المناظير والأجهزة العلاجية والمواد الاستهلاكية المرافقة، والفارق بين هذه الإيرادات وتكاليف الإنتاج والنفقات.

في عام 2023 بعد الإدراج في مجلس الابتكار، شهدت أنجياس نموًا سريعًا لمدة عامين متتاليين: حيث ارتفعت الإيرادات في عام 2023 بنسبة 37.09% لتصل إلى 509 مليون يوان، وارتفعت الأرباح الصافية المخصصة للمساهمين بنسبة تقارب 50% لتصل إلى 217 مليون يوان؛ في عام 2024، بدعم من الزيادة الكبيرة في مبيعات الأسواق الدولية، زادت إيرادات الشركة إلى 637 مليون يوان، بزيادة قدرها 25.14%، وارتفعت الأرباح الصافية المخصصة للمساهمين إلى 293 مليون يوان، بزيادة قدرها 35.06%.

لكن هذا الاتجاه في النمو انقلب في عام 2025، حيث حققت أنجياس إيرادات إجمالية بلغت 597 مليون يوان، بانخفاض قدره 6.19% على أساس سنوي؛ وبلغت الأرباح الصافية المخصصة للمساهمين 223 مليون يوان، بانخفاض قدره 24.06%؛ وتراجعت الأرباح الصافية بعد استبعاد العناصر غير المتكررة بنسبة تصل إلى 30% لتصل إلى 191 مليون يوان. وهذه هي المرة الأولى التي تشهد فيها أنجياس انخفاضًا مزدوجًا في الأرباح منذ الإدراج.

وبالنظر إلى التفاصيل، حققت أنجياس في النصف الأول من عام 2025 زيادة في الإيرادات والأرباح الصافية بنسبة 14.56% و1.26% على التوالي. لكن الأداء في النصف الثاني انقلب رأسًا على عقب: حيث كانت إيرادات الربع الثالث 157 مليون يوان، بانخفاض قدره 3.89% على أساس سنوي؛ وكانت الأرباح الصافية المخصصة للمساهمين 50.99 مليون يوان، بانخفاض قدره 30.15% على أساس سنوي؛ وبلغت الأرباح الصافية بعد استبعاد العناصر غير المتكررة 38.09 مليون يوان، بانخفاض قدره 46.8% على أساس سنوي.

في تقرير الأداء السريع لعام 2025، ذكرت أنجياس أن قطاع صناعة الأجهزة الطبية الذي ينتمي إليه يتأثر بعوامل الصناعة مثل سياسة الشراء المركزي لمجموعات التأمين الصحي في الصين والسياسات الجمركية الخارجية، مما أثر على مجال العلاج بالمنظار الذي يقع ضمن الأعمال الرئيسية للشركة، مما أدى إلى ضغط مرحلي على الأداء طوال عام 2025. في نفس الوقت، زادت الشركة من تشغيل فرعها الهولندي المحلي ومشاريع قاعدة الإنتاج في تايلاند، وزادت الاستثمارات في خطوط البحث والتطوير المتعددة لشركة هانغ آن الطبية، حيث حافظت جميع نفقات البحث والتطوير وتحديث خطوط الإنتاج ونفقات تشغيل الأسواق المحلية والدولية على مستويات استثمار مرتفعة، مما أثر على الأرباح في تلك الفترة.

03． تأجيل مشروع مركز البحث والتطوير لمدة عام ونصف

بلغ صافي الأموال المجمعة من الطرح العام الأولي لأنجياس 16.5 مليار يوان، والتي تم توجيهها بشكل رئيسي إلى أربعة مشاريع: مشروع إنتاج 10 ملايين جهاز ومنظار طبي سنويًا، مشروع تحديث شبكة خدمات التسويق، مشروع مركز البحث والتطوير للأجهزة الطبية الدقيقة، وتكملة رأس المال العامل.

يُعتبر مركز البحث والتطوير عنصرًا حاسمًا في الابتكار الذاتي والقوة التنافسية الأساسية لأنجياس، في ظل تزايد حدة المنافسة في سوق أجهزة العلاج بالمنظار، فإن تحسين منصة البحث والتطوير وتعزيز القدرة على الابتكار التكنولوجي يعد دعمًا مهمًا لاستدامة الشركة.

وفقًا للتخطيط، يخطط مشروع مركز البحث والتطوير للأجهزة الطبية الدقيقة لاستثمار 1.66 مليار يوان، وتتمثل الوظائف الرئيسية لمركز البحث والتطوير في التصميم الميكانيكي، وتصميم البرمجيات، وتجريب النماذج، والهندسة الإلكترونية، والتحقق من التصميم والاختبار، والتصميم الصناعي وتصميم واجهة المستخدم، وصيانة نظام تخطيط موارد المؤسسات وإدارة الوثائق، والبحث المبدئي عن براءات الاختراع، بهدف إنشاء منصة بحث وتطوير متعددة الوظائف، لإجراء أبحاث وتطوير للمنتجات الجديدة والتقنيات الجديدة.

ذكرت أنجياس أن بناء مركز البحث والتطوير سيساهم في تجاوز عوائق المنشآت البحثية الأصلية، وتعزيز قدرة البحث والتصميم والاختبار للمنتجات، بالإضافة إلى جذب المزيد من المهندسين الفنيين ذوي المستوى العالي والمواهب التقنية للانضمام إلى الشركة، مما يشكل قوة كبيرة في الابتكار الذاتي.

حتى 28 فبراير 2025، بلغت الاستثمارات التراكمية من الأموال المجمعة من الطرح العام الأولي 4.8 مليار يوان، حيث تم استثمار 69.63 مليون يوان في مشروع مركز البحث والتطوير للأجهزة الطبية الدقيقة، وبلغت نسبة تقدم الاستثمار 41.95%. كان من المقرر أن يصل المشروع إلى حالة الاستخدام المحددة بحلول 30 يونيو 2025، ولكن الآن تم تمديده إلى 31 ديسمبر 2026.

السبب الرئيسي للتأجيل هو: أولاً، تأخر استخدام المبنى الجديد لأنجياس عن الخطة الأصلية، وثانيًا، من أجل الاستجابة للتغيرات في بيئة السوق، وزيادة جودة المشروع بشكل عام وفعالية استخدام الأموال المجمعة، مع مراعاة أحدث التطورات في السوق واحتياجات السوق الفعلية، مما أدى إلى تخطيط حذر لاستخدام الأموال المجمعة، مما تسبب في تباطؤ تقدم استثمار المشروع، وتمديد دورة البناء.

لاحظ زينغوانغ ستار أنه على الرغم من أن أنجياس ذكرت أن التأجيل لن يؤثر بشكل كبير على العمليات الإنتاجية الحالية، إلا أن التأجيل لهذا المشروع الأساسي الذي يتعلق بتنافسية التقنية المستقبلية في فترة حساسة من انخفاض الأداء وتخفيض حيازات المساهمين، سيزيد من الشكوك في السوق حول دافع نموها على المدى الطويل.

من تخفيض حيازات المساهمين الأصليين المتتالي إلى ظهور انخفاض مزدوج في الأرباح لأول مرة بعد الإدراج، ثم إلى تأجيل المشروع البحثي الأساسي، هذه ليست فقط اختبارًا لإدارة أنجياس، بل أيضًا تحديًا كبيرًا لصبر وثقة المستثمرين. (تم نشر هذا المقال لأول مرة في زينغوانغ ستار، المؤلف| ليو فونغ روج)

- النهاية -

تغطية إخبارية ضخمة، وتفسير دقيق، كل ذلك في تطبيق سينابا المالية

المحرر: يانغ هونغ بو